なぜ一部の投資家は2026年に現金に移行しているのか：それは間違いなのか？

S&P 500と国債が3月に急落したことで、投資家は安全のために現金へとシフトしている。2月末時点で、マネーマーケットファンドにはおよそ8.25兆ドルが積み上がっており、新たな史上最高記録だ。これは、2022年に直近でこれらのファンドに約5兆ドルが置かれていたのからの大幅な増加でもある。

状況は2022年の雰囲気に少し似てきている。インフレのリスクが高まっている。金利が積極的に上昇している。株式と債券はどちらも同時に下落している。今年前半の高値から金（ゴールド）も急落している。主要なあらゆる資産クラスが下落しているため、安全を求めるなら現金が唯一の現実的な選択肢のように見える。

しかし、これだけの現金がマネーマーケットファンドに流れ込むことの問題は、株式市場のリターンを逃してしまうことだ。

画像出典: Getty Images.

現金がS&P 500を大きく下回っている

2022年の開始までさかのぼれば、ちょうど弱気相場の直前で、マネーマーケットファンドに積み上がっていた現金の金額が増えていた時期だったとしても、S&P 500の総リターンは42%だったはずだ。同じ期間における**バンガード連邦マネーマーケット・ファンド（Vanguard Federal Money Market Fund）**の総リターンは18%だった。

^SPXTR data by YCharts

もちろん、その資金をS&P 500に入れ続けるには、ある程度の耐えが必要だった。2022年には、指数は20%以上下落した。その後、約1年ほど前にも再びほぼ20%下落した。現在は高値から約8%下がっている。とはいえ、下落局面、ボラティリティ、そして上げ下げをすべて踏まえても、S&P 500への投資は現金よりもリターンを大きく上回り、現金のリターンを2倍以上にできていた。

現在のボラティリティはどれくらい続くのか？

いまのネガティブな投資家心理を生み出している条件は有効だ。今年の利下げの可能性は事実上織り込まれてしまっており、これは伝統的に株にとって強気の起爆剤となる。イラン情勢は原油価格を2022年以来の最高水準まで押し上げた。米国経済は減速しており、労働市場は安定した雇用増を生み出すのに苦労している。これらの要因は、株価の押し下げを正当化するのに十分に思える。

しかし短期的における最大の引き金は、明らかにイラン情勢だ。解決されることなく長引けば、投資家が株価をあまりにも高値で買い上げたいとは考えにくい。

より長期的な視点で見れば、ここで株を買うという強気の論拠のほうが筋が通ってくる。地政学的な紛争は、多くの場合短期的な性格だ。市場のボラティリティは、そうした出来事が起きている間は高まりやすいが、結論に至ると大方の条件が通常に戻るのが通例だ。

もちろん、今回のイラン戦争が終わるまでには数週間あるいは数か月かかるかもしれない。だが、それはいつでも起こりうる。そうした不確実性の雲が晴れた時点で、株と債券がそれに反応してリバウンドする可能性は高い。投資家がいまの状況を「買い場」と捉え、当面起きていることを乗り切れるなら、彼らのポートフォリオのリターンにとって本当にプラスになり得る。

投資家は自分自身の最悪の敵になり得る

現金への移行が危険になり得る、最大の理由は、おそらく投資家の行動そのものだ。

市場の調整局面でよく起きるのは、投資家が株価が下がったことに反応するのが、その後になってからということだ。その時点で彼らはポートフォリオを現金へ移し、すでに発生してしまった損失を確定させる。条件が改善して、株価がすでに戻って上がってしまっているとき、そして「海が穏やかになった」と見えるころに、ようやく現金から株へと戻る。

この状況では、損失を確定させたうえに、上昇分も取り逃がしているため、何もしなかった場合と比べてリターンを傷つけてしまう。

現金の出入りを行うには、投資家は2回当てる必要がある。まず、これから先にさらなる下落がある（ただし不明）状況で、株から正しく移行する必要がある。そして次に、最初に現金へ出たときの価格よりも低い価格で株へ戻るための規律が必要だ。多くの投資家は、たとえプロであっても、それを一貫してできるわけではない。さらに未来を見通す能力を持つ人はいない。

要するに、市場の短期的に不安定になってきた状況に反応して現金へ移行することは、たいていの場合ミスだ。定期的な市場調整は、そもそも株に投資するための「入場料」にすぎない。多くの場合、投資家にとって最善の選択は何もしないことだ。