Bayang-bayang kredit subprime muncul kembali? MFS dan Tricolor mengalami kerugian beruntun, Barclays memperketat pinjaman agunan aset

Tanya AI · Apakah model pembiayaan pergudangan berimbal hasil tinggi memiliki risiko sistemik?

Barclays diam-diam mulai menarik diri dari pasar yang berimbal hasil tinggi namun risikonya semakin menonjol.

Menurut laporan Bloomberg mengutip orang-orang yang mengetahui, setelah lembaga pembiayaan hipotek Inggris Market Financial Solutions (MFS) dan perusahaan pembiayaan mobil subprime AS Tricolor Holdings runtuh secara beruntun, Barclays menghadapi kerugian yang substansial, dan telah mulai menyusutkan bisnis hipotek berbasis jaminan aset yang ditujukan bagi peminjam kecil dan menengah.

Dua kejadian gagal bayar secara total membuat Barclays menanggung paparan risiko potensial lebih dari £600 juta: Barclays memiliki piutang kepada MFS sekitar £500 juta; CEO CS Venkatakrishnan menyatakan bahwa jumlah penurunan nilai aktual akan lebih rendah dari angka tersebut; sementara itu, pada kuartal ketiga Barclays telah mengakui kerugian penurunan nilai kredit sebesar £110 juta untuk Tricolor.

Bank tersebut mengalihkan fokus strategisnya ke klien perusahaan yang lebih besar, telah keluar dari beberapa transaksi, dan juga menaikkan harga untuk mencerminkan ekspektasi risiko yang lebih tinggi. Eksposur risiko kali ini mendorong wilayah pengawasan yang selama ini menjadi “buta” bagi lembaga peminjam non-bank ke sorotan publik, sekaligus membuat hubungan pembiayaan pergudangan yang berkembang pesat antara bank dan lembaga pinjaman profesional dalam beberapa tahun terakhir perlu ditinjau ulang.

** Dua kejadian gagal bayar membongkar celah regulasi dalam pinjaman non-bank **

Krisis MFS dan Tricolor mengekspos rantai pembiayaan antara dunia perbankan dan lembaga keuangan non-bank ke pandangan publik.

Bank biasanya memberikan plafon kredit yang dikenal sebagai “pembiayaan pergudangan” kepada lembaga non-bank ini untuk mendukung produk pinjaman mereka; selanjutnya, produk pinjaman tersebut dikemas menjadi sekuritas berbasis aset dan dijual kepada investor obligasi.

MFS adalah perusahaan pemberi pinjaman real estat jangka pendek di Inggris. Bulan lalu, perusahaan itu mengumumkan kebangkrutannya. Perusahaan tersebut dan entitas terkaitnya memperoleh pinjaman gabungan dari beberapa institusi keuangan, termasuk Barclays dan Atlas SP Partners yang berada di bawah pengelolaan Apollo Global, dengan total lebih dari £2 miliar, dan dana yang diperoleh digunakan untuk menyalurkan pinjaman real estat jangka pendek.

Sementara itu, perusahaan pembiayaan mobil subprime Tricolor disokong oleh Barclays dan JPMorgan Chase melalui fasilitas pembiayaan pergudangan yang dijamin dengan pinjaman mobil, dan pada akhirnya juga berujung pada kebangkrutan.

Jenis pinjaman berbasis aset yang ditujukan kepada lembaga non-bank ini memiliki karakteristik struktural yang jelas: pinjaman umumnya menggunakan aset penghasil bunga seperti tagihan kartu kredit, pinjaman mobil, atau pinjaman hipotek sebagai jaminan dasar; banyak transaksi dilakukan secara privat, tanpa keterlibatan lembaga pemeringkat, serta berada di luar kerangka regulasi standar.

** Logika ekspansi pembiayaan pergudangan di balik godaan imbal hasil tinggi **

Bisnis seperti ini terus berkembang meski berada dalam lingkungan pengawasan yang ketat setelah krisis keuangan 2008, karena ada logika bisnis yang mendasarinya.

Dengan menyediakan pembiayaan pergudangan kepada pemberi pinjaman profesional, bank secara tidak langsung memperoleh eksposur aset berimbal hasil tinggi, sekaligus dengan memegang porsi prioritas dalam sekuritas berbasis aset untuk menghindari persyaratan pengawasan modal yang lebih ketat.

Dibandingkan menyalurkan pinjaman sejenis secara langsung, tranche prioritas dari produk sekuritisasi memperoleh perlakuan yang jauh lebih menguntungkan dalam pengelolaan modal regulasi. Struktur ini memungkinkan bank menjangkau segmen pasar yang sebelumnya sulit dimasuki dalam kerangka kepatuhan.

Namun, kerapuhan model ini sedang dibuktikan oleh peristiwa MFS dan Tricolor: begitu kualitas aset dasar memburuk atau terjadi masalah likuiditas pada pihak peminjam, bank sebagai penyedia pembiayaan pergudangan akan berhadapan langsung dengan kerugian, dan karena adanya lapisan perantara non-bank, penularan risiko sering kali sulit dikenali secara tepat waktu.

** Eksposur risiko Barclays dan penyesuaian strategi**

Paparan keseluruhan Barclays dalam bisnis sekuritisasi aset saat ini sangat besar. Menurut dokumen keuangannya, hingga akhir 2025, bank ini sebagai originator atau penjamin emisi (underwriter) memiliki total paparan risiko atas aset sekuritisasi sebesar 1606 miliar poundsterling (sekitar 2150 miliar dolar AS), sedikit menurun dibandingkan tahun sebelumnya, dan mencakup berbagai jenis aset seperti pinjaman korporasi dan hipotek perumahan.

Orang-orang yang mengetahui mengatakan bahwa Barclays sering menyesuaikan portofolio pinjaman untuk mengendalikan risiko, dan dapat mengubah ketentuan pinjaman atau menambah agunan bila diperlukan. Jika kondisi risiko berubah di masa depan, bank ini juga dapat masuk kembali ke bisnis semacam itu.

Pernyataan ini menunjukkan bahwa penyusutan kali ini lebih merupakan penyesuaian dinamis dalam kerangka manajemen risiko, bukan penarikan permanen dari seluruh jenis bisnis. Namun dalam jangka pendek, kesulitan dan biaya bagi lembaga pinjaman non-bank skala menengah-kecil untuk memperoleh pembiayaan pergudangan dari bank-bank besar akan meningkat, sehingga ekosistem pendanaan industri kemungkinan akan direkonstruksi.