Penghasilan McCormick: Keuntungan Q1 Tertutupi oleh Kesepakatan Besar dengan Unilever

Indikator Pagi Morningstar Utama untuk McCormick & Company

• Perkiraan Nilai Wajar

  : $65.00

• Peringkat Morningstar

  : ★★★★

• Peringkat Economic Moat Morningstar

  : Lebar

• Peringkat Ketidakpastian Morningstar

  : Sedang

Apa yang Kami Pikirkan tentang Laba McCormick & Company

Pertumbuhan penjualan organik kuartal pertama MKC McCormick sebesar 1% dan kenaikan margin laba kotor yang disesuaikan menjadi 38,6% tertutupi oleh pengaturan dana penggabungan senilai $44,8 miliar dengan divisi makanan Unilever, yang setara dengan 14 kali EBITDA tahun 2025. Kesepakatan ini dijadwalkan selesai pada pertengahan 2027. Saham McCormick turun pada kisaran digit tunggal menengah.

Mengapa ini penting: Meskipun gabungan tersebut memiliki manfaat strategis (peningkatan skala dan jangkauan distribusi dalam bumbu dan bantuan memasak melalui Knorr dan Hellmann’s), kami menduga ini mungkin merupakan upaya untuk memicu pertumbuhan di industri yang perolehannya telah stagnan.

• Menambahkan merek Unilever ber-margin tinggi (dengan margin laba kotor di kisaran 40-an menengah hingga tinggi dan margin operasi di awal 20-an) lebih dari dua kali lipat basis penjualan McCormick saat ini, dan perusahaan gabungan diperkirakan akan menghasilkan lebih dari $20 miliar pendapatan tahunan. Dengan demikian, risiko integrasi tinggi.
• Setelah transaksi selesai, Unilever dan para pemegang sahamnya akan memiliki masing-masing 10% dan 55% dari saham yang beredar. Kami berpikir kepemilikan berkelanjutan Unilever semestinya menyelaraskan insentif untuk kombinasi yang berhasil.

Intinya: Kami menurunkan perkiraan nilai wajar McCormick yang ber-moat lebar menjadi $65 per saham dari $68 untuk mencerminkan tingkat diskonto yang lebih tinggi. Kami juga menaikkan Peringkat Ketidakpastian Morningstar kami menjadi Tinggi dari Sedang.

• Kami memperkirakan target penghematan biaya sebesar $600 juta setara dengan 4% dari harga pokok penjualan dan beban operasi perusahaan gabungan, yang didasarkan pada efisiensi di sekitar fungsi pengadaan, manufaktur, dan back-office. Namun, kami memperkirakan sebagian akan diarahkan untuk investasi merek.
• Bahkan sebelum kekhawatiran integrasi, McCormick diperdagangkan dengan diskon dibandingkan penilaian kami. Kami berpendapat sentimen negatif pasar kemungkinan mencerminkan tekanan biaya bahan dan tarif terhadap kondisi belanja konsumen yang lemah.

Statistik kunci: Kesepakatan ini akan mencakup penerbitan saham sebesar $29,1 miliar dan pembayaran kas sebesar $15,7 miliar, sehingga leverage melampaui 4 kali. Kami berpikir pelunasan utang akan diprioritaskan hingga leverage mendekati 3 kali, yang kami perkirakan terjadi dalam tiga hingga lima tahun.