年報観察：守正创新与价值成长，华侨城A 以经营质效作答

2025年も、中国の不動産業界は依然として深い調整局面にあり、新築の一般商品住宅の販売面積は前年同期比で8.7%減少し、不動産開発投資も17.2%減少しています。中央および地方自治体は相次いで観光業の発展を後押しする一連の政策措置を打ち出しており、業界の継続的な発展に強力な支えを提供しています。

こうした背景のもと、華僑城A（000069.SZ）の2025年業績は段階的に重さがかかる局面が見られるものの、売上高と親会社帰属の純利益は前年同期比で減少しています。しかし、それを市場環境というマクロな視点で見直すと――営業キャッシュフローが前年同期比で133.13%増となり逆境を巻き返し、文旅（文化・観光）収益の構成比が大幅に上昇し、「良い家」製品の導入効果が顕著であるなど、一連の前向きな成果は、企業の戦略的な強靭さと、市場化・専門化・体系化の能力の客観的な表れです。

財務上の安全マージンが継続的に厚みを増し、キャッシュフローと債務構造が双方で質を向上

業績が段階的に変動する局面では、企業の財務健全性が市場の注目の中心となります。華僑城Aは一貫して「キャッシュが王様」という事業運営の最低ラインを堅持し、「キャッシュを安定させ、債務を抑制し、コストを引き下げる」という体系的な措置を通じて、財務体制を継続的に整備し、企業の安定的な発展の確固たる土台を築き、市場に強い自信を伝えています。

**多面的に力を発揮し、資金の「安全線」を盤石にする。**営業活動による純キャッシュフローが連続3年でプラスであり、かつ大幅に増加し続けていることは、華僑城Aの財務レジリエンスを最も直感的に示しています。2025年、華僑城Aの営業活動による純キャッシュフローは125.01億元で、前年同期比で133.13%増です。この成果の裏には、文旅と不動産の「二輪駆動」モデルのもとでの二重の発力と双方向の賦能の結果があります。1つには、文旅部門が市場需要を指向しており、引き続き製品供給をグレードアップしてキャッシュフローの安定した「重し（押さえ）」となっています。同社傘下の各観光地は特色ある祝祭イベントに依拠してリピート訪問の魅力度を継続的に高め、テクノロジーによる賦能によって二次消費を効果的に喚起し、市場の潜在力を深く掘り起こし、市場活力を活性化しています。もう1つには、不動産部門が製品づくり、販売促進による在庫消化、サービスの向上を軸に、積極的に専門化の水準を高め、キャッシュフローの中核となる「造血の源」です。同社は異なる都市、異なるプロジェクトの特性に応じて差別化したマーケティング計画を策定し、資金の回収を加速させ、良質なプロジェクトの強い市場における表現力が、キャッシュフローの安定した十分な水準を効果的に確保しています。

**債務の最適化で、事業運営の「コストライン」を引き下げる。**債務構造の継続的な最適化は、キャッシュフローの逆風下での改善とも相互補完し、財務上の安全の余白を共同で強固にします。2025年末時点で、華僑城Aの有利子負債総額は1185億元で、そのうち中長期借入が69%を占めており、短期の返済負担が効果的に緩和され、債務の返済期限構造はより合理的になっています。さらに注目すべきは、会社の平均調達コストが年々低下する傾向を示していることで、低コストの優位性が際立っています。この優位性は、持株株主の華僑城グループが国有企業（中央企業）であることによる資金調達に対する信用の後ろ盾に由来するだけでなく、同社が資金調達の窓口を精確に捉え、かつ多様な資金調達チャネルを積極的に拡張してきたことにもよります。これにより、財務費用が利益に与える影響が効果的に抑えられ、企業の長期的な発展の負担が軽減されています。

文旅の主力事業を質の向上と効率の改善で高め、多元のエンジンで価値の成長を促進

文旅消費のアップグレード傾向に歩調を合わせ、華僑城Aは国内外の観光市場の回復機会を正確に捉え、文旅の融合、テクノロジーの賦能、国際交流、マネジメントの提供（運営ノウハウの移転）などの方向で継続的に突破を進めています。2025年、同社は累計で7,970万人の来訪者を受け入れ、文旅の売上高は213.72億元を達成し、確かなデータで文旅事業の強い活力を証明しています。

**文旅の融合を深め、「観光＋」の多様な業態で革新的に実践。**華僑城Aは「観光＋IP」「観光＋ライブ・パフォーマンス」「観光＋祝祭」「観光＋無形文化遺産」などの多元的な業態を革新し、「スーパーフライヤー」などの著名IPを導入して、消費シーンを豊かにしています。「龍鳳舞中華」などの厳選された演目を刷新して上演し、2025華僑城観光大歓楽フェスなど、四季を通じて展開するテーマの祝祭イベントを打ち出し、文旅製品の反復更新と消費体験の刷新を推進しました。深圳錦繡中華・中国民俗文化村、山西永済の鴨雀楼（普救寺）などの観光地は、古建築文化と民俗体験に焦点を当て、来訪者数と市場での評判の双方で「二つの豊作」を実現しています。

**テクノロジーによる賦能を強化し、没入型の体験を新しいシーンに再構築。**AR、VR、ドローン、裸眼3Dなどの最先端技術を活用し、華僑城Aは没入型で対話性が非常に高い新たな消費体験シーンを構築しました。襄陽華僑城奇幻度假区では「花火×7D光影×ドローン」の融合パフォーマンスを打ち出し、圧倒的な視覚体験をもたらします。花橙テクノロジープラットフォームは「クラウドネイティブ」「AIネイティブ」技術を活用し、来訪者の予約、観覧、消費の全プロセスのサービスを最適化し、文旅コンテンツのクリエイティブと来訪者体験のアップグレードに、強力なテクノロジーの力を注入しています。

**国際交流を強化し、「呼び込む」と「送り出す」の双方向で賦能。**国内外のダブル・サイクルを踏まえ、華僑城Aは出入境観光市場に深く取り組み、文明の交流と相互理解を積極的に推進しています。入境観光について、華僑城Aは中華の伝統文化を際立たせる一群の入境観光のハイライトとなる製品を打ち出し、海外の旅行団や現地手配会社と積極的に連携して、より多くの海外からの観光客を中国へ呼び込んでいます。グローバルなトップ・インフルエンサーである「甲亢哥（ジアカンゲ）」は、深圳のハッピーバレー（欢乐海岸）、ハッピー港湾（欢乐港湾）、世界の窓（世界之窗）で6時間のノースクリプト生配信を行い、全ネットでの露出は3,000万人回超となりました。関連コンテンツはインターネットのホット検索でトップに躍り出ており、華僑城A傘下の観光地は、入境観光客にとっての「インスタ映え」スポット兼チェックインのランドマークになっています。出境観光では、深圳市の最初の認可を受けた複数の出境観光の組織旅行手配会社の一つとして、華僑城旅行社は「一帯一路」イニシアティブに深く軸足を置き、サービス品質を中核として、「東南アジアを深く掘り下げ＋世界の優良コンテンツ」という特色あるサービス配置を構築し、国際市場の展開余地を継続的に拡大しています。

**マネジメントの提供で、軽資産の収益化余地を拡張。**2025年、華僑城Aは軽資産の運営サービスを継続的に拡大し、欢乐谷公司は軽資産で楽清水公園の建設代行を行い、旅発公司は浙江省衢州、安徽省祁門などの市場化プロジェクト7件を契約し、マネジメント提供のモデルで利益の新たな成長ポイントを広げました。

不動産部門はターゲットを絞って突破口を切り開き、「良い家」の政策が質の高い発展を後押し

不動産市場が規模拡大から質の向上へと転換する大きなうねりの中で、華僑城Aは製品品質と居住体験を継続的に高め、「既存在庫を活性化し、増分をより良くする」を指向し、製品のアップグレード、精密な投資、サービスの質の向上を通じて、「良い家」の基準を実践し、中央国有企業としての責任と担当を示しています。

**製品のアップグレードで、「良い家」基準により質の高い住まいを定義。**2025年、「良い家」が初めて政府の活動報告に書き込まれました。華僑城Aは迅速に対応し、「安全、快適、グリーン、スマート」を中核の要求として、「4つの核（コア）、10の二次元、42の優（優等要件）」の「良い家」製品の技術体系の構築を完了し、「良い家」基準と「増分をより良くする」要求を深く融合させました。高品質な製品で増分価値の中核を創出しています。重慶華僑城・熙宸は重慶市初の「良い家」設計コンテストで優秀作品賞を受賞しました。成都華僑城・熙成里は、架空層のクラブハウス、地下室のカーロック（車庫）光庭などの設計および施工を最適化することで、製品の実景としての表現効果をさらに高めています。武漢の雲囍公館は「百年の武鋼、生活十坊」という都市ガーデンのコンセプトで、そこに住まう人が没入する生活の場を演出しています。

**精密な投資で、慎重な用地取得と柔軟な販売で二線から発力。**土地市場では、華僑城Aは中心都市および中心都市圏に焦点を当て、高いエネルギー水準を持つ都市を配置し、2025年に重慶市沙坪坝区の小龍坎、深圳市福田区の梅林街道などの土地の競売に参加し、重慶市沙坪坝区の小龍坎の土地を成功裏に獲得しました。これにより、華僑城が入渝する初の第4世代の住宅プロジェクト――華僑城・熙宸が導入されました。このプロジェクトは2025年9月30日の初回販売開始以来、累計で約4.38億元の販売を達成しています。

在庫消化の局面では、華僑城Aは異なる都市、異なるプロジェクトに対して差別化した戦略を策定し、顕著な成果を上げています。佛山順徳の天鵝堡第二期は通年の販売金額が佛山市の上位5位に入っています。武漢の青山紅坊のグループ販売は、武漢市の上位5位に入り、販売面積・販売金額はいずれも青山区で第1位です。無錫の雲湖別院は通年の販売金額が無錫市の上位3位に入っています。既存在庫の活性化に関しては、会社は「在庫は増分である」という発展の考え方を実践し、良質な増分で既存在庫の活性化を牽引し、資産運用の効率を高めることで価値の再創造を実現しています。2025年には、広州および武漢プロジェクトの成功した買い取り（回収・資産の収束）により、開発過程での販売不振リスクを回避しつつ、高いエネルギー水準を持つ都市に集中するための資源を確保し、既存在庫が増分を牽引し、増分が既存在庫を活性化するという良性の循環を実現しました。

**サービスの向上で、「家をつくる」から「暮らしをつくる」へ反復的にアップグレード。**30年にわたる都市生活サービスの実践を土台に、華僑城Aは2025年に新たな都市サービスのブランド――華・城服（ホア・チェンフー）を発表しました。「人文のある都市を育み、サービスが新しい質の生活を支える」という戦略的な位置づけで、全域型の都市サービスモデルを構築しています。華・城服のブランドは、学校、公園/景区、施設（場館）、病院、市政の公共建築の5つのシーンをカバーし、全チェーンで高品質な一体型の総合運営サービス体系を整えています。専門化され、体系化された都市サービス能力によって、不動産部門の質の高い発展にサービス面の新たな推進力を注入しています。同時に、会社は高級住宅のサービスアップグレードに注力し、高級コミュニティ向けサービスブランド「云賞（ウンション）」を実装し、「品質、楽しさ、社交性、スマート」を核心として、模範プロジェクトの示範効果でサービスの品質を全面的に引き上げています。堅実なサービス能力、安定した市場開拓、多元の付加価値の配置により、報告期間において華僑城サービスは「2025中国物業サービス力百強企業（中国の物件管理サービス力百強企業）」で第28位に位置づけられました。

華僑城Aは、中央国有企業としての背景、戦略的な配置、事業の強靭さなどの優位性により、財務構造と事業構造の継続的な最適化を実現しています。不動産市場の政策効果が段階的に放出され、文旅消費の需要がさらにアップグレードされるにつれて、華僑城Aが蓄積してきたブランドの潜在的エネルギー、運営能力、そして製品の評判は、すべて企業の発展に向けた持続的な推進力へと転換され、新たな道を切り開いていくでしょう。

（編集者：董萍萍）

     【免責事項】この記事は著者本人の見解のみを示し、Hexun（和讯）とは関係ありません。Hexunのサイトは、記事中の陳述、見解、判断について中立を保ち、含まれる内容の正確性、信頼性、完全性に関して明示または黙示によるいかなる保証も提供しません。読者は参考としてのみ利用し、またすべての責任を自ら負うようお願いします。メール：news_center@staff.hexun.com