ジャナス・ヘンダーソン・インベスターズの証券化商品部門のグローバル責任者で、ポートフォリオ・マネジャーのジョン・カ―シュナーは、最新の労働とインフレのデータに加え、強いGDP成長と消費者支出がそろっていることで、「ゴールドメダル」級の経済が生まれており、FRBがさらなる景気刺激策で介入する可能性は低いと述べています。「先行きを見れば、この先行き環境は比較的強い成長が続き、One Big Beautiful Bill（ワン・ビッグ・ビューティフル・ビル）によるより高い税還付が後押しし、雇用市場も改善し、インフレの低下傾向も引き続き続くことで、ケビン・ウォーシュがFRBに新たな視点を持ち込むのを待つ間、金利は安定したレンジで推移するだろう」と彼は言います。
インフレは緩和傾向だが、FRBの利下げは見送りの見込み
要点
最新の消費者物価指数（CPI）報告によると、インフレは1月に落ち着きました。耐久財とエネルギー価格の下落によるものです。データは部分的な政府閉鎖の影響で2日遅れて公表されました。その結果、インフレは前月比0.2%、前年同月比2.4%上昇となり、いずれもFactSetのコンセンサス予想および12月の数値をわずかに上回りました。変動の大きい食料とエネルギー価格を除くコアインフレは、前月比0.3%、年率換算で2.5%と、アナリスト予想と一致しました。
ヘッドラインの数値は12月から改善し、予想よりも強い内容だったものの、LPLフィナンシャルのチーフエコノミスト、ジェフリー・ローチは注意を促しています。「インフレが減速しているという全体的な物語のことを考えると、このレポートが必ずしもそれを非常に確証するものだったとは思いません。インフレは安定しています。」
エネルギー、家賃、そして家庭用の家具や中古車を含む耐久財の価格が下落しました。「耐久財にかかっている圧力は最小限で、それは、関税が何をしているのかという不確実性にとって良い兆しです」とローチは述べています。ただし航空運賃は6.5%上昇し、その後にパーソナルケアとレクリエーションが続きました。食料品についても、上向きの圧力が引き続きかかっています。
雇用市場とインフレの両方で予想を上回る結果が出たことで、ローチは、FRBが進路を維持し、2026年後半になるまで利下げしないと見込んでいます。「現時点ではインフレが再び加速しているわけではありませんが、本来必要である、あるいはあるべき水準よりも、むしろ熱い状態で推移しています」と彼は言います。「だから次の2回の会合では、金利を据え置くと思います。」
財の価格が下がる中で関税による圧力が緩和する兆し
金曜日の発表を前に、アナリストは年初に企業がサプライヤー契約を見直し、関税のコストを消費者に転嫁することで、財の価格が上昇すると見込んでいました。しかしローチは、金曜日のデータが逆の力学を示したと述べています。「関税の影響は、おそらく評論家たちが言っていたほど深刻ではないのかもしれません。」
モーニングスターのシニアエコノミスト、プレストン・コールドウェルは、サプライヤーは関税に関連するコストを依然として吸収している可能性があり、最高裁が、トランプ政権の関税政策の合法性について判断するまで待ってから、コストを消費者に転嫁するのではないかとしています。その判断は、来週早々に出る可能性があります。
ローチは、来月の報告でエネルギーと家賃の価格が引き続き減速しているかを見守るほか、耐久財に対する関税の「くすぶり続ける影響」がおさまってきているかどうかの兆しも確認すると述べています。ローチは、関税による圧力が引き続き緩和していくことを期待しています。「2026年には、そうした極端な関税を通り過ぎ、政策についてもう少し先が見えるようになっていくはずです」と彼は説明します。
FRBは金利を据え置く見通し
金曜日の控えめなインフレ報告に加え、1月の雇用報告が予想を上回る強い労働市場を示したことから、エコノミストは、FRBが3月の会合での利下げを一時停止する可能性が高いとみています。
CMEのFedWatchツールによると、市場参加者の90%以上が、金利が3.50%-3.75%のレンジに据え置かれると予想しており、残りは0.25ポイントの利下げを見込んでいます。
FRBは先月、連続3回の利下げを経たのち、政策金利を据え置きました。FRBの次回会合は3月で、ドナルド・トランプ大統領が、ケビン・ウォーシュを次期FRB議長に指名すると発表してから初めての会合になります。
エコノミストは、1月の雇用市場が弱含むと予想しており、その場合は失業に関するFRBの関心が強まり、利下げを再開する余地が開くはずでした。しかし水曜日に公表された労働データでは、失業率と採用が改善していることが示されました。ローチは、これによりFRBがインフレを2%目標に戻すことに再び焦点を当てられると述べています。
「今日の確かなインフレデータと、今週の堅調な雇用成長データを合わせると、FRBが3月にFF金利（フェデラル・ファンド・レート）を引き下げる可能性は非常に低い」とモーニングスターのコールドウェルは言います。「市場の現在の見通しに沿って、次の利下げは6月まで来ないと見ています。」
ジャナス・ヘンダーソン・インベスターズの証券化商品部門のグローバル責任者で、ポートフォリオ・マネジャーのジョン・カ―シュナーは、最新の労働とインフレのデータに加え、強いGDP成長と消費者支出がそろっていることで、「ゴールドメダル」級の経済が生まれており、FRBがさらなる景気刺激策で介入する可能性は低いと述べています。「先行きを見れば、この先行き環境は比較的強い成長が続き、One Big Beautiful Bill（ワン・ビッグ・ビューティフル・ビル）によるより高い税還付が後押しし、雇用市場も改善し、インフレの低下傾向も引き続き続くことで、ケビン・ウォーシュがFRBに新たな視点を持ち込むのを待つ間、金利は安定したレンジで推移するだろう」と彼は言います。