牧原股份は多面的な取り組みを通じて、景気循環をまたぐ能力を強固にし、継続的なコスト削減で業績の「防衛堀（モート）」を構築

4月1日、国内の豚肉先物の主要限月が底を打ち、9605元/トンという新安値をつけた。現物市場の豚の出荷平均価格はすでに10元/キロ以下に達しており、業界は景気循環の底打ち局面の難しい段階に入っている。

業界の状況が引き続き低迷しているにもかかわらず、生産養豚業界のリーディングカンパニーとして、牧原股份（002714）が直近に開示した2025年通期の年次報告書でも、年間の帰属純利益が150億元超という質の高い実績を示した。これは、規模の大きい企業が業界の周期的な変動に対応する能力を反映している。会社はまた、直近に開催した業績説明会で、2026年に継続してコストを引き下げ、財務を最適化し、市場を開拓するなど、多方面から景気後退局面のリスクをはね返す一連の施策を明らかにし、資本市場に対して堅実な発展への自信を伝えている。

継続的なコスト削減が業績の防衛力を構築

2025年、牧原股份は売上高1441.45億元を実現し、前年同期比4.49%増となった。豚肉価格が低位で横ばいに推移する局面の中でも、同社は帰属純利益154.87億元を計上している。

低コストは疑いなく、現在の養豚業界のリーディングカンパニーが安定した業績を維持するための「防衛力（堀）」だ。

先日開催された業績説明会で、牧原股份の幹部は、同社が継続的に革新的な研究開発と経営管理の付与（マネジメント・エンパワーメント）を行ったことにより、2025年通期の各種生産指標が着実に向上し、豚の養殖における完全コストが四半期ごとに下落する傾向を示した結果、年間平均コストは12元/キロ程度まで下がり、前年同期比での下落幅は2元/キロに達したと述べた。

「飼料原材料価格の下落によるコスト低下への寄与は全体のおよそ3分の1であり、残りのおよそ3分の2は社内での掘り起こし、つまり生産効率の最適化、稼働率の向上によって固定費が薄まること、ならびに各種費用の精緻な管理によるものです。」牧原股份の事務総括兼取締役秘書（董秘）の秦軍氏は、同社は2026年のコストがさらに下がることに自信があるとし、飼料原材料価格が2025年よりわずかに高くなる可能性を織り込んだうえでも、2026年通期平均コストを11.5元/キロ以下に引き下げたい考えだと語った。

伝えられるところによれば、2025年に牧原股份は、冬季の非瘟（PRRSではなくASF? ただし原文は“非瘟”）疫病の防疫対策について、ハード面および人員のトレーニング面で事前に備え、全体の生産状況を安定させたことで、その後のコスト低下の土台を固めたという。また、昨年以来、同社は種豚育種に継続的に研究開発投資を行い、さらに育成母豚（後備母豚）の管理を強化することで、種豚の能力と豚群の健康水準を効果的に高めており、これも徐々に今年の出荷豚のコストに反映されていく。加えて、同社は優れた「場線（ファームライン）」の管理経験を社内で推進し、複製することで、遅れた場線の経営実績を改善し、内部管理を通じて全体のコスト低下を後押ししていく。

2026年に向けたさらなるコスト削減の達成ルートについて、同社は直近に開示した公告でも説明しており、第一に、疫病防疫技術の実装（ロールアウト）を徹底すること。第二に、従業員および管理幹部のインセンティブ設計を最適化し、社内の中核チームの凝集力を維持すること。第三に、種豚育種への投資を絶えず拡大すること。第四に、スマート化（インテリジェント化）の研究開発と応用を強化し、これまで経験判断に依存していた業務を、論理が明確で、手順に沿って運用できるアルゴリズム・モデルへと転換することで、新入社員も中核技術を迅速に習得し、人員効率を高められるようにすること、という内容だ。

財務構造を最適化して景気循環の衝撃に備える

豚の景気循環の底で推移している現状に直面し、安定した財務構造と厚い現金流の備えは、企業が厳冬を耐え抜き、新たな循環の回復局面を迎えるために必要な重要な要素だ。

牧原股份の2025年度の営業活動によるキャッシュフローの純額は300.56億元に達し、キャッシュフローは十分で安定している。2025年末時点で、同社の資産負債率は54.15%で、期首から4.53ポイント低下した。期末の負債総額は期首に比べて171億元減少しており、通年の負債削減目標を上回って達成している。

「2025年の資本支出は95.29億元（2024年は123.81億元）で、主に過去の工事代金の支払い、設備の維持改造および新規追加、ならびに一部の生産能力の追加投資などが含まれます。2026年の資本支出は100億元以内に抑える見込みです。」秦軍氏はこう明かした。

具体的に言えば、前年と比べて、同社は屠畜（処理）側における資本支出計画を引き上げている。同社の屠畜・食肉事業は昨年黒字化しており、現在も良好な発展の勢いを維持している。同社は屠畜・食肉事業への投資を強化し、自家調達比率（自宰比率）を高める。養殖側と屠畜側の連動管理によって、全価値（バリューチェーン全体）管理を行い、価値の上積みの余地を創出する方針だ。

牧原股份が直近に開示した公告の中で、同社は現在の市場環境のもとでは、より慎重な経営戦略を採用する。キャッシュフローの安全性と継続経営を最優先とし、変動のある相場局面でも十分な財務的な粘り強さを備えることを確保し、負債削減を急いで推進することはしないと率直に認めている。

また、現在の市場状況に対して、同社は生産面と財務面の両方で十分な準備を整えている。まず、同社は今年のコスト低下に自信があり、コストを継続的に引き下げることで、景気循環をまたぐ能力を強固にする。次に、同社は過去2年間にわたり財務構造を継続的に最適化し、負債規模を圧縮し、銀行との安定した協力関係を維持しているため、与信枠の備えも十分だ。直近の公開市場における負債商品（債券関連）の発行が良好な結果を得たことも、債券投資家が同社の財務健全性、キャッシュフローの安全性などを評価していることを示している。さらに、同社が香港で上場した際の調達資金も、流動性に一定の補完をもたらしている。

海外市場を開拓し、成長の余地を切り開く

国内の豚市場が低迷する局面に直面し、上場企業グループはこぞって海外市場に力を入れ、業績の新たな成長余地を求め始めている。

早くも2024年9月、牧原股份はBAFベトナム農業株式会社と戦略的提携契約を締結し、ベトナムのBAF社に対して、養豚場の設計・建設、生物安全（バイオセキュリティ）、環境保全などの分野における解決策および技術サービスを提供し、さらに養殖産業チェーンへの人工知能の活用を推進する計画を立てた。

2025年3月には、両者の協力はさらに深化した。契約内容によれば、BAFと牧原股份は連携して高科技の集合型（ハイテク）建物による養殖場を建設・運営し、併設として飼料工場も整備する。

2026年2月、牧原股份は香港取引所への上場を果たし、世界の資本を用いて産業にエンパワーすることで成長を促す余地をさらに切り開いた。

「会社は東南アジアを進出の第一歩とします。第一に、東南アジアの豚肉消費市場には成長余地が非常に大きいこと。第二に、現地では非瘟の防疫、豚舎の改造、ならびに生物安全体制の構築に関する需要が切実であり、当社の技術的優位性と非常に合致しています。当社はベトナムを最初の拠点として、初期段階では軽資産モデルで現地に入り、提携先に対してスマート装備を販売し、技術サービスを提供しました。その結果、良好な成果を得ており、当社が出海する（海外進出する）ことへの自信を強固にしています。」と秦軍氏は述べた。

牧原股份は直近の公告でも公に認めている。2026年において、同社の海外事業の発展目標はベトナムで養殖の生産能力を立ち上げ、現地での発展に向けた技術ルートをつなぎ、ローカライズしたチームを編成することだ。ただし、海外事業に必要な資本支出の需要は低い水準にとどまる見込みとしている。同社は、香港上場で調達した資金の60%を海外事業の拡大に充て、その後は事業の進展状況に応じて十分に活用し、資本が産業発展にエンパワーすることを実現していく。

同社はまた、海外事業が今後の長期的な重点業務であることを明確にしている。ベトナム以外にも、より多くの市場や多様な協力モデルを模索し、国内で十分に検証済みの豚舎設計、栄養研究開発、疫病防控、スマート装備の研究開発と応用、環境保全の取り組みなど、各種の技術を体系化され、複製可能な技術ソリューションとして整えたうえで、より多くの国や地域へ展開し、現地の養豚産業に実質的な価値をもたらし、世界の養豚業の発展を促進していく。

大量の情報、精密な解釈は、新浪財経APPにお任せください