Publik menyatakan bahwa pencairan "Pendapatan Tetap+" memiliki pengaruh terbatas terhadap A-Shares, sekelompok dana berbalik arah mendukung pasar.

Topik: Ruang penurunan saham A-share relatif terbatas, ambil keputusan lihat April

Bermain saham cukup lihat laporan riset analis Golden Qilin, berwenang, profesional, tepat waktu, komprehensif—membantu Anda menggali peluang tema dan potensi.

Reporter Securities Times Wu Qi

Dalam beberapa hari terakhir, akibat terseret pelemahan pasar luar, pasar A-share mengalami penyesuaian beruntun. Pada saat yang sama, beredar kabar di pasar bahwa “penarikan dana memicu koreksi karena ‘solid+’ (fixed income+),” serta “dana reksa dana publik terpaksa menjual saham, obligasi konversi, dan ETF.” Kabar-kabar tersebut dipandang sebagai penyebab utama penurunan saham A-share. Menanggapi hal tersebut, seorang praktisi industri dari kalangan reksa dana publik menjelaskan kepada reporter Securities Times bahwa belakangan memang ada sebagian produk “solid+” dan beberapa ETF yang mengalami penarikan dana bersih, tetapi dampaknya sangat terbatas dan tidak berkelanjutan.

Sementara itu, pasar juga menunjukkan beberapa sinyal positif. “Tim negara” yang menempatkan porsi besar pada ETF luas berbasis lebar, seperti ETF South Fund CSI 500 dan ETF Huatai-Pinebridge CSI 300, dalam hampir satu minggu terakhir kembali memperoleh pembelian bersih dari dana. Selain itu, sejak bulan Maret, skala penghimpunan reksa dana ekuitas aktif secara kumulatif mencapai 28.53B yuan, yang juga akan menyuntikkan tambahan dana ke pasar A-share.

Perubahan skala “solid+” berdampak terbatas pada A-share

Belakangan, kinerja pasar ekuitas tidak baik sehingga menekan nilai bersih dana “solid+” dan memicu fluktuasi.

Data Wind menunjukkan bahwa jika posisi ekuitas pada produk dalam rentang 10% hingga 30% didefinisikan sebagai produk “solid+”, maka saat ini, dari lebih dari 1000 produk “solid+” di seluruh pasar, dalam hampir satu minggu, median imbal hasilnya adalah -0.86%, dan hanya 11 produk yang membukukan imbal hasil positif; sisi penurunan lebih luas.

Seorang narasumber dari penjualan dana menyatakan, “Investor produk ‘solid+’ mayoritas memiliki preferensi risiko yang rendah. Ketika pasar ekuitas melemah belakangan ini, performa produk ‘solid+’ ikut tertarik ke bawah. Investor memang menanggung tekanan tertentu, tetapi penarikan dana hanya terkonsentrasi pada sebagian kecil kelompok, dan tidak terjadi penarikan berskala besar.”

Menanggapi rumor bahwa “asuransi menjual ‘solid+’ lalu memicu efek berantai,” seorang analis non-perbankan dari perusahaan sekuritas mengatakan bahwa sebagian dana asuransi mengurangi kepemilikan produk “solid+” karena tekanan kemampuan pembayaran/penyelesaian klaim, yang termasuk penyesuaian normal industri; dan penjualan jenis ini dalam keseluruhan proporsi dana sangat kecil, sulit menimbulkan dampak pada pasar saham, tidak sesuai dengan pernyataan “membanting harga (dumping/menekan pasar).”

Meskipun fluktuasi nilai bersih “solid+” baru-baru ini cukup jelas, namun secara keseluruhan sejak awal tahun, kinerja produk “solid+” masih menunjukkan ketahanan. Data Wind menunjukkan bahwa proporsi produk yang menghasilkan imbal hasil positif sepanjang tahun ini melebihi 70%, dan median imbal hasil tahun berjalan mencapai 0.68%. Selain lebih baik dibanding imbal hasil rata-rata indeks dana surat utang murni, bahkan mendekati tingkat imbal hasil tahun berjalan indeks dana campuran condong saham sebesar 0.9%.

“Saya membeli produk ‘solid+’ untuk ibu saya; produk itu sudah jatuh selama 6 hari berturut-turut, penurunan kumulatifnya 0.81%. Dalam beberapa hari saja sudah menghapus separuh dari imbal hasil tahun berjalan.” Seorang investor reksa dana mengatakan kepada reporter bahwa saat ini imbal hasil produk tersebut di tahun berjalan masih 0.82%, dan lebih tinggi daripada imbal hasil mayoritas dana surat utang murni; ia pun belum berencana menjualnya.

Faktanya, dari sisi data, produk “solid+” mendapatkan kepercayaan besar dari banyak investor. Skala produk ini terus meningkat selama beberapa tahun terakhir; pada tahun lalu, tingkat pertumbuhannya mendekati satu kali lipat. Hingga akhir tahun lalu, skala tersebut sudah menembus 1.5 triliun yuan.

Meskipun skala “solid+” melebihi satu triliun yuan, porsi posisi ekuitasnya hanya berada pada kisaran 10% hingga 30%. Pada akhir tahun lalu, nilai pasar dari kepemilikan ekuitas kurang dari 300 miliar yuan. Terlihat bahwa sekalipun produk “solid+” mengalami penarikan dana terkonsentrasi dalam jangka pendek, dampaknya pada pasar A-share sangatlah kecil.

Sebagian ETF yang sebelumnya naik tajam mengalami penarikan bersih

Terkait rumor “dana reksa dana publik terpaksa menjual saham, obligasi konversi, ETF,” reporter mengetahui bahwa baru-baru ini hanya sebagian kecil ETF dengan tingkat imbal hasil tinggi yang menunjukkan tanda mengambil untung/keluar dari dana, dan semuanya terkonsentrasi pada ETF berbasis tema industri serta ETF obligasi konversi, tanpa adanya situasi penarikan berskala besar pada ETF di seluruh pasar.

Di antaranya, ETF Kimia adalah produk dengan skala penarikan bersih tertinggi dalam periode tersebut. Saham unit dana mengalami penarikan bersih selama 8 hari perdagangan berturut-turut; jumlah penarikan bersih kumulatif mencapai 6.21 miliar yuan, menempati peringkat pertama dalam jumlah penarikan bersih ETF pada periode yang sama. Namun dari performa jangka panjang, imbal hasil ETF tersebut dalam setahun terakhir mencapai 42.69%. Bahkan sekalipun baru-baru ini terjadi arus keluar bersih dalam jumlah besar, dalam setahun terakhir tetap terjadi arus masuk bersih dana sebesar 21.7 miliar yuan; skala dana naik dari 1.4 miliar yuan pada akhir kuartal dua tahun lalu menjadi puncak historis 37.8 miliar yuan pada awal Maret. Terlihat bahwa penarikan dana puluhan miliar yuan dalam waktu dekat hanyalah proporsi kecil dari skala keseluruhannya, sehingga dampaknya terhadap pasar pun terbatas.

“Lonjakan prospek industri yang sangat baik juga tidak mampu menahan dana untuk menjual dalam jangka pendek.” Seorang investor yang memiliki ETF Kimia mengatakan kepada reporter bahwa dari sudut pandang institusi, industri kimia saat ini sedang berada pada siklus besar pengurangan persediaan (destocking) secara global. Ke depan, diharapkan akan muncul pola perbaikan laba ketika terjadi penurunan pada pusat harga minyak mentah dan pelebaran terus-menerus selisih harga produk kimia. Investor tersebut berpendapat bahwa fondasi jangka panjang sektor kimia baik; keluarnya dana baru-baru ini lebih banyak dipengaruhi gangguan sentimen pasar, sehingga ETF Kimia mengalami penurunan berturut-turut. Data Wind menunjukkan bahwa ETF tersebut telah turun selama 7 hari perdagangan berturut-turut, dengan penurunan kumulatif 11.73%, hampir menghapus seluruh kenaikan dalam tahun ini.

Selain ETF Kimia, ETF Logam Nonferrous juga mengalami penarikan bersih selama 7 hari perdagangan berturut-turut dengan jumlah penarikan bersih kumulatif 15k yuan; ETF Minyak mengalami penarikan bersih selama 9 hari perdagangan berturut-turut dengan jumlah penarikan bersih kumulatif 4.52B yuan. Selain itu, sejak 9 Maret, ETF Obligasi Konversi Boshi dalam 10 hari perdagangan—9 hari di antaranya—mengalami penarikan bersih; selama periode tersebut jumlah penarikan bersih melebihi 3 miliar yuan.

Secara keseluruhan, jumlah penarikan bersih kumulatif dari keempat ETF di atas tidak mencapai 20 miliar yuan, sementara skala penarikan bersih ETF saham di seluruh pasar pada periode belakangan juga hanya 27 miliar yuan. Dibandingkan nilai transaksi harian rata-rata pasar A-share sebesar 2 triliun yuan, arus keluar dana ini dampaknya terhadap pasar terbatas, dan narasi “dana menjual dalam jumlah besar ETF sehingga pasar jatuh” juga tidak berdasar.

Sebagian dana malah membantu, berlawanan arah

Belakangan, pergerakan pasar terutama berputar pada eskalasi konflik militer antara AS dan Iran. Seiring konflik terus memanas, sentimen pelarian ke aset aman global meningkat tajam.

Pasar secara umum berpandangan bahwa logika transaksi utama pasar A-share belakangan ini adalah benturan ganda risiko geopolitik dan ekspektasi likuiditas. Dalam konteks tersebut, A-share menampilkan karakter penyusutan volume dan konsolidasi serta dominasi sektor defensif, yang mencerminkan sentimen investor yang cenderung menunggu.

Seorang analis perusahaan sekuritas menyatakan bahwa level titik A-share saat ini sudah tidak cocok untuk terus melakukan aksi jual; dalam jangka pendek gangguan dari sisi transaksi dan dari sisi dana berpotensi mereda dengan cepat, dan sentimen pasar akan pulih secara bertahap.

Faktanya, belakangan ini sudah ada banyak dana yang malah menambah posisi dan memburu titik terendah pada A-share. Dari sisi arus dana ETF, ETF luas berbasis yang diposisikan “tim negara” kembali menerima pembelian bersih. ETF CSI 500 South Fund dan ETF Huatai-Pinebridge CSI 300 masing-masing memperoleh arus masuk dana bersih sebesar 4.45 miliar yuan dan 4.48B yuan dalam hampir satu minggu; tren mengalami penarikan bersih selama 8 minggu berturut-turut resmi berakhir. ETF 华夏上证50 (Xiawa Hangsheng 50) dalam hampir satu minggu juga memperoleh arus masuk bersih dana sebesar 20k yuan, mengakhiri situasi penarikan bersih yang terjadi 10 minggu berturut-turut. Selain itu, ETF CSI 300? (Fokus: 富国上证综指ETF, 华夏上证科创板50ETF, 南方中证1000ETF dan lain-lain) dalam hampir satu minggu semuanya memperoleh arus masuk dana lebih dari 10 miliar yuan, tanda penataan dana terlihat jelas.

Sejak bulan Maret, reksa dana ekuitas aktif telah menghimpun 3.06B yuan secara kumulatif, dan akan terus memberikan tambahan dana ke A-share.

Mengenai kapan pasar dapat memulai kembali sikap menyerang, Great Wall Fund menyatakan bahwa terutama ada tiga poin kunci yang perlu diamati: pertama, gangguan konflik geopolitik melemah; kedua, volatilitas harga minyak turun; ketiga, pasar menunjukkan katalis industri yang berkelanjutan dan membaiknya preferensi risiko. Dari perspektif jangka panjang, rantai pasokan negara kita relatif stabil, cadangan minyak mentah cukup, sehingga dampak harga minyak yang tinggi terhadap ekonomi domestik relatif terbatas; justru memiliki keunggulan yang lebih kuat dalam ketahanan terhadap risiko. Setelah penurunan sentimen secara jangka pendek, risiko pasar akan dilepaskan secara bertahap, dan dana jangka panjang berpotensi menata posisi secara bertahap; tidak perlu terlalu pesimis.

Manajer dana dari International Investment Department Invesco Great Wall Zhou Hanyiang mengatakan bahwa saat ini pasar terutama memperkirakan perang akan berakhir dalam jangka pendek (tidak lebih dari 1 bulan). Jika konflik meningkat lebih lanjut, dapat memicu risiko stagflasi global dan penurunan ekonomi. Dalam penataan portofolio, dapat mengantisipasi volatilitas pasar dengan menyesuaikan porsi (posisi), mengalokasikan aset arus kas berkualitas (cash flow) dan aset dengan ROE tinggi (return on equity), serta dipadukan dengan aset HALO (heavy assets, low淘汰率), untuk menghadapi fluktuasi pasar.

Analis dana Zhang Shengxian dari Penghua Fund menganalisis bahwa lingkungan makro domestik dan internasional tahun ini cocok untuk perdagangan bertema “naik harga” (涨价交易). Seiring harga energi mendorong inflasi, momen PPI domestik kembali positif dapat melebihi ekspektasi pasar. Dengan merujuk pengalaman historis, pada fase ketika harga PPI naik, sektor berbasis siklus seperti kimia, baja, bahan bangunan, transportasi, minyak dan produk minyak serta petrokimia, dan logam nonferrous cenderung berkinerja unggul, dan biasanya menjadi yang paling dulu diuntungkan. Ketika valuasi sektor siklus melakukan perbaikan, gaya pasar mungkin beralih dari “AI yang menonjol sendiri” menuju model penggerak ganda “AI + naik harga” dan “teknologi + siklus.”

Arus informasi besar dan interpretasi yang tepat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance

Penanggung jawab: Ling Chen