Netflix (NFLX) 株価は、Goldman Sachsの格上げ（アップグレード）により「買い」とされたことで3%上昇

TLDR

• ゴールドマン・サックスはNetflixをNeutral（ニュートラル）からBuy（買い）に格上げし、目標株価を$100から$120に引き上げました
• NFLXは過去6カ月で18%下落しました。これは主に、失敗に終わったウォーナー・ブラザース・ディスカバリーの買収入札に伴う先行き懸念（オーバーハング）が一部影響したためです
• Netflixはその取引から手を引いた後、約$28億の解約手数料を回収しました
• ゴールドマンは、広告収益が2025年の約$15億から2030年までに約$95億へ成長すると見込んでいます
• Netflixは最近、米国の主要3つのサブスクリプション・ティアで月$1〜$2の値上げを実施しました

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ゴールドマン・サックスは日曜にNetflixをNeutralからBuyに格上げし、12カ月の目標株価を$100から$120に引き上げました。同行は、「NetflixのQ1 earnings reportに向けて、足元の水準に対するより前向きなリスク/リワード」があるとしています。

Netflix, Inc., NFLX

同社の株価は過去6カ月で18%下落しました。ゴールドマンは、この下落の一部を、ウォーナー・ブラザース・ディスカバリーのストリーミングおよびスタジオ資産を買収しようとしていた同社の取り組みが、いまは撤回されたことに伴う不確実性に結び付けました。

Netflixはその取引から離れ、その過程でPSKYから約$28億のマージャー解約手数料を受け取りました。ゴールドマンは同社が、「スタンドアロンの実行ストーリー」と呼ぶ姿に回帰すると見ています。

格上げは、主に3つの主要論点に基づいています。1つ目は売上成長です。ゴールドマンは、加入者の追加、高い会員あたり収益、そして拡大する広告事業によって、今後3〜4年間は低い2桁台の売上成長が見込めると予想しています。

広告収益が焦点

ゴールドマンは、Netflixの広告収益が2025年の約$15億から2027年には約$45億へ、さらに2030年にはほぼ$95億へ上昇すると見込んでいます。経営陣は、今年の広告収益を2倍にすると見込んでいると述べています。

またNetflixは、2026年3月に主要3つの米国サブスクリプション・ティアすべてで価格を引き上げました。ティアに応じて月$1〜$2です。ゴールドマンは、これらの増額によって、2026年と2027年の合計で累計$30億の追加収益につながり得ると見積もっています。

増額があっても、Netflixの標準価格は競合他社と比べて依然として競争力があります。広告対応ティアは、主要競合のそれよりもまだ安い価格設定です。

ゴールドマンの見立ての2つ目の柱は、マージン拡大です。同社は、今後3年間で年間GAAP営業利益率（オペレーティング・マージン）が約250ベーシス・ポイント拡大すると見通しています。これは、コンテンツ支出の伸びの鈍化とコスト規律によって支えられます。

さらにゴールドマンは、ウォーナー・ブラザースの案件が取りやめになったことで、Netflix自身が示した2026年のフリー・キャッシュフロー約$110億というガイダンスは保守的かもしれないとも示唆しました。

資本還元がテーブルに戻る

3つ目の要素は資本還元です。Netflixは2023年以来、自社株を$210億買い戻しており、買収プロセスの間は買い戻しを一時停止する前に、年間フリー・キャッシュフローの平均で約90%に相当する水準を買い戻していました。

ゴールドマンは、Netflixが今後5年間で現在の時価総額の20〜25%を買い戻す可能性があるシナリオを示しており、これは1株当たり利益（EPS）に追い風になるとしています。

バリュエーションについて、Netflixは現在、株価/利益成長率（PEG）が約1.1xで取引されています。これは、5年間の過去平均である約1.65xを下回っています。ゴールドマンはこれを参入ポイントと見ています。

Netflixは2024年を、米国とカナダで加入者がほぼ90 million（9000万人）という規模で終えました。eMarketerのデータによれば、米国の平均的な加入者はプラットフォーム上で1日1時間以上費やしています。次に近い競合であるHuluは36分です。

Netflixは昨年、加入者数の正確な数字の公表をやめました。同社のQ1 earnings reportが、投資家にとって次の大きなデータポイントになります。

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