Jadi emas dan perak baru saja dihajar habis-habisan Jumat lalu — hari terburuk mereka sejak 1980. Tapi yang menarik di sini: orang-orang Wall Street tidak panik. JPMorgan bahkan menaikkan target akhir tahun mereka menjadi $6.300 per ons, Deutsche Bank masih di angka $6.000, dan harga spot emas sekitar $4.700 per Senin. Pemicunya? Kevin Warsh dipilih sebagai Ketua Fed. Semua orang melihat dia sebagai lebih hawkish, yang membuat pasar logam mulia ketar-ketir.

Tapi dengarkan — Michael Hsueh dari Deutsche Bank membuat poin yang solid di CNBC hari Senin. Dia mengatakan bahwa minggu lalu hanyalah noise, bukan perubahan fundamental. Ya, ada spekulasi yang mendorong harga, tapi faktor-faktor utama tetap ada. Bank-bank sentral telah mengumpulkan emas secara besar-besaran sejak 2022 ketika AS membekukan aset Rusia. Perlindungan geopolitik itu tidak akan hilang dalam waktu dekat.

Setup yang mendorong harga emas naik tahun lalu — ketakutan inflasi dari tarif, kelemahan dolar, ketidakpastian kebijakan — sebagian besar masih berlaku. Jadi meskipun harga emas turun 16% dari puncaknya sekitar $5.600 Kamis lalu, harga tersebut masih naik sekitar 65% dari tahun ke tahun. Itu bukan sesuatu yang bisa diabaikan begitu saja.

Namun, perak adalah makhluk yang berbeda. Harganya melonjak sebelum minggu lalu, lalu jatuh lebih dalam lagi. Analis menganggap banyak dari pergerakan itu adalah perdagangan spekulatif dari China dan trader kripto yang memutar uang. Seorang mantan analis JPMorgan bahkan memprediksi penurunan 50% dari level $115 . Pada hari Senin, harganya sekitar $80 — jadi ya, prediksi itu pada dasarnya terbukti. Tapi, perak tetap naik 150% dalam setahun terakhir, dan permintaan industrinya dari semikonduktor dan tenaga surya seharusnya tetap memberikan dasar harga.

Apa yang akan terjadi selanjutnya kemungkinan tergantung pada apakah narasi pivot Fed tetap berlaku. Jika Warsh se-hawkish yang orang pikirkan, itu bisa menekan harga emas. Tapi alasan struktural untuk memiliki logam mulia — risiko geopolitik, permintaan bank sentral, lindung nilai inflasi — semua itu tidak hilang. Mungkin menarik untuk melihat bagaimana ini berkembang dalam beberapa minggu ke depan.