Дінтай Гао Ке | Огляд фінансового звіту за 2025 рік: результати відповідають очікуванням, планування CAPEX у розмірі 5B має потенціал для подальшого відродження Дінтай

MaticHoleFiller · 2026-04-03T17:31:18+00:00

Компанія Dongwu Machinery очікує, що у 2025 році обсяг виручки досягне 2,144 мільйонів юанів, а чистий прибуток, що належить материнській компанії, складе приблизно 434 мільйони юанів, головним чином через зростання попиту на PCB. Компанія покращила валову маржу та чисту маржу, у майбутньому планує інвестувати 5 мільярдів юанів у створення бази розумного виробництва. Ризики включають недосягнення очікувань у розвитку обчислювальної потужності тощо, зберігається рейтинг «Купувати».

MaticHoleFiller

2026-04-03 17:31:18

Генерація анотацій у процесі

（Джерело: Нові погляди на передове виробництво）

【Дунву механіка】Чжоу Ершуан 13915521100/Лі Венї /Вей Їеджиє/Цянь Яотянь 18151137679/Хуан Жуй/Тань Юйксін/Тао Цзе 13156381006

Інвестрейтинг: Купити (без змін)

1 Дохід прискорюється під впливом попиту на PCB, протягом року спостерігається стабільне зростання

У 2025 році компанія досягла виручки 2.14B юанів, рік-до-року +35,70%. Зокрема, бізнес прецизійного різального інструменту забезпечив дохід 192M юанів, рік-до-року +46,08%; матеріали для шліфування та полірування — 1,92 млрд юанів, рік-до-року +27,61%; інтелектуальне обладнання з ЧПУ — 77M юанів, рік-до-року +39,89%; функціональні плівкові матеріали — 0,74 млрд юанів, рік-до-року -52,51%. Чистий прибуток, що належить власникам материнської компанії, становив 4,34 млрд юанів, рік-до-року +91,14%; чистий прибуток без урахування одноразових статей, що належить власникам материнської компанії, — 74M юанів, рік-до-року +102,53%. Прогноз компанії щодо чистого прибутку, що належить власникам материнської компанії, на 2025 рік: медіанне значення 4,35 млрд юанів, фактично 4,34 млрд юанів, що загалом відповідає медіанному значенню прогнозу. Прогноз щодо чистого прибутку без урахування одноразових статей, що належить власникам материнської компанії, медіанне значення 434M юанів, фактично 409M юанів — дещо вище за медіанне значення прогнозу. У цілому результати компанії відповідають очікуванням. Постійно високі темпи зростання прибутку зумовлені насамперед безперервним сплеском попиту з боку серверів для AI обчислень, центрів обробки даних тощо: попит на висококласний ринок PCB суттєво зріс, що сприяло зростанню потреби компанії в PCB свердлах; наразі продажі та виробництво йдуть на двох оборотах.

У 25Q4 в одному кварталі компанія отримала виручку 435M юанів, рік-до-року +52,14%; чистий прибуток, що належить власникам материнської компанії, — 1,51 млрд юанів, рік-до-року +176,82%. У 25Q4 виручка та прибуток компанії продовжили демонструвати зростання як у річному, так і в квартальному вимірі, головним чином через те, що GB300 почав поступово виходити в виробничий розгін, а попит на свердла продовжив зростати.

2 Маржинальність валового прибутку в 25Q4 зростає квартал-за-кварталом, а витратна частка впродовж року знижується рік-до-року

У 2025 році валова маржинальність компанії становила 42,34%, рік-до-року +6,54 в.п.; чиста маржинальність з продажів — 20,14%, рік-до-року +5,75 в.п.; частка періодичних витрат — 18,23%, рік-до-року -0,47 в.п. Зокрема, частки витрат на збут/управління/дослідження та розробки/фінансових витрат становили відповідно 4,08%/7,43%/6,34%/0,38%, рік-до-року -0,13/ +0,41/ -0,60/ -0,15 в.п.

В одному кварталі 25Q4 валова маржинальність становила 45,99%, рік-до-року +9,66 в.п., квартал-за-кварталом +3,11 в.п.; чиста маржинальність з продажів — 21,96%, рік-до-року +9,82 в.п., квартал-за-кварталом -0,11 в.п.

3 роздільне свердління як виробнича технологія підсилює ріст обсягів і цін на ринку; план CAPEX 434M може знову створити «Дінтай»

Від серії GB200 до серії GB300, далі до серії Rubin, яка має незабаром з’явитися: рівень інтеграції обчислювальної потужності в одному стійковому модулі постійно зростає, відповідно зростає складність трасування на PCB. Це відображається у тому, що кількість отворів на платі/товщина значно підвищуються; збільшення товщини PCB потребує застосування роздільної технології свердління, собівартість обробки одного отвору швидко зростає, а ринок PCB свердел швидко розширюється.
Компанія опублікувала оголошення: планує інвестувати в будівництво проєкту «Центральна база інтелектуального виробництва DingTai High-Tech», загальний обсяг інвестицій — 405M юанів, інвестиції в три етапи (20/20/10). Проєкт в основному займається розробкою свердел, інструментів і плівкових матеріалів. Станом на кінець 2025 року загальні активи компанії становили 409M юанів; на тлі стрімкого зростання обсягів і цін на ринку PCB свердел, цього разу масштаб інвестицій має потенціал знову відтворити DingTai.

Прогноз прибутковості та інвестрейтинг

З огляду на те, що прискорюється розбудова інфраструктури для AI обчислень, компанія з поставками свердел стикається з дефіцитом попиту. Тому ми базово зберігаємо прогноз щодо чистого прибутку, що належить власникам материнської компанії, на 2026–2027 роки на рівні 8,1/151M юанів; очікується, що у 2028 році цей показник становитиме 2.47B юанів. Наразі ринкова капіталізація відповідає PE для 2026–2028 років відповідно 91/47/30 разів; зберігаємо інвестрейтинг «Купити».

Попередження про ризики

Розбудова обчислювальної потужності може не виправдати очікування; розробка свердел із високим співвідношенням довжини до діаметра може не виправдати очікування; ризики макроекономіки.

Команда Дунву механіка

Професійні відзнаки дослідницької команди Дунву механіка

2024 рік Найкращий аналітик у «Нові багатства» Механічна галузь 4-те місце

2024 рік Золота відзнака аналітика Wind Механічна галузь 1-ше місце

2023 рік Найкращий аналітик у «Нові багатства» Механічна галузь 4-те місце

2023 рік Золота відзнака аналітика Wind Механічна галузь 1-ше місце

2022 рік Найкращий аналітик у «Нові багатства» Механічна галузь 3-тє місце

2022 рік Золота відзнака аналітика Wind Механічна галузь 2-ге місце

2021 рік Найкращий аналітик у «Нові багатства» Механічна галузь 3-тє місце

2021 рік Золота відзнака аналітика Wind Механічна галузь 1-ше місце

2020 рік Найкращий аналітик у «Нові багатства» Механічна галузь 3-тє місце

2020 рік Нагорода «Кришталевий куля» для аналітиків від продавців Механічна галузь 5-те місце

2019 рік Найкращий аналітик у «Нові багатства» Механічна галузь 3-тє місце

2017 рік Найкращий аналітик у «Нові багатства» Механічна галузь 2-ге місце

2017 рік Премія «Золотий бик» за найкращого аналітика Галузь високого обладнання 2-ге місце

2017 рік Нагорода «Кришталевий куля» для аналітиків від продавців Механічна галузь 5-те місце

2017 рік Щомісячна біржова комбінація Механічна галузь Річний коефіцієнт наддоходності 1-ше місце

2016 рік Найкращий аналітик у «Нові багатства» Механічна галузь 4-те місце

Потоки великих обсягів інформації, точна інтерпретація — усе в застосунку Sina Finance APP

Переглянути оригінал

Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.