Dongwu Securities: надає Фанжень цінним паперам рейтинг "Купувати"

ТОВ «Східна Універсальність Інвестмент Підприємство» Сун Тін, Луо Ю Кан нещодавно провели дослідження Товариства цінних паперів «Fangzheng» та опублікували дослідницький звіт «Огляд за річною звітністю за 2025 рік: чистий прибуток, що належить акціонерам, зріс на 80% у річному вимірі; брокерський і дилерський бізнес є основними рушіями», присвоївши Товариству цінних паперів «Fangzheng» рекомендацію «купувати».

Товариство цінних паперів «Fangzheng» (601901)

Інвестиційні акценти

Подія: Товариство цінних паперів «Fangzheng» опублікувало результати за 2025 рік. У 2025 році компанія отримала виручку 105,0 млрд юанів, р/р +36,1%; чистий прибуток, що належить акціонерам, 3.97B юанів, р/р +79,9%; відповідний EPS 0,48 юаня, ROE 8,0%, р/р +3,3 п.п. У четвертому кварталі виручка становила 14,2 млрд юанів, р/р -37,8%, к/к -58,4%; чистий прибуток, що належить акціонерам, 170M юанів, р/р -29,4%, к/к -87,9%.

Дохід брокерського бізнесу суттєво зріс, цифрові можливості сервісу постійно підвищуються: 1）у 2025 році дохід брокерського бізнесу компанії становив 55,8 млрд юанів, р/р +38,2%, частка в загальній виручці 53,1%. Середньоденний обсяг біржових торгів акціями та фондовими індексними інструментами на всьому ринку 5.58B юанів, р/р +69,7%. 2）залишок за «двостороннім фінансуванням» (margin trading) 557 млрд юанів, порівняно з початком року +34%, ринкова частка 2,2%, без змін порівняно з початком року; сукупний залишок за «двостороннім фінансуванням» на всьому ринку 2.54T юанів, порівняно з початком року +36,3%. 3）компанія створила матрицю цифрових і «розумних» інструментів, що стимулює перехід сервісної екосистеми на новий рівень: активність користувачів додатку «Xiaofang» і задоволеність клієнтів зросли за двома показниками; середня кількість активних користувачів за день у рік зрісла на 12% у річному вимірі; середня тривалість перегляду на користувача за день зросла на 15% у річному вимірі; задоволеність клієнтів зросла на 6% у річному вимірі.

Інвестбанківський бізнес все ще потребує посилення: 1）у 2025 році дохід інвестбанківського бізнесу компанії становив 1,7 млрд юанів, р/р -5,1%. 2）обсяг андеррайтингу в сегменті акцій у річному вимірі +341,0% до 11,0 млрд юанів, місце 39; з них IPO 1 компанія, обсяг залучення коштів 170M юанів; додаткове фінансування 1 компанія, обсяг андеррайтингу 3 млрд юанів. Станом на кінець березня 2026 року компанія не має резерву проєктів IPO. 3）обсяг провідного андеррайтингу облігацій у річному вимірі -0,4% до 800M юанів, місце 53; з них облігації компаній, ABS, фінансові облігації — відповідно 300M юанів, 1B юанів, 5 млрд юанів.

Підвищення масштабу asset management відбувається швидко: у 2025 році дохід з asset management становив 2,1 млрд юанів, р/р -11,9%. Станом на кінець 2025 року обсяг активів під управлінням компанії 500M юанів, р/р +64,3%; «Fangzheng Fubon Fund» — 210M юанів, приріст 7,8%.

Приріст інвестиційних доходів протягом року високий, у Q4 спостерігається значна волатильність: у 2025 році інвестиційний дохід компанії (включно з справедливою вартістю) 21,1 млрд юанів, р/р +48,7%; скоригований інвестиційний чистий дохід у Q4 (включно зі справедливою вартістю, прибутком/збитком від курсових різниць та іншими сукупними доходами) -4,7 млрд юанів, у р/р з додатного перейшов у від’ємний.

Прогноз прибутковості та інвестрейтинги: з огляду на операційну ситуацію компанії у 2025 році, ми підвищили попередні прогнози прибутку. Очікується, що чистий прибуток, що належить акціонерам, у 2026-2027 роках становитиме відповідно 44,38/47,23 млрд юанів (попередні значення 40,36/470M юанів), що відповідає приростам у річному вимірі відповідно +11,80%/+6,40%. Очікується, що у 2028 році чистий прибуток, що належить акціонерам, становитиме 4.28B юанів, зростання 6,03%. 2 квітня 2026 року ринкова капіталізація компанії відповідає оцінкам PB 1,26x/1,13x/1,03x. Позитивно оцінюємо те, що компанія поступово реалізовує переваги у бізнесі з управління добробутом у середовищі підвищеної ринкової активності; водночас, завдяки глибокому залученню «Ping An Group», компанія надалі посилюватиме конкурентоспроможність; зберігаємо рейтинг «купувати».

Попередження про ризики: 1）зниження активності ринкових угод; 2）волатильність фондового ринку б’є по доходах від інвестицій власних коштів.

Останній детальний розрахунок прогнозу прибутковості наведено нижче:

Наведений вище контент підготовлено Securities Star на основі публічної інформації та згенеровано за допомогою алгоритму AI (запис/реєстрація мережевої інформації №310104345710301240019); це не є інвестиційною порадою.