Гон Хао у новому інтерв’ю: А-акції спершу знизяться, потім піднімуться, а золото у майбутньому цілком може подвоїти свою ціну

Торгувати акціями варто дивитися звіти аналітиків «Jиньцилінь»: авторитетно, професійно, своєчасно, всебічно — допоможе вам розкрити потенціал і можливості для участі в перспективних темах!

Джерело: На «榕树下» — дивитися на світ

У квітні 2026 року, коли глобальні ринки капіталу опинилися в димовій завісі війни в районі Ормузької протоки, коли золото з вершини 5600 доларів різко впало більш ніж на 15%, коли індекс A-акцій упритул до позначки 3800 пунктів неодноразово «гойдався».

Голова з інвестицій (CIO) компанії «莲华资产» Хун Хао у нещодавньому інтерв’ю озвучив низку суджень, які ринок знову й знову пережовує.

«Спершу вниз, потім вгору». Коли його запитали, як далі може розвиватися ринок A-акцій, Хун Хао дав лаконічну відповідь із чотирьох ієрогліфів. Після того, як його уточнили: «Чи впаде нижче 3800 пунктів?», він прямо сказав: «Скоріш за все так, а потім знову вгору».

Щодо золота його оцінка ще сміливіша: «Я вважаю, що подвоїтися знову — і це нормально». Але одразу додав: «Та чи зможе воно завершити це протягом цього року? Невідомо».

Ці два блоки суджень ніби суперечать одне одному, але насправді вказують на ту саму базову логіку: на вершині цього рідкісного за частотою 35-річного мегаперіоду якір ціноутворення активів переходить із «долара» на «золото», а незалежний ринковий тренд китайських активів на фоні світових потрясінь лише щойно починає розгортатися.

Хун Хао каже, що золото може подвоїтися знову — і це не проблема. Але він не мав на увазі, що це означає «вклинюватися туди негайно». Коли золото було на рівні 5000 доларів, він рекомендував «збирати золото й не торгувати», а коли стало 5600 доларів — попереджав про «вибух кредитного плеча».

Ключ до розуміння золота — не в тому, щоб прогнозувати ціну, а в тому, яку роль воно відіграє у вашому портфелі.

一、Золото: від «короля хеджування» до повернення «якоря довіри» 1.1 Середнє повернення поза 5–6-кратною дисперсією

Коли золото впало з 5600 доларів до району 4100 доларів, на ринку панувала тривога. Але оцінка Хун Хао була надзвичайно спокійною: «Хоча воно знизилося так сильно, але за моделями даних його річна дохідність усе ще знаходиться на самому верху історії — приблизно в межах 5–6-кратної дисперсії поза звичним діапазоном».

Ці слова пояснюють особливість цієї фази руху золота. Що означає 5–6-кратна дисперсія? Це означає, що масштаб нинішнього зростання вже далеко виходить за межі нормальної цінової волатильності з точки зору статистики.

Але Хун Хао наголошує, що «середнє повернення» — це закон статистики: «Ніяк інакше — воно неодмінно повернеться до середнього».

«У цей момент у всіх виникає відчуття: може, це ж і є історія про падіння ціни, і на цьому все? Категорично ні», — твердо заявив Хун Хао. — «Історія золота розповідалася 5000 років — вона триватиме ще 5000 років».

Це природне продовження його концепту «золотого як якірного оцінювача» (框架), яке він висунув під час інтерв’ю для Shanghai Securities News у січні 2026 року. Тоді він чітко зазначив: «У новій системі кредиту золото, можливо, стане якорем для оцінки всіх активів».

Суть цього судження полягає в тому, що коли занепокоєння ринку щодо кредитної системи долара поступово проявляється, ринкові настрої рухаються у бік логіки повернення до «золота як стандарту».

1.2 Особливість цього відкату

Але чому золото падає саме тоді, коли воно найбільше потрібно як захист? Розбір Хун Хао був надзвичайно прозорим.

Перша причина — вибух кредитного плеча. «У процесі зростання золота й срібла через використання плеча ціни пришвидшують рух угору». Коли ціна доходить до завершального етапу параболічного зростання, кредитні кошти колективно «ступають по гальмах», і це неминуче спричиняє різкий відкат. Друга причина — пік уваги з боку широкої публіки. «Через зростання ціни підвищується увага суспільства до нього, і все більше провідних фондів приєднуються. Так само, як із торгівлею акціями: коли всі разом кидаються, то це й є момент вершини». Третя причина є найкритичнішою: тимчасове скорочення доларової ліквідності. Хун Хао вказав, що після початку війни доларовий курс стрімко виріс, що свідчить: попит на долари значно перевищує пропозицію.

Для країн, що розмістили багато доларових облігацій, коли інвестори продають валюту цих ринків і обмінюють на долари, щоб втекти, центральні банки змушені продавати золото, щоб викупити долари та захистити курс.

«Тоді суспільство дивиться: центральний банк раніше накопичував золото, а тепер продає золото — і всі теж продають», — Хун Хао описав повний ланцюг цього «топтання по гальмах».

Але саме ця логіка якраз підтверджує його довгостроковий прогноз: «Оскільки золото — природний контрагент долара, ця функція не зникне». Коли волатильність згладиться, золото знову повернеться до цієї ролі.

Парадокс золота в тому, що: коли про нього говорить абсолютно всі, воно вже не є активом для хеджування. Плече, тіснота позицій, продаж з боку центральних банків — ці «людські» чинники приховують найглибиннішу логіку золота: це протилежність кредиту в доларах. Щойно пройде страх щодо ліквідності, ця логіка знову вийде на поверхню для ціноутворення.

1.3 Підтвердження з боку іноземних інвестбанків

Оцінка Хун Хао резонує з аналізами кількох іноземних інвестбанків.

У дослідницькому звіті, опублікованому 31 березня 2026 року, Goldman зберіг оптимістичний погляд на золото, прогнозуючи, що ціна золота досягне 5400 доларів США за унцію до кінця 2026 року; серед підтримувальних факторів — триваючі покупки золота центральними банками та очікування двох знижень ставки ФРС у цьому році. Goldman також зазначає: якщо приватний сектор прискорить розміщення, є суттєвий ризик висхідної корекції.

Оцінка UBS Global Wealth Management ще більш оптимістична: очікується, що ціна золота у 2026 році підніметься до діапазону 5900–6200 доларів США за унцію. Головна логіка — фіскальні ризики США, геополітична напруженість та структурні зміни у світовій валютній системі. «Дедоларизаційний» тренд та диверсифікація валютних резервів центральних банків названі довгостроковими структурними опорами.

Ці висновки інституцій повністю збігаються за напрямом із довгостроковою перспективою Хун Хао «подвоєння золота — і це нормально».

二、A-акції: спершу вниз, потім вгору; 3800 пунктів — це місце «присідання» 2.1 Трирівнева логіка «спершу вниз, потім вгору»

Коли його запитали про подальшу еволюцію A-акцій, оцінка Хун Хао була лаконічною й сильною: «Спершу вниз, потім вгору».

Після того, як його уточнили: «Чи впаде нижче 3800 пунктів?», він прямо сказав: «Скоріш за все так, а потім знову вгору».

Це судження спирається на його рамку макроциклу. Хун Хао визначив 2026 рік як «вершину 35-річного довгого циклу», де волатильність буде дуже великою: «геополітичний, циклічний та ліквіднісний резонанс — ризики й можливості співіснують». У межах цієї рамки будь-яка хвиля корекції на ринку — не кінець, а етап накопичення енергії в рамках більш масштабного тренду.

Перший фактор, який підтримує «спершу вниз», полягає в тому, що невизначеність у геополітиці ще не повністю врахована в премії за ризик. На початку березня Хун Хао прямо заявляв, що ринок ще не достатньо врахував невизначеність геополітики в ризикових надбавках; лише поява поворотного моменту в іранській війні «закріпить» це. Другий фактор — передача піку циклу ШІ (AI) у США. Квант-модель Хун Хао показує, що короткий цикл у напівпровідниковому секторі США тривалістю 3–4 роки вже поступово наближається до вершини, що пригнічуватиме оцінки в глобальних технологічних акціях. Третій фактор — етапне скорочення ліквідності. Глобальний індикатор ліквідності, який конструює Хун Хао, показує: ліквідність уже досягла регіональних верхніх рівнів і ось-ось піде «в пік» та повернеться вниз, створюючи короткостроковий тиск на ризикові активи.

Але базова логіка, яка підтримує «потім вгору», так само міцна. Через ревальвацію юаня та підтримку політики становище A-акцій відносно кращe. Пом’якшення внутрішньої політики, очікування від двох сесій (两会), стабілізація PPI дають підтримку; A-акції вже перебувають у зоні дна, а вниз простір обмежений.

2.2 3700–3800: консенсусне «дно» інституцій

Оцінка Хун Хао «ймовірно падіння нижче 3800 пунктів» дуже узгоджується з консенсусом місцевих інституційних інвесторів.

Згідно з опитуванням місцевих інвесторів, опублікованим 2 квітня, участь взяли понад 260 керуючих фондами з більш ніж 140 ключових інвесткомпаній. Результати показали: інституції загалом вважають, що 3700–3800 пунктів по Shanghai Composite — це зона дна цього циклу.

Але опитування також розкриває ключову деталь: фактична готовність нарощувати позиції не є сильною. Відносна дохідність (публічні фонди) — середня частка власного капіталу 76,9%, абсолютна дохідність (приватні фонди) — лише 53,1%. Це означає, що інституції не є песимістами, але й не наважуються «хаотично рухатися»; усі чекають більш чітких сигналів.

Переважний прогноз інституцій щодо дохідності протягом усього року — у діапазоні 5%–10%. Щодо зростання економіки всередині країни більшість дає оцінку «нейтральну». Це означає, що в головах ринку вже є ясність: географічні конфлікти та стрибок цін на нафту — це короткострокові шоки, які не перевернуть весь стіл.

Інституції кажуть: 3700–3800 — це дно, але намір нарощувати позиції не дуже сильний. Це не суперечність. Це «класичний момент» дна: усі знають, що тут зона дна, але ніхто не хоче стати першим гарматним м’ясом, яке піде. Саме це найболючіша частина «спершу вниз, потім вгору», про яку говорив Хун Хао: знати, що далі буде зростання, але болить те падіння — саме зараз, і кожен по-своєму розуміє, хто відчує це.

2.3 Узгоджене позитивне бачення з боку іноземних інвестбанків

在 загальній оцінці A-акцій позиції іноземних інвестбанків дуже узгоджені з рамкою Хун Хао.

Головний аналітик зі стратегії по китайських акціях Goldman Liu Jingjin у новій заяві, опублікованій 31 березня, повідомив, що й надалі дотримуватиметься стратегії нарощування A-акцій та H-акцій. Прогноз: темпи зростання загального прибутку ринків A-акцій і H-акцій у 2026 році можуть досягти 10%, підтримувані разом такими факторами, як ШІ («AI»), «вихід за кордон» (出海) та «анти-перевантаження» політика («反内卷»).

Morgan Stanley визначає 2026 рік як «рік стабілізації»: простір для зростання індексів обмежений, але оцінки за вищими діапазонами стабілізуються. Ця установа трохи підвищила ціль по індексу китайських акцій та встановила цільовий рівень для індексу CSI 300 у грудні 2026 року на рівні 4840 пунктів.

Раніші прогнози Goldman також показують: темпи зростання прибутків компаній A-акцій з 4% у 2025 році суттєво підскочать до 14% у 2026 та 2027 роках, головним чином через три специфічні рушійні сили: AI, вихід за кордон і «анти-перевантаження».

Ці оцінки іноземних установ повністю узгоджуються за напрямом із часовим ритмом Хун Хао «спершу вниз, потім вгору»: у короткостроковій перспективі тиск є, але в середньо- та довгостроковій — перспективи хороші.

三、Рамка розміщення: «тримай і отримуй прибуток» — у волатильності шукати визначеність

3.1 Перемикання стратегії з наступу на оборону

Хун Хао підсумував інвестиційні теми 2026 року чотирма словами: «持而盈之». На вершині 35-річного циклу, коли видно, що вистачає, щоб задовольнити результат, від переходу від наступу до оборони.

Зокрема, він радить зменшити частку зростання (AI, напівпровідники тощо) і перейти до ціннісної оборони (банки, високі дивіденди, комунальні послуги); розміщувати кошти в золото + державні облігації, щоб хеджувати волатильність і георизики; у промислових металах (мідь, алюміній) усе ще є потенціал зростання, а в сільгосппродуктах можна заздалегідь вибудувати позиції.

Суть цієї рамки в тому, що: не варто намагатися «зробити ставку» в самій верхівці циклу, а натомість будувати комбінацію, здатну переживати волатильність.

3.2 Ротація на ринку сировинних товарів і довгострокова цінність золота

Хун Хао зазначає, що висхідна траєкторія циклу сировинних товарів часто слідує передавальній послідовності «дорогоцінні метали — кольорові метали — енергоносії». Поки ціна золота в розумному діапазоні зберігається стабільною й не виникають значні відкатні рухи, у пов’язаних категоріях усе ще є чіткі потреби та простір для «допроходу» зростання.

Щодо довгострокової цінності золота для розміщення коштів, погляд Хун Хао незмінний. Він вважає, що золото має бути «скелею» для портфеля — таким «баластом», частку якого слід тримати в межах 5%–10% як хедж. Це не «торгівля золотом», це «зберігання золота», і саме «金囤不炒» (збирати золото, а не торгувати) — правильна позиція, щоб пережити цикл.

3.3 Розбіжність у виборі між A-акціями та H-акціями

Під час вибору конкретного ринку Хун Хао більше симпатизує A-акціям. Тренд зниження в H-акціях не завершився: відскік не підтримує, участі не бере, а чекає сигналу про досягнення дна циклу. Через ревальвацію юаня та політичну підтримку становище A-акцій відносно кращe.

Це дуже узгоджується з результатами опитування місцевих інституційних інвесторів: 74% вважають, що цього року H-акції буде дуже важко обігнати A-акції, а 70% кажуть, що поки не розглядають збільшення частки H-акцій.

У «спершу вниз» закладати основу для «потім вгору»

У квітні 2026 року, коли золото тримається біля 4100 доларів, а A-акції на рубежі 3800 пунктів знову й знову розтягуються у протилежні боки, оцінка Хун Хао дає інвесторам чітку систему координат.

Історія золота ще не завершена. Навіть переживши відкат у 15%, Хун Хао все одно вважає, що «подвоїтися знову — і це нормально». Це не оптимізм, ґрунтований на короткострокових подіях, а спирання на базову логіку щодо кредитної системи долара, глобального тренду дедоларизації та золота як «кредитного якоря на 5000 років».

Корекція A-акцій — не фінал. На вершині 35-річного циклу «спершу вниз, потім вгору» — імовірний шлях. Іноземні інвестбанки узгоджено позитивно дивляться на середньо- та довгострокову цінність китайських активів; місцеві інституції підтверджують консенсус щодо дна 3700–3800, а фаза «спершу вниз» якраз і є етапом накопичення для «потім вгору».

Як сказав Хун Хао: «Лише коли є волатильність — з’являються можливості. Якщо не змінити звичний спосіб мислення, не змінити інвестиційні звички й не оновити розуміння світу, важко знайти справді реальні можливості».

«金囤不炒» — це не бездіяльність. Це знання про те, навіщо саме ви тримаєте; очікування «потім вгору» — це не пасивне відбивання ударів, а під час «спершу вниз» утримувати власні козирі дисципліною та рамкою.

Коли дим від залпів розсіється, коли волатильність згладиться, ті, хто продовжував закладати основу в «спершу вниз», у підсумку отримають свою винагороду в «потім вгору».

 新浪 співпраця велика платформа — відкриття рахунку для ф’ючерсів безпечно, швидко та з гарантією обслуговування


		
		
		

		

		

		
		Sina (新浪) заява: це повідомлення є передруком із медіа-партнера Sina; Sina публікує цей матеріал лише з метою донесення додаткової інформації та не означає, що погоджується з позиціями, викладеними в ньому, або підтверджує описані твердження. Контент статті слугує лише довідковою інформацією і не є інвестиційною порадою. Інвестори діють на власний розсуд; усі ризики на них.

Великий потік інформації та точне тлумачення — усе в застосунку Sina Finance (新浪财经APP)

Відповідальний редактор: Ян Сицзи (杨赐)