AIの破壊による3つの堀の格下げと、そのまま維持された1つの広い堀

『The Morning Filter』の3月16日回で、_David Sekera_と_Susan Dziubinski_は、AIによって生じたモーニングスターの企業のモート（競争優位）格付けの変更について、そして現在も魅力的に見える銘柄について議論します。以下は番組の抜粋です。

AIが企業の経済的モートを脅かす方法

**Susan Dziubinski: **さて、Dave、AIの脅威によって経済的モートがワイドからナローに引き下げられた、あなたの以前の選定銘柄について話しましょう。そして、その候補はアドビ ADBE、セールスフォース CRM、サービスナウ NOW です。では、それらについて話してください。

**David Sekera: **ええ。つまり、この3銘柄はいずれもまだ4つ星の評価です。このリスト順に見ていくと、アドビが3つのうちで最も大きくネガティブな影響を受けました。モート評価をワイドからナローへ引き下げたのです。その結果、私たちの公正価値見積もりがかなりの減少となり、32%下がりました。その公正価値は現在1株380ドルですが、株価はその引き下げ後の公正価値に対して28%のディスカウントで取引されています。サービスナウについても、モートをワイドからナローへ引き下げました。それにより、公正価値が18%減少しました。現在の1株あたりの公正価値見積もりは165ドルです。株価は現在、その公正価値に対して30%のディスカウントで取引されています。そしてこの3つの中では、セールスフォースが最も影響が小さいものでした。そこでモートをワイドからナローへ引き下げましたが、公正価値は7%しか減らしておらず、1株280ドルです。この銘柄は31%のディスカウントで取引されています。

この3つのうちでは、私たちの考えでは、おそらく最も魅力的なのがこれだと思います。私がそう思うのは、これらの企業をカバーしている株式アナリストであるダン・ロマノフが、長期にわたって最も確信を持っているのがこの銘柄だと思うからです。一般的に、そして、これについては何度か話してきましたが、ソフトウェア全体の投資論としては、彼らは時間の経過とともにビジネスモデルを進化させていくということです。より多くのAIの活用を取り込み、顧客により大きな経済的価値を提供できるようになり、その結果、シートベースのモデルではなく、より消費（コンサンプション）ベースのモデルへと変化していくでしょう。今後数年のうちに、私たちは、そうした第三者ソフトウェアの中で、よりエージェント型のソリューションが採用されていくと考えています。そして企業とその顧客は、自分たちで独自にソフトウェアシステムをvibe-codeしようとは本当にはしないでしょう。私たちは、人工知能の利用が増えていく環境であっても、長期的には第三者ソフトウェアの居場所があると見ています。

ソフトウェア企業のモートに対してAIが意味すること

今後10年でソフトウェア企業が上回ることについては、もはや確信が持てませんが、セールスフォースのような銘柄には前向きな結果の可能性が残っています。

なぜMicrosoftのモートはワイドのままなのか

Dziubinski: さて、ダン・ロマノフの話に戻ると、彼はモーニングスターのソフトウェアアナリストで、番組のショーノートには、これらのモート変更について少し語ったダンの記事へのリンクをご紹介しています。

さて、あなたの最近のソフトウェア株の選定で、モートが引き下げられなかったものがあります。それがMicrosoft MSFTです。では、AIに直面してもなぜMicrosoftのワイドな経済的モートが維持されているのかを少し話して、それから、Microsoftがあなたにとって今日も選定なのかどうかも教えてください。

**Sekera: **もちろんです。Microsoftにおけるワイドな経済的モートは、5つのうち4つの経済的モートの源泉に基づいているのです。私たちは、彼らの経済的モートが、スイッチングコスト、ネットワーク効果、コスト優位性、そしてある程度（あるいは何らかの利益として）無形資産によって後押しされていると考えています。つまり、ここでスイッチングコストの例をいくつか挙げると、彼らは異なるクライアントや顧客同士の間で、非常に深い製品統合を持っています。ポートフォリオも非常に幅広いです。これは、時間の経過とともに彼らが持つ顧客の粘着性の度合いを全体として強めると私たちは考えています。つまり、企業が自社以外の別タイプの製品に切り替えようとするほうが、単にMicrosoft製品を使い続けるよりも高くつくということです。AzureやOfficeといった個別の製品を見ると、そうしたエコシステムが非常に強力なネットワーク効果を生み出していると考えます。ネットワーク効果、つまり実際により多くの人がそのシステムを使うほど、それを使っている人全員にとって価値が高まるということです。

そしてある程度、広いモートと、ワイドのリモート格付けを繰り返すのは、彼らが持つさまざまなタイプの事業で非常に多角化された製品ポートフォリオの結果でもあると思います。確かに、それらの一部は、Officeのような製品がAIによって時間とともにネガティブな影響を受けるかもしれません。でも、私はそれが、AzureやCopilot、そして彼らの他のAI事業のようなところへのポジティブな影響によって、十分に相殺されると思っています。全体として、この株は公正価値に対して33%のディスカウントで取引されており、5つ星の領域に入っています。総合的に見て、ダンにとっても依然として最優先の選定銘柄だと思います。

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			45m 26s
		 2026年3月16日

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