Прогнози щодо доповіді PCE за серпень показують деяке охолодження, але вплив тарифів залишається

Ключові висновки

• Економісти очікують, що базова інфляція за PCE (особистими споживчими витратами) за серпень буде повільнішою порівняно з липнем, але вплив тарифів іще не завершився.
• Очікується, що нові торговельні політики підвищать річний темп інфляції PCE до 3% або вище в найближчі місяці.
• Незважаючи на те, що інфляція залишається вищою за ціль ФРС, ринки очікують ще два зниження відсоткових ставок у 2025 році.

Прогнози для звіту щодо цінового індексу PCE за серпень показують, що без урахування цін на їжу та енергію інфляція, ймовірно, трохи сповільнилася. Але це не означає, що інфляційний вплив тарифів уже позаду.

Загалом, за консенсусними оцінками FactSet, економісти очікують, що в серпні споживчі ціни зросли на 2,7% у річному вимірі та на 0,3% у місячному. Вони очікують, що базовий показник інфляції PCE, який виключає волатильні ціни на їжу та енергію, становитиме 3,00% у річному вимірі та 0,21% у місячному.

Інфляція “рухається в правильному напрямку, але все ще висока”, — каже Джош Хірт, старший економіст Vanguard. Він очікує підвищення базової інфляції на 0,20% у серпні — з 0,27% зростання в липні, тобто “відносно помірне” число, частково завдяки меншому внеску з боку цін на товари. “Ми, ймовірно, побачимо відносно стриманий звіт з інфляції, але не слід робити з цього висновок, що тарифний тиск слабшає, або що інфляцію загалом варто відкласти на задній план”, — каже він.

PCE vs. CPI інфляція товарів

Хоча базові дані, що відповідають цим прогнозам, означали б більш м’яку картину порівняно з минулим місяцем, Хірт застерігає: невелике уповільнення інфляції товарів не означає, що вплив тарифів Президента Трампа вже згасає.

Економісти з Goldman Sachs, які також прогнозують зростання базових цін PCE на 0,21% за серпень, кажуть, що тарифи становлять приблизно 0,10 процентного пункту в їхньому прогнозі на місяць.

Хірт вказує на звіт Індексу споживчих цін (CPI) за серпень — ще один вимір інфляції, розрахований інакше, ніж PCE, — який показав надзвичайно сильний внесок у інфляцію з боку сектора товарів: ціни зросли на 0,3% за місяць. Це “набагато вище за норму”, за словами головного економіста США Morningstar Престона Келдвелла, оскільки ціни на товари зазвичай сповільнюються або залишаються без змін у місячному вимірі.

Розбіжність між двома показниками інфляції пояснюється відмінностями в тому, як розраховуються ці два індекси. Дані CPI більше зосереджені на цінах, які сплачують споживачі, тоді як PCE включає ширший набір даних від уряду та виробників.

“Є цей клин між даними CPI щодо товарів і PCE щодо товарів [дані], який насправді сформувався протягом цього року”, — пояснює Хірт. “Протягом більшої частини цього року ми фактично бачили, що інфляція товарів у PCE була досить сильною”, що відображає певне перенесення (pass-through) вищих цін від бізнесу до споживачів. Тепер дані CPI наздоганяють.

Основні моменти звіту PCE за серпень

• Дата та час публікації звіту PCE: у п’ятницю, 26 вересня, о 8:30 ранку EDT
• Очікується, що PCE Price Index зросте на 0,3% у серпні, після 0,2% у липні.
• Очікується, що базовий PCE зросте на 0,21% у серпні, після 0,27% у липні.
• У річному вимірі очікується, що PCE Price Index зросте на 2,7% у серпні, після 2,6% у липні.
• У річному вимірі очікується, що базовий PCE зросте на 3,0% у серпні, після 2,9% у липні.

З іншого боку — ціни на послуги, які Хірт очікує, що зростуть із темпом 0,3% у серпні. Поки що він каже, що не бачить тривожних ознак того, що інфляція послуг “перекидається” на ціни на товари.

Тарифи спричинять підвищувальний тиск на інфляцію в довгостроковій перспективі

Хоча реліз у п’ятницю може намалювати картину більш м’якої інфляції товарів, Хірт вважає, що один місяць даних не є показовим для тренду. “Протягом усього року зростання цін на товари було виразним”, — каже він.

Загалом економісти очікують, що тарифи й надалі утримуватимуть інфляцію далеко вище цілі Федеральної резервної системи 2% у найближчі місяці, причому багато аналітиків прогнозують пік цінового тиску, який настане у 2026 році.

“Тарифи вдихають нове життя в інфляцію — починаючи з цін на товари, — але, імовірно, з часом із запізненням просочуватимуться в іншу частину економіки”, — пише головний економіст США Morningstar Престон Келдвелл у своєму прогнозі на третій квартал. “Бізнес неохоче підвищує ціни, але зрештою буде змушений це зробити”. Келдвелл прогнозує інфляцію PCE на рівні 2,7% цього року та 3,0% PCE у 2026 році.

Наскільки ФРС знизить ставки?

“липка” інфляція ускладнює розрахунки для ФРС, яка на початку цього місяця здійснила своє перше зниження відсоткової ставки за рік. Ціни залишаються підвищеними, але низка даних упродовж літа показала, що ринок праці істотно охолов, — і саме це ФРС назвала достатньою причиною для зниження ставок. Хірт із Vanguard каже, що засідання у вересні було помітним через “елементи невизначеності”, які воно додало.

Оскільки дві сторони її мандату конфліктують, цього тижня голова ФРС Джером Пауелл у підготовлених заявах сказав, що “немає безризикового шляху” для монетарної політики. Це призвело до більших, ніж зазвичай, розбіжностей у очікуваннях членів комітету ФРС щодо ставок у майбутньому.

Ринки ф’ючерсів на облігації оцінюють приблизно 94% імовірності ще одного зниження ставки в жовтні та 75% імовірності двох додаткових знижень до грудня, згідно з даними CME FedWatch Tool.

Хірт очікує лише ще одне зниження, яке, за його словами, імовірніше відбудеться в жовтні, ніж у грудні. Він вважає, що картина інфляції “більш тривожна”, ніж її сприймає ринок, з огляду на те, як довго зберігається ціновий тиск, і на тривалу невизначеність щодо того, як довго триватимуть нові тиски від тарифів. “ФРС потрібно й надалі додавати цей елемент обережності в мандат щодо інфляції”, — каже він. Зрештою, він очікує, що ФРС здійснить менше знижень, ніж ринок закладає в сценарії цього циклу.