3月26日、米国株式市場に上場しているフィンテック企業の小赢科技（シャオイン・テクノロジー）が、2025年の第4四半期および通期（いずれも未監査）の財務業績を発表した。データによると、2025年通期で小赢科技は**売上高76.39億元**を計上し、**前年同期比で30.09%増**となった。**純利益14.65億元**も計上しており、**前年同期比で4.89%減**だった。これは小赢科技が2021年以来初めて、通期の純利益が減少したことを示す。下げ幅は大きくないものの、通期売上が30%も大幅に伸びたにもかかわらず純利益が増えず減少した。背景には、小赢科技の**利益力が、急激に増大しているリスクコストに食い尽くされている**こと、そして**規制が厳しくなるという大きな環境の中で、直面するビジネスモデルが行き詰まっている**ことがある。**貸出のデフォルト率が急増し、Q4の業績は全面的に縮小**通期の純利益減少よりも、さらに驚くべきなのは小赢科技の第4四半期での「崩壊」だ。**2025年の第4四半期**において、小赢科技の**総収益は14.68億元で、前年同期比14.1%減、さらに前四半期（第3四半期）比で25.1%減**となった。利益面では、第4四半期の**純利益は5720万元で、前年同期比で85.2%急落**した。純利益が大きく下落したことについて、小赢科技は決算書の中で、信用関連引当金の増加と、貸付関連収益の減少がともに影響したためだと説明している。貸付関連収益の減少の主因は、小赢科技の貸付業務量の縮小だ。2025年の第4四半期において、小赢科技は**合計228億元の貸付を取り扱い実行した**。この貸付実行額は、**前年同期比で29.5%減**、さらに**2025年の第3四半期比では32.3%減**だった。貸付規模の縮小は、助貸（ローン仲介）に関する新規制が正式に実施されるという大きな背景のもとでの、業界全体の総じて共通するトレンドだ。新規制は、金融テック企業に対して一般に、リスク負担をより小さくする「ライトキャピタル・モデル」の貸付の比率を引き下げることを促し、より慎重な業務構成へと転換させている。小赢科技以外にも、宜人智科（イーレン・ジーケー）、楽信（レックスン）、奇富科技（チーフー・テクノロジー）なども、程度の差こそあれいずれも前年同期比の減少が見られた。規制環境の急変という外部要因に加え、小赢科技自身の資産の質の悪化も、同社が縮小戦略を取らざるを得なくさせる主な理由の一つとなっている。財報によれば、2025年末時点で、小赢科技の**「延滞30日〜60日のローン」のデフォルト率は2.9%**で、2024年末から**173ベーシスポイント上昇**した。**「延滞91〜180日ローン」のデフォルト率**はさらに、**2024年末の2.48%から、2025年末には6.31%へ上昇**しており、増加幅は383ベーシスポイントに達する。資産の質が悪化する中で、小赢科技はリスク補填（損失補填）の強化に踏み切った。これは損益計算書の「運営コストおよび支出」に直接表れている。第4四半期に小赢科技が計上した**「偶発的な保証債務の準備金」**は3.981億元に達し、前年同期の1.161億元と比べて大きく増加した。引当金の大幅な積み増しが小赢科技の利益を飲み込み、第4四半期の純利益が急落した直接の原因となっている。同時に、資産の質の悪化は、小赢科技がより厳格な信用基準を採らざるを得ない状況も生んだ。貸付規模の縮小だけでなく、借り手のアクティブさもさらに低下し、第4四半期の小赢科技の**アクティブな借り手数は約169万人で、前年同期比20.2%減**となった。もちろん、別の観点から言えば、アクティブな借り手数の減少は、コンプライアンス上のプレッシャーにより、**一部顧客層の獲得ルートが制限されている、または借り手の高コストローンへの需要が低下している**ことでも説明できる。意図的に行うにせよ、意図せず縮めるにせよ、成長のエンジンはすでに失速している。さらに注目すべきは、小赢科技の2026年第1四半期の業績見通しだ。**貸付総額は145億元〜155億元の間になる見込み**とされている。これは2025年の第4四半期の228億元に比べ、少なくともさらに32%縮小する。極めて保守的な業績見通しは、小赢科技の経営陣が、現在の市場環境と自社の資産の質に対する懸念が強まり、もはや規模を犠牲にしてでも生き残るしかない段階に来ていることを示している。**天井の剣が落ち、市場の信頼は回復しにくい**決算書の中で、小赢科技は規制リスクについて多くの紙幅を割いている。これは決まり文句のような形式的説明ではなく、同社が現在直面している最大の生存圧力がこれだということを示している。小赢科技は、助貸新規制には借入総コストの上限が24%であることを明確に規定していない一方で、実際には、個々のローンに関しては24%の金利上限原則が厳格に執行されていると述べた。重要なのは、24%が借入コスト上限の最終値とは限らない点だ。規制当局が小口融資会社や消費金融会社に対する借入コストの制限を継続的にさらに強めることで、機関側が求められる実際の借入コストは24%を下回る可能性が高い。小赢科技は決算書で率直に、もし現在の規制要求に従って実行すれば、小赢科技の経営成績はマイナス影響を受け、これまでの会計年度と比べて顕著に悪化すると認めている。さらに、ホワイトリスト制度や決済機関の格付けに関する新規制なども、コンプライアンスの複雑さと運営コストを増やし、小赢科技と資金提供側である機関との協力に不確実性をもたらしている。これは、規制が徐々に深まるにつれて、小赢科技の**ビジネスモデルの中核——「高収益で高リスクをカバーする」「借り手と機関の資金をつなぐ」——が、両側から圧迫を受けている**ことを意味している。特に「高収益で高リスクをカバーする」モデルだ。黒猫（ヘイマオ）投書や消費保（ショウフェイバオ）などの第三者の投書プラットフォームでは、小赢科技傘下の中核プラットフォーム——小赢卡贷（シャオイン・カードローン）の利息・手数料が高すぎる——というクレームは依然として少なくない。黒猫投書プラットフォームを例に挙げると、小赢卡贷は1週間あたり88件の新規ユーザーによる投書で、1週間の投書急増ランキングに掲載され、第9位に入った。直近30日間で、小赢卡贷はさらに1200件超のユーザー投書を積み上げており、これらの投書はほぼすべて「利息・手数料が高すぎる」ことに関連している。例えば、あるユーザーは小赢卡贷で37000元を借り、2本とも12期で返済し、毎期の返済額が4569.82元で、総合の年換算利率が36%だと述べている。別のユーザーは、小赢卡贷で合計3本のローンがあり、3本の総合の借入利率はいずれも24%を大幅に超えていると述べている。さらに別のユーザーは、プラットフォームから会員費を請求され、上乗せで高額な保証費を課されたなどだと述べている。もちろん、これらのクレームに関わる借入取引の多くは、助貸新規制が正式に実施される前に発生している。保証費や会員費を抱き合わせるといった操作は、業界でよく見られ、一般的に通用していた「見せかけの仕掛け」だ。新規制が施行される前は、この種の手法が助貸業界で蔓延して災いなほどだった。小赢科技だけが例外ではない。そして助貸新規制の実施により、「実質的に手数料率を引き上げる」行為が明確に禁止された。この種のやり方は法令により明確に禁じられ、小赢科技の収益余地も極めて圧迫されている。資金サイド（貸付側）では、金利上限の引き下げにより収益の余地が狭まった。資金調達サイド（資金提供側）では、提携チャネルが制限される可能性がある。小赢科技が過去に成立させていた高成長・高利益のロジックはもはや維持しにくくなり、その成長性も市場から見直されている。助貸新規制が下達されてから、小赢科技の株価は継続して変動しながら下落している。2025年10月1日、小赢科技の終値は14ドル/株だった。その後は下方向に推移し、3月25日の終値では、同社の株価は4.62ドル/株まで下がった。わずか半年で67%下落した。市場の信頼を高めるためか、小赢科技は決算書で1株当たりADS 0.28ドルの半年期配当を発表した。普通株に換算すると、1株当たり約0.0467ドルに相当する。加えて、株式の自社株買いの進捗も開示した。3月15日までに、合計約379万口のADSをすでに買い戻しており、自社株買いの総コストは約5385万ドルだった。しかし、今後の収益見通しが規制と資産の質の影響で不明確である中で、高額な配当の支払いと株式の買い戻しを継続できるかどうかは疑わしい。これは強力なフリーキャッシュフローに基づく戦略的な選択というより、投資家の心理を安定させるための戦術的な動きに近い。小赢科技のこの年次報告書は、金融テック企業が景気の転換点と規制の変革の下で置かれている厳しい状況を示している。小赢科技が決算書で述べた「成長速度の慎重なコントロール」「資産の質への注目」という方向性は正しい。しかし、これは苦しいながらも受け身の選択である。この「縮小」で本当に「量と質の同時向上」および持続可能な収益性を実現できるかどうかは、現時点ではまだ分からない。出所：财经野武士著者：述林声明：この記事は知識共有のみにとどまり、より多くの情報を伝えることのみを目的としています。この記事は一切の投資助言を構成しません。これに基づいて投資判断を行う場合、すべてのリスクは当事者が負うものとします。
純利益の減少、デフォルト率の急増、小赢科技の成長性が試練に直面
3月26日、米国株式市場に上場しているフィンテック企業の小赢科技（シャオイン・テクノロジー）が、2025年の第4四半期および通期（いずれも未監査）の財務業績を発表した。
データによると、2025年通期で小赢科技は売上高76.39億元を計上し、前年同期比で30.09%増となった。純利益14.65億元も計上しており、前年同期比で4.89%減だった。
これは小赢科技が2021年以来初めて、通期の純利益が減少したことを示す。下げ幅は大きくないものの、通期売上が30%も大幅に伸びたにもかかわらず純利益が増えず減少した。背景には、小赢科技の利益力が、急激に増大しているリスクコストに食い尽くされていること、そして規制が厳しくなるという大きな環境の中で、直面するビジネスモデルが行き詰まっていることがある。
貸出のデフォルト率が急増し、Q4の業績は全面的に縮小
通期の純利益減少よりも、さらに驚くべきなのは小赢科技の第4四半期での「崩壊」だ。
2025年の第4四半期において、小赢科技の総収益は14.68億元で、前年同期比14.1%減、さらに前四半期（第3四半期）比で25.1%減となった。利益面では、第4四半期の純利益は5720万元で、前年同期比で85.2%急落した。
純利益が大きく下落したことについて、小赢科技は決算書の中で、信用関連引当金の増加と、貸付関連収益の減少がともに影響したためだと説明している。
貸付関連収益の減少の主因は、小赢科技の貸付業務量の縮小だ。2025年の第4四半期において、小赢科技は合計228億元の貸付を取り扱い実行した。この貸付実行額は、前年同期比で29.5%減、さらに2025年の第3四半期比では32.3%減だった。
貸付規模の縮小は、助貸（ローン仲介）に関する新規制が正式に実施されるという大きな背景のもとでの、業界全体の総じて共通するトレンドだ。新規制は、金融テック企業に対して一般に、リスク負担をより小さくする「ライトキャピタル・モデル」の貸付の比率を引き下げることを促し、より慎重な業務構成へと転換させている。小赢科技以外にも、宜人智科（イーレン・ジーケー）、楽信（レックスン）、奇富科技（チーフー・テクノロジー）なども、程度の差こそあれいずれも前年同期比の減少が見られた。
規制環境の急変という外部要因に加え、小赢科技自身の資産の質の悪化も、同社が縮小戦略を取らざるを得なくさせる主な理由の一つとなっている。
財報によれば、2025年末時点で、小赢科技の**「延滞30日〜60日のローン」のデフォルト率は2.9%で、2024年末から173ベーシスポイント上昇した。「延滞91〜180日ローン」のデフォルト率**はさらに、2024年末の2.48%から、2025年末には6.31%へ上昇しており、増加幅は383ベーシスポイントに達する。
資産の質が悪化する中で、小赢科技はリスク補填（損失補填）の強化に踏み切った。これは損益計算書の「運営コストおよび支出」に直接表れている。第4四半期に小赢科技が計上した**「偶発的な保証債務の準備金」**は3.981億元に達し、前年同期の1.161億元と比べて大きく増加した。引当金の大幅な積み増しが小赢科技の利益を飲み込み、第4四半期の純利益が急落した直接の原因となっている。
同時に、資産の質の悪化は、小赢科技がより厳格な信用基準を採らざるを得ない状況も生んだ。貸付規模の縮小だけでなく、借り手のアクティブさもさらに低下し、第4四半期の小赢科技のアクティブな借り手数は約169万人で、前年同期比20.2%減となった。
もちろん、別の観点から言えば、アクティブな借り手数の減少は、コンプライアンス上のプレッシャーにより、一部顧客層の獲得ルートが制限されている、または借り手の高コストローンへの需要が低下していることでも説明できる。意図的に行うにせよ、意図せず縮めるにせよ、成長のエンジンはすでに失速している。
さらに注目すべきは、小赢科技の2026年第1四半期の業績見通しだ。貸付総額は145億元〜155億元の間になる見込みとされている。これは2025年の第4四半期の228億元に比べ、少なくともさらに32%縮小する。
極めて保守的な業績見通しは、小赢科技の経営陣が、現在の市場環境と自社の資産の質に対する懸念が強まり、もはや規模を犠牲にしてでも生き残るしかない段階に来ていることを示している。
天井の剣が落ち、市場の信頼は回復しにくい
決算書の中で、小赢科技は規制リスクについて多くの紙幅を割いている。これは決まり文句のような形式的説明ではなく、同社が現在直面している最大の生存圧力がこれだということを示している。
小赢科技は、助貸新規制には借入総コストの上限が24%であることを明確に規定していない一方で、実際には、個々のローンに関しては24%の金利上限原則が厳格に執行されていると述べた。重要なのは、24%が借入コスト上限の最終値とは限らない点だ。規制当局が小口融資会社や消費金融会社に対する借入コストの制限を継続的にさらに強めることで、機関側が求められる実際の借入コストは24%を下回る可能性が高い。
小赢科技は決算書で率直に、もし現在の規制要求に従って実行すれば、小赢科技の経営成績はマイナス影響を受け、これまでの会計年度と比べて顕著に悪化すると認めている。さらに、ホワイトリスト制度や決済機関の格付けに関する新規制なども、コンプライアンスの複雑さと運営コストを増やし、小赢科技と資金提供側である機関との協力に不確実性をもたらしている。
これは、規制が徐々に深まるにつれて、小赢科技のビジネスモデルの中核——「高収益で高リスクをカバーする」「借り手と機関の資金をつなぐ」——が、両側から圧迫を受けていることを意味している。特に「高収益で高リスクをカバーする」モデルだ。
黒猫（ヘイマオ）投書や消費保（ショウフェイバオ）などの第三者の投書プラットフォームでは、小赢科技傘下の中核プラットフォーム——小赢卡贷（シャオイン・カードローン）の利息・手数料が高すぎる——というクレームは依然として少なくない。
黒猫投書プラットフォームを例に挙げると、小赢卡贷は1週間あたり88件の新規ユーザーによる投書で、1週間の投書急増ランキングに掲載され、第9位に入った。
直近30日間で、小赢卡贷はさらに1200件超のユーザー投書を積み上げており、これらの投書はほぼすべて「利息・手数料が高すぎる」ことに関連している。例えば、あるユーザーは小赢卡贷で37000元を借り、2本とも12期で返済し、毎期の返済額が4569.82元で、総合の年換算利率が36%だと述べている。別のユーザーは、小赢卡贷で合計3本のローンがあり、3本の総合の借入利率はいずれも24%を大幅に超えていると述べている。さらに別のユーザーは、プラットフォームから会員費を請求され、上乗せで高額な保証費を課されたなどだと述べている。
もちろん、これらのクレームに関わる借入取引の多くは、助貸新規制が正式に実施される前に発生している。保証費や会員費を抱き合わせるといった操作は、業界でよく見られ、一般的に通用していた「見せかけの仕掛け」だ。新規制が施行される前は、この種の手法が助貸業界で蔓延して災いなほどだった。小赢科技だけが例外ではない。
そして助貸新規制の実施により、「実質的に手数料率を引き上げる」行為が明確に禁止された。この種のやり方は法令により明確に禁じられ、小赢科技の収益余地も極めて圧迫されている。
資金サイド（貸付側）では、金利上限の引き下げにより収益の余地が狭まった。資金調達サイド（資金提供側）では、提携チャネルが制限される可能性がある。小赢科技が過去に成立させていた高成長・高利益のロジックはもはや維持しにくくなり、その成長性も市場から見直されている。
助貸新規制が下達されてから、小赢科技の株価は継続して変動しながら下落している。2025年10月1日、小赢科技の終値は14ドル/株だった。その後は下方向に推移し、3月25日の終値では、同社の株価は4.62ドル/株まで下がった。わずか半年で67%下落した。
市場の信頼を高めるためか、小赢科技は決算書で1株当たりADS 0.28ドルの半年期配当を発表した。普通株に換算すると、1株当たり約0.0467ドルに相当する。加えて、株式の自社株買いの進捗も開示した。3月15日までに、合計約379万口のADSをすでに買い戻しており、自社株買いの総コストは約5385万ドルだった。
しかし、今後の収益見通しが規制と資産の質の影響で不明確である中で、高額な配当の支払いと株式の買い戻しを継続できるかどうかは疑わしい。これは強力なフリーキャッシュフローに基づく戦略的な選択というより、投資家の心理を安定させるための戦術的な動きに近い。
小赢科技のこの年次報告書は、金融テック企業が景気の転換点と規制の変革の下で置かれている厳しい状況を示している。小赢科技が決算書で述べた「成長速度の慎重なコントロール」「資産の質への注目」という方向性は正しい。しかし、これは苦しいながらも受け身の選択である。この「縮小」で本当に「量と質の同時向上」および持続可能な収益性を実現できるかどうかは、現時点ではまだ分からない。
出所：财经野武士
著者：述林
声明：この記事は知識共有のみにとどまり、より多くの情報を伝えることのみを目的としています。この記事は一切の投資助言を構成しません。これに基づいて投資判断を行う場合、すべてのリスクは当事者が負うものとします。