Prospek Likuiditas Dana April: Kemungkinan Besar Mengalami Pelonggaran Musiman

Tanya AI · Apakah skala reverse repo bank sentral yang mencapai rekor terendah akan memberi sinyal stabilitas seperti apa?

Setelah melewati akhir kuartal dengan lancar, memasuki prospek April, sejumlah lembaga memperkirakan likuiditas kemungkinan besar akan melonggar secara musiman. Hal ini menimbulkan perhatian apakah bank sentral akan terus menarik likuiditas menengah dengan operasi reverse repo model pembelian putus (buyout) guna memicu perhatian.

Pada hari perdagangan pertama di bulan April, bank sentral melakukan operasi reverse repo tenor 7 hari senilai 500 juta (jumlah) dengan metode tender suku bunga dan jumlah tetap.

Wang Qing, Analis Makro Kepala di Oriental Jincheng, mengatakan bahwa pada 1 April bank sentral melaksanakan reverse repo tenor 7 hari dengan skala terkecil dalam lebih dari sepuluh tahun. Penyebab langsungnya adalah bahwa dalam periode terbaru, kondisi likuiditas terus berada pada posisi relatif stabil namun cenderung longgar, ditambah likuiditas pada awal bulan mengarah ke pelebaran. Selain itu, ini juga menyampaikan sinyal untuk menstabilkan likuiditas pasar dan mencegah imbal hasil suku bunga pasar utama bergerak terlalu jauh ke bawah dari suku bunga kebijakan, yang membantu menstabilkan ekspektasi pasar.

Tim pendapatan tetap (fixed income) dari Cathay Securities menilai bahwa pada April, likuiditas kemungkinan besar tetap relatif longgar. Namun dibandingkan Maret, likuiditas berlapis diperkirakan melemah relatif. Secara keseluruhan, pengalaman likuiditas untuk sektor non-bank (non-banks) akan relatif lebih baik. Secara spesifik, untuk faktor yang mendukung secara optimistis: (1) pembiayaan bersih utang pemerintah sejajar dengan kondisi sebelumnya, tetapi perlu memerhatikan skenario penerbitan obligasi khusus pemerintah setelah rencana tahunan diumumkan; (2) kredit April diperkirakan melemah secara musiman; (3) volume penempatan sertifikat deposito yang jatuh tempo menurun; (4) dana manajemen kekayaan melakukan penarikan (outflow). Untuk faktor pengganggu: (1) skala jatuh tempo likuiditas jangka menengah dan panjang meningkat menjadi 2,3 triliun yuan (sebelumnya 2,05 triliun yuan); (2) bulan pajak besar, sehingga peningkatan arus pembayaran pada periode pajak (tax settlement/cash-out) terjadi.

West China Securities berpendapat bahwa pada April, kondisi dana kemungkinan besar akan menunjukkan kecenderungan pelonggaran secara musiman.

Lembaga tersebut menyatakan bahwa jika ditelusuri lebih dalam faktor-faktor yang memengaruhi kondisi dana pada April, pelonggaran tekanan belanja fiskal dan penawaran obligasi pemerintah adalah kekuatan penting yang mendorong kondisi dana melonggar secara marjinal. Tekanan penawaran obligasi pemerintah pada April kemungkinan tidak besar. Perkiraan awal menunjukkan bahwa skala pembiayaan bersih utang pemerintah pada April mungkin berada di kisaran 0,93 triliun yuan-1,03 triliun yuan, setara dengan level pembiayaan bersih pada Maret sebesar 23k yuan. Kondisi dana pada April juga memiliki dua faktor negatif. Di satu sisi, pada awal musim/awal bulan, tekanan pajak relatif besar, dengan rata-rata skala pembayaran pajak 2023-2025 sebesar 1,8 triliun yuan. Di sisi lain, pada pertengahan hingga jangka panjang, kesenjangan jatuh tempo dana pada April dibanding Maret meningkat, dengan akumulasi jatuh tempo mencapai 2,30 triliun yuan. Selain itu, dengan mempertimbangkan bahwa saldo kumulatif dana jangka menengah-panjang saat ini (tidak termasuk transaksi beli-jual obligasi pemerintah) masih berada pada rekor tertinggi historis 14,4 triliun yuan, serta karena faktor-faktor gangguan pada awal bulan melemah, tekanan bank sentral untuk menjaga stabilitas dana diperkirakan berkurang. Hal ini tidak menutup kemungkinan bahwa bank sentral akan melanjutkan dengan pengurangan skala penyaluran, untuk terus menarik sebagian dana berlebih.

Pada bulan Maret, bank sentral menarik likuiditas menengah secara bersih melalui operasi reverse repo model pembelian putus.

Menurut CITIC Securities, baru-baru ini, bank sentral dalam manajemen likuiditas menunjukkan karakter pengendalian yang presisi. Pada Maret, total reverse repo model pembelian putus untuk penarikan bersih mencapai 20.5k yuan, yang merupakan pertama kali sejak Juni 2025. Ini didasarkan pada keadaan bahwa dana di sistem perbankan terus melimpah, sehingga dilakukan penyesuaian yang bersifat inisiatif. Ini mencerminkan pendekatan operasional bank sentral yang “memotong puncak dan mengisi lembah (削峰填谷)”, untuk menghindari penumpukan dana dan “transaksi tanpa nilai tambah (空转)”. Mengingat dasar kebijakan moneter untuk tetap stabil dan longgar sudah jelas, jika pada tahap berikutnya likuiditas ketat terjadi akibat faktor seperti penerbitan obligasi pemerintah, bank sentral diperkirakan tetap akan menggunakan instrumen berbasis jumlah secara fleksibel untuk menghadapi potensi tekanan likuiditas.

“Dalam kondisi likuiditas yang stabil namun cenderung longgar belakangan ini, pada Maret, bank sentral melakukan penarikan bersih likuiditas menengah sebesar 9.3k yuan, yang bertujuan untuk mengarahkan agar suku bunga pasar utama berfluktuasi di sekitar suku bunga kebijakan dalam kisaran yang wajar. Dengan demikian, tidak menutup kemungkinan bahwa pada April reverse repo model pembelian putus akan terus dilaksanakan untuk penarikan bersih. Rata-rata pemulihan atau sedikit kenaikan suku bunga pasar utama, seperti DR007 dan imbal hasil sertifikat deposito antar-bank bank komersial tenor 1 tahun (peringkat AAA), juga mungkin terjadi.” Kata Wang Qing.