“アルミ”が史上最高値を更新

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3月23日、アルミニウム業界のリーディング企業である中国宏橋（1378.HK）が香港で2025年通期の業績発表会を開催しました。

2025年、グループの収入は約1623.54億元で、前年同期比で約4%増加しました。株主に帰属する純利益は約226.36億元で、前年同期比で約1.2%増加です。1株当たりの基本的な利益は約2.3842元です。同社取締役会は、期末配当として1株当たり165香港セントの配当を提案しています。

経営陣は、電解アルミ市場およびアルミ価格の動向を引き続き強く見込んでおり、2026年の国内電解アルミの平均価格は1トン当たり23000元に到達する可能性があると見通しています。これは昨年通期に比べて2000元超の上振れ余地があるということです。

全産業チェーンの布陣

公式サイトによると、魏橋集団は1951年に設立され、繊維・アルミニウム分野に深く取り組んできました。魏橋集団傘下のアルミニウムの中核上場企業として、中国宏橋は2011年に香港株式市場に上場しました。同社の製品は、上流の原料である酸化アルミニウム、中流のアルミ合金製品（電解アルミ）、下流のアルミ合金加工製品（アルミ箔、アルミ板など）に及びます。

収入構成の観点から見ると、中国宏橋の収入の半分超は中流のアルミ合金製品に由来しています。2025年、この事業の収入は1060.96億元で、前年同期比で約3.6%増加しました。主因は、アルミ合金製品の販売価格が前年同期比で増加したことによります。

報告期間中、上流の酸化アルミニウム製品の構成比は約24%で、収入は388.34億元に達し、前年同期比で約4.0%増加しました。主因は、酸化アルミニウム製品の販売数量が前年同期比で増加したことによります。もっとも、昨年は酸化アルミニウム市場価格が一貫して低下したため、この事業の平均価格は前年同期比で15.2%下落しました。売上総利益率は35.4%から22.2%へと低下しました。

これについて、経営陣は「グループの事業は『上流・下流の産業チェーン一体化』を実施しているため、酸化アルミニウム価格の下落はむしろ中下流の自社使用コストを引き下げます。そのため、グループの事業は当該業界の景気循環による変動の影響を受ける程度は限定的です」と述べています。

同時に、世界最大のボーキサイト鉱石生産国であるギニアが、今年3月に鉱山会社（鉱石の供給側）と、コントロール投下市場に投入する鉱石の数量について協議していることを明らかにしました。原材料価格の下落基調を抑える狙いです。情報が出回った後、酸化アルミニウム価格は2700元以上へと回復しました。事情を知る関係者によると、中国宏橋は現時点で7〜8か月分のボーキサイト在庫を維持しており、さらに輸送中および港湾での備蓄もあるため、実際に利用可能なのは約1年分です。「政策が価格を押し上げ、輸出向けの一部が利益をさらに高められれば」。

下流のアルミ合金加工製品のうち、深加工製品の収入は約149.56億元で、前年同期比で約4.0%増加しました。主因は、その販売価格が前年同期比である程度増加したことによります。

今年の電解アルミ平均価格は23000元/トンに到達か

過去2年間、電解アルミ価格は上昇を続けています。

2024年1月、中国の電解アルミ価格は1トン当たり19000元前後でした。一方で2026年の第1四半期には、この価格はすでに1トン当たり24000元に達しています。

その背景には、生産能力と需要の伸び率の増勢の不均衡があります。2017年、中国は電解アルミ4500万トンの生産能力に関するレッドラインを設定しました。その後、長年にわたり、このレッドラインが突破されたことは一度もありません。2025年には、全国の電解アルミ生産量が4423万トンに達し、生産能力稼働率はすでに99%に迫っており、成長余地は非常に限られています。

しかし、アルミ製品は電力、新エネルギー車、建築などの分野で幅広く用いられ、軽量化やコスト節約を実現するため、部分的な用途では徐々に鉄、木材、銅などの材料の代替が可能です。新エネルギー、電力系統網、そして太陽光発電などの分野における需要の牽引とともに、2025年の世界のアルミ消費量は加速した成長傾向を示しています。

安泰科のデータによると、2025年の国内電解アルミ生産量は1.8%増の4423万トンでしたが、消費量は前年同期比で2.6%増の4634万トンとなり、需給ギャップは211万トンです。同じ時期に、世界の電解アルミ消費量は前年同期比で2.3%増の7424万トンでしたが、世界の生産量の伸び率はわずか1.7%にとどまっています。

このような状況の下で、アルミ価格は上昇し続けています。国内外の電解アルミ価格はいずれも3年以内の新高値を更新し、さらに高水準で推移しています。

データによると、2025年通期のLME現物アルミの月平均価格は前年同期比で8.8%上昇して2632ドル/トン。3か月物（3月物）アルミの平均価格は前年同期比で7.5%上昇して2641ドル/トンです。上海先物取引所の現物アルミの月平均価格は前年同期比で4%増の20750元/トン、3か月物アルミの平均価格は前年同期比で3.5%上昇して20698元/トンでした。

中東地域での紛争の影響も重なり、現地のアルミ企業は相次いで操業停止に。例えばカタールのアルミニウム精錬所の計画的な操業停止は今月初めに開始されており、再度の復産には少なくとも6〜12か月かかる見込みです。

中国宏橋の経営陣は、電解アルミ市場およびアルミ価格の動向を引き続き強く見込んでいます。経営陣の判断では、今後2年間、中国のアルミ消費は「新旧の動力転換」の特徴を引き続き示す見通しです。蓄電、ロボット、低空飛行機、そして「アルミで銅の代替」といったものがコアとなる成長エンジンとなり、同時に新エネルギー車などが安定した増分を継続してもたらすことで、新興分野の需要が力を合わせて消費の基盤を支え、アルミ消費の総量は緩やかな成長を維持できる可能性があります。

通年需要について、経営陣は、2026年の国内電解アルミ平均価格は1トン当たり23000元に到達する可能性があり、2025年通期の実際の平均価格（20600元/トン）に対して2000元超の上振れ余地があると見込んでいます。中国宏橋は、今後も「アルミ電力網一体化」戦略を引き続き推進し、クリーンエネルギーの使用比率を継続的に高めていくとしています。

3月24日午前の取引終了時点で、中国宏橋の株価は4.29%上昇しており、33.06香港ドル/株で、時価総額は3299億香港ドルです。

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責任者：趙思遠