7 квітня відбудеться викупна операція з обсягом 800B юанів у форматі зворотного репо, що відповідатиме чистому вилученню 300B юанів

Кожен день репортер｜Чжан Шоулінь    Кожен день редактор｜Ляо Дань

3 квітня, оголошення НБК, щоб підтримувати достатню ліквідність банківської системи, 7 квітня 2026 року Народний банк Китаю проведе операцію зворотного РЕПО з викупом (buy断式逆回购) на суму 800B юанів у формі тендеру з фіксованою кількістю та відсотковою ставкою, із застосуванням багаторазових цінових рівнів для визначення переможців; строк — 3 місяці (89 днів), дата погашення — 5 липня 2026 року (у разі святкових днів — переноситься).

8 квітня матимуть погашення 300B юанів за 3-місячною операцією з викупом (buy断式逆回购) з викупом у визначений строк; відповідно, на той момент чисте вилучення ліквідності за цим строком становитиме 3000 мільярдів юанів.

Репортер звернув увагу, що з початку квітня операції на відкритому ринку продовжують перебувати у стані чистого вилучення коштів, що свідчить про достатню ліквідність грошового ринку.

Головний макроекономічний аналітик Oriental Jincheng Ван Цінь зазначив, що безперервне скорочення обсягів і подальше продовження 3-місячної операції з викупом (buy断式逆回购) узгоджується з нещодавніми безперервними діями на відкритому ринку, що характеризуються операціями «на дуже низьких обсягах» (地量). Основна причина — починаючи з початку квітня ліквідність на ринку є дещо послабленою.

Команда головного економіста CITIC Securities Мін Мін проаналізувала: з одного боку, завершився перехід коштів між місяцями, у поєднанні з тим, що банківська квартальна оцінка ліквідності дійшла до завершення, зобов’язання відносно достатні; з іншого боку, квітень часто є «малим місяцем» для кредитування, тоді як повний план емісії особливих державних облігацій на весь рік ще не оприлюднено, і в ситуації збереження «дефіциту активів» на ринку облігацій (asset scarcity) продовжує зберігатися відповідна структура.

Безперервне скорочення обсягів із продовженням 3-місячної операції з викупом (buy断式逆回购) протягом двох місяців

3 квітня, в оголошенні НБК йдеться, що 7 квітня буде проведено операцію з викупом (buy断式逆回购) на суму 1.1T юанів із строком 3 місяці. Ван Цінь зазначив, що згідно з даними, у квітні 800B юанів за 3-місячною операцією з викупом (buy断式逆回购) підлягають погашенню. Відповідно, проведення НБК 7 квітня операції з викупом (buy断式逆回购) на суму 300B юанів означає, що у цьому місяці 3-місячна операція з викупом (buy断式逆回购) буде продовжена зі скороченням обсягів; скорочений обсяг становить 100B юанів. Це означає, що НБК безперервно протягом двох місяців продовжує 3-місячну операцію з викупом (buy断式逆回购) зі скороченням обсягів; скорочений обсяг у порівнянні з попереднім місяцем збільшився на 1000 мільярдів юанів, що відповідає очікуванням.

Грошове постачання та вилучення коштів у квітні

Ван Цінь вважає, що безперервне скорочення обсягів і продовження 3-місячної операції з викупом (buy断式逆回购) узгоджується з нещодавніми «дуже малими» операціями на відкритому ринку; основна причина — з початку квітня ліквідність на ринку послаблена. Можна побачити, що в останні дні середнє значення DR001 продовжує працювати нижче 1,3%; 2 квітня дохідність до погашення міжбанківських депозитних сертифікатів (同业存单) комерційних банків із терміном 1 рік (рейтинг AAA) впала нижче 1,5%, встановивши історичний мінімум; усі ці показники перебувають на доволі відчутно низькому рівні.

Ван Цінь проаналізував, що в основі — головним чином фактори, які спонукають до цього: НБК у січні—лютому застосував комплексно MLF і операції з викупом (buy断式逆回购) для великомасштабного чистого постачання середньострокової ліквідності на 1,9 трильйона юанів, а також те, що в березні обсяг чистого фінансування за урядовими облігаціями був нижчим; у результаті НБК у регулюванні ліквідності на середньо- та короткостроковому горизонті до певної міри «збирає воду» (收水) для того, щоб забезпечити стабільність умов для ринку коштів і уникнути надмірного зниження основних ринкових відсоткових ставок відносно політичних ставок, подаючи сигнал для стабілізації ринкових очікувань.

Команда Мін Мін проаналізувала, що з початком квітня ситуація з ліквідністю для фондів є досить розслабленою. З одного боку, завершився перехід коштів між місяцями, у поєднанні з тим, що квартальна оцінка ліквідності банками закінчилася, зобов’язання відносно достатні; з іншого боку, квітень часто є «малим місяцем» для кредитування, тоді як повний план емісії спеціальних державних облігацій на весь рік ще не оприлюднено, і зберігається ситуація «дефіциту активів» на ринку облігацій. Або ж, можливо, оскільки фонди вже відносно достатні, необхідність у подальшому нарощуванні НБК постачання ліквідності є незначною.

У подальшому слід звернути увагу на емісію 10-річних держоблігацій у II кварталі

«Ми вважаємо, що це не означає, що НБК постійно посилюватиме середньо- та довгострокову ліквідність. Після того, як основні ринкові відсоткові ставки повернуться до рівня, близького до політичних ставок, операція з викупом (buy断式逆回购) з імовірністю відновить чисте постачання». — зазначив Ван Цінь. У масштабі року, НБК комплексно використовуватиме інструменти управління середньо- та довгостроковою ліквідністю, такі як норми обов’язкових резервів, купівля/продаж держоблігацій, MLF, операції з викупом (buy断式逆回购) тощо, щоб підтримувати умови для фондів на рівні доволі стабільного та достатнього стану. Це зможе забезпечити випуск урядових облігацій, а також вивільнити сигнал про те, що кількісні інструменти монетарної політики продовжуватимуть посилюватися.

Ван Цінь наголосив, що варто звернути увагу на таке: з кінця лютого зміна ситуації на Близькому Сході спричинила різке зростання міжнародних цін на нафту; у березні загальний рівень внутрішніх цін у Китаї демонстрував сильну тенденцію до зростання, а це також створювало певні перешкоди для динаміки економічного зростання. У короткостроковій перспективі, у процесі різкого зростання зовнішньої невизначеності, внутрішня монетарна політика, зберігаючи достатню ліквідність на ринку, також може на певних етапах зміститися у бік стабілізації цін; точка зниження норм резервування (降准) може бути відкладена. Пізніше, якщо зовнішні шоки посилять перешкоди для внутрішнього економічного зростання, монетарна політика відповідно нарощуватиме помірні стимули.

Втім, все одно потрібно стежити за емісією 10-річних держоблігацій у II кварталі. Команда Мін Мін проаналізувала, що в кожному місяці II кварталу емісія 10-річних держоблігацій становитиме лише 2 випуски; з огляду на збільшення пропозиції наддовгих облігацій після реалізації плану емісії спеціальних держоблігацій у подальшому, чи зможе середовище зі значною розслабленістю коштів зберегтися — це питання, яке варто відстежити.

Підлягає згадці те, що 31 березня вебсайт НБК розкрив зміст засідання монетарної політики Комітету з грошово-кредитної політики НБК за I квартал 2026 року. Порівняно з аналізом щодо внутрішньої та зовнішньої економічно-фінансової ситуації в минулому кварталі, на найновішому засіданні з’явився новий пункт: «що й надалі стикаємося з проблемами та викликами, такими як ситуація з перевагою пропозиції над попитом та зовнішні шоки», тоді як у попередньому кварталі відповідна формулювання була: «що й надалі стикаємося з проблемами та викликами, такими як загострені суперечності між сильною пропозицією та слабким попитом».

Команда Мін Мін вважає, що на наступному етапі НБК, можливо, приділятиме ще більше уваги тому, як фактори на кшталт протидії закордонним географічним ризикам, торгових конфліктів тощо впливають на внутрішній ринок через «вхідні» (імпортовані) канали.

Джерело обкладинкової ілюстрації: медіабаза «Кожен день»