Pada 7 April akan dilakukan pembelian kembali sebesar 800B yuan melalui reverse repo, dengan net penarikan sebesar 300B yuan.

Setiap harinya wartawan｜Zhang Shoulin    Setiap harinya redaktur｜Liao Dan

Pada 3 April, pengumuman Bank Sentral menyatakan bahwa guna menjaga likuiditas sistem perbankan tetap memadai, pada 7 April 2026, Bank Rakyat Tiongkok akan menjalankan operasi reverse repo buyout senilai 800B yuan dengan jumlah tetap, melalui lelang dengan suku bunga, dan penetapan pemenang dengan beberapa tingkat harga. Jatuh tempo adalah 3 bulan (89 hari), dengan tanggal jatuh tempo pada 5 Juli 2026 (jika bertepatan dengan hari libur maka diperpanjang).

Pada 8 April jatuh tempo reverse repo buyout berjangka 3 bulan senilai 300B yuan; pada saat itu, reverse repo buyout pada tenor tersebut akan menghasilkan penarikan bersih (net drain) likuiditas sebesar 3000 miliar yuan.

Para reporter mencatat bahwa sejak masuk bulan April, operasi pasar terbuka terus berada pada kondisi penarikan bersih (net drain), yang menunjukkan likuiditas pasar dana relatif mencukupi.

Wang Qing, analis makro utama di Orient Securities, mengatakan bahwa reverse repo buyout berjangka 3 bulan yang terus dilakukan dengan pengurangan volume selama beruntun, sejalan dengan operasi pasar terbuka baru-baru ini yang terus “sangat kecil volumenya” (“地量”). Hal ini terutama disebabkan oleh likuiditas pasar yang cenderung longgar sejak awal April.

Tim analis dari Mingming, ekonom kepala di CICC, menganalisis: di satu sisi, berakhirnya periode lintas bulan (cross-month) dana, ditambah berakhirnya penilaian likuiditas triwulanan bank, membuat kewajiban relatif lebih mencukupi; di sisi lain, April biasanya merupakan “bulan kecil” untuk penyaluran kredit, sedangkan rencana penerbitan penuh obligasi khusus pemerintah sepanjang tahun belum diumumkan, sehingga pola “kelangkaan aset” (asset scarcity) di pasar obligasi saat ini berlanjut.

Reverse repo buyout berjangka 3 bulan dengan pengurangan volume dan pelaksanaan berulang selama dua bulan berturut-turut

Pada 3 April, pengumuman Bank Sentral menyatakan bahwa pada 7 April akan dilakukan operasi reverse repo buyout berjangka 3 bulan senilai 1.1T yuan. Wang Qing menilai, berdasarkan data, pada April terdapat jatuh tempo reverse repo buyout berjangka 3 bulan senilai 800B yuan. Dengan demikian, ketika Bank Sentral pada 7 April menjalankan reverse repo buyout berjangka 3 bulan senilai 300B yuan, artinya reverse repo buyout pada tenor 3 bulan di bulan tersebut mengalami penyusutan volume dan dilanjutkan; skala penyusutan adalah 100B yuan. Ini merupakan reverse repo buyout berjangka 3 bulan yang dilanjutkan dengan pengurangan volume selama dua bulan berturut-turut oleh Bank Sentral; skala penyusutan meningkat 1000 miliar yuan dibanding bulan sebelumnya, yang sejalan dengan ekspektasi.

Penyaluran dan penarikan mata uang pada bulan April

Wang Qing menilai bahwa reverse repo buyout berjangka 3 bulan yang terus dilakukan dengan pengurangan volume dan dilanjutkan selama beruntun, sejalan dengan operasi pasar terbuka baru-baru ini yang terus “sangat kecil volumenya” (“地量”). Hal ini terutama disebabkan oleh likuiditas pasar yang cenderung longgar sejak awal April. Dapat dilihat bahwa belakangan ini rerata DR001 terus berjalan di bawah 1,3%; pada 2 April, yield saat jatuh tempo untuk sertifikat deposito perbankan 1 tahun (peringkat AAA) menembus di bawah 1,5%, mencetak level terendah dalam sejarah, dan semuanya berada pada tingkat yang jelas relatif rendah.

Wang Qing menganalisis bahwa di balik itu terutama didorong oleh faktor-faktor seperti Bank Sentral melakukan penempatan bersih jangka menengah yang sangat besar sebesar 1,9 triliun yuan selama Januari hingga Februari dengan memadukan MLF dan reverse repo buyout, serta ukuran pembiayaan bersih (net financing) obligasi pemerintah pada bulan Maret yang lebih rendah. Dengan demikian, dalam pengaturan likuiditas jangka pendek-menengah, Bank Sentral secara wajar “menguras air” (收水) untuk melepaskan sinyal agar arus dana stabil dan mencegah suku bunga pasar utama menyimpang terlalu jauh ke bawah dari suku bunga kebijakan. Hal ini membantu menstabilkan ekspektasi pasar.

Tim Mingming menganalisis bahwa memasuki April, kondisi dana justru sangat longgar. Di satu sisi, berakhirnya periode lintas bulan dana, ditambah berakhirnya penilaian likuiditas triwulanan bank, membuat kewajiban relatif mencukupi; di sisi lain, April sering kali merupakan “bulan kecil” untuk kredit, sedangkan rencana penerbitan penuh obligasi khusus pemerintah sepanjang tahun belum diumumkan, sehingga pola “kelangkaan aset” di pasar obligasi saat ini berlanjut. Bisa juga karena kebutuhan tambahan pasokan likuiditas dari Bank Sentral tidak terlalu kuat, mengingat dana sudah relatif longgar.

Ke depan perlu memperhatikan penerbitan obligasi pemerintah tenor 10 tahun pada kuartal II

“Kami berpendapat, ini tidak berarti Bank Sentral akan terus mengencangkan likuiditas jangka menengah-panjang; setelah suku bunga pasar utama pulih mendekati suku bunga kebijakan, reverse repo buyout diharapkan dapat kembali ke kondisi penempatan bersih (net placement).” Wang Qing menegaskan. Secara keseluruhan sepanjang tahun, Bank Sentral akan memadukan instrumen manajemen likuiditas jangka menengah-panjang seperti rasio giro wajib, jual-beli obligasi pemerintah, MLF, dan reverse repo buyout, untuk menjaga agar likuiditas dana berada pada kondisi yang relatif stabil dan mencukupi. Ini dapat menjamin penerbitan obligasi pemerintah, sekaligus melepaskan sinyal bahwa instrumen kebijakan moneter berbasis kuantitas terus ditingkatkan.

Wang Qing mengingatkan bahwa perlu diperhatikan, sejak akhir Februari perubahan situasi di Timur Tengah telah mendorong harga minyak global melonjak tajam; bersamaan itu, pada bulan Maret tingkat harga domestik secara keseluruhan menunjukkan kecenderungan naik yang cukup kuat, yang juga memberikan gangguan tertentu terhadap dinamika pertumbuhan ekonomi. Untuk jangka pendek, dalam proses ketidakpastian eksternal meningkat secara tiba-tiba, kebijakan moneter domestik selain menjaga likuiditas pasar yang mencukupi, juga akan secara bertahap mengarah pada stabilisasi harga; titik waktu penurunan rasio giro berpotensi ditunda. Jika kemudian gangguan eksternal terhadap pertumbuhan ekonomi domestik makin menguat, kebijakan moneter akan meningkatkan secara proporsional langkah-langkah pelonggaran yang wajar.

Namun tetap perlu memperhatikan kondisi penerbitan obligasi pemerintah tenor 10 tahun pada kuartal II. Tim Mingming menganalisis bahwa karena pada setiap bulan di kuartal II, jumlah penerbitan obligasi pemerintah tenor 10 tahun hanya 2 seri; dengan mempertimbangkan bahwa setelah rencana penerbitan obligasi khusus pemerintah tahap berikutnya terlaksana, akan ada peningkatan pasokan obligasi ultra-panjang (super long-end), maka patut diperhatikan apakah lingkungan dana yang saat ini sangat longgar dapat berlanjut.

Perlu disebutkan bahwa pada 31 Maret, situs web resmi Bank Sentral mengungkapkan isi rapat triwulan pertama tahun 2026 dari Komite Kebijakan Moneter Bank Sentral. Dibandingkan dengan analisis pada kuartal sebelumnya mengenai situasi ekonomi dan keuangan domestik serta luar negeri, rumusan rapat terbaru menambahkan: “masih menghadapi masalah dan tantangan seperti penawaran yang kuat dan permintaan yang lemah (supply strong, demand weak), serta guncangan eksternal”, sedangkan rumusan yang sesuai pada kuartal sebelumnya adalah “masih menghadapi masalah dan tantangan seperti kontradiksi yang menonjol antara penawaran kuat dan permintaan lemah”.

Tim Mingming berpendapat bahwa pada tahap berikutnya, Bank Sentral mungkin akan lebih banyak memperhatikan dampak input (impor) terhadap domestik yang berasal dari faktor-faktor seperti pengelakan risiko geopolitik luar negeri, konflik perdagangan, dan sebagainya.

Sumber gambar sampul: gudang media harian.com.cn