Короткі зауваження губернатора Барра щодо економічних перспектив та грошово-кредитної політики

Дякую Brookings за запрошення виступити перед вами сьогодні ввечері. Перш ніж ми сядемо, я подумав, що можу надати певний контекст для нашої розмови, окресливши свої погляди щодо перспектив економіки США та наслідків для монетарної політики.1 Я також коротко торкнуся регуляторних питань.

Як вам відомо, Федеральний комітет з відкритого ринку (FOMC) зустрічався минулого тижня і обрав зберегти поточне налаштування монетарної політики — рішення, яке я підтримав. Економіка США до цього часу залишалася стійкою, попри те, що за минулий рік сталася низка потрясінь. Але ці потрясіння ускладнили зусилля Комітету повернути інфляцію до нашої цілі 2 відсотки, водночас підтримуючи максимальну зайнятість.

Передумовою для цих подій була економіка, яка й далі зростала надійними темпами, підтримувана стійкими споживчими витратами, відчутним зростанням продуктивності протягом кількох останніх років і винятково сильними інвестиціями бізнесу в штучний інтелект (AI) та дата-центри. Вищі темпи зростання продуктивності після пандемії COVID-19, імовірно, були зумовлені технологічними вдосконаленнями та поліпшеннями бізнес-процесів, які економлять на праці, а також сильним новим формуванням бізнесу, що і безпосередньо, і через конкуренцію підвищує продуктивність. На мою думку, інвестиції в AI у майбутньому, імовірно, сприятимуть потужному зростанню продуктивності, оскільки ці технології інтегруватимуться в бізнес-процеси та ставатимуть ширше поширеними. Хоча в довгостроковій перспективі AI, ймовірно, сприятиме сильнішій економіці, це може статися після певних суттєвих збоїв на ринку праці.2

Тепер звернімося до потрясінь економіки США, про які я згадав. Останнім із цих розвитків став нинішній конфлікт на Близькому Сході, який вплинув як на видобуток нафти, так і на її транспортування в значній частині регіону, що підвищило ціни на енергоносії та вплинуло на інші товарні позиції. Якщо конфлікт завершиться незабаром, то можливо, що його вплив на інфляцію та економічну активність буде обмеженим. Але якщо він триватиме певний час, сплеск цін на енергоносії та інші товари може мати ширші наслідки як для цін, так і для економічної активності. Ми вже п’ять років маємо інфляцію на підвищених рівнях, і в короткостроковій перспективі інфляційні очікування знову зросли, тож я особливо занепокоєний тим, що черговий ціновий шок може підвищити довгострокові інфляційні очікування. Споживачі та бізнес враховують майбутню інфляцію у своїх поточних економічних рішеннях, тому існує ризик, що ця динаміка спричинить стійкість інфляції, ускладнюючи повернення інфляції до 2 відсотків. Нам потрібно бути особливо пильними. Невизначеність щодо того, як саме розвиватимуться ці події, — лише одна з причин, чому я вважав за необхідне зберегти політику незмінною принаймні на засіданні FOMC минулого тижня.

Ключовим фактором, з яким ми мали справу протягом останніх 12 місяців, був вплив тарифів на інфляцію. Тарифи підвищили ціни на товари. Підвищена інфляція товарів значно сприяла гальмуванню процесу дезінфляції. Хоча ефективна тарифна ставка протягом приблизно року коливалася на високому, але змінному рівні, нещодавнє рішення Верховного суду призвело до зниження ставки приблизно до 10 відсотків — все ще високого рівня. А додаткові заходи можуть знову підняти тарифи. Ці коливання посилюють невизначеність щодо кінцевого впливу тарифів на інфляцію. Досить обґрунтований базовий сценарій полягає в тому, що вплив тарифів на інфляцію згасне пізніше цього року, але є певний ризик, що вплив тарифів розсіюватиметься довше.

Третя сила, що впливає на економіку, — це суттєве уповільнення зростання робочої сили, спричинене головним чином різким скороченням чистої імміграції та певним зниженням участі в робочій силі. Зростання робочої сили близьке до нуля. Створення робочих місць також було близьким до нуля протягом минулого року — це вкрай незвичний досвід поза рецесією. Ми перебуваємо в середовищі «найм низький, звільнення низькі». Поки що низькі рівні створення робочих місць і відсутність зростання робочої сили приблизно збалансували одне одного, що видно з того, що рівень безробіття залишається доволі низьким і стабільним з минулої осені. Проте низькі рівні найму, ймовірно, залишають ринок праці вразливим до шоків, тому подальша пильність щодо умов на ринку праці залишається обґрунтованою.

Водночас ключовою проблемою прямо зараз є траєкторія інфляції. Окремо від впливу тарифів на інфляцію товарів, інфляція на послуги без урахування житла також залишалася підвищеною. Базова інфляція, яка виключає волатильні ціни на їжу та енергоносії і є хорошим орієнтиром для майбутньої інфляції, імовірно була 3 відсотки у лютому — приблизно на тому самому рівні, що й рік тому. Чим довше інфляція залишається вище 2 відсотків, тим більший ризик, що вона закріпиться в очікуваннях, ускладнюючи досягнення цілі FOMC.

З огляду на значну невизначеність щодо потенційного впливу подій на Близькому Сході на нашу економіку, а також інших факторів, які я згадав, логічно витратити певний час на оцінку умов. Нинішня позиція політики ставить нас у хороше становище, щоб триматися стабільно, поки ми оцінюємо вхідні дані, еволюціонуючий прогноз і баланс ризиків.

Нарешті, скажу коротке слово про регулювання. Як ви, можливо, знаєте, я голосував проти низки дій, які Рада керуючих Федеральної резервної системи ухвалювала протягом минулого року і які, на мою думку, послаблюють безпеку та надійність окремих компаній і збільшують ризики для фінансової стабільності.3 Сукупний ефект змін у стрес-тестуванні, зниження відхилень від стандарту Basel III, зменшення надбавки для глобально системно важливих банків і зменшення підвищеного коефіцієнта додаткового левериджу за скороченою методикою залишить банківську систему з меншою стійкістю. Йшлося про послаблення регулювання ліквідності далі. Працівників наглядового персоналу в Раді скорочують більш ніж на 30 відсотків, а інші зміни послабили практики обачного нагляду. Безпека та надійність банківської системи ґрунтується на довірі, і я боюся, що ми її підриваємо.

Дякую.

1. Погляди, висловлені тут, є моїми власними і не обов’язково відповідають поглядам моїх колег у Раді керуючих Федеральної резервної системи або у Федеральному комітеті з відкритого ринку. Повернутися до тексту

2. Див. Michael S. Barr (2026), «Що означатиме штучний інтелект для ринку праці та економіки?» — виступ, проведений у New York Association for Business Economics, New York, New York, 17 лютого; Michael S. Barr (2025), «AI та центральний банкінг» — виступ, проведений на Singapore Fintech Festival, Singapore, 11 листопада; Michael S. Barr (2025), «Штучний інтелект і ринок праці: підхід на основі сценаріїв» — виступ, проведений на Reykjavik Economic Conference 2025, Central Bank of Iceland, Reykjavik, Iceland, 9 травня. Повернутися до тексту

3. Див. Michael S. Barr (2025), «Statement on Stress Test Proposal by Governor Michael S. Barr», пресреліз, 17 квітня; Michael S. Barr (2025), «Statement on Large Financial Institution Rating Framework by Governor Michael S. Barr», пресреліз, 5 листопада; Michael S. Barr (2025), «Statement on Enhanced Supplementary Leverage Ratio Final Rule by Governor Michael S. Barr», пресреліз, 25 листопада; Michael S. Barr (2026), «Statement on Bank Capital Proposals by Governor Michael S. Barr», пресреліз, 19 березня. Повернутися до тексту