Отже, я досить уважно стежу за ринками останні кілька місяців, і є щось, що мене турбує щодо того, як ми торгуємо зараз. Це не звичайні економічні побоювання або питання прибутковості, які зазвичай рухають ринки — це геополітичний шум, який став постійним фоном і впливає на все.

У січні ми бачили кілька рішучих кроків від адміністрації, які справді потрясли ситуацію. Долар знизився до чотирирічних мінімумів, золото прорвалося вище $5,000, нафта піднялася до шестимісячних максимумів, а облігації зазнали серйозних втрат. Зовні, акції завершили місяць у плюсі, але бурливий торговий рух під поверхнею розповідав іншу історію.

Я спілкувався з кількома менеджерами портфелів щодо цього, і вони помічають те саме, що й я — відбувся справжній зсув у тому, як люди думають про активи США зараз. Невизначеність навколо тарифів, дипломатичних напружень, військових демонстрацій — все це створює премію, яку інвестори вимагають просто за те, щоб тримати американські активи. Один стратег, якого я знаю, сказав досить прямо: він не пам’ятає нічого подібного за останні десятиліття.

Однак цікаво те, що історично геополітичні конфлікти не руйнують ринки, якщо вони не руйнують економіку, що, здається, не відбувається. Але цього разу все відчувається інакше, тому що ми бачимо напруження з традиційними союзниками — Європою, Канадою — що порушує ідею, що активи у доларах автоматично є безпечними притулками. Той $30 трилліонний ринок казначейських облігацій? Люди переосмислюють, чи хочуть вони залишатися довгими там за нинішніх оцінок.

Я розумію, що прибутковість була пристойною. Близько трьох чвертей компаній S&P 500, які звітували, перевищили очікування, і економіка все ще тримається. Але ось у чому справа — сильні фундаментальні показники наразі не дуже допомагають компенсувати політичний ризик-преміум. Це ніби інвестори кажуть: «Так, прибутки хороші, але мені потрібна додаткова компенсація просто за політичну невизначеність». Це зсув, на який варто звернути увагу.

Центральні банки тихо накопичують золото, і чесно кажучи, це, мабуть, найчіткіший сигнал про те, куди спрямовані думки інституційних гравців. Коли великі гравці починають хеджуватися так, роздрібні інвестори згодом слідують за ними.

Як я бачу, якщо ви зараз торгуєте або інвестуєте, ви не можете просто зосереджуватися на традиційних показниках. Геополітичний фактор став справжнім драйвером доходності. Він не замінює економічні фундаментальні показники, але наразі точно сидить у кермі.