IPOの時期について、OpenAI内部で意見の相違：Altmanは第4四半期を希望している一方、CFOはまだ準備が整っていないと考えている

OpenAIの積極的な拡張路線と財務の慎重さの間にある社内の緊張が、いま表面化しつつある。

The Informationによると、CEOのSam Altmanは内部で、できるだけ早く今年第4四半期までにIPOを完了したいと希望している一方で、CFOのSarah Friarは今年の早い時期に同僚へまったく逆の見方を示しており、同社はまだ上場の条件を満たしていないと考えているという。

Friarの懸念は、同社の財務の現実に直撃している。OpenAIは今後5年間でサーバーを借りるために6,000億ドル超を支出することを約束しているうえで、投資家に対し、同社の2030年までのキャッシュ消費はこれまでの予測の2倍を超える可能性があり、資金の燃焼（いわゆる「燃やす」規模）が2,000億ドル超になるかもしれないと警告している。

Friarと話をした人物によると、**同氏は、収益の伸びの鈍化がこれほどの規模の支出コミットメントを支えられるのかについて依然として疑念を抱いている。**その一方で、競合のAnthropicがOpenAIの市場シェアを侵食しており、外部からの圧力はさらに強まっている。

両者の関係に亀裂が生じたとの報道を受けて、AltmanとFriarは共同で声明を出し、両者は「持続的な計算資源（算力）の獲得をOpenAIの中核戦略とする」点で「完全に一致」しているとしたうえで、過去1年超の間、両者が「あらゆる重要な算力決定に直接関与してきた」と述べた。

IPOのタイムラインに対する意見の相違

Friarが慎重な姿勢を示しているにもかかわらず、OpenAIはIPOの事前準備に着手し始めている。同社はCooleyとWachtell Lipton Rosen & Katzの2つの法律事務所を起用し、さらにゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーのIPO引受チームと、非公式な接触を行っている。

Altmanの上場意欲には明らかな競争上の動機もある。同氏は内部で、OpenAIのIPOをAnthropicの完了より先に実現したいと考えている一方で、Anthropicは現在、今年第4四半期の上場を議論しているという。もしIPOが実現すれば、今回の取引規模は史上最大級のIPOに入る可能性がある。

迅速な上場に対するFriarの抵抗にも、根拠はある。同氏は昨年11月に『ウォール・ストリート・ジャーナル』の取材で、IPOは「現時点では計画に入っていない」と公に述べた。理由は、同社が「現在の規模に見合う形へ会社を調整すること」に引き続き取り組んでいるためだ。

内部の権力構造が静かに変化

組織体制の面では、異例とも言える変化がすでに起きている。Friarは昨年8月以降、直接Altmanに報告するのをやめ、代わりにアプリケーション事業の責任者であるFidji Simoに報告するようになった。CFOがCEO以外の上級幹部に直接報告するのは、大企業ではまれな配置だ。

両者と非常に近い形で仕事をしている複数の関係者によると、AltmanはFriarを、財務計画に関わるいくつかの重要な議論から除外した。

その一例として、Altmanは最近、OpenAIの主要投資家の1人とサーバー支出の議論をした際にFriarを招かなかった。一方で、同じ論点について以前に行われた会議では、彼女は出席していたという。

出席者の1人は、彼女の不在について「目立っていて、気まずい」と評した。別の関係者によれば、今年の早い時期に重大な財務決定に関する幹部レベルの会議でもFriarは招かれていなかったという。

高額な算力コミットメントに財務リスクが潜む

OpenAIの現行の算力支出計画の規模は前例のないものだ。

OpenAIがすでに締結したサーバー・リース契約の総額は約6,650億ドルで、以下を含む。

オラクル（約3,000億ドル、5年契約、2027年から）；

マイクロソフト（2,500億ドル、2032年まで）；

アマゾン・ウェブ・サービス（1,380億ドル、8年契約）；

CoreWeave（220億ドル、5年契約）；

Cerebras（100億ドル）など、複数の提携先。

これらの約束は、通常のクラウド計算契約ではない。Friarは以前、AIデータセンターの建設には数年単位の期間がかかるため、OpenAIは前もって処理能力（キャパシティ）を予約しておかなければならないと説明していた。

「私は今日決断しなければならない。2028年、2029年、そして2030年に十分な算力を確保できるようにするためだ。もし今日発注しなければ、データセンターは現れない。」

あるケースでは、The Informationが先に報じたところによれば、OpenAIはデータセンター建設費のコスト超過をめぐって、オラクルとリスク分担の合意書に署名している。これはクラウド計算の顧客契約では珍しい条項だ。現在、OpenAIはこれまで検討していた自社でデータセンターを建設する計画を棚上げしている。

収益の伸びとキャッシュ消費の二重のプレッシャー

外部の競争環境が急速に締まりつつある。Anthropicは企業やアプリケーション開発者向けにAIモデルを販売する分野でOpenAIを上回っており、GoogleのGeminiは、消費者向けのチャットボット市場におけるChatGPTの主導的地位を継続的に侵食している。

OpenAIは今年、今後5年間の収益見通しを27%引き上げたが、同時に投資家へ非公開で、2030年までのキャッシュ消費は昨年の夏に予測されていた値の2倍を超えると開示した。

加えて同社は、昨年の売上総利益率は予想を下回ったとしている。理由は、ユーザー需要が想定を上回り、同社はより高い価格で算力を一時的に手当てせざるを得なかったためだ。

Anthropicの共同創業者兼CEOであるDario Amodeiは、今年2月にDwarkesh Patelのポッドキャストで、データセンターへの先行投資が危険であることを率直に述べ、OpenAIをほのめかす形でこう語った。

「もし私が判断を誤った場合、たとえ1年ほどの差であっても……あなたは破産する。私の印象では、ある会社はこの計算を本気でしていない。自分が引き受けているリスクを、実際には理解していない。」

これは、Friarが内部でにじませていた懸念と非常に呼応している。両者と密接に共に働いている人物は、このCFOの状況をこう表現した。「彼女が向き合っているのは、野心を抱き、支出に全力を投じたいと考える創業者だ。これはとても難しい仕事だ。」

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