会社短評｜純利益が7年連続減少し、営業キャッシュフローがマイナスに転じる中、大亜聖象は成長ロジックの再構築を急務としている

毎日経済編集｜杜宇

毎日経済コメンテーター 杜宇

3月30日、大亜聖象（SZ000910）が2025年の年次報告書を発表し、同社は売上高45.75億元を実現したものの、前年同期比で14.49%減少した。上場企業の株主に帰属する純利益はわずか1333.70万元にとどまり、前年同期比で90.41%減少した。この業績は、この「フローリングの王者」を上場廃止のリスク警告の瀬戸際へと押しやり、投資家が同社の継続的な事業運営能力に対して深刻な疑念を抱く原因となっている。

大亜聖象の低迷は、もはや一朝一夕の問題ではない。注目すべきは、大亜聖象の純利益がすでに7年連続で減少しており、2019年から2025年までそれぞれ0.72%、13.07%、4.86%、29.38%、20.84%、58.22%、90.41%と下落し、悪化が加速している点だ。

キャッシュフローの状況はさらに憂慮すべきだ。報告期間中、同社の営業活動によるキャッシュフローの純額は-3454.76万元で、前年同期比で104.70%減少した。一方で、同社の4つの子会社が赤字に陥っており、主要な完全子会社である聖象グループの純利益は1.33億元の赤字で、前年同期比の下落幅は825.16%に達し、業績を引きずる主要な負担となっている。

事業構成の不均衡と研究開発投資の縮小が、悪循環を形成している。製品別に見ると、コアのフローリング事業の売上高は27.51億元で、前年同期比16.11%減少した。中高密度ボードの売上高は11.23億元で、前年同期比18.26%減少した。木製ドアおよびワードローブ（衣帽間）事業は売上が96.63%増加しているものの、規模がまだ小さく、低迷を覆すには至っていない。販売減少に対応するため、同社の研究開発費は前年同期比で29.08%減の7256.39万元となったが、管理費は逆風を受ける形で10.75%増の6.12億元となり、費用管理の矛盾が際立っている。

大亜聖象は現在、業績の縮小とキャッシュフローの枯渇という二重の困難に直面している。従来の主力事業の成長は勢いを欠き、子会社の赤字範囲は拡大し、営業キャッシュフローはプラスからマイナスへ転じ、研究開発投資は受動的に縮小している。同社が7年連続の下落傾向を止め、自力でキャッシュを生み出す機能を回復し、「聖象」ブランドの競争力を再び押し上げられるかどうかは、その後の事業構成の調整、赤字子会社のガバナンス、コスト・費用管理の効果がさらに検証される必要がある。投資家は、同社の主力事業の回復の進捗とキャッシュフローの改善状況に注視し、投資リスクを慎重に評価すべきだ。

筆者は、業界の低迷と社内管理の複数の課題に直面するなかで、大亜聖象が早急に体系的な施策を講じて打開を図る必要があると考える。まず、同社は子会社の配置を断固として最適化し、継続的に赤字が続く聖象グループなどについて、事業の再編または戦略転換を行い、止血して減損し、業績の下押し要因を緩和すべきだ。次に、費用管理の体制を再構築し、管理費の比率を圧縮して、資源を研究開発の革新へ振り向け、「コスト削減」が中核の競争力を損なうことを避けなければならない。さらに、木製ドアおよびワードローブ（衣帽間）などの成長の柱を育成する速度を加速し、製品構成を最適化して、単一のフローリング事業への依存度を引き下げると同時に、売掛金の管理を強化して、営業性キャッシュフローの状況を改善し、同社の事業運営の安全なクッションを確保する必要がある。

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