Akankah Fed Naikkan Suku Bunga Pada Tahun 2026?

Poin-Poin Utama

• Detail dari risalah pertemuan terbaru The Fed menunjukkan bahwa beberapa pejabat sedang berfokus pada kenaikan suku bunga.
• Itu merupakan perubahan besar dibanding beberapa bulan lalu, ketika serangkaian pemotongan tampak seperti kepastian di 2026.
• Para analis mengatakan bahwa untuk saat ini, kondisi ekonomi tidak mengharuskan kenaikan suku bunga dan The Fed kemungkinan akan tetap jeda pada bulan-bulan mendatang.

Federal Reserve berada di persimpangan jalan. Perkembangan kondisi ekonomi berarti pemotongan suku bunga—yang dulu dianggap pasti—mungkin bukan taruhan yang seaman tahun ini. Risalah dari pertemuan akhir Januari The Fed memberikan wawasan segar tentang bagaimana para anggota Federal Open Market Committee menavigasi perubahan tersebut. Pergeseran itu muncul ketika lanskap tarif terus berkembang, seorang ketua The Fed baru akan mengambil alih pada musim semi ini, dan perpecahan tetap terasa di antara anggota FOMC yang memberikan suara.

Setelah berbulan-bulan berfokus pada pasar kerja yang mendingin dan kebijakan yang lebih longgar yang diperlukan untuk mendukungnya, tampaknya sebagian pihak di The Fed beralih perhatiannya ke inflasi, yang berada di 2,9%, jauh di atas target mereka 2,0%. Saat menyusun keputusan terbaru mereka untuk mempertahankan suku bunga tetap, “beberapa peserta mengindikasikan bahwa mereka akan mendukung deskripsi dua arah dari keputusan suku bunga masa depan Komite,” demikian bunyi risalah pertemuan Januari The Fed. Deskripsi dua arah itu akan mencerminkan “kemungkinan bahwa penyesuaian ke atas terhadap kisaran target untuk suku bunga dana federal bisa menjadi tepat jika inflasi tetap berada di atas level target.”

Kekhawatiran inflasi yang sudah ada di kalangan pejabat The Fed itu bisa diperbesar oleh lonjakan harga minyak, seiring perang dengan Iran menyebar ke kawasan besar pemasok minyak.

Di Wall Street, ringkasannya dengan cepat diberi label sebagai tanda “kecenderungan yang lebih hawkish”—pergeseran dari bias untuk menurunkan suku bunga dan melonggarkan kebijakan menjadi kondisi yang mungkin lebih menyukai persyaratan yang lebih ketat. Pernyataan itu juga memicu perhatian karena tampak membuat sebagian anggota komite makin berseberangan dengan Presiden Donald Trump, yang selama bertahun-tahun mengkritik bank sentral dan ketua saat ini Jerome Powell karena tidak menurunkan suku bunga lebih cepat. Pilihan Trump untuk menggantikan Powell saat masa jabatannya berakhir pada bulan Mei, Kevin Warsh, juga telah menyatakan preferensi untuk suku bunga yang lebih rendah.

Kenaikan Suku Bunga Masih Terlihat Tidak Mungkin

Para analis memperingatkan agar tidak terlalu banyak membaca isi pernyataan tersebut. “Kenaikan suku bunga tahun ini sangat tidak mungkin,” kata Bernard Yaros, ekonom utama AS di Oxford Economics.

Dalam pernyataan kepada wartawan setelah pertemuan Januari, Powell menggemakan sentimen itu. Ia mengakui bahwa meskipun FOMC akan tetap responsif terhadap data ekonomi yang masuk, The Fed kemungkinan tidak akan beralih ke sikap yang lebih ketat dalam waktu dekat. “Bukan dasar kasus siapa pun bahwa langkah berikutnya akan berupa kenaikan suku bunga,” katanya.

Don Rissmiller, ekonom kepala di Strategas, mengatakan bahwa dengan suku bunga berada di wilayah netral—sebuah rentang yang tidak akomodatif maupun restriktif bagi perekonomian—kebijakan dua arah akan menjadi hal yang tepat. “Saya punya perasaan bahwa dari sanalah diskusi [di risalah] berasal,” katanya. “Jika kita [dekat dengan] netral, bukankah kita seharusnya memiliki prospek yang benar-benar netral?” Ia menggambarkan pernyataan tersebut sebagai latihan yang lebih “teoretis,” bukan pernyataan niat, terutama mengingat komentar Powell.

Oxford Economics’ Yaros merangkum sebagai masalah tampilan, dengan mengatakan pejabat The Fed “ingin membungkam gagasan apa pun di luar sana tentang [target inflasi] yang tidak diucapkan dan lebih tinggi dari 2%,” terutama setelah berbulan-bulan adanya bias untuk menopang pasar tenaga kerja.

Apa Langkah Berikutnya The Fed?

Kebanyakan pengamat The Fed memperkirakan akan ada jeda untuk durasi masa jabatan Powell dan seterusnya. The Fed telah menurunkan suku bunga acuan sebesar 0,75 poin persentase sejak musim gugur lalu dan sebesar 1,75 poin sejak siklus pemotongannya dimulai pada 2024. Sejak itu, inflasi telah turun secara dramatis dari puncaknya pada 2022, dan pasar tenaga kerja menjadi lebih stabil setelah menunjukkan tanda-tanda memburuk pada musim panas lalu. Target suku bunga federal-funds kini berada pada kisaran 3,50%-3,75%.

“Kondisi ekonomi tidak mengharuskan [pemotongan],” kata Dan Siluk, kepala global short duration dan likuiditas di Janus Henderson Investors. “Pertumbuhan tetap kuat. Tingkat pengangguran tidak menunjukkan tren naik.” Itu terjadi meski ketegangan yang terus meningkat antara Gedung Putih dan bank sentral. “Anda punya kekuatan yang saling bersaing: pemerintah ingin menjalankan ekonomi agar panas [dengan langkah-langkah stimulus fiskal], tetapi pada saat yang sama, mereka akan memberi tekanan kepada ketua The Fed yang baru untuk memangkas suku bunga.”

Dengan latar itu, “menunda dan tidak melakukan apa pun untuk beberapa pertemuan berikutnya bisa saja terjadi,” kata Rissmiller dari Strategas. Ia menunjuk pada kelompok FOMC yang vokal dan masih khawatir tentang meningkatnya pengangguran.

Siluk dari Janus Henderson juga tidak melihat kenaikan di dalam rencana. Ia mengatakan pemotongan bisa jadi lebih mungkin jika Warsh mengurangi neraca The Fed, meskipun bisa memakan waktu berbulan-bulan baginya untuk meyakinkan FOMC dengan pandangannya. Warsh sebelumnya berargumen bahwa penyusutan neraca akan memudahkan untuk mempertahankan suku bunga yang lebih rendah.

Yaros dari Oxford Economics memperkirakan akan ada dua pemotongan lagi tahun ini, pada bulan Juni dan September. “Di situlah mereka akan melihat kemajuan yang cukup di sisi inflasi sehingga mereka merasa nyaman,” katanya. Ia melihat banyak penurunan inflasi lanjutan yang mungkin terjadi, terutama berkat inflasi perumahan, yang ia perkirakan akan melambat hingga 2026, dan fakta bahwa mayoritas tarif kemungkinan sudah diteruskan ke konsumen. “Semua bagian teka-teki tampaknya mengarah pada inflasi yang lebih rendah ke depan,” katanya. “Saya tidak melihat apa pun yang akan menyebabkan lonjakan inflasi yang kemudian memicu kenaikan suku bunga.”

Langkah berikutnya yang dipatok dalam pasar futures obligasi adalah pemotongan 25 poin pada bulan Juli, menurut data dari CME FedWatch Tool.

Apakah Prakiraan Suku Bunga Bisa Berubah?

Ekonom BMO menggambarkan pergeseran yang diuraikan dalam risalah pertemuan Januari sebagai “pengingat yang menggugah bahwa angin kebijakan moneter masih bisa dengan cepat berubah arah.”

Rissmiller mengatakan sebuah skenario ketika produktivitas melambat dan ekonomi tetap berjalan panas berkat stimulus fiskal bisa mendorong inflasi ke atas, yang dapat memicu skenario di mana kenaikan suku bunga menjadi perlu. Ia mencontohkan kenaikan suku bunga baru-baru ini di Australia.

Siluk dari Janus Henderson mengatakan ia terkejut bahwa pasar belum memasukkan sebagian pemotongan yang diharapkan investor pada bulan-bulan mendatang. Ia mengaitkan prospek untuk beberapa pemotongan pada pergantian mendatang dari Powell ke Warsh. “Itu tidak berarti pasti ada serangkaian kenaikan yang dipatok, tetapi [pasar] mempertahankan pemotongan-pemotongan ini karena Warsh akan datang, dan susunan neraca serta suku bunga mungkin akan berubah sedikit,” jelasnya.