DeFiの流動性プールが何かを調べているなら、たぶんあなたは分散型ファイナンス（DeFi）のディープな迷宮に深く入り込んでいるはずです。UniswapやAaveのようなDeFiプロダクトをいじったことがあるかもしれませんし、イールドファーミングを経験したことさえあるかもしれません。あるいは、単に始めたばかりで、直前の一文が何を意味するのかまったく分からないのかもしれません。DeFiの知識スペクトラムのどこにいようと、あなたは正しい場所にいます。私たちは、**DeFiを「極端に分かりにくくて複雑」に聞こえさせないようにすること**という、これまでほとんど誰も成し遂げてこなかったことに挑みます。**このガイドでは、重要なDeFiパズルのピースである：**流動性プールとリクイディティマイニング**を見ていきます。なぜ流動性プールはそれほど重要なのでしょう？ええ、その答えはあなた次第です。**技術的な観点（technical POV）**では、流動性プールは分散型の取引を可能にするのに役立ちます。誰でも、単一の中央集権的な主体がいなくても、いつでもトークンのスワップ取引ができます。ボブがサリーと取引するピアツーピア（P2P）取引ではなく、**ボブがスマートコントラクトと取引するピアツーコントラクト（P2C）取引**です。流動性プールがその中心にあります。**投資の観点（investing POV）**では、流動性提供者は、流動性を提供することで100%（そして指数関数的にそれ以上）のAPRを得ています。これは比較的受動的ですが、かなりリスクの高い実践です。* * ** * *まずは重要な概念、**分散型取引所（DEX）**から始めましょう。流動性プール101：分散型取引所がどのように機能するか-------------------------------------------------------何千年も前、祖先がニワトリを貝殻と交換して取引していた様子を思い浮かべてください。そこから想像を膨らませて、原始的な貝殻産業の船長オーガブーガが、自分の貝殻を巨大な魔法の渦に投げ込みます。すると渦が、自動的にニワトリの公正な市場価格という「事前に定められた値」を吐き出すのです。これは明らかに大雑把な言い換えですが、雰囲気は **分散型取引所におけるピアツーコントラクト取引（peer-to-contract trading in decentralized exchange）**と似ています。**分散型取引所（A decentralized exchange）**（もし本当に通っぽく言うなら、_DEX）とは、要するに、中央集権的な仲介者なしで、人々がトークンを取引（またはスワップ）できるようにするソフトウェアです。DEXは、独立した開発者が作ったオープンソースのソフトウェアであり、またその有効性や正当性を評価するために第三者による監査が行われるべきです。多くの分散型プロトコルは、中央集権的な親会社が保有しています。たとえばUniswapは、ブルックリン拠点のスタートアップで、a16zという有名なベンチャーキャピタル企業がSeries Aを主導しました。別のケースでは、多くのDEXの新興勢は、中央集権的な会社が設立されていなかったり、何かがうまくいかなかったときに電話できるオフィスがなかったりします。資産を第三者の人間に預ける必要があるのではなく、**DEXesはスマートコントラクトを使って、ほぼ即時の決済時間を提供します。**UniswapのようなDEXは、次によってお金を稼ぎます：2. **「プロトコル・フィー（protocol fee）」として0.05%〜1%を請求する。**この機能は、UNIトークン保有者がガバナンス機能に従って任意で有効にできます。4. **トークン価格の上昇。4,000,000,000（40億）UNIトークンの20%がUniswapの従業員に割り当てられていました。**プロトコルやUNIトークンが人気になれば、会社の富やトークン保有者の富も増えていきます。DeFiプロトコルは、流動性プロトコルの構造が異なることがあります。あるものはより高い手数料を課し、あるものはガバナンス権のないトークンを配布する、といった具合です。これらの取引所は完全に分散化されているため、トレーダーが常に必要なトークンペアにアクセスできるように、大量の資金へのアクセスが必要です。DEXのさらに深掘りは、私たちの分散型取引所ガイドをご覧ください。ここで流動性に話がつながります。なぜDeFiにおける流動性が重要なのか----------------------------------よし、細かいところに入る前にちょっとだけ息抜きをしましょう。でも、かなりクールで、ニッチなDeFiの話です。**流動性とは「その資産が、真の価値を反映した価格で、どれだけ迅速に買ったり売ったりできるか」という度合い**です。これはあらゆる機能する市場の核心にあります。**流動性の欠如は、より高リスクなカテゴリーと相関し、それに応じて価格付けされます。**流動性がない、つまり資産を買う相手がいないと、その資産の需要、そして結果として価値が下がります。たとえば私が、よく分からないあるトークンの$1,000分を買ったとして、すべての暗号資産取引所がそれを取引から削除してしまったら、売る場所がなくなり、価値のはるかに低い資産になってしまいます。流動性が低いと、低ボリュームにもつながります。すると厄介なものとして **スリッページ（slippage）**、つまり注文が、より有利ではなくなっていく価格帯の異なるティアで約定する現象が起こります。たとえばイーロン・マスクが巨大な$100Mのビットコイン注文を買うとき、注文が実行されている最中に**市場自体が動いてしまう**かもしれません。最初の10M BTCが1BTCあたり$50kで約定し、その次の$30Mが1BTCあたり$52k、最後の$60Mが1BTCあたり$53k、といった具合です。従来のシステムは、ほとんどのニーズに対して比較的機能的なマーケットプレイスを提供します。たとえばボブが自分の$TSLA株を売りたいなら、株式取引プラットフォームがほぼ即座に取引を執行できることが多く、たいていスリップページはほぼありません。というのも、信頼できる株式取引所は、十分な出来高のある資産だけを扱うからです。DEXは、暗号資産を「買いたい・売りたい」人たちの中央集権的な板（オーダーブック）を持たないため、**流動性の問題を抱えています。**言い換えると、**高度に効率的な取引所が存在する世界において**、流動性がない取引所はダメです――**そして**DEX開発者たちはこれを見越して設計しています。注文板モデルが支配する中央集権型取引所と、DeFiにおける自動マーケットメーカー（Automated Market Maker）モデルとの間には、確かにインフラ上のトレードオフがあります。しかし、ブロックチェーンは従来の取引方法よりも大きな改善を提供できる可能性があります。その一つとして、ほとんどの中央集権マーケットプレイスには、市場営業時間の制約、資産のカストディを第三者に委ねる必要、そしてときには遅い決済時間といった制限があります。DeFiの流動性プロトコルは次を可能にします：2. 2. **高速決済：**ピアツーピア取引がオンチェーン上で即時に決済される 4. **使いやすい：**流動性プロトコルのスマートコントラクトが、取引価格をアルゴリズム的に決定する。 6. **ノンカストディ：**分散型取引所はあなたの秘密鍵を預かりません。つまりトレーダーは常に資金を完全に管理できます。 8. **相互運用性：**多くのDeFiプログラムは相互運用可能で、レゴのブロックのように他の互換アプリの上に積み重ねられます。Uniswapのような会社を「Liquidity-as-a-Service（流動性のサービス）」のプラットフォームだと考えてください。そこでは、他のサードパーティのdApps、ウォレット、決済プロセッサが、組み込みの機能としてユーザーに流動的なマーケットへのアクセスを付与できます。 10. **24/7/365グローバル流動性：**トレーダーはいつでも、世界のどこでも流動性を得られます。 オーダーブックが理にかなうのは、かなり少数の資産しか取引されない世界であって、誰でも自分のトークンを立ち上げられる暗号資産の“狂乱の世界”では、そこまで理にかないのです。CoinbaseやGeminiのような中央集権取引所は、取引プロセスを合理化するためにあなたの資産を保有（管理）します。そして利便性の代わりに手数料を課します。通常は約1%〜3.5%です。DeFiは、誰の秘密鍵や資産を保持することなく、同じ目的――「常時稼働の高速な」マーケットプレイスを可能にする――を達成しようとしています。そしてここが難問です：**DeFiプロトコルは、混乱（turbulence）なく取引を埋めるために、どうやって資金へのアクセスを得るのでしょうか？**そこで登場するのが、流動性プールです。分散型の世界におけるDeFi流動性プール101：--------------------------------------------------CoinbaseやGeminiのような中央集権取引所は、ニューヨーク証券取引所（NYSE）のような伝統的マーケットプレイスと同様に、**「オーダーブック（order book）モデル」**を使います。この「オーダーブック」モデルでは、買い手と売り手が公開市場で入札します。買い手は可能な限り低い価格でその資産を手に入れたい。一方売り手は、可能な限り高い価格で売りたい。取引を成立させるには、買い手と売り手が価格に合意する必要があります。そこで、この一連の出来事の“主役”が登場します――**マーケットメーカー（Market Maker）**。中央集権取引所は、**買い手と売り手が出会うことに合意できる公正な価格を設定することで**マーケットメーカーの役割を果たします。**マーケットメーカーは、特定の価格で資産を買う／売る用意が常にあります。多くの場合、自前の資産プールを使って、常に何かが用意されていることを保証します。これにより、ユーザーは常に取引所で取引できます。暗号資産の取引所は**24/7/365で稼働する**という点がユニークです。一方でNYSEのようなものは、午前9:30に開場して、午後4時（EST）に閉まります。中央集権取引所は、ユーザーが暗号資産を交換するための便利で公正なマーケットプレイスを作るのにリソースを投資し、さらに、取引の円滑化に対して**彼らが請求するものから大きな収益の塊を得ます。**_深掘り：中央集権取引所がビジネスとしてどう機能するかを見るには、Coinbaseは上場企業です。__S1 Statement__や定期的な決算報告書をチェックしてください。_**「オーダーブック」モデルは、マーケットメーカーなしでは不可能です。**Coinbaseのような中央のマーケットメーカーによって、買い手と売り手がマッチングされるのではなく、トレーダーは**流動性プロトコルを使って、スマートコントラクトに対して直接取引します。ピアツーコントラクト！**では、そのスマートコントラクトは、取引を可能にするための深い資金プールへのアクセスをどこから得るのでしょう？答えは――**流動性プールです！****流動性プロトコル（liquidity protocol）**（Uniswap、Bancor、またはBalancerのようなもの）は、**自動マーケットメーカー（AMM）**として機能し、ユーザーがいつでも、ある瞬間において流動的なマーケットにアクセスできるようにします。**流動性プールとは、少なくとも2つのトークンの組み合わせ（「プール」）で、スマートコントラクトにロックされています。では、なぜ誰もがそんなことをするのでしょう？まあ、かなり儲かる（そしてリスクもある）ので、多くの利回りを求める人が金銭的な利益を狙って流動性プールに飛び込みます。より技術的な側面に関心のある人たちは、分散型プロジェクトを維持するための手段として、流動性プールへの参加を捉えます。こうした物事は理解するより実際に体験した方がよいので、いくつかの現実の例を見ていきましょう。実際に動くDeFi流動性プールとは？----------------------------------------先ほど、DEX上で取引する人々は、公正な価格で流動性を提供するよう設計されたスマートコントラクトに対して取引している、と述べました。これらのスマートコントラクトは、実際に活発に取引されるトークンのために流動性プールへアクセスします。また、流動性プールは **スマートコントラクトにロックされた少なくとも2つのトークンの組み合わせ**であるとも話しました。では、流動性プールに飛び込んでみましょう。スノーケルをつけてください。流動性プールは、DeFiの世界で多くの人が使う分散型取引所Uniswapによって広められました。Uniswapプロトコルは、人々がその上でトークンをスワップする際、ネットワーク取引手数料として約0.3%を課します。Uniswapプールの構造。もしこのイメージが分からなくても大丈夫です――先に進むのに、それを理解する必要はありません 🙂たとえば私が、流動性提供者になりたいとします。そのため私は、流動性プールに2つのトークンを同等の価値で提供するよう促されます。流動性提供者には報酬が与えられます。取引者が支払う手数料である_0.3%_（あるいはプールによってそれより多い／少ない）は、**すべての流動性プール提供者に対して比例配分**されます。利率やリターンをより分かりやすく見積もるコミュニティ主導の計算機がたくさんあります。DeFi流動性プールの例 #1：Uniswap上の流動性プール----------------------------------------------------------たとえば、Uniswap v3の0.3%フィーのWETH-ENSプールに$10,000入れると、**推定年率481%で、1日あたり$132.04の手数料を生むと見積もられます。**Flipside Uniswap V3計算機でのUniswap LPリターン計算。（出典: )実際のUniswapサイトに行くと、ETH-ENSプールは過去24時間で$72,320を生み、その全額が流動性提供者に比例配分されていることが分かります。任意のDEXでの推定LPリターンは常に変動します。そして、複数のDeFiイールドファーミングのアプリケーション（アグリゲーターなど）が存在し、流動性提供者に最良のレートを届けます。注意点として、獲得するこれらの流動性プール手数料は、そのプール自体の分にすぎません。Uniswapが受け取り、さらにそのプラットフォームの取引者によって生み出されたものです。流動性が求められる商品になるにつれ、いくつかのプロトコルは、**流動性プールトークンのステーキング**を提供することで、流動性提供者の獲得をさらに一歩進めています。これは以下で説明します。DeFi流動性プールの例 #2：ShapeShift Review上の流動性プール--------------------------------------------------------------------ShapeShiftは2014年に設立された中央集権型の暗号資産企業ですが、2021年7月に完全に分散化することを選びました。同社は従業員、ステークホルダー、ユーザーにFOXトークンをエアドロップし、分散型自律組織（DAO）になりました。ShapeShiftは、流動性プールを1つだけ提供しています。WETH-FOXです。私は同量の **WETH**（これは基本的に通常のETHですが「ラップ」されています。ただし、この議論における差は重要ではありません）と **FOX**（ShapeShiftエコシステムに力を与えるトークン）を用意できます。私はWETHに$3,750、FOXに$3,750を入れて合計$7,500とします。その見返りとして、私はWETH-FOX **流動性プールトークン**を受け取ります。その後、私はこれらのLPトークンを「**推定年次報酬116.91%のAPR**」でステークできます。Shapeshift上の流動性プールはい、正しく読みました――116.91%のAPRです。つまり、私が入れた$7,500のWETHとFOXに対して、1年まるまるで利益として約$8,758が得られるはずですが、それが常にそうなるわけではありません。プロトコルは、APRをしばしば **「トークンの数」**（たとえばFOXのような、そのプラットフォームのネイティブトークン）で表します。**「米ドルの金額」ではありません。**あなたの実際のドル建てAPRは、トークンの価値によって増減します。110% APRのようなAPR、あるいは90,000%を超えるようなものすら、他の流動性プールにおいては異常とは言えません。たとえば、FOXトークンの価格が（その後実際にそうなるように）暴落した場合、蓄積された報酬の価値も（FOXで支払われるため）それと同じように下がります。しかも、プールの半分はFOXトークンで構成されていることを忘れてはいけません。では、こうした常軌を逸したDeFiの利回りを誰が支払っているのでしょう？それが持続可能なはずがないですよね？流動性プールとリクイディティマイニングの違いは？-------------------------------------------------------------------流動性プールとリクイディティマイニングの違いは、「誰が、そしてどのように」利回りを支払うのかにあります。Uniswapのようなプロトコル開発者が書いたスマートコントラクトが、プロトコル上のトークンスワップで発生した手数料を割合として、LPステーキングの利回りがどう支払われるかを決めることを思い出してください。また、一部のプロジェクトは流動性提供者に流動性トークンを付与し、そのネイティブトークンで利回りとして報酬が支払われるため、**別途ステーク**できるようにします。これは少しややこしいですが、その違いは単なる用語の話以上です。* **流動性プールの報酬（liquidity pool rewards）**は、たとえばUniswapの0.3%のようにプロトコル手数料に基づきます。* **流動性プールトークン（liquidity pool tokens）**は、別のプロトコルでステークされるため、100%+ APRを得られます。報酬は、そのプロトコルがあなたをインセンティブしているのがどのトークンであれ、そのトークンで支払われます（つまりFOXなど）。繰り返しになりますが、流動性提供者は、特定のプールにおいて取引手数料の一定割合を受け取ります。**流動性プールの報酬は、シンプルな需給（supply and demand）に従って、より多くの流動性提供者が参加するほど減少しがち**です。そして、流動性プールトークンをステークした流動性提供者は、**別のプラットフォームではなく、そこに流動性を提供するためのさらなるインセンティブとして、別のトークンで支払われる**ことがあります。利回りが90,000% APRは持続可能なのでしょうか？まあ、プロトコルが、その利回りを維持するためにどれくらい自分のトークンを発行して印刷する（print）ことを望むかを決めます。これが、流動性プールと流動性提供の違いの主要な点であり、境界が少し曖昧になる部分もありつつ、その対比はここにあります。さまざまなDeFiプロトコルで最も高い利回りを探し求める実践は**イールドファーミング（yield farming）**と呼ばれます。**かなり複雑になることもありますが、学びたい人なら到達できる範囲です。**最終所感：DeFi流動性プールは本物で、あなたの時間に値する？-------------------------------------------------------------------ここまで読めたなら、おめでとうございます。あなたは分散型ファイナンスの最も重要な構成要素の一つについて学んだところです。奇妙なプロトコルやトークン名がたくさん出てくるので、つまずきやすいのは簡単です。ただし覚えておくべきことは、**DeFiは数年しか経っておらず、物事が壊れることがある**という点です。そしていいえ、これは「あなたも少額の投資で自動的に90,000%の利回りを得られる」といった、目を見開かせるような営業トークで終わりません。私たちのコンテンツは投資助言ではありません。教育目的であり、そして願わくば楽しめる内容であるべきです。DeFiや暗号資産全般は、非常にリスクが高いです。OlympusDAOは「DeFi 2.0」イノベーションで、APY 7,981%を宣伝しています。流動性プールが同じ強さの投機と懐疑を引き寄せるのも驚きではありません。新しい技術として、流動性プールには成長のチャンスもリスク要因もたくさんあり、考慮すべきです。流動性提供は、たとえば**インペルマネント・ロス（impermanent loss）**と呼ばれるものや、**スマートコントラクトの失敗**、あるいは悪意あるラグプルによって**資金を全損してしまう可能性**などの理由で、非常に危険です。分散型のデジタル資産の世界では、流動性が重要な課題であり、開発者たちはかなり独創的で創造的な解決策を考えてきました。DeFiの流動性プールとリクイディティマイニングを学ぶのは、次の金融時代を探検するためのツールキットに懐中電灯を持っているようなものです。
DeFi流動性プールとは何か：非技術的な解説 (例とともに！)
DeFiの流動性プールが何かを調べているなら、たぶんあなたは分散型ファイナンス（DeFi）のディープな迷宮に深く入り込んでいるはずです。UniswapやAaveのようなDeFiプロダクトをいじったことがあるかもしれませんし、イールドファーミングを経験したことさえあるかもしれません。
あるいは、単に始めたばかりで、直前の一文が何を意味するのかまったく分からないのかもしれません。
DeFiの知識スペクトラムのどこにいようと、あなたは正しい場所にいます。私たちは、DeFiを「極端に分かりにくくて複雑」に聞こえさせないようにすることという、これまでほとんど誰も成し遂げてこなかったことに挑みます。**
このガイドでは、重要なDeFiパズルのピースである：流動性プールとリクイディティマイニングを見ていきます。
なぜ流動性プールはそれほど重要なのでしょう？ええ、その答えはあなた次第です。
**技術的な観点（technical POV）**では、流動性プールは分散型の取引を可能にするのに役立ちます。誰でも、単一の中央集権的な主体がいなくても、いつでもトークンのスワップ取引ができます。ボブがサリーと取引するピアツーピア（P2P）取引ではなく、ボブがスマートコントラクトと取引するピアツーコントラクト（P2C）取引です。流動性プールがその中心にあります。
**投資の観点（investing POV）**では、流動性提供者は、流動性を提供することで100%（そして指数関数的にそれ以上）のAPRを得ています。これは比較的受動的ですが、かなりリスクの高い実践です。
まずは重要な概念、**分散型取引所（DEX）**から始めましょう。
流動性プール101：分散型取引所がどのように機能するか
何千年も前、祖先がニワトリを貝殻と交換して取引していた様子を思い浮かべてください。そこから想像を膨らませて、原始的な貝殻産業の船長オーガブーガが、自分の貝殻を巨大な魔法の渦に投げ込みます。すると渦が、自動的にニワトリの公正な市場価格という「事前に定められた値」を吐き出すのです。
これは明らかに大雑把な言い換えですが、雰囲気は **分散型取引所におけるピアツーコントラクト取引（peer-to-contract trading in decentralized exchange）**と似ています。
分散型取引所（A decentralized exchange）（もし本当に通っぽく言うなら、_DEX）とは、要するに、中央集権的な仲介者なしで、人々がトークンを取引（またはスワップ）できるようにするソフトウェアです。
DEXは、独立した開発者が作ったオープンソースのソフトウェアであり、またその有効性や正当性を評価するために第三者による監査が行われるべきです。多くの分散型プロトコルは、中央集権的な親会社が保有しています。たとえばUniswapは、ブルックリン拠点のスタートアップで、a16zという有名なベンチャーキャピタル企業がSeries Aを主導しました。別のケースでは、多くのDEXの新興勢は、中央集権的な会社が設立されていなかったり、何かがうまくいかなかったときに電話できるオフィスがなかったりします。
資産を第三者の人間に預ける必要があるのではなく、DEXesはスマートコントラクトを使って、ほぼ即時の決済時間を提供します。
UniswapのようなDEXは、次によってお金を稼ぎます：
DeFiプロトコルは、流動性プロトコルの構造が異なることがあります。あるものはより高い手数料を課し、あるものはガバナンス権のないトークンを配布する、といった具合です。
これらの取引所は完全に分散化されているため、トレーダーが常に必要なトークンペアにアクセスできるように、大量の資金へのアクセスが必要です。
DEXのさらに深掘りは、私たちの分散型取引所ガイドをご覧ください。
ここで流動性に話がつながります。
なぜDeFiにおける流動性が重要なのか
よし、細かいところに入る前にちょっとだけ息抜きをしましょう。でも、かなりクールで、ニッチなDeFiの話です。
流動性とは「その資産が、真の価値を反映した価格で、どれだけ迅速に買ったり売ったりできるか」という度合いです。これはあらゆる機能する市場の核心にあります。
**流動性の欠如は、より高リスクなカテゴリーと相関し、それに応じて価格付けされます。**流動性がない、つまり資産を買う相手がいないと、その資産の需要、そして結果として価値が下がります。たとえば私が、よく分からないあるトークンの$1,000分を買ったとして、すべての暗号資産取引所がそれを取引から削除してしまったら、売る場所がなくなり、価値のはるかに低い資産になってしまいます。
流動性が低いと、低ボリュームにもつながります。すると厄介なものとして スリッページ（slippage）、つまり注文が、より有利ではなくなっていく価格帯の異なるティアで約定する現象が起こります。たとえばイーロン・マスクが巨大な$100Mのビットコイン注文を買うとき、注文が実行されている最中に市場自体が動いてしまうかもしれません。最初の10M BTCが1BTCあたり$50kで約定し、その次の$30Mが1BTCあたり$52k、最後の$60Mが1BTCあたり$53k、といった具合です。
従来のシステムは、ほとんどのニーズに対して比較的機能的なマーケットプレイスを提供します。たとえばボブが自分の$TSLA株を売りたいなら、株式取引プラットフォームがほぼ即座に取引を執行できることが多く、たいていスリップページはほぼありません。というのも、信頼できる株式取引所は、十分な出来高のある資産だけを扱うからです。
DEXは、暗号資産を「買いたい・売りたい」人たちの中央集権的な板（オーダーブック）を持たないため、流動性の問題を抱えています。
言い換えると、高度に効率的な取引所が存在する世界において、流動性がない取引所はダメです――そしてDEX開発者たちはこれを見越して設計しています。
注文板モデルが支配する中央集権型取引所と、DeFiにおける自動マーケットメーカー（Automated Market Maker）モデルとの間には、確かにインフラ上のトレードオフがあります。しかし、ブロックチェーンは従来の取引方法よりも大きな改善を提供できる可能性があります。
その一つとして、ほとんどの中央集権マーケットプレイスには、市場営業時間の制約、資産のカストディを第三者に委ねる必要、そしてときには遅い決済時間といった制限があります。
DeFiの流動性プロトコルは次を可能にします：
オーダーブックが理にかなうのは、かなり少数の資産しか取引されない世界であって、誰でも自分のトークンを立ち上げられる暗号資産の“狂乱の世界”では、そこまで理にかないのです。
CoinbaseやGeminiのような中央集権取引所は、取引プロセスを合理化するためにあなたの資産を保有（管理）します。そして利便性の代わりに手数料を課します。通常は約1%〜3.5%です。
DeFiは、誰の秘密鍵や資産を保持することなく、同じ目的――「常時稼働の高速な」マーケットプレイスを可能にする――を達成しようとしています。そしてここが難問です：DeFiプロトコルは、混乱（turbulence）なく取引を埋めるために、どうやって資金へのアクセスを得るのでしょうか？
そこで登場するのが、流動性プールです。
分散型の世界におけるDeFi流動性プール101：
CoinbaseやGeminiのような中央集権取引所は、ニューヨーク証券取引所（NYSE）のような伝統的マーケットプレイスと同様に、**「オーダーブック（order book）モデル」**を使います。この「オーダーブック」モデルでは、買い手と売り手が公開市場で入札します。買い手は可能な限り低い価格でその資産を手に入れたい。一方売り手は、可能な限り高い価格で売りたい。取引を成立させるには、買い手と売り手が価格に合意する必要があります。
そこで、この一連の出来事の“主役”が登場します――マーケットメーカー（Market Maker）。中央集権取引所は、買い手と売り手が出会うことに合意できる公正な価格を設定することでマーケットメーカーの役割を果たします。**
マーケットメーカーは、特定の価格で資産を買う／売る用意が常にあります。多くの場合、自前の資産プールを使って、常に何かが用意されていることを保証します。これにより、ユーザーは常に取引所で取引できます。暗号資産の取引所は24/7/365で稼働するという点がユニークです。一方でNYSEのようなものは、午前9:30に開場して、午後4時（EST）に閉まります。
中央集権取引所は、ユーザーが暗号資産を交換するための便利で公正なマーケットプレイスを作るのにリソースを投資し、さらに、取引の円滑化に対して彼らが請求するものから大きな収益の塊を得ます。
_深掘り：中央集権取引所がビジネスとしてどう機能するかを見るには、Coinbaseは上場企業です。_S1 Statement__や定期的な決算報告書をチェックしてください。
「オーダーブック」モデルは、マーケットメーカーなしでは不可能です。
Coinbaseのような中央のマーケットメーカーによって、買い手と売り手がマッチングされるのではなく、トレーダーは流動性プロトコルを使って、スマートコントラクトに対して直接取引します。ピアツーコントラクト！
では、そのスマートコントラクトは、取引を可能にするための深い資金プールへのアクセスをどこから得るのでしょう？答えは――流動性プールです！
流動性プロトコル（liquidity protocol）（Uniswap、Bancor、またはBalancerのようなもの）は、**自動マーケットメーカー（AMM）として機能し、ユーザーがいつでも、ある瞬間において流動的なマーケットにアクセスできるようにします。
流動性プールとは、少なくとも2つのトークンの組み合わせ（「プール」）で、スマートコントラクトにロックされています。
では、なぜ誰もがそんなことをするのでしょう？
まあ、かなり儲かる（そしてリスクもある）ので、多くの利回りを求める人が金銭的な利益を狙って流動性プールに飛び込みます。より技術的な側面に関心のある人たちは、分散型プロジェクトを維持するための手段として、流動性プールへの参加を捉えます。
こうした物事は理解するより実際に体験した方がよいので、いくつかの現実の例を見ていきましょう。
実際に動くDeFi流動性プールとは？
先ほど、DEX上で取引する人々は、公正な価格で流動性を提供するよう設計されたスマートコントラクトに対して取引している、と述べました。これらのスマートコントラクトは、実際に活発に取引されるトークンのために流動性プールへアクセスします。
また、流動性プールは スマートコントラクトにロックされた少なくとも2つのトークンの組み合わせであるとも話しました。
では、流動性プールに飛び込んでみましょう。スノーケルをつけてください。
流動性プールは、DeFiの世界で多くの人が使う分散型取引所Uniswapによって広められました。Uniswapプロトコルは、人々がその上でトークンをスワップする際、ネットワーク取引手数料として約0.3%を課します。
Uniswapプールの構造。もしこのイメージが分からなくても大丈夫です――先に進むのに、それを理解する必要はありません 🙂
たとえば私が、流動性提供者になりたいとします。そのため私は、流動性プールに2つのトークンを同等の価値で提供するよう促されます。
流動性提供者には報酬が与えられます。取引者が支払う手数料である_0.3%_（あるいはプールによってそれより多い／少ない）は、すべての流動性プール提供者に対して比例配分されます。
利率やリターンをより分かりやすく見積もるコミュニティ主導の計算機がたくさんあります。
DeFi流動性プールの例 #1：Uniswap上の流動性プール
たとえば、Uniswap v3の0.3%フィーのWETH-ENSプールに$10,000入れると、推定年率481%で、1日あたり$132.04の手数料を生むと見積もられます。
Flipside Uniswap V3計算機でのUniswap LPリターン計算。（出典: )
実際のUniswapサイトに行くと、ETH-ENSプールは過去24時間で$72,320を生み、その全額が流動性提供者に比例配分されていることが分かります。
任意のDEXでの推定LPリターンは常に変動します。そして、複数のDeFiイールドファーミングのアプリケーション（アグリゲーターなど）が存在し、流動性提供者に最良のレートを届けます。
注意点として、獲得するこれらの流動性プール手数料は、そのプール自体の分にすぎません。Uniswapが受け取り、さらにそのプラットフォームの取引者によって生み出されたものです。
流動性が求められる商品になるにつれ、いくつかのプロトコルは、流動性プールトークンのステーキングを提供することで、流動性提供者の獲得をさらに一歩進めています。これは以下で説明します。
DeFi流動性プールの例 #2：ShapeShift Review上の流動性プール
ShapeShiftは2014年に設立された中央集権型の暗号資産企業ですが、2021年7月に完全に分散化することを選びました。同社は従業員、ステークホルダー、ユーザーにFOXトークンをエアドロップし、分散型自律組織（DAO）になりました。
ShapeShiftは、流動性プールを1つだけ提供しています。WETH-FOXです。
私は同量の WETH（これは基本的に通常のETHですが「ラップ」されています。ただし、この議論における差は重要ではありません）と FOX（ShapeShiftエコシステムに力を与えるトークン）を用意できます。
私はWETHに$3,750、FOXに$3,750を入れて合計$7,500とします。その見返りとして、私はWETH-FOX 流動性プールトークンを受け取ります。
その後、私はこれらのLPトークンを「推定年次報酬116.91%のAPR」でステークできます。
Shapeshift上の流動性プール
はい、正しく読みました――116.91%のAPRです。つまり、私が入れた$7,500のWETHとFOXに対して、1年まるまるで利益として約$8,758が得られるはずですが、それが常にそうなるわけではありません。
プロトコルは、APRをしばしば 「トークンの数」（たとえばFOXのような、そのプラットフォームのネイティブトークン）で表します。**「米ドルの金額」ではありません。**あなたの実際のドル建てAPRは、トークンの価値によって増減します。
110% APRのようなAPR、あるいは90,000%を超えるようなものすら、他の流動性プールにおいては異常とは言えません。
たとえば、FOXトークンの価格が（その後実際にそうなるように）暴落した場合、蓄積された報酬の価値も（FOXで支払われるため）それと同じように下がります。しかも、プールの半分はFOXトークンで構成されていることを忘れてはいけません。
では、こうした常軌を逸したDeFiの利回りを誰が支払っているのでしょう？それが持続可能なはずがないですよね？
流動性プールとリクイディティマイニングの違いは？
流動性プールとリクイディティマイニングの違いは、「誰が、そしてどのように」利回りを支払うのかにあります。
Uniswapのようなプロトコル開発者が書いたスマートコントラクトが、プロトコル上のトークンスワップで発生した手数料を割合として、LPステーキングの利回りがどう支払われるかを決めることを思い出してください。
また、一部のプロジェクトは流動性提供者に流動性トークンを付与し、そのネイティブトークンで利回りとして報酬が支払われるため、別途ステークできるようにします。これは少しややこしいですが、その違いは単なる用語の話以上です。
繰り返しになりますが、
流動性提供者は、特定のプールにおいて取引手数料の一定割合を受け取ります。流動性プールの報酬は、シンプルな需給（supply and demand）に従って、より多くの流動性提供者が参加するほど減少しがちです。
そして、
流動性プールトークンをステークした流動性提供者は、別のプラットフォームではなく、そこに流動性を提供するためのさらなるインセンティブとして、別のトークンで支払われることがあります。利回りが90,000% APRは持続可能なのでしょうか？まあ、プロトコルが、その利回りを維持するためにどれくらい自分のトークンを発行して印刷する（print）ことを望むかを決めます。
これが、流動性プールと流動性提供の違いの主要な点であり、境界が少し曖昧になる部分もありつつ、その対比はここにあります。
さまざまなDeFiプロトコルで最も高い利回りを探し求める実践は**イールドファーミング（yield farming）**と呼ばれます。かなり複雑になることもありますが、学びたい人なら到達できる範囲です。
最終所感：DeFi流動性プールは本物で、あなたの時間に値する？
ここまで読めたなら、おめでとうございます。あなたは分散型ファイナンスの最も重要な構成要素の一つについて学んだところです。
奇妙なプロトコルやトークン名がたくさん出てくるので、つまずきやすいのは簡単です。ただし覚えておくべきことは、DeFiは数年しか経っておらず、物事が壊れることがあるという点です。
そしていいえ、これは「あなたも少額の投資で自動的に90,000%の利回りを得られる」といった、目を見開かせるような営業トークで終わりません。私たちのコンテンツは投資助言ではありません。教育目的であり、そして願わくば楽しめる内容であるべきです。DeFiや暗号資産全般は、非常にリスクが高いです。
OlympusDAOは「DeFi 2.0」イノベーションで、APY 7,981%を宣伝しています。
流動性プールが同じ強さの投機と懐疑を引き寄せるのも驚きではありません。新しい技術として、流動性プールには成長のチャンスもリスク要因もたくさんあり、考慮すべきです。流動性提供は、たとえばインペルマネント・ロス（impermanent loss）と呼ばれるものや、スマートコントラクトの失敗、あるいは悪意あるラグプルによって資金を全損してしまう可能性などの理由で、非常に危険です。
分散型のデジタル資産の世界では、流動性が重要な課題であり、開発者たちはかなり独創的で創造的な解決策を考えてきました。DeFiの流動性プールとリクイディティマイニングを学ぶのは、次の金融時代を探検するためのツールキットに懐中電灯を持っているようなものです。