CITIC Securities: Sektor listrik berpotensi menyambut peluang pemulihan ganda dari segi fundamental dan valuasi

中信证券认为, konflik AS-Iran yang berlanjut terus mengguncang rantai pasokan energi global, sehingga menonjolkan kebutuhan untuk memastikan energi dapat dikendalikan secara mandiri. Struktur konsumsi energi Tiongkok yang beragam membuat risiko ketergantungan luar secara keseluruhan masih terkendali; transisi energi bersih telah menunjukkan hasil yang signifikan, namun bidang pembangunan infrastruktur dan manufaktur berteknologi tinggi masih perlu dikembangkan dan ditingkatkan. Berdasarkan tuntutan untuk menjaga keamanan energi dan mendorong transisi energi, kami memperkirakan kebijakan tarif listrik akan terus diumumkan untuk mendorong agar tarif listrik lebih cepat mencapai titik terendah dan kemudian pulih, sehingga meningkatkan antusiasme investasi di industri kelistrikan; sektor kelistrikan berpotensi menghadapi peluang pemulihan ganda pada fundamental dan valuasi.

Berikut adalah teks lengkap

Publik, Perlindungan Lingkungan | Nilai Keamanan Energi Menonjol, Industri Berpotensi Mendapat Manfaat dari Revaluasi Ulang

Konflik AS-Iran yang berlanjut terus mengguncang rantai pasokan energi global, sehingga menonjolkan kebutuhan untuk memastikan energi dapat dikendalikan secara mandiri. Struktur konsumsi energi Tiongkok yang beragam membuat risiko ketergantungan luar secara keseluruhan masih terkendali; transisi energi bersih telah menunjukkan hasil yang signifikan, namun bidang pembangunan infrastruktur dan manufaktur berteknologi tinggi masih perlu dikembangkan dan ditingkatkan. Berdasarkan tuntutan untuk menjaga keamanan energi dan mendorong transisi energi, kami memperkirakan kebijakan tarif listrik akan terus diumumkan untuk mendorong agar tarif listrik lebih cepat mencapai titik terendah dan kemudian pulih, sehingga meningkatkan antusiasme investasi di industri kelistrikan; sektor kelistrikan berpotensi menghadapi peluang pemulihan ganda pada fundamental dan valuasi.

▍ Kejadian:

Konflik AS-Iran terus meningkat, dengan sasaran serangan diperluas hingga infrastruktur energi. Menurut laporan dari China News Service dan sebagainya, sejak meletusnya konflik AS-Iran, Selat Hormuz diblokir, dan pangkalan produksi minyak dan gas Qatar diserang; ekspor minyak dari kawasan Timur Tengah mengalami penurunan sekitar 61%. Ketatnya ekspor sumber daya minyak dan gas Timur Tengah mendorong harga minyak dan gas internasional naik dengan cepat; harga minyak Brent telah menembus 100 dolar AS per barel, memicu kekhawatiran pasar global terhadap keamanan energi dan kestabilan pasokan.

▍ Struktur konsumsi energi Tiongkok yang beragam membuat risiko ketergantungan luar secara keseluruhan masih terkendali.

Berdasarkan data Biro Statistik Nasional, pada tahun 2025 total konsumsi energi Tiongkok sekitar 6,17 miliar ton setara batubara, dengan batubara/minyak/bahan bakar gas alam/ listrik utama dan lainnya masing-masing menyumbang proporsi 51,4%/18,2%/8,7%/21,7%, membentuk pola pasokan energi yang terdiversifikasi berdasarkan anugerah sumber daya “batubara melimpah, minyak langka, gas sedikit”. Berdasarkan data Administrasi Umum Kepabeanan dan Biro Energi Nasional, pada tahun 2025 tingkat ketergantungan impor batubara/minyak mentah/gas alam Tiongkok masing-masing sebesar 10%/76%/40%. Meskipun tingkat ketergantungan minyak dan gas terhadap luar negeri relatif tinggi, melalui penggantian listrik (electrification) dan optimalisasi struktur energi, risiko keamanan energi Tiongkok berada pada kisaran yang masih dapat dikendalikan.

▍ Hasil transisi energi yang signifikan, namun masih ada tantangan pada bidang pembangunan infrastruktur dan pengembangan manufaktur berteknologi tinggi.

Di bawah bimbingan target “dua karbon” (双碳), Tiongkok terus mendorong pembangunan pembangkit seperti listrik hijau dan energi nuklir. Menurut data dari China Electricity Council, pada tahun 2025, pangsa kapasitas terpasang energi non-fosil di seluruh negeri meningkat menjadi 60%, dan pangsa pembangkitan listrik menjadi 35%, sehingga hasil transisi struktur energi menonjol. Namun dalam proses mendorong transisi energi, masih ada tantangan: kekurangan pembangunan koridor transmisi tegangan tinggi penyalur listrik dari wilayah barat laut dan fasilitas pendamping penyimpanan energi menyebabkan kesulitan dalam penyerapan listrik hijau, melemahkan antusiasme investasi industri; bidang manufaktur canggih seperti teknologi nuklir generasi keempat dan fusi nuklir yang dapat dikendalikan masih perlu terus melakukan investasi untuk riset dan pengembangan. Secara keseluruhan, meskipun kemajuan transisi energi Tiongkok berjalan dengan cepat, masih diperlukan investasi modal yang berkelanjutan dan dukungan kebijakan untuk mendorong terobosan pembangunan di bidang terkait.

▍ Dengan adanya tuntutan untuk menjaga keamanan energi dan mendorong transisi energi, tarif listrik berpotensi memperoleh manfaat dari dorongan kebijakan untuk mencapai titik terendah lebih awal.

Saat ini, industri kelistrikan berada pada kondisi keseimbangan pasokan-permintaan yang longgar secara bertahap, di tengah tekanan dari banyaknya proyek yang intensif mulai beroperasi serta dorongan reformasi pasar listrik, sehingga tarif listrik berbasis mekanisme turun dengan jelas dan laba industri menghadapi tekanan yang signifikan. Namun, listrik sebagai penstabil pasokan energi memiliki peran kunci dalam membantu negara menjaga keamanan energi, sekaligus menjadi pendorong penting agar target “dua karbon” dapat tercapai tepat waktu. Pada bulan Maret 2026, Liaoning mengeluarkan kebijakan mekanisme tarif untuk pembangkit nuklir, untuk memberikan tingkat imbal hasil yang wajar bagi pembangkit nuklir di provinsi tersebut, yang mencerminkan niat pemerintah untuk menopang kebijakan; kami memperkirakan bahwa provinsi-provinsi lain ke depannya akan terus mengeluarkan langkah kebijakan serupa untuk menjamin, sehingga tarif listrik dapat mencapai titik terendah sebelum waktu keseimbangan pasokan dan permintaan sektor, lalu kembali pulih, yang pada akhirnya meningkatkan antusiasme investasi di sektor kelistrikan dan mendukung perkembangan jangka panjang yang stabil.

▍ Faktor risiko:

Permintaan penggunaan listrik tidak sesuai ekspektasi; tarif listrik transaksi pasar turun tajam; kenaikan biaya bahan bakar melampaui ekspektasi; risiko penyerapan energi baru meningkat; reformasi sistem ketenagalistrikan tidak sesuai ekspektasi.

▍ Strategi investasi.

Konflik AS-Iran telah mengekspos kerapuhan rantai pasokan energi; nilai strategis listrik sebagai “bantalan pengaman” keamanan energi Tiongkok berpotensi mendapatkan revaluasi ulang. Dengan sikap kebijakan yang sedikit membaik di margin dan ekspektasi tarif listrik yang mencapai titik terendah lebih awal, sektor kelistrikan berpotensi memperoleh peluang pemulihan ganda pada fundamental dan valuasi. Rekomendasi: perusahaan pembangkit listrik tenaga nuklir utama yang persetujuan unit pembangkitnya cenderung menjadi kegiatan rutin dan berpotensi diuntungkan oleh jaminan tarif berbasis mekanisme; perusahaan pembangkit listrik tenaga air utama dengan aset dasar yang berkualitas dan pembagian dividen yang stabil; perusahaan pembangkit listrik batubara-terpadu yang memiliki keunggulan sumber daya hulu dan mampu mengimbangi secara efektif volatilitas harga bahan bakar; serta perusahaan listrik hijau berbasis H share dan perusahaan listrik termal berbasis H share dengan valuasi yang rendah dan dividen yang menarik.

(Sumber: Caixin Finance)