IMFは、トークン化された金融が世界の市場を再形成し、かつ不安定にする可能性があると警告しています

国際通貨基金（IMF）は、トークン化されたフィナンスの台頭が、スピード、オートメーション、市場構造に結びついた新しい形のシステミック・リスクを導入しつつ、世界の金融システムを根本的に作り変えうると警告した。

4月1日に公表されたメモの中で、IMFは、トークン化は単なる金融インフラの段階的な改善ではなく、「市場の動作方法を“再構成する”」構造的な転換だと述べた。

この警告は、トークン化された実世界資産 [RWAs] が引き続き急速に成長しており、採用がすでに進行中であって理論上の話ではないことを示す中で出された。

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トークン化はコンセプトから市場の現実へ

最新データによれば、トークン化されたRWAは4月上旬時点で約$27.5bnに到達したことが示されており、オンチェーン上ですでに投下されている資本の規模を浮き彫りにしている。

この価値の大きな部分は 米国債商品に集中しており、合計のうち$12bn超を占める。コモディティや信用ベースのインストゥルメントが続き、トークン化された株式やベンチャー資産は比較的小さいままだ。

構成からは、トークン化が現在、株式のような小口（リテール）にフォーカスした資産ではなく、利回りを生む商品や固定所得商品に対する機関投資家の需要によって推進されていることが示唆される。

この変化は、従来のインストゥルメントが、ブロックチェーンベースの決済システムへとますます適応されているという、より広範な金融市場のトレンドとも整合している。

コード上に築かれる新しい金融アーキテクチャ

IMFによれば、トークン化されたフィナンスは、金融システムにおける信頼の土台を変える。

銀行や決済機関などの仲介者に依存する代わりに、取引はスマートコントラクトと共有台帳を通じて実行される。これにより、ほぼ瞬時の決済と、継続的で24/7の市場活動が可能になる。

これは摩擦やカウンターパーティーリスクを減らし得る一方で、従来の金融に存在していた多くのバッファを取り除くことにもなる。

スピードとオートメーションは新たなリスクをもたらす

IMFは、トークン化された市場を効率的にするのと同じ特徴が、不安定さを増幅させ得るとも警告した。

自動のマージンコール、リアルタイム決済、プログラマブルな金融フローは、市場のボラティリティが高い局面で流動性のストレスを加速させ得る。

従来のシステムでは、遅延がショックアブソーバーとして働き得るのに対し、トークン化されたシステムは、そのストレスを参加者へ即座に伝播させる可能性がある。

報告書はまた、コードの脆弱性やシステム設計に結びついたリスクも強調した。スマートコントラクトやインフラのエラーは、複数の参加者に同時に影響しながら、急速に波及する可能性がある。

断片化と規制上の課題

もう一つの懸念は、異なるトークン化プラットフォーム間で金融システムが断片化し、それぞれが独自のルールと基準で運用される可能性である。

IMFは、国境をまたぐ調整がより複雑になるかもしれないと指摘した。複雑さの背景には、安定コイン、トークン化された預金、中央銀行デジタル通貨が、主要な決済レイヤーを担うべく競合していることがある。

革新と安定のバランス

IMFは、トークン化が明確な効率向上をもたらす一方で、その長期的な影響は、技術面と規制面の双方でリスクがどのように管理されるかに左右されると強調した。

採用が進むにつれて、政策立案者は既存の枠組みを見直す必要があるかもしれない。

最終サマリー

• IMFは、トークン化されたフィナンスが世界の市場を根本的に作り変える可能性があり、信頼が機関からコード主導のシステムへと移ると警告している。
• 採用が加速する一方で、トークン化されたシステムのスピードとオートメーションが、新たな形のシステミック・リスクをもたらし得る。