Central China Securities за 2025 рік: доходи від інвестиційного банкінгу скоротилися вдвічі, значні збитки за кордоном, потребують покращення відповідності та бізнес-стратегій

Securities Star Zhao Zixiang

Нещодавно Central China Securities (601375.SH) опублікувала річний звіт за 2025 рік: за весь рік компанія отримала виручку в розмірі 1.96B юанів, що на 40,97% більше порівняно з попереднім роком; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, склав 456M юанів, зростання на 85,41%, загалом демонструючи тенденцію до зростання в річному вимірі.

Securities Star звертає увагу, що на тлі видимого зростання не можна ігнорувати й низку ключових показників та операційних проблем компанії: зокрема, дохід від андеррайтингу в інвестбанкінговому сегменті різко скоротився майже вдвічі — у річному вимірі падіння перевищило п’ятдесят відсотків; у четвертому кварталі прибуток послідовно суттєво знизився, а стабільність прибутків є недостатньою.

Водночас у дочірніх компаніях за кордоном виникли значні збитки, що систематично тягнули вниз загальні фінансові результати. Наслідки регуляторних штрафів за попередні порушення при андеррайтингу облігацій були очевидними; відновлення бізнесу відбувається повільно. Додатково, часті корпоративні комплаєнс-події в дочірніх компаніях підкреслюють слабкі місця в комплаєнс-контролі всередині групи, що стало важливим фактором, який стримує її стійкий розвиток.

Структурний дисбаланс результатів, збитки за кордоном стримують зростання

Хоча загалом у 2025 році фондовий ринок цінних паперів пережив відновлення, Central China Securities також досягла річного підвищення виручки та чистого прибутку, але основний бізнес компанії демонструє слабкість, волатильність прибутків посилюється, а сегмент за кордоном зазнає значних збитків — це є одними з найбільш помітних проблем у річному звіті.

27 березня Central China Securities оприлюднила річний звіт за 2025 рік. Виручка компанії становила 1.96B юанів, що на 40,97% більше рік-до-рік; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, становив 456M юанів, зростання на 85,4%; скоригований прибуток, що належить акціонерам материнської компанії (за винятком одноразових факторів), — 475M юанів, зростання на 126,2%.

Якщо розглядати лише четвертий квартал: виручка — 524M юанів; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, — 66,37 млн юанів, зниження на 19,7% рік-до-рік; скоригований прибуток, що належить акціонерам материнської компанії (за винятком одноразових факторів), — 91,87 млн юанів, зростання на 37,0%.

З погляду сегментів бізнесу: інвестбанкінговий бізнес як важливе відображення ключової конкурентоспроможності брокера в 2025 році помітно звузився. Згідно з даними річного звіту, чистий дохід від комісій інвестбанківського бізнесу Central China Securities за 2025 рік становив лише 24,28 млн юанів, що на 56,85% різко менше, ніж за аналогічний період минулого року, фактично майже «вдвічі менше».

Недостатня стабільність прибутків також є виразним слабким місцем Central China Securities у 2025 році. При розгляді за кварталами: у перші три квартали прибуток був відносно стабільним — чистий прибуток у першому-третьому кварталах зберігався в межах понад 100M юанів, тоді як у четвертому кварталі чистий прибуток становив лише 0,66 млрд юанів; порівняно з третім кварталом він суттєво впав майже на п’ятдесят відсотків.

Швидке падіння прибутку у четвертому кварталі, з одного боку, спричинене триваючою млявістю інвестбанківського бізнесу; з іншого боку, ринкова волатильність послабила результати власних інвестицій. Додатково компанія, у зв’язку з судовими спорами за контрактами, здійснила резервування очікуваних зобов’язань на 46,45 млн юанів, що ще більше «з’їло» прибуток відповідного періоду. Нерегулярні/неопераційні фінансові результати за весь рік становили -18,99 млн юанів, що тією чи іншою мірою також відображає погіршення якості прибутку.

Зовнішньоорієнтований бізнес став важливим пунктом, який тягне результати вниз. У компанії за кордоном — платформа Zhongzhou International Financial Holding Co., Ltd. — у 2025 році виручка становила лише 2 млн юанів; чистий прибуток — збиток у розмірі 72 млн юанів, тобто масштаб збитків є значним. Під впливом волатильності міжнародних фінансових ринків, падіння доходності активів та скорочення бізнес-розміщення, сегмент за кордоном продовжує перебувати в збитковому стані і не зміг сформувати ефективний внесок у прибуток.

У той же час дочірня компанія у сфері альтернативних інвестицій Zhongzhou Blue Sea неодноразово здійснювала зменшення статутного капіталу протягом року; бізнес-сегмент скорочується, а здатність генерувати прибуток є слабкою. Наявність паралельно кількох слабких напрямів бізнесу призводить до того, що структура бізнесу Central China Securities значною мірою залежить від єдиного сегмента — управління статками — і внаслідок цього здатність до протидії ризикам є слабкою, а стабільність зростання недостатня.

Комплаєнс-тиск триває, оголюються слабкі місця в дочірніх компаніях і внутрішньому контролі

Поряд із тиском на результати існують і комплаєнс-ризики та слабкі місця в системі внутрішнього контролю, які Central China Securities у 2025 році постійно має. Ефект «довгого хвоста» від попередніх регуляторних санкцій проходив крізь увесь рік; комплаєнс-проблеми дочірніх компаній знову виникали, а загальна система управління ризиками групи має очевидні слабкі ланки.

17 жовтня 2024 року Central China Securities було повідомлено регулятором — Комісією з регулювання цінних паперів Китаю — у зв’язку з порушеннями в бізнесі з андеррайтингу облігацій: компанію зобов’язали зупинити андеррайтинг облігацій на 6 місяців. Також застосували заходи регуляторної розмови до генерального менеджера Лі Чжаосянь та відповідального за інвестбанківський бізнес керівника в той час — Хуа Цзіньчжуна.

Тривалість цих заходів становила з 17 жовтня 2024 року до 16 квітня 2025 року, а в підсумку обмеження на бізнес було знято лише до вересня 2025 року. Це призвело до того, що Central China Securities у 2025 році змогла завершити лише дистрибуцію облігацій на 66M юанів, 1 лістинг на Xin San Ban та 1 раунд приватного розміщення (定增), без проєктів з основного андеррайтингу IPO. При цьому компанія продовжувала надавати супровід і якісний нагляд за 36 підприємствами, що розміщені на Xin San Ban у провінції Хенань.

Вплив штрафів за порушення в андеррайтингу облігацій у 2024 році був відчутний і протягом 2025 року. Окрім суттєвого падіння доходу від інвестбанкінгового бізнесу, компанія для виконання вимог регулятора здійснювала комплексні заходи з виправлення внутрішнього контролю: перебудова процесів, зміни в персоналі, посилення комплаєнс-перевірок — усе це спричиняло високі витрати на виправлення.

Крім того, комплаєнс-ризики дочірніх компаній стали новим напрямом тиску. У серпні 2025 року керована дочірня компанія Central China Futures була піддана попередженню з боку Асоціації трейдерів на міжбанківському ринку Китаю. Підстава полягала в тому, що як керуючий особою плану з управління активами вона не здійснила перевірку «з проривом» (穿透核查) пов’язаних відносин згідно з вимогами; фактично об’єктивно сприяла емітенту у реалізації самофінансованого випуску (自融发行), порушила порядок ціноутворення на ринку та не забезпечила належний контроль ризиків.

Ця подія відображає наявність недоліків у Central China Securities на рівні управління групою: стандарти комплаєнсу між материнською та дочірніми компаніями не були повністю уніфіковані, нагляд за ризиками дочірніх компаній був недостатньо суворим, виконання наскрізного (穿透式) управління було неналежним. У результаті ризики дочірніх компаній можуть легко «передаватися» на всю групу, впливаючи на загальний імідж компанії з точки зору комплаєнсу.

Якщо подивитися глибше, система внутрішнього контролю компанії все ще має системні слабкі місця. Від недостатньо суворої перевірки якості в інвестбанкінгових процесах — до відсутності наскрізної перевірки в бізнесі з управління активами — і до ослаблення управління ризиками дочірніх компаній: низка проблем концентрується навколо недостатньої виконавчої спроможності комплаєнс- та ризик-контрольної системи.

Регуляторні органи раніше вже вказували, що в компанії є проблеми, зокрема: відсутність уніфікованого кредитування (uniform授信), слабкий контроль дочірніх компаній, неналежна нормативність управління відокремленими підрозділами тощо. А комплаєнс-події 2025 року свідчать, що ці проблеми не були вирішені принципово.

У цілому, покращення виручки та чистого прибутку Central China Securities у 2025 році більше спиралося на відновлення ринкового середовища, а не на оптимізацію структури бізнесу та підвищення ключових компетенцій, що забезпечують високоякісне зростання. Глибоке коригування інвестбанкінгового бізнесу, явні коливання прибутку за кварталами, збитки дочірніх компаній за кордоном, триваючий вплив регуляторних санкцій, а також яскраво виражені слабкі місця дочірніх компаній та в комплаєнсі внутрішнього контролю — разом формують ключові виклики, з якими компанія стикається зараз.

Як регіональний лідер серед брокерів цінних паперів, розвиток Central China Securities впливає не лише на стійкість її власної діяльності, а й має певну галузеву репрезентативність. Зростання результатів можна підтримувати завдяки ринковим циклам, але стійкий розвиток має опиратися на спроможності з управління (governance). Чи зможе Central China Securities справді усунути структурні протиріччя, позбутися комплаєнс-проблем і забезпечити безперервну діяльність, — досі має бути підтверджено подальшими перевірками ефективності поточної діяльності та результатів виправлень. (Ця стаття вперше опублікована на Securities Star, автор | Zhao Zixiang)