Продукт Guangda Wealth Management зазнав масових викупів, річна дохідність знизилася до -14,27%

记者　刘大江　实习记者　彭飞

Під впливом коригування нещодавно фондового та облігаційного ринків зростали коливання на ринку банківських інвестпродуктів; у багатьох типах продуктів із низьким і середнім рівнем ризику також спостерігається відкат чистої вартості (净值) та зниження дохідності. Серед цього особливо привертає увагу продукт у лінійці ПрАТ «Ощадбанку фінансових інвестицій» (光大理财, скорочено «光大理财»): він не лише за останні три місяці суттєво скоригувався за чистою вартістю, але й з початку року середньорічна дохідність також опустилася до -14.27%.

收益率大幅下滑

Як з’ясував журналіст під час запиту, продукт «陽光金增利稳健天天购定制（90天最低持有）2号A» у портфелі «光大理财» з початку 2026 року протягом трьох поспіль місяців демонстрував від’ємний приріст чистої вартості. Зокрема, починаючи з 20 січня цього року, динаміка чистої вартості почала помітно знижуватися; станом на 24 березня відкат чистої вартості цього продукту з початку року становив 3.2%, і він займає передові позиції за величиною відкату серед усіх продуктів із фіксованим доходом.

Крім суттєвого відкату чистої вартості, нещодавно в цього продукту також різко впала дохідність: з початку року він уже продемонстрував серйозні збитки. На офіційному сайті «光大理财» вказано, що станом на 26 березня в останній місяць середньорічна дохідність цього продукту становить -8.35%; за останні три місяці середньорічна дохідність уже знизилася до -13.15%, а з початку 2026 року середньорічна дохідність ще опустилася до -14.27%. У 2025 році середньорічна дохідність продукту становила 4.73%, а після її значного падіння цього року станом на 26 березня середньорічна дохідність продукту з моменту створення лишилася лише 1.15%.

Цей продукт «光大理财» із відносно низькою категорією ризику та категорією продуктів із фіксованим доходом було створено у грудні 2024 року. Початковий обсяг залучення становив 10M元. Спочатку його орієнтовний показник (业绩比较基准) був 2.05%–2.55%. Протягом періоду його тричі коригували вниз, і після цього оновлений орієнтир уже знизився до 1.15%–2.05%; максимальна величина зниження досягала 90 BP.

Сумарне падіння дохідності цього продукту з початку року в масштабах усієї індустрії інвестпродуктів серед продуктів із низьким ризиком публічного типу трапляється нечасто. На контрасті з різким падінням дохідності продукту: на сторінці продукту на сайті «光大理财» вказано, що продукти серії «阳光金» є лінійкою компанії «продуктів із фіксованим доходом» і насамперед орієнтовані на «стратегію абсолютної дохідності» (绝对收益).

Якщо середньорічна дохідність цього продукту й надалі знижуватиметься, «абсолютна дохідність» цього продукту буде складно гарантувати; водночас у продукту є ризик дострокового припинення або ліквідації (清盘). Інвестори, які продовжують тримати цей продукт, стикаються з невизначеністю.

Інвестзвіт цього продукту за 4-й квартал 2025 року показує: станом на кінець періоду обсяг продукту лишився лише приблизно 169.8k元. У топ-10 найбільших вкладень (前十大持仓) залишився лише поточний депозит, частка якого становить 37.53%. При цьому наприкінці червня 2025 року обсяг продукту ще був 5.25M元; у топ-10 вкладень, крім поточних і строкових депозитів, також була присутня одна приватна asset management-інвестиція (私募资管产品). Наприкінці 1-го кварталу 2025 року обсяг продукту становив 7.45M元; у топ-10 вкладень була лише одна операція з поточним депозитом, а решта — приватні, публічні та інші asset management-продукти й облігації.

Щодо поточної роботи цього продукту, журналіст, представившись інвестором, запитав у «光大理财»; у відповідь компанія повідомила, що в січні 2026 року обсяг продукту знизився з попереднього швидкого викупу до приблизно 10k元. Через правила підтвердження викупу та нарахування базових витрат продукту (基础费用计提) це спричинило різке падіння чистої вартості продукту. Коливання чистої вартості здебільшого спричинене великим обсягом викупів; це є короткостроковим нормальним явищем. Наразі продукт працює нормально.

Одна посадова особа, що відповідає за fixed-income інвествідділ (固收投研部) компанії з управління активами, розповіла журналісту: у цього продукту лишився обсяг існування лише приблизно 10k元 — це вже типовий «продукт на межі міні-ліквідації» (迷你清盘边缘产品). Обсяг існування значно нижчий за поріг для звичайних продуктів із управління активами; крім того, витрати на управління вже перевищують дохід, тож комерційна цінність довготривалого функціонування зменшується. Додатково, наразі розподіл активів вкрай одноманітний — налаштовано лише поточні депозити; ризиковий вплив надто концентрований, а здатність протистояти коливанням слабка.

«Масові викупи інвесторами також відображають те, що дохідність продукту не виправдала очікування: відкат чистої вартості призвів до втрати довіри, а залишені кошти суттєво зменшилися. Продукт імовірно може бути достроково припинений або ліквідований; для інституцій це також спосіб «вивести» накопичені непрацюючі активи». Таку думку висловив зазначений співрозмовник.

Крім продукту «阳光金增利稳健天天购定制（90天最低持有）2号A», у «光大理财» нещодавно також з’являлися інші продукти, де спостерігався відкат чистої вартості та падіння дохідності. Як з’ясував журналіст, продукт «阳光金增利天天购（一年最低持有）A»: за останній місяць середньорічна дохідність становила -1.21%, а з початку березня чиста вартість також дещо знизилася. Це продукт із середнім ризиком та фіксованим доходом. Крім того, продукт «阳光金增利稳健乐享天天购5号（7天最低持有）A»: за останній місяць середньорічна дохідність становила -1.32%, а в березні чиста вартість також демонструвала незначне зниження.

У галузі вважають, що для «光大理财» зниження з початку року чистої вартості та падіння дохідності її низькоризикових fixed-income продуктів до від’ємних значень насамперед пов’язане з браком гнучкого механізму контролю коливань. Як продукт із середнім/низьким ризиком, серія «阳光金» мала б фокусуватися на fixed-income активах із високою ліквідністю та низькою волатильністю, однак сталася ситуація, коли в одного з продуктів максимальний відкат за майже 3 місяці перевищив 3.2%. Це свідчить, що в процесі роботи продукту компанія не створила повноцінний механізм попередження щодо коливань чистої вартості. Також була недостатня оцінка потенційних ризиків, пов’язаних зі змінами ринкових ставок та коливаннями кредитних облігацій тощо. Компанія не змогла своєчасно скоригувати структуру вкладень, щоб хеджувати ризики.

У «光大理财» заявили, що щодо серій «增利稳健» та «增利稳健乐享» цей короткостроковий відкат чистої вартості нинішнього разу головним чином зумовлений коливаннями ставок на ринку облігацій та змінами ринкової ліквідності. Це, на їхню думку, є нормальним етапом короткострокових коливань після переходу до формату «чистої вартості» (净值化轉型), а не зумовлене кредитним ризиком продукту чи аномальними ризиковими рейтингами базових активів.

Щодо заходів, які будуть застосовані для реагування на відкат чистої вартості кількох продуктів, «光大理财» відповіло: надалі компанія застосує три напрямки — підвищення можливостей багатовимірного розподілу активів, «укріплення» дисципліни ризик-контролю та поглиблення супроводу інвесторів (三管齐下), — щоб у складному ринковому середовищі оптимізувати результати продуктів і докладати зусиль для створення для інвесторів довгострокових сталих стабільних виплат (稳健回报).

下调多只产品业绩比较基准

«光大理财» є 100% дочірньою компанією «光大银行» (601818.SH) і однією з 32 ліцензованих дочірніх компаній з управління фінансовими активами. Станом на кінець 2025 року обсяг продуктів з управління активами «光大理财» становив приблизно 19.5k亿元, і компанія посідає провідні позиції серед таких дочірніх структур.

На тлі триваючого зниження ставок за депозитами та падіння дохідності облігацій у макроекономічному контексті — включно з «光大理财», «兴银理财», «招银理财», «中邮理财» тощо — провідні дочірні компанії нещодавно також суттєво знизили орієнтовні показники (业绩比较基准) для низки своїх продуктів з управління активами.

Протягом останніх двох місяців «光大理财» вже коригувала продукти серії «阳光金增利稳健天天购». Для більшості продуктів із фіксованим діапазоном величини орієнтира зниження було на 30–80 BP; а для частини продуктів — його прямо скасували, повністю прив’язавши до індексу CMB (中债指数). У галузі вважають, що ці коригування, по-перше, зроблено для узгодження з новими правилами щодо розкриття інформації для продуктів з управління активами, які мають бути впроваджені у вересні 2026 року (вимагають узгодженості базового індексу і забороняють довільні коригування). По-друге, в певній мірі це також є «виведенням» надвисоких дохідних «пакетів» у наявному портфелі продуктів, щоб відповідати поточному центру дохідностей ринку 2.1%–2.5%.

З початку року дохідність усіх різновидів продуктів на ринку управління активами загалом знижувалася. Згідно з даними «普益标准», станом на кінець лютого 2026 року середня річна дохідність продуктів з управління грошовими коштами за останні 1 місяць становила 1.25%, що порівняно з попереднім місяцем дещо знизилося; середня річна дохідність продуктів із фіксованим доходом за останні 1 місяць становила 2.16%, тобто в місячному порівнянні вона різко знизилася на 146 BP. Середня річна дохідність для змішаних продуктів і продуктів з акціями за останні 1 місяць становила відповідно 1.30% і 5.83%, і також демонструвала тенденцію до зниження в місячному порівнянні.

У нещодавньому дослідницькому звіті «华宝证券» зазначалося, що базові орієнтири діяльності (业绩基准) дочірніх компаній з управління активами повинні детально розкривати розрахункові підстави; вони мають тісний зв’язок із інвестстратегією, базовими активами та ринковими результатами, і за принципом не можуть довільно коригуватися. Традиційні фіксовані орієнтири мають брак ринково-обґрунтованої логіки, легко провокують часті коригування, що створює комплаєнс-ризики. Паралельно, дохідність fixed-income активів продовжує падати; ринок активів менеджменту важко підтримує попередні високі фіксовані орієнтири. Додатково, на тлі регуляторних заходів з приборкання таких явищ, як «хіт-парад дохідності» («收益打榜») та інших перекосів, галузь у сукупності змушена переходити до більш обережного й правдивішого розкриття очікувань щодо доходності.

Крім вимог з боку регулятора, у галузі також вважають, що часті зниження орієнтирів у «光大理财» відображають: у процесі переходу компанії до формату «чистої вартості» (净值化转型) вона не змогла реально досягти відповідності між ризиком і дохідністю. Далі компанії все ще потрібно посилювати оцінювання ризиків, реагування на волатильність, а також точність розподілу активів та інвесткомпетенції — лише так вона зможе краще задовольняти потреби інвесторів у стабільних продуктах.

«光大理财» відповіло, що щодо контролю позицій компанія: 1) жорстко контролюватиме дюрацію та кредитне плече (杠杆), скорочуватиме дюрацію портфеля, знижуватиме ризик ставок, а кредитне плече підтримуватиме в межах регуляторної комплаєнс-області; 2) посилить відбір кредитів, в першу чергу розміщуючи активи з високим рейтингом і високою ліквідністю, жорстко контролюватиме частку низькоякісних кредитних облігацій; 3) здійснюватиме динамічне переформування портфеля та хеджування: гнучко коригуватиме позиції залежно від ринку, збільшуватиме частку сертифікатів на депозит (存单), короткострокових облігацій (短债) та інших активів для стабілізації ціни, щоб вирівнювати коливання.

(Редактор: 文静)

Ключові слова:

                                                            光大理财