Akhir Maret Menyambut Jendela "Sentimen Negatif Berakhir" Institusi menyatakan bahwa pelepasan pembatasan yang menurun ditambah dengan kinerja yang semakin jelas dapat membantu rebound pasar saham Hong Kong

Tanya AI · Ketika Puncak Pembebasan Saham (Unlock) di Saham Hong Kong Berakhir, Bagaimana Sinkronisasi dengan Pengungkapan Kinerja Mendorong Pembalikan Tren Pasar?

3/25 dari Caixin (diedit Hu Jiarong) Sejak akhir tahun lalu, terjadi divergensi yang jelas di antara saham-saham di Hong Kong. Misalnya, Indeks Hang Seng Teknologi terus mengalami penyesuaian, terutama karena penentuan harga didominasi oleh investor asing. Karena toleransi mereka terhadap cacat/ketidaksempurnaan kinerja rendah dan mereka sensitif terhadap likuiditas luar negeri, saham-saham tersebut mengalami penjualan besar-besaran sebelum realisasi kinerja.

Sementara itu, sektor dividen tinggi saham Hong Kong mencatat rekor tertinggi, terutama ditentukan oleh dana dari Southbound (mengalir dari daratan ke Hong Kong). Sektor ini memiliki atribut pertahanan dividen tinggi, sehingga memberi penopang bagi pasar dan membuat Indeks Hang Seng secara keseluruhan bergerak datar.

Analisis Masalah Utama

CitiCITIC (CICC) menyatakan ada dua masalah utama yang memengaruhi pasar. Pertama, saat ini belum ada tanda bahwa dana dari Timur Tengah mengalir dalam skala besar ke pasar sekunder saham Hong Kong untuk “menghindar (hedging)”. Cara partisipasi saat ini masih didominasi oleh penempatan strategis di pasar primer (seperti investasi pilar dalam IPO), dan belum membentuk perpindahan dana secara sistematis.

Kedua, belakangan ini, proporsi volume transaksi short selling di saham Hong Kong sekitar 12%, yang sudah menyentuh level tertinggi saat pasar bearish 2021–2022. Ini berarti ruang kenaikan lebih lanjut terbatas. Proporsi short selling yang tinggi tidak selalu menandakan pasar akan terus turun; sebaliknya, saat pasar pulih, hal itu justru dapat memicu skenario “short squeeze”, sehingga memperbesar kekuatan rebound.

Periode Kunci untuk Mengamati: Setelah Faktor Negatif Habis, Akhir Maret

Laporan CICC menilai, beberapa faktor negatif potensial dapat terkonsolidasi untuk diserap pada akhir Maret 2026, sehingga memasuki jendela waktu “faktor negatif sudah habis”:

Pembebasan Saham Puncak Berakhir: Bulan Maret adalah puncak pembebasan saham di paruh pertama tahun ini (skala mendekati seribu miliar dolar Hong Kong). Setelah memasuki kuartal II, skala pembebasan akan turun secara signifikan. Secara historis, ketika saham perorangan menghadapi masa lock-up berakhir, biasanya terlihat titik terendah. Dengan demikian, penyelesaian pembebasan pada putaran ini kemungkinan menjadi ujung dari dampak guncangan sentimen secara bertahap.

Ketidakpastian Kinerja Hilang: Laporan tahunan 2025 untuk saham-saham utama di sektor internet dan Indeks Hang Seng Teknologi akan sebagian besar terungkap pada akhir Maret. Ini menghilangkan tekanan akibat ketidakpastian kinerja. Di dalamnya, kenaikan harga layanan komputasi awan Alibaba Cloud dapat menjadi katalis bagi pembalikan kinerja sektor teknologi.

Kondisi Eksternal Bisa Membaik: Kunjungan Presiden AS Trump ke Tiongkok yang semula dijadwalkan akhir Maret ditunda ke April. Jika kemudian benar-benar terlaksana, diharapkan dapat meredakan tekanan hubungan luar yang selama ini menekan penilaian pasar.

Gangguan Geopolitik Mungkin Diserap: Akibat konflik AS–Iran, ekspektasi pasar terhadap pemotongan suku bunga oleh Federal Reserve pada Maret 2026 telah turun menjadi 0 kali. Jika gangguan geopolitik jangka pendek seperti ini kemudian diserap oleh pasar, nilai (valuation) yang sebelumnya tertekan mungkin masih memiliki ruang untuk perbaikan (recovery).

Saran Alokasi

Laporan CICC memberikan dua pendekatan skenario untuk alokasi:

Jika sentimen pasar membaik pada akhir Maret: Disarankan untuk memperhatikan sektor teknologi Hang Seng dan sektor internet melalui jalur Hong Kong Stock Connect (Saham Hong Kong melalui akses). Logikanya: Model AI skala besar membutuhkan skenario aplikasi untuk monetisasi dari sisi pengguna (C-end), sehingga perkembangan terkait dapat menjadi katalis untuk fundamental; sekaligus, sektor internet ditentukan oleh investor asing. Jika ekspektasi likuiditas luar negeri berbalik pada tahap berikutnya, elastisitas rebound sektor ini berpotensi lebih besar.

Jika pada tahap berikutnya terjadi kembali pengetatan likuiditas yang lebih ketat dari perkiraan (extra ketat): Pertimbangkan peluang alokasi defensif untuk dividen Hong Kong (Hong Kong Redli/Gain dividend). Logikanya: Maret–April adalah periode puncak pembagian dividen dari laporan tahunan. Rencana dividen tinggi dan “aksi rebut hak (right-cutting/berebut penguasaan hak)” dapat mendorong kenaikan sektor. Data historis menunjukkan bahwa probabilitas Indeks Dividen Hong Kong melalui Stock Connect untuk naik pada periode ini mencapai 91%.

(Caixin, Hu Jiarong)