CITIC Securities: Obat inovatif memasuki periode katalisis data yang intensif, disarankan untuk fokus utama

Berkecimpung dalam perdagangan saham, lihat laporan riset analis “Jin Qilin”; berwenang, profesional, tepat waktu, menyeluruh—membantu Anda menggali peluang bertema yang berpotensi!

Riset Sekuritas Citic | Oleh Chen Zhu Li Anfei Wang Zhengyang Zheng Haoyang

Sejak 2026, nilai transaksi BD obat inovatif di Tiongkok tumbuh melebihi ekspektasi, daya saing global industri semakin meningkat; pasar domestik berkembang cepat. Dari laporan tahunan 2025, terlihat bahwa perusahaan obat inovatif teratas mengalami pertumbuhan pendapatan obat inovatif yang cepat akibat pendorong produk baru; biopharma terus memasuki titik balik profitabilitas. Dalam waktu dekat, sejumlah konferensi akademik internasional akan segera berlangsung, dan banyak lini obat inovatif memasuki periode padat katalis data. Secara keseluruhan, kami menilai industri obat inovatif menonjolkan nilai globalnya; selanjutnya memasuki periode padat katalis data. Disarankan untuk memperhatikan:① perusahaan obat inovatif teratas berpotensi mengalami pelepasan kinerja;② lini inti akan segera menerima katalis pembacaan data yang berharga;③ aset lini yang berpotensi global untuk internasionalisasi diharapkan dapat dipercepat dalam realisasi nilainya. Dengan demikian, kami mempertahankan peringkat industri obat inovatif “lebih baik dari pasar”.

▍Dalam 3 tahun terakhir, kualitas lini obat inovatif Tiongkok mendapat pengakuan internasional dengan cepat, mendorong pertumbuhan nilai lisensi keluar (License-out) melebihi ekspektasi, yang memvalidasi peningkatan nilai lini obat inovatif Tiongkok:

Pada 2026Q1, uang muka transaksi License-out obat inovatif Tiongkok telah mencapai 3,85 miliar dolar AS (masing-masing +1066,7% dibanding 2024Q1, +229,1% dibanding 2025Q1), dengan total nilai mencapai 52,53 miliar dolar AS (masing-masing +449,1% dibanding 2024Q1, +43,8% dibanding 2025Q1) (hanya menghitung transaksi dengan nilai yang dipublikasikan). Sementara itu, sejak 2026 hingga kini, kualitas dan kuantitas transaksi meningkat secara signifikan. Optimasi struktur transaksi mencerminkan peningkatan kualitas dan kepastian lini. License-out pada 2025 telah melampaui 138 miliar dolar AS, menciptakan rekor baru. Dengan data total 2025 sebagai basis, pada 2026Q1, proporsi jumlah transaksi, uang muka, dan total nilai masing-masing telah mencapai 26,7%, 49,7%, dan 37,9%. Hanya pada kuartal pertama 26 tahun, uang muka telah mendekati setengah dari total 2025. Kami berpendapat: porsi uang muka transaksi mengalami peningkatan yang jelas. Di satu sisi, hal ini menunjukkan pengakuan penerima lisensi terhadap nilai lini; di sisi lain, hal ini memberikan dukungan arus kas untuk riset dan pengembangan perusahaan obat inovatif Tiongkok, membentuk siklus positif yang semakin membantu pengembangan/pelaksanaan lebih banyak lini obat inovatif.

▍Produk obat inovatif berkembang mendorong pertumbuhan pendapatan; biopharma teratas secara bertahap memasuki titik balik profitabilitas.

Pada 2023 hingga 2025, pendapatan obat inovatif BeiGene naik dari 17,4 miliar yuan menjadi 37,6 miliar yuan; HengRui Medicine naik dari 10 miliar yuan menjadi 16,3 miliar yuan; Hansoh Pharmaceutical naik dari 6,9 miliar yuan menjadi 12,4 miliar yuan; Innovent Biologics naik dari 5,7 miliar yuan menjadi 11,9 miliar yuan; China Biopharmaceutical Group naik dari 9,9 miliar yuan menjadi 15,2 miliar yuan—skala pendapatan obat inovatif perusahaan teratas terus membesar. Proporsi obat inovatif terus meningkat: proporsi pendapatan obat inovatif HengRui Medicine naik dari 44,4% pada 2023 menjadi 57,9% pada 2025, sehingga obat inovatif telah melampaui setengah pendapatan; Hansoh Pharmaceutical naik dari 67,9% menjadi 82,2%, dan obat inovatif telah menjadi komponen absolut; China Biopharmaceutical naik dari 37,7% menjadi 47,8%, dan juga bergerak cepat menuju transformasi berbasis inovasi. Secara keseluruhan, kami menilai struktur bisnis perusahaan farmasi teratas di Tiongkok berubah cepat dari farmasi tradisional menjadi obat inovatif; perkembangan obat inovatif secara bertahap menjadi dorongan penggerak utama bagi pertumbuhan pendapatan. Biopharma teratas secara bertahap memasuki titik balik profitabilitas.

▍Konferensi akademik internasional seperti AACR/ASCO segera hadir; lini obat inovatif Tiongkok akan menyambut periode padat pembacaan data.

AACR2026 akan diadakan di Santiago pada 17 hingga 22 April. Berdasarkan situs resmi konferensi AACR, perusahaan farmasi Tiongkok tampil dengan skala lebih dari 100 perusahaan dan hampir 400 hasil penelitian, dengan partisipasi dan kualitas inovasi yang sama-sama mengalami peningkatan. Obat ADC masih menjadi fokus; lebih dari 90 lini obat inovatif diharapkan melakukan pembacaan data. Tren iterasi teknologi terlihat jelas. Disarankan untuk memperhatikan: inhibitor target ganda CDK4/2 generasi baru; inhibitor small molecule BCL-2; ADC tiga spesifisitas bersama stimulus TCE, ADC target ganda/dual toksin; ADC Pan RAS pertama di dunia; ADC bispefisitas seperti EGFR/HER3, SSTR2/DLL3, dan lain-lain. Secara keseluruhan, terlihat bahwa obat inovatif Tiongkok pada beberapa segmen seperti ADC, ADC bispefisitas/antikbodi ganda, dan obat target small molecule sudah menunjukkan tren memimpin secara global.

ASCO2026 akan menjadi panggung penting bagi perusahaan obat inovatif Tiongkok untuk melakukan pembacaan data berskala besar. Nilai aset terkait berpotensi semakin terealisasi, mendorong terwujudnya nilai global industri obat inovatif. Penyusunan timeline penting: Pengumuman judul abstrak: 21 April; Publikasi abstrak: 21 Mei; Waktu konferensi: 29 Mei hingga 2 Juni. Disarankan untuk memperhatikan arah iterasi utama:① skema pengobatan kombinasi berbasis ADC, bispefisitas/multispesifisitas, dan imunoterapi;② ADC berpindah dari fase target tunggal dan payload tradisional menuju fase baru yang lebih menekankan optimasi treatment window, termasuk desain payload/linker yang lebih baik, target ganda bispefisitas, dan kemampuan pengembangan platformisasi yang lebih kuat;③ terobosan klinis awal untuk terapi baru seperti terapi seluler dan terapi gen pada tumor padat;④ pembacaan data klinis bergengsi dengan nilai global, termasuk SKB264 dikombinasikan dengan K drug 1L untuk PD-L1 positif NSCLC, serta HARMONi-6, dan lain-lain.

▍Faktor risiko:

Risiko kemajuan pengembangan obat baru tidak sesuai ekspektasi atau gagal; risiko persetujuan obat baru tidak sesuai ekspektasi atau tidak disetujui; risiko efektivitas dan keamanan obat baru setelah diluncurkan tidak sesuai ekspektasi; risiko komersialisasi produk tidak sesuai ekspektasi serta risiko penjualan yang tidak menguntungkan; risiko perubahan lanskap persaingan pasar; risiko perubahan kebijakan farmasi yang melampaui ekspektasi; risiko penyimpangan data statistik.

▍Strategi investasi:

Sejak 2026, nilai transaksi BD obat inovatif di Tiongkok tumbuh melebihi ekspektasi, dan daya saing global industri semakin meningkat; pasar domestik berkembang pesat. Berdasarkan laporan tahunan 2025, perusahaan obat inovatif teratas mengalami pertumbuhan pendapatan obat inovatif yang cepat didorong oleh produk baru, dan biopharma secara bertahap memasuki titik balik profitabilitas; dalam waktu dekat, beberapa konferensi akademik internasional akan segera berlangsung, dan banyak lini obat inovatif memasuki periode padat katalis data. Secara keseluruhan, kami menyarankan untuk memperhatikan:① perusahaan obat inovatif teratas berpotensi mengalami pelepasan kinerja;② lini inti akan segera menerima katalis pembacaan data yang bernilai besar;③ aset lini yang berpotensi global untuk internasionalisasi diharapkan dapat mempercepat realisasi nilainya. Mempertahankan peringkat “lebih baik dari pasar” untuk industri obat inovatif.

		Pernyataan Sina: Berita ini adalah materi yang diunggah ulang dari mitra media Sina. Sina.com memuat artikel ini dengan tujuan untuk menyampaikan informasi lebih banyak, dan tidak berarti menyetujui pandangan yang dimuat atau membuktikan deskripsi tersebut. Konten artikel hanya untuk referensi dan tidak merupakan nasihat investasi. Investor yang melakukan tindakan berdasarkan hal tersebut bertanggung jawab atas risiko masing-masing.

Limpahan informasi dan interpretasi yang akurat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance APP

Penanggung jawab: Ling Chen