厦门の富豪、重大なトラブルに直面

*この画像はAIによって生成されています

著者| 史大郎&猫哥

出所| 史大郎&大猫财经Pro

厦門の富豪、逮捕された。

この数日、三安光電は公告を出し、実質的な支配者である林秀成が留置の対象となったとしたうえで、同社はすぐに切り分け（影響範囲の縮小）を行い、「林秀成はいかなる職務にも就いていない」と述べた。

なぜ連行されたのか？公告には書かれていないが、3月20日に、ある大物が調査され、3月21日に林社長が留置された――このタイミングはかなり微妙だ。

世間の推測は多く、補助金に関係しているのではないかと言われている。三安には、A株の「補助金の王」というあだ名があるからだ。上場後に110億超の補助金を受け取り、 多くの大手国有企業がうらやましがった。

17年は赤字がなかった。その理由の一つは補助金が厚かったことだ。2011年には、補助金だけで18億超となり、純利益の2倍だった。2024年の純利益は2.5億だが、補助金は8億超を受け取っている。

会社は「この件は重大な影響を生まない」と言っているが、市場はあまり信じていない。さらに、以前に業績予告を出しており、上場後初の赤字となったため、この数日で同社は100億超の時価総額を失った。

38万の個人投資家は大損をしてしまい、多くの大口投資家も尻拭いを食らった。

長沙の国資は、2019年と2022年の第三者割当増資に参加し、当初65億を投じたが、現在対応する時価総額は50億に満たない。

tianyanchaの表示では、同社は三安電子の支配株主である三安電子の20.3%の株式も保有しており、間接的にもかなりの損失を出している。

2019年の第三者割当増資では、董明珠の「格力電器」も20億を投じて第5位の株主になった。

ところが董明珠が金を出した後、三安電子は下落を始め、現在まで、格力は6年以上耐えているがまだ損益分岐点に戻っていない。現時点の含み損は約5億だ。

要するに、この林社長も“神人”だ。

林社長は福建省の安渓県で生まれ、彼の最初の大金は、街を歩いて回りながらスクラップ（廃鉄）を集めて回ることから生まれた。 三安はどうやって生まれたのか？

1992年、彼は三明鋼鉄厂と安渓県で合弁を組み、三安製鉄所を設立した。つまり三安グループの前身だ。鋼鉄が彼の主力事業となり、彼は一時期「閩南の廃鉄王」だった。

しかし、鋼鉄はやはりあまりにも“素朴で粗い”。彼は高い技術をやりたくなった。

居眠りに枕が届くように、1999年、深圳で開催されたハイテク見本市（高交会）で、彼はLEDチップに触れた。当時、LEDチップは米国と日本に独占されており、それでも彼は恐れなかった。海外でチームを引き入れ、装置を買い揃え、それで自分で作るつもりだった。

2年の間に、三安は最初のLEDエピタキシャルウェハを作り出した。 独占を打ち破り、「廃鉄王」はまた「LED王」に戻った。

2008年、三安光電はリバース・テイクオーバー（借殻上場）で上場し、林社長は資本市場に登場した。

上場したら何をするのか？――生産能力の拡張だ。

そして彼の拡張の根底にあるロジックは、可能な限り自分の金を使わず、地方と結びつけることにある。市場は彼のコアモデルをこうまとめている。「地方が深く後ろ盾になり、大規模な補助金が重大プロジェクトの実現を駆動する」

例を挙げると、ある大物は林社長と関係が良く、彼がその地方を統括していたときに、三安が当地で事業を立ち上げ、補助金がそれに続いてやって来た。

どうやって補助金を出してもらうのか？

2010年には、ほぼ毎月補助金を出していた。 最低でも3,000万で、補助金が1億を超えるのも珍しくない。工場を建てるために設備を買う必要があり、103台の設備があって、それらのすべてに補助金がついた。

「科学技術の三つの取り組み」、太陽光発電プロジェクト、設備補助金、土地使用税の奨励金――この一つの省での補助金は20億以上だ。

もちろん、恩を返す形で、林社長もその大物を株の神様のように持ち上げた。少し裏情報を漏らすだけで、彼は1.4億を稼いだ。

2016年末に大物が調査され、同省にも29億の損失が出た。林社長はその中に関与していなかったが、その後は裏方に退いた。

林社長はこの大物だけではない。

最近調査された大物は、直轄市に行く前は、ある省都の都市でトップを務めていた。2019年には、彼が三安光電の半導体産業パークの誘致を調整した。1か月後、国資が直接出資した。

2020年、三安の160億のプロジェクトが着工し、林社長は出席した。大物は自ら前に立ち、もちろん補助金も惜しまなかった。最低でも8,000万で、合計はおよそ10億規模だ。

その後、三安がさらに資金調達すると、ここでも国資はやはり応援してくれた。いろいろな投資を足し合わせると、だいたい100億になる。

そして、大物が直轄市へ行くと、林社長もプロジェクトをそこへ連れて行き、当地で合弁の旗艦プロジェクトを直接立ち上げ、当時のやり方をもう一度そのまま複製した。

このモデルは何度試しても失敗しない。三安は一時、時価総額が1,000億（1千億）を超えた。

林社長の資産もぐんぐん増え、今年初めの『Hurun 富豪榜』では、林社長の資産は160億で、厦門の首富になった。

ただ、この首富の座がまだ温まる前に、人は調査されてしまった。首富も即座に「被執行人」に変わり、総額は10億だ。

さらに、三安の業績も2022年から悪化し始めている。

帰属する純利益はまだ黒字だが、「非経常（扣非）」すると赤字になる。そして「非経常性損益」の主な中身は政府補助金だ。つまり、補助金がなければ、三安はとっくに赤字だった。

そして2025年には、補助金がそれを覆い隠すことすらできなくなり、「非経常」を差し引かなくても、すでに赤字だ。

低位の生産能力は儲からず、高位の生産能力にはお金を燃やす必要がある。 その株主たちは、当面はなかなか抜け出せない。

著者の声明：個人的な見解であり、参考としてのみご利用ください