AIに聞く・銅職人（トンシフ）師傅はどのように小米（シャオミ）の「モデル」を参考に、ニッチな市場で台頭したのか？**導****入**THECAPITAL _中年の「ポッパマート」_この記事は4798字で、約6.4分著者 | 王涛 編集 | 吾人出所 | #融中财经（ID：thecapital）またしても「小米系」の企業が上場しようとしている。本日、杭州銅師傅文創（グループ）股份有限公司（以下、銅師傅）が正式に香港取引所で鐘を鳴らした。業界では「中年のポッパマート」と称されるこのブランドは、浙江省建徳からスタートし、10数年の時間をかけて、もともと小特な青銅（銅）工芸の置物を、大衆の消費市場に受け入れられる文創（文化創造）商品へと育て上げた。原稿執筆時点で銅師傅の株価は36香港ドル/株、時価総額は23億香港ドル。雷軍が口にする「小米の体系の外だが、最も小米らしい起業企業」として、銅師傅は創業当初からはっきりとした小米のDNAをまとっていた。創業者の俞光は「次元の引き下げ（降维）、集中、極致、評判（口コミ）」という“小米”の戦い方を掲げ、それが順為資本（サンウェイ・キャピタル）や小米エコシステムの連続的な後押しを呼び込んだ。ざっと計算すると、銅師傅プロジェクトには小米系の資本が合計1.6億元投資され、合計持株は22%超であり、同社最大の機関株主だ。今回のIPOにより、小米が保有する銅師傅株の価値は約5.5億香港ドルとなり、IPO最大の勝者になった。香港市場へ成功裏に上場したことで、銅師傅は新しい資本の舞台に立った。だが同時に、利益の業績が波打つこと、原材料である銅価格の上昇による圧力、客単価の継続的な下落、第二の成長曲線がまだ形成されていないといった現実の課題もまた、大衆の前に同時に現れた。このニッチ市場の絶対的なリーダーが、資本化の追い風でより広い成長空間を開けるかどうかは、時間が答えを出す必要がある。********小米系資本が加勢し、坐鎮******** 銅師傅の物語は、創業者の俞光による一度の「失敗（ハマり込み）体験」から始まる。2013年、すでにバスルーム輸出業界で10数年深く関わっていた俞光は、オフィスに銅の関羽像を一体置きたいと考えた。ところが値段を聞くと、1メートルの金箔付き銅の関羽像は、相手がいきなり120万元と提示してきた。長年製造業で揉まれてきた経験から、彼はすぐに頭の中で計算した。当時、銅1トンの相場はおよそ5万元で、金箔や人件費を上乗せしても、この価格には到底届かない。「こんな理不尽なお金を払うくらいなら、自分で作るほうがいい。」この考えが浮かんだ瞬間、もう抑えきれなくなった。同年3月、俞光は正式に銅師傅を設立し、先行きが良かった衛浴（バスルーム）業界から身を引き、銅工芸品という極端にニッチな戦場へ一気に飛び込んだ。当時、ほとんど誰もこの越境を期待していなかった。一般大衆の固定観念では、銅工芸品はいつも2つの極端に分かれる。ひとつは観光地の入口にどこにでもある安価な旅行土産。もうひとつは骨董市場で値付けが法外に高い「高級なアート」で、どちらも大衆の日常消費から遠い。だが俞光は、ちょうどこの2つの極端の間に、とてつもなく大きな空白市場があると、なぜか確信していた。多くの起業家と違い、俞光の事業の啓発はきわめて「越境」型だった。彼は雷軍の熱烈なファンで、自称「骨灰級米粉（熱心な米ファン）」だ。銅師傅の創業当初、彼は市場にある小米関連の書籍を片っ端から買い漁り、雷軍の「集中、極致、評判、速い」という7文字の合言葉を、銅工芸品という従来型の領域にきっちりと復元した。さらに彼は銅師傅に「次元の引き下げ（降维）、集中、極致、評判」という8字の合言葉を定めた。小米の経営ルールに照準を合わせる中で、追加された“降维”の2字が核心で、それは工業化された標準化の発想で伝統的な手仕事を作り替え、インターネットのやり方で、この“オフラインのチャネルですらニッチだと思われていた”銅器の領域をこじ開けることだった。小米の「ミーフェン（米粉）フェス（米粉節）」にならって、銅師傅は「銅粉英雄大会」を開催した。小米の前の共同創業者である黎万強（リー・ワンチャン）が会場で応援に駆けつけ、現場のファンの熱気に驚かされ、帰宅後に朋友圈（ソーシャル投稿）を一つ更新し、「こんな小さな企業、こんなニッチな業界に、こんなにも狂気じみたファンの群れがあるとは思わなかった」と感想を述べた。2014年5月、銅師傅の天猫（Tmall）公式フラグシップ店が正式にオープンした。初日に並んだ50種類の製品のうち、最も売れたのは価格999元の銅馬（ブロンズホース）で、初日だけで500頭以上売れ、店舗の売上高は初日に100万元を突破した。しかも、それ以前の8か月間、この会社は一つも製品を売れていなかった。その後数年、銅師傅は淘宝（タオバオ）のクラウドファンディング・プラットフォームで次々に記録を打ち立てた。『欢乐西游（楽しい西遊記）』シリーズの資金調達は216万元、『大圣之大胜（大聖の大勝）』の単品で資金調達947万元となり、淘宝のデザイン系クラウドファンディングの歴史記録を直接更新した。2017年、俞光は「黒い背景に赤い文字で、大見出しの看板みたいなPPT」と数体の銅像のサンプルを携え、順為資本のロードショー（資金調達説明会）の会場に乗り込んだ。もともと説明時間は20分しか与えられていなかったが、彼は一気に1時間以上も話し続けた。ロードショーが終わった直後、順為資本から連絡が入った。「雷さんが投資すると決めた。価格の話をしよう。」俞光は「3つの字」だけ返した。「あなたが決めて。」短い一言で、融資価格が決まった。その年の8月、銅師傅は順為資本と小米エコシステムのリードアレンジによる1.1億元のAラウンド資金調達を獲得した。雷軍はその後公に評価している。「銅師傅は、私たちの小米の体系の全体の中でも、最も小米らしい起業企業だ。」2018年、銅師傅は3.1億元のBラウンド資金調達を完了。順為資本と小米はさらに追加投資を行った。IPO前までに、順為資本の持株は13.39%、小米傘下の天津金米の持株は9.56%で、両者合計の持株は22.95%となり、銅師傅の最大の機関株主だった。おおまかに計算すると、順為と小米の合計投資コストは約1.6億元。原稿執筆時点の24億香港ドルの時価総額で見れば、小米系の合計持株の時価は5.5億香港ドル（人民元換算で約4.8億）だ。つまり当時投入した1.6億元は、今は倍以上になっており、今回のIPOの最大の勝者は疑いようもない。********利益には粘りがあるが、****************安定性は常に弱点******** 企業の物語がどれほど動くようであっても、業績へと立ち返らねばならない。銅師傅の目論見書（招股書）を開けば、同社のここ数年の売上と利益の推移が明確に見て取れる。評価できる点がある一方で、見過ごせないリスクも隠れている。売上規模の面では、2022年から2024年の3年間で、銅師傅の営業収入はそれぞれ5.03億元、5.06億元、5.71億元であり、3年間の複合成長率（CAGR）は約6.54%だ。これを新消費（ニューコンシューマー）分野全体の座標系に置くと、この成長率はかなり平凡に見える。同時期のポッパマートの売上成長率は長年50%以上を維持しており、名創優品（ミンスー・ヨウピン）の売上成長率も30%以上で安定している。これらのブランドと比べると、銅師傅の伸びの速さとの差は非常に大きい。2025年前半9か月まで、銅師傅の売上成長はようやく小幅に回復した。当該期間の売上は4.48億元で、前年同期比約12%増だったが、それでも成長率は消費分野の平均を大きく下回っている。会社の収益構造では、銅質の文創商品が銅師傅の絶対的な柱で、同社収益の95%以上を占める。ほぼ単一カテゴリだけで会社全体の売上の大黒柱を支えている。銅師傅はすでに何度も多角化を試みており、順次でプラスチック系の潮玩（トレンディ玩具）、銀質の文創、ゴールドの文創などの新カテゴリを投入し、第二の成長曲線を作ろうとしている。しかし実際の業績を見ると、これら新規事業の発展は非常に限定的で、期待にはまったく届いていない。2024年通年で、同社のプラスチック潮玩事業の収入はわずか1425万元。主要なゴールド文創の子ブランド「玺匠金铺（シージャン・ジンプー）」に至っては、年間収入が127万元にとどまり、ほぼ無視できる。特筆すべきは、目論見書で開示された2022年の銅師傅の純利益は5694万元で、2023年には純利益が4413万元まで直接落ち込み、前年同期比の下落率は20%超だったことだ。純利益の大幅下落について会社が示した説明は、生産工程の改善の過程で段階的な生産停止が発生し、その結果、全体の利益に影響が出たというものだった。2024年には、純利益は再び素早く7898万元まで反発し、3年間の利益曲線はジェットコースターのように大きく上下している。利益の波に加え、会社のキャッシュフローの手元資金も十分とは言えない。2025年9月底時点で、銅師傅の帳簿上の現金および現金同等物は約9194万元であり、年間売上規模が5億元級に達する企業としては、この水準の現金備蓄はやや心もとない。銅師傅にとって「銅」という言葉は、ブランド名の中核であるだけでなく、会社のコスト構造における重要な変数でもある。銅価格がどれほど変動しても、同社の収益性に直接影響が出る。2022年から2024年にかけて、銅などの直接原材料が同社の総営業コストに占める割合はそれぞれ51.9%、47.1%、47.1%で、営業コストのほぼ半分が銅素材の仕入れに使われている。原材料コストの負担が大きいのは明らかだ。さらに厄介なのは、近年の国内銅価格がずっと激しい変動の上昇トレンドにあることだ。2019年の銅の市場価格は1トン当たり約4.76万元で、2024年には1トン当たり7.5万元まで上昇した。2024年5月には、一度は1トン当たり8.86万元という過去最高値にまで到達している。ほんの数年で、主要な原材料の価格上昇率は約6割に迫る。これはパン屋で最も重要な小麦粉の価格が大きく跳ね上がり、コスト側の圧力がそのまま企業の利益へ波及し、経営の難易度が大きく上がるのと同じだ。銅師傅の経営データの中で、さらに注目すべきもう一組の継続的に悪化している数値がある。それは会社のオンライン客単価だ。2022年、銅師傅のオンラインチャネルにおける平均客単価は約958元だった。2023年には822元へ下落し、2024年にはさらに777元へと下がった。2025年上半期には、この数字はすでに556元まで落ちている。たった3年間で、オンライン客単価は直に6割まで目減りした。客単価が継続的に下がることについて、銅師傅は目論見書の中で、消費者の購買嗜好が、より軽量で、より精巧な小型の銅器製品へと移っているためだと説明している。もっと率直に言えば、コアとなる消費者層の構成は大きく変わらないが、消費者は小物や低価格の銅質文創を買うことにより前向きで、高価格の大型ディスプレイ（置物）を手に入れる傾向はなくなっている、ということだ。したがって総合すると、銅師傅は継続的に利益を生み出せる企業であり、ニッチ市場の中で安定して利益を計上できる。ただし利益の規模は限られており、利益の安定性は不足している。資本市場で成長ストーリーを語りたい企業にとって、この財務実績は合格点ではあるが、優秀とは言い切れない。********多分野の主戦場の龍頭（リーダー）が、****************市場の天井（天井まで）を突破することを急ぐ******** 中国の文創工芸品市場は規模の大きい消費市場である。弗若斯特沙利文（フロスト＆サリバン）の権威あるデータ統計によれば、国内の文創工芸品市場規模は2019年の2869億元から2024年の3540億元へ増加し、過去6年間の年平均複合成長率は約4.3%だった。現状の成長トレンドが続くと仮定すれば、2029年には市場規模はさらに4647億元まで拡大すると見込まれる。文創市場のデータだけを見れば、確かにそれはブルーオーシャンだ。だが銅師傅が属する銅質の文創工芸品という細分市場は、そのブルーオーシャンの中でもごく小さな一部にすぎない。2024年、国内の銅質文創工芸品の市場規模はおよそ15.8億元にとどまり、文創工芸品全体の中では6.3%を占めるにすぎず、その比率は取るに足らない。これが銅師傅が現在直面する最も核心的な発展の矛盾だ。銅師傅はニッチ市場の中では絶対的な龍頭だが、あまりに小さな市場規模のために大きく伸びにくい。現在、銅師傅は銅質文創の市場シェア35%を占め、業界1位を堅持している。だが重要なのは、この分野そのものの市場の母数があまりにも小さいことだ。まるで大きな魚が小さな池に閉じ込められているような状態である。ただ、ニッチ市場にもニッチ市場ならではの利点がある。銅質文創工芸品の成長速度は、金属系の文創や文創市場全体の成長率をはるかに上回っている。2019年から2024年にかけて、銅質文創分野の年平均複合成長率は7.3%に達しており、金属系文創の全体成長率1.8%を明確に上回り、より強い成長の勢いを示している。しかし、どれほど楽観的な業界予測に従っても、2029年に銅質文創分野の市場規模はせいぜい23億元程度にとどまる。しかも銅師傅はすでにその分野の3分の1以上のシェアを握っている。業界の成長の天井はすでに目の前にある。市場シェアが段階的に上限に近づくにつれて、銅師傅が既存の分野だけで高速成長を実現する難易度はますます高くなり、市場の天井を突破することが企業にとって必ず解決すべき発展課題になる。市場規模が小さいだけでなく、銅質文創商品の市場浸透率も極めて低い。2024年、銅質文創工芸品の国内都市部における浸透率はわずか2.34%で、農村部では1.4%にも満たない。仮に2029年になっても、都市部の浸透率が約2.58%前後に上がる程度にとどまる見込みだ。つまり、圧倒的多数の消費者にとって、銅質文創製品は日常生活の必需品（ニーズが常にある商品）になっておらず、さらには多くの人がそもそもこの種の製品に触れたことすらない。浸透率が低いことは、銅質文創分野の普及の道のりを満ちにくくしている一方で、将来の大きな市場開拓余地があることも意味している。核心は、銅質文創商品の浸透率の向上が、消費者の認知が高まるにつれ早晩必ず到来するという確定的なトレンドなのか、それとも製品の属性や消費習慣の制約により、決して大規模な普及が実現できないという“素晴らしい夢”に終わるのか、という点だ。これは時間と市場に答えを出してもらう必要がある。幸いなことに、銅師傅の将来の発展は、銅質文創というこの一つのニッチ分野に完全に閉じ込められるわけではない。企業の本当のコア競争力は、国潮（ナショナル潮流）※の台頭と文創消費のアップグレードという大きなトレンドを精確に踏み抜いた点にある。ここ数年、国潮文化（国産潮流文化）は消費市場を継続的に席巻し、文創業界を押し上げる中核の原動力になっている。天猫プラットフォームの統計によると、2023年の「国風（グオフォン）系」の文創商品の販売額は前年同期比で156%も急増し、国潮文創は消費市場の注目のホットな分野になった。故宮文創（故宮博物院の文創）の「朝珠耳机（チャオジュ・イヤホン）」が話題を呼んだことから始まり、三星堆博物馆（サンシンデイ博物館）の「青銅面具盲盒（青銅の仮面のブラインドボックス）」の売れ行き、さらにポッパマートのLABUBUシリーズが海外市場で爆発的に人気になったことまで、文創の全領域はまさに一度の認知の再構築を経験しており、伝統文化と現代消費の結合が業界の主流トレンドになっている。銅師傅の製品ポジショニングはまさに「伝統文化IP」と「現代の消費体験」の交差点にぴたりと合っており、国潮消費のコア需要に見事に一致している。創業者の俞光は企業の定位を率直にこう語った。「ポッパマートが作っているのはトレンディ玩具で、銅師傅は伝統題材のトレンディ玩具を作っている。」これが、銅師傅が業界から「中年のポッパマート」と呼ばれる核心的な理由でもある。この定位の巧妙さは、銅師傅がポッパマートなどの潮玩ブランドと若年層の消費者を奪い合う道を選ばなかった点にある。別ルートを開拓し、ビジネス向けの贈答、オフィスの置き物、中式（チャイニーズスタイル）の家庭用インテリア装飾といった、従来からある消費シーンを狙ったのだ。同時に、銅師傅傘下の「欢喜小将（ハンシー・シャオジャン）」ブランドは、『西遊記』などの古典的な伝統文化IPに対して現代化した二次創作も行っており、伝統的な銅器の置物を“古臭い・古びた”というラベルから解放して、より多くの若い消費者の視野に届けている。もちろん、文創分野がさらに温まるにつれ、業界の競争構図もますます複雑になる。博物館文創、人気IPの潮玩、独立デザイナーのブランドなど、さまざまなプレイヤーが次々に参入し、限られた文化消費の予算をめぐって消費者の取り合いをしている。このような競争環境の中で、銅師傅が証明する必要があるのは、自社の銅器製作の精巧さだけではない。より底層にある核心的な問いに答えなければならない。つまり、数え切れないほどある文創製品の中で、なぜ消費者が銅質文創を選ぶのか、銅師傅の製品は消費者にいったいどのような独自の価値をもたらすのか、ということだ。# 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レイ・ジュンが投資した「中年のためのポップマート」が香港で上場しました
AIに聞く・銅職人（トンシフ）師傅はどのように小米（シャオミ）の「モデル」を参考に、ニッチな市場で台頭したのか？
導****入
THECAPITAL
中年の「ポッパマート」
この記事は4798字で、約6.4分
著者 | 王涛 編集 | 吾人
出所 | #融中财经
（ID：thecapital）
またしても「小米系」の企業が上場しようとしている。
本日、杭州銅師傅文創（グループ）股份有限公司（以下、銅師傅）が正式に香港取引所で鐘を鳴らした。業界では「中年のポッパマート」と称されるこのブランドは、浙江省建徳からスタートし、10数年の時間をかけて、もともと小特な青銅（銅）工芸の置物を、大衆の消費市場に受け入れられる文創（文化創造）商品へと育て上げた。
原稿執筆時点で銅師傅の株価は36香港ドル/株、時価総額は23億香港ドル。
雷軍が口にする「小米の体系の外だが、最も小米らしい起業企業」として、銅師傅は創業当初からはっきりとした小米のDNAをまとっていた。創業者の俞光は「次元の引き下げ（降维）、集中、極致、評判（口コミ）」という“小米”の戦い方を掲げ、それが順為資本（サンウェイ・キャピタル）や小米エコシステムの連続的な後押しを呼び込んだ。
ざっと計算すると、銅師傅プロジェクトには小米系の資本が合計1.6億元投資され、合計持株は22%超であり、同社最大の機関株主だ。今回のIPOにより、小米が保有する銅師傅株の価値は約5.5億香港ドルとなり、IPO最大の勝者になった。
香港市場へ成功裏に上場したことで、銅師傅は新しい資本の舞台に立った。だが同時に、利益の業績が波打つこと、原材料である銅価格の上昇による圧力、客単価の継続的な下落、第二の成長曲線がまだ形成されていないといった現実の課題もまた、大衆の前に同時に現れた。
このニッチ市場の絶対的なリーダーが、資本化の追い風でより広い成長空間を開けるかどうかは、時間が答えを出す必要がある。
小米系資本が加勢し、坐鎮
銅師傅の物語は、創業者の俞光による一度の「失敗（ハマり込み）体験」から始まる。
2013年、すでにバスルーム輸出業界で10数年深く関わっていた俞光は、オフィスに銅の関羽像を一体置きたいと考えた。ところが値段を聞くと、1メートルの金箔付き銅の関羽像は、相手がいきなり120万元と提示してきた。長年製造業で揉まれてきた経験から、彼はすぐに頭の中で計算した。当時、銅1トンの相場はおよそ5万元で、金箔や人件費を上乗せしても、この価格には到底届かない。
「こんな理不尽なお金を払うくらいなら、自分で作るほうがいい。」この考えが浮かんだ瞬間、もう抑えきれなくなった。
同年3月、俞光は正式に銅師傅を設立し、先行きが良かった衛浴（バスルーム）業界から身を引き、銅工芸品という極端にニッチな戦場へ一気に飛び込んだ。当時、ほとんど誰もこの越境を期待していなかった。一般大衆の固定観念では、銅工芸品はいつも2つの極端に分かれる。ひとつは観光地の入口にどこにでもある安価な旅行土産。もうひとつは骨董市場で値付けが法外に高い「高級なアート」で、どちらも大衆の日常消費から遠い。
だが俞光は、ちょうどこの2つの極端の間に、とてつもなく大きな空白市場があると、なぜか確信していた。
多くの起業家と違い、俞光の事業の啓発はきわめて「越境」型だった。彼は雷軍の熱烈なファンで、自称「骨灰級米粉（熱心な米ファン）」だ。銅師傅の創業当初、彼は市場にある小米関連の書籍を片っ端から買い漁り、雷軍の「集中、極致、評判、速い」という7文字の合言葉を、銅工芸品という従来型の領域にきっちりと復元した。
さらに彼は銅師傅に「次元の引き下げ（降维）、集中、極致、評判」という8字の合言葉を定めた。小米の経営ルールに照準を合わせる中で、追加された“降维”の2字が核心で、それは工業化された標準化の発想で伝統的な手仕事を作り替え、インターネットのやり方で、この“オフラインのチャネルですらニッチだと思われていた”銅器の領域をこじ開けることだった。
小米の「ミーフェン（米粉）フェス（米粉節）」にならって、銅師傅は「銅粉英雄大会」を開催した。小米の前の共同創業者である黎万強（リー・ワンチャン）が会場で応援に駆けつけ、現場のファンの熱気に驚かされ、帰宅後に朋友圈（ソーシャル投稿）を一つ更新し、「こんな小さな企業、こんなニッチな業界に、こんなにも狂気じみたファンの群れがあるとは思わなかった」と感想を述べた。
2014年5月、銅師傅の天猫（Tmall）公式フラグシップ店が正式にオープンした。初日に並んだ50種類の製品のうち、最も売れたのは価格999元の銅馬（ブロンズホース）で、初日だけで500頭以上売れ、店舗の売上高は初日に100万元を突破した。しかも、それ以前の8か月間、この会社は一つも製品を売れていなかった。
その後数年、銅師傅は淘宝（タオバオ）のクラウドファンディング・プラットフォームで次々に記録を打ち立てた。『欢乐西游（楽しい西遊記）』シリーズの資金調達は216万元、『大圣之大胜（大聖の大勝）』の単品で資金調達947万元となり、淘宝のデザイン系クラウドファンディングの歴史記録を直接更新した。
2017年、俞光は「黒い背景に赤い文字で、大見出しの看板みたいなPPT」と数体の銅像のサンプルを携え、順為資本のロードショー（資金調達説明会）の会場に乗り込んだ。もともと説明時間は20分しか与えられていなかったが、彼は一気に1時間以上も話し続けた。
ロードショーが終わった直後、順為資本から連絡が入った。「雷さんが投資すると決めた。価格の話をしよう。」俞光は「3つの字」だけ返した。「あなたが決めて。」短い一言で、融資価格が決まった。
その年の8月、銅師傅は順為資本と小米エコシステムのリードアレンジによる1.1億元のAラウンド資金調達を獲得した。雷軍はその後公に評価している。「銅師傅は、私たちの小米の体系の全体の中でも、最も小米らしい起業企業だ。」
2018年、銅師傅は3.1億元のBラウンド資金調達を完了。順為資本と小米はさらに追加投資を行った。IPO前までに、順為資本の持株は13.39%、小米傘下の天津金米の持株は9.56%で、両者合計の持株は22.95%となり、銅師傅の最大の機関株主だった。おおまかに計算すると、順為と小米の合計投資コストは約1.6億元。
原稿執筆時点の24億香港ドルの時価総額で見れば、小米系の合計持株の時価は5.5億香港ドル（人民元換算で約4.8億）だ。つまり当時投入した1.6億元は、今は倍以上になっており、今回のIPOの最大の勝者は疑いようもない。
利益には粘りがあるが、
安定性は常に弱点
企業の物語がどれほど動くようであっても、業績へと立ち返らねばならない。
銅師傅の目論見書（招股書）を開けば、同社のここ数年の売上と利益の推移が明確に見て取れる。評価できる点がある一方で、見過ごせないリスクも隠れている。
売上規模の面では、2022年から2024年の3年間で、銅師傅の営業収入はそれぞれ5.03億元、5.06億元、5.71億元であり、3年間の複合成長率（CAGR）は約6.54%だ。これを新消費（ニューコンシューマー）分野全体の座標系に置くと、この成長率はかなり平凡に見える。
同時期のポッパマートの売上成長率は長年50%以上を維持しており、名創優品（ミンスー・ヨウピン）の売上成長率も30%以上で安定している。これらのブランドと比べると、銅師傅の伸びの速さとの差は非常に大きい。
2025年前半9か月まで、銅師傅の売上成長はようやく小幅に回復した。当該期間の売上は4.48億元で、前年同期比約12%増だったが、それでも成長率は消費分野の平均を大きく下回っている。
会社の収益構造では、銅質の文創商品が銅師傅の絶対的な柱で、同社収益の95%以上を占める。ほぼ単一カテゴリだけで会社全体の売上の大黒柱を支えている。銅師傅はすでに何度も多角化を試みており、順次でプラスチック系の潮玩（トレンディ玩具）、銀質の文創、ゴールドの文創などの新カテゴリを投入し、第二の成長曲線を作ろうとしている。
しかし実際の業績を見ると、これら新規事業の発展は非常に限定的で、期待にはまったく届いていない。2024年通年で、同社のプラスチック潮玩事業の収入はわずか1425万元。主要なゴールド文創の子ブランド「玺匠金铺（シージャン・ジンプー）」に至っては、年間収入が127万元にとどまり、ほぼ無視できる。
特筆すべきは、目論見書で開示された2022年の銅師傅の純利益は5694万元で、2023年には純利益が4413万元まで直接落ち込み、前年同期比の下落率は20%超だったことだ。純利益の大幅下落について会社が示した説明は、生産工程の改善の過程で段階的な生産停止が発生し、その結果、全体の利益に影響が出たというものだった。2024年には、純利益は再び素早く7898万元まで反発し、3年間の利益曲線はジェットコースターのように大きく上下している。
利益の波に加え、会社のキャッシュフローの手元資金も十分とは言えない。2025年9月底時点で、銅師傅の帳簿上の現金および現金同等物は約9194万元であり、年間売上規模が5億元級に達する企業としては、この水準の現金備蓄はやや心もとない。
銅師傅にとって「銅」という言葉は、ブランド名の中核であるだけでなく、会社のコスト構造における重要な変数でもある。銅価格がどれほど変動しても、同社の収益性に直接影響が出る。
2022年から2024年にかけて、銅などの直接原材料が同社の総営業コストに占める割合はそれぞれ51.9%、47.1%、47.1%で、営業コストのほぼ半分が銅素材の仕入れに使われている。原材料コストの負担が大きいのは明らかだ。
さらに厄介なのは、近年の国内銅価格がずっと激しい変動の上昇トレンドにあることだ。2019年の銅の市場価格は1トン当たり約4.76万元で、2024年には1トン当たり7.5万元まで上昇した。2024年5月には、一度は1トン当たり8.86万元という過去最高値にまで到達している。
ほんの数年で、主要な原材料の価格上昇率は約6割に迫る。これはパン屋で最も重要な小麦粉の価格が大きく跳ね上がり、コスト側の圧力がそのまま企業の利益へ波及し、経営の難易度が大きく上がるのと同じだ。
銅師傅の経営データの中で、さらに注目すべきもう一組の継続的に悪化している数値がある。それは会社のオンライン客単価だ。
2022年、銅師傅のオンラインチャネルにおける平均客単価は約958元だった。2023年には822元へ下落し、2024年にはさらに777元へと下がった。2025年上半期には、この数字はすでに556元まで落ちている。たった3年間で、オンライン客単価は直に6割まで目減りした。
客単価が継続的に下がることについて、銅師傅は目論見書の中で、消費者の購買嗜好が、より軽量で、より精巧な小型の銅器製品へと移っているためだと説明している。もっと率直に言えば、コアとなる消費者層の構成は大きく変わらないが、消費者は小物や低価格の銅質文創を買うことにより前向きで、高価格の大型ディスプレイ（置物）を手に入れる傾向はなくなっている、ということだ。
したがって総合すると、銅師傅は継続的に利益を生み出せる企業であり、ニッチ市場の中で安定して利益を計上できる。ただし利益の規模は限られており、利益の安定性は不足している。
資本市場で成長ストーリーを語りたい企業にとって、この財務実績は合格点ではあるが、優秀とは言い切れない。
多分野の主戦場の龍頭（リーダー）が、
市場の天井（天井まで）を突破することを急ぐ
中国の文創工芸品市場は規模の大きい消費市場である。弗若斯特沙利文（フロスト＆サリバン）の権威あるデータ統計によれば、国内の文創工芸品市場規模は2019年の2869億元から2024年の3540億元へ増加し、過去6年間の年平均複合成長率は約4.3%だった。現状の成長トレンドが続くと仮定すれば、2029年には市場規模はさらに4647億元まで拡大すると見込まれる。
文創市場のデータだけを見れば、確かにそれはブルーオーシャンだ。だが銅師傅が属する銅質の文創工芸品という細分市場は、そのブルーオーシャンの中でもごく小さな一部にすぎない。
2024年、国内の銅質文創工芸品の市場規模はおよそ15.8億元にとどまり、文創工芸品全体の中では6.3%を占めるにすぎず、その比率は取るに足らない。
これが銅師傅が現在直面する最も核心的な発展の矛盾だ。銅師傅はニッチ市場の中では絶対的な龍頭だが、あまりに小さな市場規模のために大きく伸びにくい。現在、銅師傅は銅質文創の市場シェア35%を占め、業界1位を堅持している。だが重要なのは、この分野そのものの市場の母数があまりにも小さいことだ。まるで大きな魚が小さな池に閉じ込められているような状態である。
ただ、ニッチ市場にもニッチ市場ならではの利点がある。銅質文創工芸品の成長速度は、金属系の文創や文創市場全体の成長率をはるかに上回っている。2019年から2024年にかけて、銅質文創分野の年平均複合成長率は7.3%に達しており、金属系文創の全体成長率1.8%を明確に上回り、より強い成長の勢いを示している。
しかし、どれほど楽観的な業界予測に従っても、2029年に銅質文創分野の市場規模はせいぜい23億元程度にとどまる。しかも銅師傅はすでにその分野の3分の1以上のシェアを握っている。業界の成長の天井はすでに目の前にある。市場シェアが段階的に上限に近づくにつれて、銅師傅が既存の分野だけで高速成長を実現する難易度はますます高くなり、市場の天井を突破することが企業にとって必ず解決すべき発展課題になる。
市場規模が小さいだけでなく、銅質文創商品の市場浸透率も極めて低い。
2024年、銅質文創工芸品の国内都市部における浸透率はわずか2.34%で、農村部では1.4%にも満たない。仮に2029年になっても、都市部の浸透率が約2.58%前後に上がる程度にとどまる見込みだ。つまり、圧倒的多数の消費者にとって、銅質文創製品は日常生活の必需品（ニーズが常にある商品）になっておらず、さらには多くの人がそもそもこの種の製品に触れたことすらない。
浸透率が低いことは、銅質文創分野の普及の道のりを満ちにくくしている一方で、将来の大きな市場開拓余地があることも意味している。核心は、銅質文創商品の浸透率の向上が、消費者の認知が高まるにつれ早晩必ず到来するという確定的なトレンドなのか、それとも製品の属性や消費習慣の制約により、決して大規模な普及が実現できないという“素晴らしい夢”に終わるのか、という点だ。これは時間と市場に答えを出してもらう必要がある。
幸いなことに、銅師傅の将来の発展は、銅質文創というこの一つのニッチ分野に完全に閉じ込められるわけではない。企業の本当のコア競争力は、国潮（ナショナル潮流）※の台頭と文創消費のアップグレードという大きなトレンドを精確に踏み抜いた点にある。
ここ数年、国潮文化（国産潮流文化）は消費市場を継続的に席巻し、文創業界を押し上げる中核の原動力になっている。天猫プラットフォームの統計によると、2023年の「国風（グオフォン）系」の文創商品の販売額は前年同期比で156%も急増し、国潮文創は消費市場の注目のホットな分野になった。故宮文創（故宮博物院の文創）の「朝珠耳机（チャオジュ・イヤホン）」が話題を呼んだことから始まり、三星堆博物馆（サンシンデイ博物館）の「青銅面具盲盒（青銅の仮面のブラインドボックス）」の売れ行き、さらにポッパマートのLABUBUシリーズが海外市場で爆発的に人気になったことまで、文創の全領域はまさに一度の認知の再構築を経験しており、伝統文化と現代消費の結合が業界の主流トレンドになっている。
銅師傅の製品ポジショニングはまさに「伝統文化IP」と「現代の消費体験」の交差点にぴたりと合っており、国潮消費のコア需要に見事に一致している。創業者の俞光は企業の定位を率直にこう語った。「ポッパマートが作っているのはトレンディ玩具で、銅師傅は伝統題材のトレンディ玩具を作っている。」これが、銅師傅が業界から「中年のポッパマート」と呼ばれる核心的な理由でもある。
この定位の巧妙さは、銅師傅がポッパマートなどの潮玩ブランドと若年層の消費者を奪い合う道を選ばなかった点にある。別ルートを開拓し、ビジネス向けの贈答、オフィスの置き物、中式（チャイニーズスタイル）の家庭用インテリア装飾といった、従来からある消費シーンを狙ったのだ。
同時に、銅師傅傘下の「欢喜小将（ハンシー・シャオジャン）」ブランドは、『西遊記』などの古典的な伝統文化IPに対して現代化した二次創作も行っており、伝統的な銅器の置物を“古臭い・古びた”というラベルから解放して、より多くの若い消費者の視野に届けている。
もちろん、文創分野がさらに温まるにつれ、業界の競争構図もますます複雑になる。博物館文創、人気IPの潮玩、独立デザイナーのブランドなど、さまざまなプレイヤーが次々に参入し、限られた文化消費の予算をめぐって消費者の取り合いをしている。
このような競争環境の中で、銅師傅が証明する必要があるのは、自社の銅器製作の精巧さだけではない。より底層にある核心的な問いに答えなければならない。つまり、数え切れないほどある文創製品の中で、なぜ消費者が銅質文創を選ぶのか、銅師傅の製品は消費者にいったいどのような独自の価値をもたらすのか、ということだ。
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