（出典：財聞） 原料乳価格の下落は、最終的にはエンド商品に波及し、エンド商品の価格が安定しなくなることで、結果としてチャネル全体の信頼に影響を与えます。 近日、複数の上場乳業企業が2025年の業績を公表しました。全体として、乳業の上場企業各社は依然として大きな経営圧力に直面しており、ほとんどの乳業企業は利益が赤字、または前年同期比で赤字幅が縮小している状況です。その中で、原料乳価格の下落は多くの乳業企業が挙げた要因であり、専門家は財聞に対し、2026年の原料乳価格は上昇すると見込んでいます。現時点で、蒙牛乳業（02319.HK）、光明乳業（600597.SH）、燕塘乳業（002732.SZ）、現代牧業（01117.HK）、優然牧業（09858.HK）、新乳業（002946.SZ）、天潤乳業（600419.SH）など少なくとも7社が相次いで2025年の業績を発表しており、メンバーには全国規模の主要企業だけでなく、地域の乳業企業も含まれます。液体ミルクの価格不振が主因蒙牛乳業の2025年の業績によると、同社の年間売上高は822.4億元で、前年同期比で7.3%減少し、営業利益は65.6億元で、前年同期比で0.2%減少です。株主に帰属する利益は15.5億元で、前年同期比で1.4%増加しています。全体として、蒙牛の利益増はコスト管理の恩恵を受けています。地域の乳業企業の観点では、光明乳業は2025年に売上高が238.95億元で、前年同期比で1.58%減少しました。親会社株主に帰属する純利益は-1.49億元で、前年同期比で120.67%減少しており、主力事業の収益性が大幅に悪化したことを示しています。燕塘乳業は2025年の売上高が15.9億元で、前年同期比で8.47%減少しました。親会社株主に帰属する純利益は5762.51万元を計上したものの、前年同期比で43.94%減少しました。原料乳の代表企業の中では、2025年の現代牧業（01117.HK）の純利益は12億元の赤字で、優然牧業の純利益も4.3億元の赤字です。業績不振の理由について、多くの企業が挙げている主要因は、液体ミルク、特に原料乳の価格不振です。現代牧業は、2025年の中国の乳製品業界は深い調整期にあり、市場環境は複雑で入り組んでいるとしています。消費需要の回復が力不足であることにより、原料乳の価格は4年連続で下落しています。搾乳牛の飼養頭数は、市場の需給調整の影響を受けて減少したものの、1頭当たりの生産量水準の継続的な改善のおかげで、全国の原料乳の生産量はなお増加を維持しています。光明乳業は年次報告書で、液体ミルク事業が同社最大の収入源であり、総収入の55.33%を占めると述べていますが、その収入は前年同期比で6.65%減少しており、全体の売上成長の足を引っ張っています。液体ミルクの粗利益率は25.82%であるものの、前年同期比で0.65ポイント減少しており、収益力が低下していることを示しています。蒙牛が最新に公表した財務報告書の中でも、業績を支えていた液体ミルクが下落していることが言及されています。とりわけ常温ミルクの下落が、グループ全体の業績の足を引っ張りました。背景にある大きな要因は、業界のミルク原料（牛乳）供給が段階的に過剰になったことで原乳価格が低迷し、低価格商品の市場への投入後、上位ブランドが値下げに追随せざるを得なくなったことにあります。乳業企業の利益余地はどこにあるか今回の原料乳下落のサイクルは、すでに3年以上続いています。農業農村部の畜産獣医局のモニタリングデータによると、2026年3月以降、内モンゴル、河北など10の主要生産省での生乳の平均価格は1キログラム当たり3.03元で、2026年3月3.1元/キログラムの水準と比べても再びわずかに下落しています。さらに2024年3月の3.5元/キログラムの水準と比べると13%下落です。全国の生鮮乳価格が2021年8月に記録した4.37元/キログラムの高値と比べると、さらに30.9%減少しています。中国農垦乳業連盟の専門家グループ長、宋亮は財聞に対し、原料乳価格が下がれば最終的にはエンド商品に波及し、エンド商品価格が安定せず、その結果、チャネル全体の信頼にも影響が及ぶと分析しています。界面ニュースの報道によると、量販店やスーパーの店頭で売られる牛乳はすでに値下げ競争を始めています。業界関係者によると、小売段階では常温の乳製品の価格差を十分に広げることは難しいとのことです。とりわけ日常の購買行動においては、費用対効果が消費者が選ぶ際の最優先の要素です。上場乳業企業の関連責任者は、値下げ競争のため、自社ブランドも利益余地を犠牲にして参戦せざるを得ない。もし参戦しなければ、シェアの維持はさらに難しくなると述べています。宋亮は財聞に対し、私たちは2026年のミルク価格は段階的に上昇すると見ており、乳業の需給関係には大きな調整が入ると考えています。乳業企業にとっては、チャネルのフラット化を推進し、市場の大きな環境から受ける影響をできる限り減らす必要があると分析します。中国食品産業アナリストの朱丹蓬は財聞に対し、2019年以降、中国の主要な乳業企業はいずれも全産業チェーンの運営モデルを開始しており、ミルク価格の変動が当然ながら乳業企業の利益に大きく影響していると分析しています。今後、乳業企業はカテゴリ面での突破を検討でき、例えばチーズや特色のある乳製品などを展開して、原料乳のサイクルが業績に与える影響を減らすことができます。もちろん、乳業企業の利益は、マクロ環境や消費者の消費意欲・能力とも密接に関係しています。 大量の情報と精密な解説は、Sina Finance APPにて
蒙牛の利益はわずかに増加、光明現代牧業は赤字、多くの上場乳業企業の2025年の業績は圧力を受ける
（出典：財聞）
原料乳価格の下落は、最終的にはエンド商品に波及し、エンド商品の価格が安定しなくなることで、結果としてチャネル全体の信頼に影響を与えます。
近日、複数の上場乳業企業が2025年の業績を公表しました。全体として、乳業の上場企業各社は依然として大きな経営圧力に直面しており、ほとんどの乳業企業は利益が赤字、または前年同期比で赤字幅が縮小している状況です。その中で、原料乳価格の下落は多くの乳業企業が挙げた要因であり、専門家は財聞に対し、2026年の原料乳価格は上昇すると見込んでいます。
現時点で、蒙牛乳業（02319.HK）、光明乳業（600597.SH）、燕塘乳業（002732.SZ）、現代牧業（01117.HK）、優然牧業（09858.HK）、新乳業（002946.SZ）、天潤乳業（600419.SH）など少なくとも7社が相次いで2025年の業績を発表しており、メンバーには全国規模の主要企業だけでなく、地域の乳業企業も含まれます。
液体ミルクの価格不振が主因
蒙牛乳業の2025年の業績によると、同社の年間売上高は822.4億元で、前年同期比で7.3%減少し、営業利益は65.6億元で、前年同期比で0.2%減少です。株主に帰属する利益は15.5億元で、前年同期比で1.4%増加しています。全体として、蒙牛の利益増はコスト管理の恩恵を受けています。
地域の乳業企業の観点では、光明乳業は2025年に売上高が238.95億元で、前年同期比で1.58%減少しました。親会社株主に帰属する純利益は-1.49億元で、前年同期比で120.67%減少しており、主力事業の収益性が大幅に悪化したことを示しています。燕塘乳業は2025年の売上高が15.9億元で、前年同期比で8.47%減少しました。親会社株主に帰属する純利益は5762.51万元を計上したものの、前年同期比で43.94%減少しました。
原料乳の代表企業の中では、2025年の現代牧業（01117.HK）の純利益は12億元の赤字で、優然牧業の純利益も4.3億元の赤字です。
業績不振の理由について、多くの企業が挙げている主要因は、液体ミルク、特に原料乳の価格不振です。
現代牧業は、2025年の中国の乳製品業界は深い調整期にあり、市場環境は複雑で入り組んでいるとしています。消費需要の回復が力不足であることにより、原料乳の価格は4年連続で下落しています。搾乳牛の飼養頭数は、市場の需給調整の影響を受けて減少したものの、1頭当たりの生産量水準の継続的な改善のおかげで、全国の原料乳の生産量はなお増加を維持しています。
光明乳業は年次報告書で、液体ミルク事業が同社最大の収入源であり、総収入の55.33%を占めると述べていますが、その収入は前年同期比で6.65%減少しており、全体の売上成長の足を引っ張っています。液体ミルクの粗利益率は25.82%であるものの、前年同期比で0.65ポイント減少しており、収益力が低下していることを示しています。
蒙牛が最新に公表した財務報告書の中でも、業績を支えていた液体ミルクが下落していることが言及されています。とりわけ常温ミルクの下落が、グループ全体の業績の足を引っ張りました。背景にある大きな要因は、業界のミルク原料（牛乳）供給が段階的に過剰になったことで原乳価格が低迷し、低価格商品の市場への投入後、上位ブランドが値下げに追随せざるを得なくなったことにあります。
乳業企業の利益余地はどこにあるか
今回の原料乳下落のサイクルは、すでに3年以上続いています。農業農村部の畜産獣医局のモニタリングデータによると、2026年3月以降、内モンゴル、河北など10の主要生産省での生乳の平均価格は1キログラム当たり3.03元で、2026年3月3.1元/キログラムの水準と比べても再びわずかに下落しています。さらに2024年3月の3.5元/キログラムの水準と比べると13%下落です。全国の生鮮乳価格が2021年8月に記録した4.37元/キログラムの高値と比べると、さらに30.9%減少しています。
中国農垦乳業連盟の専門家グループ長、宋亮は財聞に対し、原料乳価格が下がれば最終的にはエンド商品に波及し、エンド商品価格が安定せず、その結果、チャネル全体の信頼にも影響が及ぶと分析しています。
界面ニュースの報道によると、量販店やスーパーの店頭で売られる牛乳はすでに値下げ競争を始めています。業界関係者によると、小売段階では常温の乳製品の価格差を十分に広げることは難しいとのことです。とりわけ日常の購買行動においては、費用対効果が消費者が選ぶ際の最優先の要素です。上場乳業企業の関連責任者は、値下げ競争のため、自社ブランドも利益余地を犠牲にして参戦せざるを得ない。もし参戦しなければ、シェアの維持はさらに難しくなると述べています。
宋亮は財聞に対し、私たちは2026年のミルク価格は段階的に上昇すると見ており、乳業の需給関係には大きな調整が入ると考えています。乳業企業にとっては、チャネルのフラット化を推進し、市場の大きな環境から受ける影響をできる限り減らす必要があると分析します。
中国食品産業アナリストの朱丹蓬は財聞に対し、2019年以降、中国の主要な乳業企業はいずれも全産業チェーンの運営モデルを開始しており、ミルク価格の変動が当然ながら乳業企業の利益に大きく影響していると分析しています。今後、乳業企業はカテゴリ面での突破を検討でき、例えばチーズや特色のある乳製品などを展開して、原料乳のサイクルが業績に与える影響を減らすことができます。もちろん、乳業企業の利益は、マクロ環境や消費者の消費意欲・能力とも密接に関係しています。
大量の情報と精密な解説は、Sina Finance APPにて