去年純利益が33倍に急増し、和铂医药の株価が10%以上上昇。BD（ビジネスデベロップメント）による業績拡大の勢いは持続するのか？

この記事の出典：時代財経　著者：杜蘇敏

4月1日、ワイプ医薬（02142.HK）の株価は寄り中に一時10％超上昇し、最終的に14.19香港ドルで引け、8.32％上昇した。このような動きは、新薬イノベーション分野の全体的な強さと呼応しており、当日はA株と香港株のイノベーション薬分野がともに爆発した。睿智医薬（300149.SZ）は「17分で20CMのストップ高」を演じ、10本超のイノベーション薬ETFの上昇率が7％を超えた。

その2日前、ワイプ医薬は2025年の業績報告書を公表した。報告期間中、同社の総収入は約11.1億元で、前年同期比314.6％増加した。通期の純利益は約6.48億元で、前年同期比33倍に急増した。

3月31日、ワイプ医薬は業績説明会を開催した。時代財経は会合で、2025年のワイプ医薬の総収入が1.58億米ドル（人民元換算で約11.1億元）であり、そのうち分子ライセンス収入が1.41億米ドルで、前年同期比375％増加しており、収入成長の主要な駆動力であることを把握した。主な源泉は、多国籍製薬企業との提携および革新的製品の海外向けライセンスだ。研究サービスおよび技術ライセンス料は1657.7万米ドルで、前年同期比98.7％増加し、プラットフォームの価値が継続的に放出されている。

売上高と利益が急速に伸びる一方で、ワイプ医薬はいまなお研究開発投資を上乗せしている。2025年、同社の研究開発費は3977万米ドルで、前年同期比89.4％増加し、主に臨床パイプラインの継続的推進および初期製品の配置に充てられている。

時を3年前に戻すと、ワイプ医薬の状況は今日とはまったく異なる。2016年に設立されたワイプ医薬は、初期は研究開発型の新薬を切り口としており、世界有数の全ヒト由来抗体トランスジェニック・マウス・プラットフォームHarbour Mice®を有していた。しかし、2020年に上場した後の最初の数年間、同社は常に「燃やして研究する」ことで生じる開発損失の状態から抜け出せなかった。2021～2022年には、同社の純損失がそれぞれ1.38億米ドル、1.37億米ドルだった。

当時、ワイプ医薬の株価は上場時の高値から下落を続けており、市場ではパイプラインの臨床進展と商業化の見通しに疑念があった。市場の見方としては、同社のパイプラインには明確な大型製品が欠けているという声があり、また技術プラットフォームの価値は財務諸表上で定量化が難しいという指摘もあった。

2022年10月、ワイプ医薬は重要な戦略調整を行い、事業をHarbour Therapeutics（製品開発）とノナ・バイオ（プラットフォーム技術ライセンス）の2つの大きな領域に分割した。この動きもまた、同社が「研究開発主導」から「プラットフォーム主導」への転換を示す象徴的なアクションだと見なされた。分割後、技術プラットフォームの価値は独立して放出されるようになり、対外協力における意思決定の効率も明らかに向上した。

2023年から、ワイプ医薬のライセンス提携は収穫期に入った。2025年に入ると、ワイプ医薬のBD（ビジネス開拓）における協業はさらに密に実現している。ワイプ医薬の創業者であり、取締役会長兼最高経営責任者の王勁松は、上述の業績説明会で、2025年はワイプ医薬の発展の歴史における重要な年であり、同社は正式に3.0戦略フェーズに突入し、2028年までに世界有数のプラットフォーム型バイオ製薬グループになるという明確な成長の青写真を確立したと述べた。過去1年で、ワイプ医薬は70億米ドル超の規模の世界的な協力取引を達成した。2025年の中国のイノベーション薬企業による海外進出取引額ランキングでは上位5位以内に入った。

                      図の出所：図虫ネット           

具体的に見ると、ワイプ医薬とアストラゼネカの協業は、新世代の二重特異性抗体、ADC、TCEなどの領域をカバーしている。初回金および直近のマイルストーンの合計は1.75億米ドルで、潜在総額は44億米ドル。ブリストル・マイヤーズ スクイブ（BMS）との長期提携の潜在総額は11億米ドル超。さらに大塚とHBM7020について協業を達成し、初回金は4700万米ドル、潜在総額は6.7億米ドルである。加えて、子会社のノナ・バイオもファイザーと非独占のプラットフォーム・ライセンスを締結している。

ワイプ医薬の業績の爆発的な成長は確かに目を引くが、市場がより注目しているのは、この成長が持続可能かどうかだ。収入構成の観点から見ると、同社の2025年の高い利益は大きな部分が対外協力のマイルストーン支払いに依存している。この種の収入は段階的で不確実性がある。今後、安定した売上成長を維持できるかどうかは、後続の協業の継続的な着地やパイプラインの臨床推進の進捗だけでなく、その技術プラットフォームが継続して差別化された優位性を持つ新たな分子を生み出せるかどうか、そして外部がその技術プラットフォームおよび研究開発能力を評価する度合いが持続できるかどうかにかかっている。

ワイプ医薬の最高財務責任者（CFO）である陳侑晨は、会合で、2025年以前は同社の収入が主に製品ライセンスBDとノナ・バイオのプラットフォーム協業サービスという2つの基盤事業で構成されていたと述べた。2025年以降、同社はグローバルなプラットフォームの海外展開とノナ・バイオのサービス収入を強固にしながらも、より多様で多形式な収入モデルへ事業を拡張していくという。より多くの協業が深く進むにつれ、グループの収入構成はさらに整備され、徐々に製品収入、生態系（エコシステム）収入、ライセンス提携収入などの多元的で高品質な収入体系が形成されていく。

同社の今後の財務見通しについて、陳侑晨は会合で、ワイプ医薬は2026年のグループ総売上高を、40％～50％以上の増速を維持し、2.21億～2.37億米ドルを目指す見込みであると明らかにした。さらに同社は、通常運転の事業における収益水準を安定して上向きに保つことができ、将来も毎年2件以上の規模化BD（ビジネス開拓）を完了する目標を達成する自信がある。すなわち、1件あたりの協業総額が10億米ドル超、初回金が5000万米ドル超とすることで、安定的で予測可能なBDのキャッシュフローを形成し、同社の研究開発能力と戦略的な配置を継続的に下支えしていく。