【アスファルト日報】BUの生産利益の赤字がわずかに縮小、工場在庫の出庫・社庫の蓄積／在庫蓄積

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出所：エネルギー研究開発センター

日報の見解

【1】先物の板情報：3月26日の国内取引終了時点、BU 2606の主力限月は値動きしながら上昇。終値4543で、前の取引日の終値に比べて前日比で4.2%上昇。日中の最高値は4599、最安値は4408。04の近月限月は前日比で4.14%上昇。

【2】現物の基礎データ：3月27日までの当週、供給サイドでは、国内製油所の生産量は34.1万トンで、前週比10%下落。需要サイドでは、大口サンプルの国内企業の出荷量が22.86万トンで、前年比2%下落。在庫サイドでは、工場内+社会在庫の累計が106.4万トンで、前週比0.5%増。内訳は、工場庫が52万トンで前週比1.7%下落；社会在庫が54.4万トンで前週比3%増（なお2025年の平均値ラインをまだ突破していない）。利益サイドでは、隆眾の統計による3月29日のアスファルト生産粗利が-439元/トンで、前週比で粗利の損失幅がやや縮小している。

今日のマーケットでは寄り付き高く始まり安く進む展開。米大統領トランプは、イランが「15点計画」の大部分の内容に同意したと述べた；イランと「まもなく」停戦協定に達する可能性があるとした；イラン当局者は、計画としてホルムズ海峡の船舶に対して入港許可と課金制度を実施する予定だと述べた；トランプは、イランが20隻のタンカーがホルムズ海峡を通過することを許可したと述べた。米伊の戦局における限界的な緩和の兆しが市場のセンチメントを冷やしたが、実際には双方が求める主要な訴求には依然として大きな隔たりがあり、両者の戦局が引き続き反復的に続く可能性は高いままである。

アスファルトの板情報における上昇幅は原油系の品目より小さく、全体として高水準でのレンジ相場を維持している。先週はアスファルトの社会在庫が積み上がっており、それが2025年の平均値ラインを突破するかどうかに注目。ファンダメンタルズとしては、原料が引き締まっているとの予想のもとで価格が高位に支えられ続けている。現物の製油所サイドでは、操業停止/減負荷などの手段により供給が明確に低下し、生産能力の稼働率がはっきりと下がっている。商社側のマインドは、買い控え（売り惜しみ）が主となる。4月以降、道路工事の必需需要が一度動き出せば、下流の買い手は高値での受け渡しを引き受けざるを得ない。現時点では、前期の資金による在庫減少要因の思惑でクラッキングスプレッドが上向きになっている。またアスファルトにも下落しにくい特性があり、戦争ムードが緩和した際には原油系の品目に比べて下がりにくい。短期のリスクポイントは、コストサイドの地政学ニュースによるネガティブな攪乱に注目。

【3】見通しと戦略：短期的には、戦争リスクのもとで原油原料の供給がややタイトになるとの予想があり、完成品の石油製品の供給を確保する行動のもとでも、アスファルトは引き続きレンジでやや強い見方ができる。安全メカニズムを考慮すると、関連する月間スプレッドの裁定取引を選ぶことができ、重点は4-6の反対（リバース）スプレッド；6-9の順張りスプレッドも可能、つまり売り手の蝶形裁定取引。

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責任者：趙思遠