株主は資金だけでなく人も提供し、先鋒ファンドはさらに資金を2.5億元に増資。小規模公募の自助努力はどこに難しさがあるのか？

AIに聞く・パイオニア・ファンド、資本金を2.5億元に増資、新しい経営陣はどのように赤字体質を立て直すのか？

界面新聞記者 | 杜萌

近日、パイオニア・ファンドは登録資本金を2.3億元から2.5億元へ増やすと発表した。2025年8月14日、同社は登録資本金を2.05億元から2.3億元へ増やしたことがある。

株式構造を見ると、今回の増資後、大株主のガイド（指南针）テクノロジーの出資額は2.15億元から2.25億元へ増加し、持株比率は93.53%から90.02%へ低下した。北京福中達投資の出資額は1147.7万元から1247.5万元へ増加したが、持株比率は4.99%のまま変わらない。深圳市瑞智源投資の出資額は340万元から1247.5万元へ増加し、持株比率は先の1.48%から4.99%へ引き上げられた。

Tianyancha（天眼查）によると、深圳市瑞智源投資は有限パートナーシップ企業であり、王重昆の持株比率は70%、張帆は29.92%、譚斯哲の持株比率は0.08%。現在、王重昆はパイオニア・ファンドの董事長（会長）であり、張帆は同社の総経理（ゼネラルマネージャー）である。

Windによると、昨年末時点でパイオニア・ファンドの公募運用規模は29.51億元で、基金商品は9本（A/Cの持分を合算して計算）ある。そのうち債券ファンドの規模は24.91億元で、同社の総規模の84.4%を占め、マネー・ファンドの規模は4.08億元、ミックス型ファンドの規模は0.51億元。

個別の基金の規模を見ると、同社が保有する純債券ファンドは2本のみで、パイオニア・ホイイン（先锋汇盈）とパイオニア・ボーイン（先锋博盈純债）の規模はそれぞれ12.93億元、11.98億元。また、6本の基金の規模は2億元未満である。

界面新聞記者の集計によると、2019年8月以降、同社の基金本数は9本のまま維持されており、現在まで新規発行の製品はない。2021年第2四半期末には管理規模が50.48億元に達したが、2023年第4四半期末には管理規模が30億元未満まで落ち込んだ。

2025年3月18日、ガイド（指南针、300803.SZ）は1.61億元で大連亜聯が保有するパイオニア・ファンドの33.31%株式を買収した。これにより持株比率は95.01%となり、絶対的な支配権を取得した。ガイドの2025年報によると、パイオニア・ファンドの当年の営業収入は1528万元、営業利益は-3522.21万元、純利益は-2704.81万元だった。

持株の変更に伴い、高管チームは徹底的に入れ替わった。2025年3月1日、パイオニア・ファンドは新任の総経理・張帆を迎えた。5月16日、新任の董事長・王重昆が正式に就任した。

増資事項が完了したことで、今年3月21日、パイオニア・ファンドは、張帆が財務責任者および最高情報責任者（CIO）を兼任すると公告した。公開情報によれば、張帆はかつて新时代証券の副総経理、総経理補佐、ブローカー業務管理本部の董事総経理を務め、2017年6月から2024年4月までは融通基金の総経理だった。

2025年に入ってからも、複数の基金会社が相次いで増資のニュースを伝えている。2025年8月11日、南華先物（603093.SH）は公告し、完全子会社の南華基金に1億元を増資すると決定した。この事項が完了後、南華基金の登録資本金は2.5億元から3.5億元へ増加し、同社が南華基金の株式を保有する比率は引き続き100%となる。

2025年7月31日、匯泉基金は公告にて増資を発表した。同社の創業者・梁永強、董事長・孟朝霞、副総経理・柴玏が現金による出資方式で合計468万元を同社に投入し、登録資本金を1億元から1.0468億元へ増やした。これは、この「個人系」基金会社が設立5年で初めての増資でもある。

「登録資本金を増やすのは、主に会社の“資金消費（burn）”が速すぎるからです。」ある個人系の公募副総経理は界面新聞記者に対し、登録資本金を増やすことで、会社が継続して監督・コンプライアンス要件を満たせるようにし、事業が制限されるのを避けられると述べた。

上記の高官は、公募は人材集約型の業界であり、資本金の消耗は主に人件費（主に投研チーム）、システムのアップグレード、マーケティングの推進などに表れる。「最近、何社かの同業が初のETFの発行申請を出しています。私たちはうらやましいですが、ほんとうにやれません。ETFは投研費用が免除されますが、投資取引システム、評価（バリュエーション）システム、清算システム、リスク管理システム、さらに指数利用料、販売費用などは、どれも大金です。ざっくり見積もっても、1本のETFの年間固定コストは200万元以上になります。」と彼は述べた。

界面新聞記者が把握したところ、『公開募集証券投資基金管理人の監督管理弁法（公開募集证券投资基金管理人监督管理办法）』第6条では、公募基金管理会社の登録資本金は人民元で1億元を下回ってはならず、かつ出所が合法な自有の通貨資金として払込みが必要であると規定している。もし会社の純資産が4000万元を下回る場合、または流動資産の活用可能額が2000万元未満であり、かつ前会計年度の営業支出を下回る場合、証券監督管理委員会（CSRC）は同社の業務申請を一時停止する可能性がある。

「どうしてもという事情がない限り、株主が基金会社へ増資することはありません。」北京のある公募マーケティング部門担当者は界面新聞記者に対し、基金会社の主要な収入は管理費であり、通常は管理費収入によって発展を支える。株主の増資だけに頼るのは現実的でもなく、持続可能でもない。「株主の観点から言えば、基金会社自身に“造血”能力があるなら“輸血”する必要はありません。というのも、株主の資金は投入後、基本的に一定期間はロックされ、流動性が乏しいからです。そして株主が増資した後、基金会社の業績に対して非常に明確な要求が出されます。それを満たせなければ、チーム全体の高管が“大規模に入れ替わる”可能性があるのです。」

中小の基金会社にとっては、株主による“輸血”にばかり依存するのではなく、投研のアップグレードやチャネルの拡大などを通じて、自らの“造血”能力を高める必要があり、そのことで初めて業界の壁を本当に打ち破り、生存と発展のための余地を見出せる。