Кількість відкритих унікальних акцій різко зменшилася, переважають високоволатильні активи

Спецтема: старт сезону річних звітів фондів за 2025 рік — «бій тисячі мільярдів» серед топових пайових фондів посилюється, чистий прибуток 工银瑞信 лідирує, «рейтинги заробітків» різко переформатовуються

Усі річні звіти пайових фондів за 2025 рік повністю оприлюднено. На тлі того, що тенденція до «збивання в угруповання» між інституціями продовжує поглиблюватися, окремі «унікальні акції» (独门股) є важливим вікном, через яке можна розгледіти відмінності інвестійних підходів менеджерів фондів.

Дані Wind показують, що наприкінці 2025 року кількість унікальних акцій пайових фондів у всьому ринку скоротилася приблизно на 30% від середини року. Як правило, їхня балансова вартість у портфелях є відносно невисокою, але при цьому спостерігається тенденція: менеджери фондів більше надають перевагу інструментам із високою волатильністю. На цьому фоні чітко контрастує явище: у «ядрових» і найбільш популярних цільових активах інституційне збивання в угруповання лише посилилося.

Обачне планування як основна стратегія

Якщо детально подивитися на розподіл пайових фондів станом на кінець 2025 року, легко помітити, що «спочатку невеликою сумою, потім обережно планувати» стало основною стратегією пайових установ щодо унікальних акцій; явища з «важкими» ставками трапляються досить рідко.

З погляду масштабу позицій: понад 50% унікальних акцій — це такі, де балансова вартість позиції по одній цільовій акції менша за 500 тис. юанів, тобто це типовий характер «випробувального» розміщення.

У 2025 році річна балансова вартість позицій, що перевищила 100 млн юанів, у пайових унікальних акцій трапилася лише в 3 цільових активах. У акцій компанії 富智康集团, яка котирується в Гонконзі, балансова вартість позиції перевищує 300 млн юанів і стабільно посідає перше місце в рейтингу балансової вартості позицій у унікальних акціях пайових фондів. Цей актив сформовано спільним плануванням 6 продуктів під егідою 華商基金; загальна кількість акцій, що належать, — понад 18 млн. Це одна з небагатьох унікальних акцій пайових фондів на ринку з великим розміром позицій.

Унікальна акція з номером 2 за балансовою вартістю позицій — 来凯医药-B — також є компанією, що котирується в Гонконзі. Її спільно розміщують дві позиції продуктів: 兴全合宜 та 兴全社会价值三年持有 — обидва є продуктами, якими керує менеджер фонду 謝治宇; сукупно — понад 13 млн акцій, а балансова вартість позицій — понад 160 млн юанів.

Крім того, гонконгська публічна компанія 贪玩, діяльність якої зосереджена на іграх, із балансовою вартістю позиції близько 118 млн юанів увійшла на третє місце; її спільно тримають 3 продукти під керуванням 永赢基金.

Дихотомія (поляризація) унікальних акцій

Коли інституції розміщують такі активи, особливо помітною є їхня прихильність до інструментів із високою еластичністю (високою волатильністю). Дані Wind показують: станом на кінець 2025 року серед унікальних акцій пайових фондів частка акцій на біржі 北交所 із лімітом на коливання ціни ±30%, а також частка гонконгських акцій без обмеження за коливанням становить понад 30%. Є думка, що короткострокові коливання в таких активах є відносно великими, а інвестиційні ризики — вищими, але вони можуть надати менеджерам фондів широкі можливості для отримання надлишкової дохідності.

З погляду типу фондів, намір кількісних (量化) фондів щодо розміщення унікальних акцій суттєво вищий, ніж у фондів із суб’єктивним (дискреційним) інвестуванням. Це також відображає особливості диференційованої інвестстратегії кількісних фондів.

Хоча унікальні акції відповідають інвестлогіці, яку часто згадують представники інституцій: «купувати, коли ніхто не звертає уваги», — однак, судячи з ринкових результатів з 2026 року, рух цін у таких активах демонструє ознаки поляризації. Дані показують: станом на 1 квітня різниця між відсотковими змінами унікальних акцій пайових фондів з початку року сягала понад 60 відсоткових пунктів.

Показники акцій 富智康集团 вражають. У 2025 році зростання склало удвічі; станом на 1 квітня приріст із початку 2026 року — понад 3%. Для інноваційно-фармацевтичного активу 来凯医药-B приріст із початку 2026 року — понад 20%. Деякі унікальні акції пайових фондів, що раніше зросли сильно, у цьому році зіткнулися з суттєвим коригуванням; це підкреслює їхню властивість високої волатильності. Наприклад, 贪玩: у 2025 році ціна зросла більш ніж на 130%, але з початку 2026 року триває корекція; сукупне падіння — понад 13%. Акції 北森控股, які є в портфелі лише 1 фонду: після зростання понад 60% у 2025 році цього року ціна різко впала більш ніж на 40%. А 辰光医疗: після зростання понад 30% у 2025 році у 2026 році падіння — понад 20%.

Розумно оцінювати «об’єднання в угруповання» (抱团)

На противагу різкому скороченню кількості унікальних акцій пайових фондів і охолодженню інтересу до них, на кінець 2025 року явище «об’єднання в угруповання» пайових фондів щодо ключових популярних цільових активів стає дедалі більш виразним. Інституційні кошти прискорено спрямовуються до провідних (головних) цільових активів у «популярних» індустріальних трендах; концентрація позицій продовжує зростати.

Візьмімо як приклад «хіт» у сегменті оптичних модулів — 中际旭创. Дані Wind показують: станом на кінець червня 2025 року балансова вартість позицій цього активу в пайових фондах становила близько 500k юанів, і він посідав 20-те місце серед найбільших пайових «важких» вкладень. До кінця 2025 року балансова вартість позицій у пайових фондах різко зросла до понад 41.75B юанів, і він злетів на друге місце серед найбільших пайових «важких» вкладень. Одночасно кількість компаній з управління фондами, які мають позицію в цьому активі, зросла зі 137 до 147.

Щодо ключової причини посилення інституційного «об’єднання в угруповання», кілька керівників фондів надали професійні пояснення. Менеджер фонду 林立 (псевдонім) вважає, що інституційні кошти рухаються туди, де ймовірність більш визначена; формування явища «об’єднання» — результат вибору ринку. Менеджер фонду 陈鹏 (псевдонім) додає: порівняно з самостійним пошуком вузьких (малопоширених) активів і прийняттям більш високих ризиків ціноутворення досліджень, більшість фондів більше фокусується на визначеності інвестицій. Коли тренд у певній індустрії стає ясно вираженим, а майбутні показники результативності забезпечені сильними аргументами, інституції колективно приєднуються до подальшого розміщення — і це одна з причин, чому відбувається інституційне «об’єднання».

Також частина менеджерів фондів, які наполегливо дотримуються диференційованого інвестування, надає застереження щодо ризиків через надмірне «об’єднання в угруповання» інституцій. Менеджер фонду 赵因 (псевдонім) визнає, що надмірне «об’єднання» інституцій легко спричиняє «забитість торгів» (перенасичення угодами). А якщо згодом напрям ринку зміниться, можливі ризики зіткнення з масовими продажами та значними коливаннями цін.

MACD сигнал «золоте перехрестя» формується — ці акції мають непоганий тренд!

Масивні новини та точна аналітика — усе в застосунку 新浪财经APP

Відповідальний редактор: 石秀珍 SF183