2B yuan pendanaan tidak bisa mendapatkan laporan tahunan: Misteri pengembalian saham setelah pembayaran di muka sebesar 14,8 juta dolar AS oleh Mirui｜Cermin analisis pergerakan laporan keuangan

Untuk Berita Ini (chinatimes.net.cn), reporter Zhao Wenjuan, Yu Na melaporkan dari Beijing

Pada 2 April 2026, MiRui (02629.HK) merilis pengumuman yang mengungkap detail inti di balik penangguhan perdagangan: saat auditor KPMG meninjau laporan tahunan 2025, ditemukan 14 butir hal uang muka senilai total sekitar 14,80 juta dolar AS. Dari jumlah tersebut, sekitar 9,50 juta dolar AS telah dikembalikan oleh pihak penyedia layanan terkait, sedangkan sisa sekitar 5,30 juta dolar AS merupakan uang muka terkait pekerjaan yang telah selesai atau sedang berlangsung. Perusahaan juga mengumumkan pembentukan komite investigasi independen, menunjuk kantor pengacara dan institusi profesional untuk membantu menelaah.

Hanya sehari sebelumnya, pada 1 April pukul 09:00 pagi, perusahaan bioteknologi yang baru terdaftar kurang dari satu tahun ini—karena gagal menerbitkan laporan tahunan yang telah diaudit tepat waktu—secara resmi ditangguhkan oleh Bursa Efek Hong Kong. “Pertanyaan audit” senilai 14,80 juta dolar AS pun menjadi sorotan pasar. Pendatang baru 18A yang baru melantai di papan utama Bursa Efek Hong Kong pada 23 Mei 2025, dengan masa listing belum genap setahun, justru menjejak batas merah penangguhan karena “laporan tahunan tertunda”, sehingga kembali memunculkan kecemasan kepatuhan keuangan di jalur skrining dini kanker—dipantulkan dengan Noah Health—ke permukaan.

Ini bukan kasus tunggal. Pada hari yang sama, lebih dari 20 perusahaan saham Hong Kong menghentikan perdagangan karena alasan yang sama. Di tengah pelonggaran audit yang menyeluruh, penangguhan MiRui lebih menyerupai gambaran dari uji tekanan kepatuhan secara sistemik.

Pemeriksaan “orang dalam” senilai 14,80 juta dolar AS

Mulai 1 April 2026 pukul 09:00 pagi, saham MiRui dihentikan sementara untuk pembelian dan penjualan di Bursa Efek Gabungan (LSE). Dalam pengumuman, perusahaan menyatakan bahwa karena auditor membutuhkan waktu lebih lama untuk menilai sebagian transaksi uang muka yang dibayarkan perusahaan kepada penyedia layanan dan pemasok, perusahaan tidak dapat menerbitkan kinerja tahunan 2025 sebelum batas waktu 31 Maret. Berdasarkan Aturan Pencatatan Bursa Efek Hong Kong, jika laporan tahunan yang telah diaudit tidak diterbitkan tepat waktu, penangguhan perdagangan akan diberlakukan secara otomatis. Jika penangguhan berlangsung lebih dari 18 bulan, akan menghadapi risiko delisting.

Keesokan harinya, pengumuman yang dirilis MiRui mengungkap detail lebih lanjut: KPMG dalam proses audit menemukan 14 transaksi terkait uang muka. Transaksi tersebut melibatkan pembayaran yang dilakukan perusahaan kepada penyedia layanan dan pemasok, dengan sebagian besar terjadi pada paruh kedua 2025, senilai total sekitar 14,80 juta dolar AS. Hingga tanggal pengumuman, sekitar 9,50 juta dolar AS telah dikembalikan oleh penyedia layanan dan pemasok terkait, sedangkan sisa sekitar 5,30 juta dolar AS merupakan uang muka terkait pekerjaan yang telah selesai atau sedang berlangsung. Di saat yang sama, dewan direksi MiRui menyetujui pembentukan komite investigasi independen, dipimpin oleh dua direktur non-eksekutif independen, Lin Qianli dan Fang Xiaoqian, serta menunjuk kantor pengacara dan institusi investigasi profesional untuk membantu menelaah. Pihak perusahaan menekankan bahwa transaksi yang memerlukan audit tambahan kali ini tidak memiliki hubungan langsung dengan riset dan pengembangan perusahaan, operasi komersial, serta platform teknologi terkait. Saat ini, operasi harian perusahaan berjalan normal dan tidak terpengaruh.

_ (Tangkapan layar berasal dari pengumuman terbaru perusahaan) _

Perlu dicatat bahwa MiRui bukan satu-satunya perusahaan yang “mengalami kendala” pada musim laporan tahunan. Data menunjukkan bahwa pada 1 April, lebih dari 20 perusahaan yang tercatat di saham Hong Kong menghentikan perdagangan secara kolektif karena gagal menerbitkan kinerja 2025 tepat waktu. Daftarnya mencakup Zhonghui Biology-B, Contemporary Properties, Shanghai Xiaonan Guo, Shenghe Biology-B, Hope Education & Development (Group) Co., Ltd. dan beberapa perusahaan di berbagai industri lainnya. Di balik fenomena ini terdapat pelonggaran yang signifikan pada lingkungan audit saham Hong Kong. Dipengaruhi oleh kejadian seperti pengunduran diri sebagian auditor dari beberapa perusahaan saham Hong Kong oleh PwC, termasuk peningkatan persyaratan kepatuhan audit secara umum oleh “empat besar” termasuk KPMG. Pemeriksaan terhadap pos keuangan kunci seperti uang muka dan transaksi terkait telah diperkuat secara jelas. Praktisi industri menunjukkan bahwa auditor tidak lagi hanya memverifikasi secara pencatatan kontrak dan arus kas (mutasi), melainkan beralih ke konfirmasi silang lintas batas dengan pendekatan penetrasi yang lebih ketat. Audit uang muka menjadi salah satu penyebab umum keterlambatan laporan tahunan.

Penangguhan MiRui secara tak terelakkan memunculkan asosiasi di benak pasar dengan Noah Health. Dahulu perusahaan “saham skrining dini nomor satu” dengan valuasi lebih dari 30 miliar dolar Hong Kong, Noah Health, mempertahankan tuduhan atas penjualan palsu yang dipersoalkan oleh lembaga short seller pada 2023. Setelah itu, auditor Deloitte menolak mengeluarkan pendapat atas laporan tahunan, secara langsung menyoroti kebenaran pendapatan. Akhirnya, pada Oktober 2025 perusahaan dipaksa didelisting. Namun, banyak pelaku pasar menyebutkan keduanya memiliki perbedaan mendasar: masalah utama Noah Health adalah “keaslian pendapatan”, yang termasuk kecurangan keuangan yang bersifat jahat karena memalsukan kinerja; sedangkan penelaahan MiRui kali ini berfokus pada pos pengeluaran “uang muka”, yang merupakan pembayaran dimuka untuk tujuan operasional perusahaan. Keterlambatan terjadi hanya karena auditor membutuhkan waktu lebih lama untuk memverifikasi materi dalam konteks pengawasan yang makin ketat—sifatnya sepenuhnya berbeda.

Namun, ada satu detail yang patut dipertanyakan: mengapa MiRui mengalami pembatalan proyek senilai hampir satu digit juta dolar dan pengembalian uang muka? Penjelasan perusahaan adalah “sebagian proyek dibatalkan.” Ini menimbulkan pertanyaan yang lebih mendalam: perusahaan melakukan listing pada Mei 2025, menghimpun dana 1.09B dolar Hong Kong; setelah listing, ritme proyek tiba-tiba dipercepat. Mengapa dalam waktu hanya setengah tahun beberapa proyek baru justru mengalami pembatalan? Apakah di baliknya ada persetujuan pendirian proyek yang terlalu tergesa-gesa, atau lingkungan komersial eksternal mengalami perubahan besar yang belum diungkapkan? Barangkali inilah inti keraguan yang ditunjukkan oleh 14 transaksi tersebut yang perlu ditinjau secara fokus oleh komite investigasi independen.

Kesenjangan pendanaan 2 miliar dolar Hong Kong dan valuasi 3,7 miliar dolar Hong Kong

Sebelum putaran gejolak penangguhan perdagangan, kinerja tengah tahun 2025 MiRui tidak kekurangan sorotan. Pada paruh pertama tahun ini, pendapatan mencapai 10,47 juta dolar AS, meningkat 9,4%; laba kotor sebesar 7,10 juta dolar AS, meningkat 51,1%; kerugian yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham ekuitas sebesar 28,35 juta dolar AS, turun tajam dibanding kerugian 44,45 juta dolar AS pada periode yang sama tahun sebelumnya. Margin laba kotor meningkat dari 49% menjadi 67,6%. Pertumbuhan kinerja terutama didorong oleh performa bisnis deteksi dini dan multi-omics yang presisi, serta penjualan produk utama GASTROClear™ dan LUNGClear™ di pasar diagnosis kanker Asia yang kuat.

Namun, jika diperpanjang ke pandangan jangka panjang, kondisi keuangan MiRui memperlihatkan fluktuasi yang jelas. Pada 2021, karena puncak penjualan produk deteksi Fortitude akibat pandemi COVID-19, pendapatan setahun penuh mencapai 60,64 juta dolar AS; setelah pandemi membaik, pendapatan pada 2022 turun drastis menjadi 17,75 juta dolar AS. Pada 2023 naik menjadi 24,18 juta dolar AS, sementara pada 2024 kembali turun menjadi 20,28 juta dolar AS. Pada saat yang sama, kerugian perusahaan terus melebar: pada 2022 hingga 2024 masing-masing kerugian sebesar 56,20 juta dolar AS, 69,57 juta dolar AS, dan 92,21 juta dolar AS; total kerugian tiga tahun mencapai sekitar 218 juta dolar AS. Kerugian paruh pertama 2025 memang mengecil, namun tetap berada di level sekitar mendekati 30 juta dolar AS.

Yang menarik adalah, tiga bulan sebelum penangguhan, MiRui masih menampilkan “momen puncak” di pasar modal. Pada 29 Januari 2026, perusahaan menyelesaikan penempatan saham baru, menghimpun dana sekitar 711 juta dolar Hong Kong, dengan harga penempatan per saham 32,5 dolar Hong Kong—lebih tinggi sekitar 40% dibanding harga emisi IPO pada 23,30 dolar Hong Kong pada Mei 2025. Ditambah dengan dana hasil IPO sebesar 1.09B dolar Hong Kong, selama 8 bulan sejak listing MiRui telah menghimpun total dana hampir 2 miliar dolar Hong Kong. Dalam beberapa tahun terakhir, hal ini cukup menonjol di antara perusahaan bioteknologi saham Hong Kong. Namun, catatan pendanaan yang terlihat mengesankan tersebut tidak mampu menopang harga saham. Hingga hari perdagangan terakhir sebelum penangguhan (31 Maret), harga saham MiRui ditutup pada 12,41 dolar Hong Kong, dengan nilai pasar sekitar 3,7 miliar dolar Hong Kong—hampir separuh dari valuasi lebih dari 8 miliar dolar Hong Kong pada awal listing. Lebih serius lagi, nilai pasar ini telah jatuh jauh di bawah ambang batas nilai pasar harian rata-rata 5 miliar dolar Hong Kong untuk saham ukuran kecil Hang Seng melalui Stock Connect—yang berarti perusahaan sudah sepenuhnya kehilangan akses dana daratan melalui Stock Connect, dan tekanan terhadap pendanaan serta likuiditas perdagangan ke depannya akan menghadapi tantangan tambahan.

Dari sudut pandang lini produk, MiRui memang membangun penghalang teknologi yang berbeda dalam bidang liquid biopsy berbasis miRNA. Hingga 30 Juni 2025, perusahaan memiliki produk inti GASTROClear™ (produk IVD diagnosis molekuler pertama yang disetujui secara global untuk skrining kanker lambung), dua produk komersial lainnya yaitu LUNGClear™ dan Fortitude™, serta enam kandidat produk yang berada pada tahap praklinis. GASTROClear™ memperoleh persetujuan untuk listing di Singapura pada Mei 2019. Pada Oktober 2025, produk tersebut memperoleh sertifikat registrasi perangkat medis kelas tiga NMPA di Tiongkok, menjadi produk deteksi invasif minimal pertama di dalam negeri yang ditujukan untuk indikasi skrining dini kanker lambung. Pada Maret 2026, perusahaan berhasil memenangkan tender proyek skrining kanker lambung dan intervensi dini di Kabupaten Lianxi, Kota Jiujiang, Provinsi Jiangxi—menandai bahwa produk inti telah memasuki tahap implementasi di pasar Tiongkok secara resmi. Namun, penghalang teknologi tidak identik dengan keberhasilan komersial. Dalam lingkungan pengawasan ketat saham Hong Kong saat ini, keaslian keuangan dan kepatuhan pengendalian internal sudah menjadi garis bawah kelangsungan hidup perusahaan, lebih dari sekadar cerita lini produk atau percepatan pertumbuhan komersialisasi.

Kesimpulan KPMG, itulah variabel yang benar-benar menentukan

Ketidakpastian terbesar ketika MiRui akan kembali diperdagangkan terletak pada kesimpulan akhir dari auditor atas “evaluasi tambahan.” Pengacara dari Hunan Kuangzhen Law Firm dan pakar sengketa litigasi sekuritas, Zeng Sizhuo, menyatakan bahwa “untuk beberapa data keuangan kunci, pasti ada perbedaan tertentu antara pendekatan audit auditor dan perusahaan, yang pada gilirannya dapat memengaruhi kebenaran dan keandalan data kinerja tahunan MiRui.” Wakil Ketua Dewan Eksekutif Asosiasi Modal Perusahaan Tiongkok, Bo Wenxi, menganalisis bahwa ketidakpastian terbesar saat resumption perdagangan terletak pada apakah kesimpulan auditor hanya penyesuaian perlakuan akuntansi semata, atau apakah ditemukan kegagalan pengendalian internal yang lebih serius atau indikasi kecurangan. “Jika ternyata yang terakhir, hal itu dapat memicu penyelidikan disipliner oleh Bursa Efek Hong Kong, bahkan merujuk ke Komisi Pengawas Sekuritas Tiongkok. Jalan kembali diperdagangkan akan menjadi sangat panjang. Selain itu, apakah perusahaan dapat mempertahankan dana operasional selama masa penangguhan—terutama setelah baru saja menyelesaikan penempatan, yang seharusnya menjadi keunggulan karena kecukupan dana—juga merupakan kunci.”

Hingga saat artikel ini disusun, investigasi independen MiRui masih berlangsung, dan pekerjaan audit KPMG belum selesai. Dari sisi positif, setelah kejadian perusahaan secara proaktif membentuk komite investigasi independen. Ini tidak merupakan persyaratan wajib dalam aturan pengawasan Bursa Efek Hong Kong, sehingga menunjukkan tekad perusahaan untuk mendorong pemulihan perdagangan sesegera mungkin. Namun, investigasi independen dan audit belum mencapai kepastian akhir. Status penangguhan masih berlanjut, sementara kesabaran investor terbatas. Berdasarkan aturan Bursa Efek Hong Kong, penangguhan lebih dari 18 bulan akan berujung pada delisting. “Prasyarat untuk resumption perdagangan adalah MiRui harus menerbitkan laporan tahunan yang telah diaudit, dan auditor untuk pos uang muka tidak lagi memberikan opini dengan pengecualian atau tidak dapat menyatakan pendapat; membuktikan bahwa uang muka memiliki substansi komersial, dapat dipulihkan, serta bahwa perbaikan pengendalian internal telah selesai. Jika terkait terjadi penggunaan dana tanpa izin atau transaksi dengan pihak terkait, maka perlu penyelesaian tuntutan pengembalian serta pengungkapan perbaikan.” Bo Wenxi menekankan bahwa pemenuhan atas kondisi-kondisi ini akan menjadi variabel inti yang menentukan apakah MiRui dapat kembali diperdagangkan dalam jangka pendek.

Terkait masalah di atas, reporter dari 华夏时报 mencoba menghubungi MiRui untuk wawancara, tetapi hingga artikel ini disusun belum mendapat tanggapan.

Penanggung jawab: Jiang Yuqing; Pemimpin redaksi: Chen Yanpeng