証券時報記者 王軍第1四半期、香港株IPO市場は「1,000億香港ドル規模の資金調達」という鮮やかな成績表を提出し、その数値は2021年第2四半期以来の四半期最高値を更新した。Windのデータによると、3月31日現在、香港株市場では合計40社の企業がIPOを完了しており、前年同期比で150%増となった。資金調達総額は約1,100億香港ドルで、前年同期比で489%と急増した。これらの数字は、香港株市場の魅力度と資金調達能力を物語っている。「A+H」企業が、第1四半期の資金調達の中核的な存在となった。40社の香港株新規上場企業のうち15社は「A+H」両市場（香港・A株）に上場する企業だ。さらに、資金調達規模上位10社の中では7社がすでにA株に上場しており、7社合計の資金調達規模も520億香港ドル超に達している。これは香港株の第1四半期IPO資金調達総額のほぼ半分を占めており、香港株市場が内地企業のグローバルな資本配置（資本戦略）における重要なハブとしての戦略的地位を際立たせている。テクノロジーと新経済が主役に第1四半期の香港株IPO市場の中核的な駆動力は、大型企業が一度に大量上場することにある。牧原股份と東鵬飲料の2つの内地のリーディング企業が相次いで香港株に上場し、1社あたりの資金調達額はいずれも100億香港ドル超、合計で230億香港ドル超をもたらした。加えて、澜起科技や壁仞科技など半導体およびAI分野のリーディング企業が上場したことにより、資金調達規模はさらに押し上げられた。データによると、今年第1四半期の香港株企業のIPOによる資金調達額は1099.27億香港ドルで、2025年同期の186.69億香港ドルから912.58億香港ドル増加しており、増幅率は489%に達した。業種別の分布を見ると、第1四半期の香港株IPO市場には明確な「テクノロジーの特色」が表れている。データによると、半導体、ハードウェア設備、機械、医薬・バイオ、ソフトウェアサービス、医療機器・サービスの各業界の合計で26社が上場しており、構成比は65%だ。資金調達額は733.50億香港ドルで、構成比は66.73%となった。その中でも、半導体、ソフトウェアサービス、ロボットなどの分野の企業が密集して上場している。AI大規模モデルのリーディング企業である智譜、MINIMAX-W、半導体設計会社の兆易创新、画像センサーのリーディング企業である豪威集団、メモリ・インターフェース・チップのリーディング企業である澜起科技、ならびに华沿ロボット、埃斯頓など多数のロボット会社が含まれる。テクノロジー企業の強いパフォーマンスは、セカンダリー市場での動きにも表れている。智譜が上場した後、株価は連続して上昇し、4月1日の取引中には一時938香港ドル/株まで上がり、発行価格からは7倍超の大幅高となった。時価総額も一時4000億香港ドルを超えた。MINIMAX-Wも上場後、同様に株価が連続して上昇し、最高値は一時1330香港ドル/株まで達し、香港株の「最高値銘柄」となった。これに対し、従来型の消費関連や工業系の企業の表れは低調で、優乐赛共有、紅星冷链、銅師傅などが上場後の成績が悪かった。中には上場初日ですでに価格が公募割れ（破発）する企業もあった。香港取引所のデータによると、3月31日現在、香港上場を待っている企業は依然として430社あり、そのうちすでに承認され上場待ちの企業は17社、手続き中の企業は413社だ。LiveReportのデータによると、3月31日現在、香港株は7社が聆訊を通過しているか、間もなく上場するとされており、それぞれ華勤技術（A+H）、思格新能源、群核科技、勝宏科技（A+H）、長光辰芯、和輝光電（A+H）、商米科技だ。香港IPO市場の急速な持ち直しは、制度の最適化と流動性の緩和が同時に作用した結果だ。華泰証券は、内地企業には依然として資金調達ニーズがあり、香港はそれに向けた的を絞った改革を行ったと述べている。「A+H」上場のスピードアップや科企専線（科企向けルート）によって、企業が香港に上場するまでの時間コストや不確実性などのハードルが下がった。加えて、弱い米ドル、低金利、セカンダリー市場の動きも企業の上場意欲の回復につながっている。基石投資総額は7倍超に増加香港株の際立った特徴として、新株はIPO時に通常、基石投資家を導入する。第1四半期に上場した新株のうち、35本が基石投資家を導入している。参加しての応募を行った基石投資家の累計は318社で、昨年同期から約280社と大幅に増加した。基石投資総額は456.75億香港ドルで、昨年同期比で7倍超の増加となった。具体的には、第1四半期に14本の新株が基石投資家の応募を10億香港ドル以上の金額で受けており、そのうち10本は基石投資規模が20億香港ドル以上だ。基石投資規模ランキング上位3の新株は順に牧原股份、東鵬飲料、澜起科技で、それぞれ53.42億香港ドル、49.90億香港ドル、35.09億香港ドルの応募を受けている。加えて、智譜、MINIMAX-W、大族数控、兆易创新、豪威集団などの基石投資規模もいずれも20億香港ドル以上だ。基石投資家には、淡馬錫、ブラックロック、UBS、モルガン・スタンレー、アブダビ投資局、テンセント・ホールディングスなど、国際および国内の大手機関の顔ぶれが頻繁に見られる。新株の応募熱が高まる新株が熱い上場局面にある中、投資家の香港株IPO市場への熱も高まっている。LiveReportのデータをもとに集計すると、第1四半期には、20万人以上の申請を獲得した新株が8本あり、壁仞科技、MINIMAX-W、澜起科技、海致科技集团、鸣鸣很忙、华沿机器人、智谱、广合科技が含まれる。公開応募倍率が5000倍超だったのは4本で、BBSB INTL、优乐赛共享、海致科技集团、华沿机器人の4社だ。そのうちBBSB INTLは発行規模が小さいため、公開販売の有効応募倍率が1万倍超となった。注意すべき点は、応募倍率が高いことは、新株が価格が公募割れ（破発）しないことを意味しないということだ。たとえば、优乐赛共享は公開募集期間中に資金の殺到を受けたが、上場初日の株価は却って43.64%下落した。近頃、香港株の新株で破発が起きる確率が高まっており、これは市場環境と関係がある可能性がある。沙利文捷利（深圳）云科技有限公司の投研総監である袁梅は、証券時報の記者に対し分析として、香港株の破発新株が増える主な理由は、地政学的な紛争によりエネルギー危機が引き起こされ、リスク資産に対する圧力が高まったことにあるとしている。これにより複数の市場の主要指数が明確に下落している。新規上場（ドロップ）に応募する局面では、新株のパフォーマンスは短期の資金や市場のセンチメントの影響をより強く受ける。一方で株の長期的な上げ下げは、主に産業のトレンドや会社の業績の変化によって左右される。香港の博大キャピタル・インターナショナルの管理総裁である溫天納氏は、部分的には新株の発行評価額がA株のアンカーや直近の高値に寄りがちであり、香港株の投資家はキャッシュフローの割引、配当のリターン、流動性をより重視していると考えている。また、一部の企業では二次市場におけるリスク選好の差を十分に織り込めず、その結果として上場後に調整が起きる。ホットなセクターは資金を引きつけるが、従来型あるいはファンダメンタルが弱い個別銘柄は「冷えやすい」傾向がある。
科技と新経済が主役 一季度の港股IPOの調達額、過去5年で最高を記録
証券時報記者 王軍
第1四半期、香港株IPO市場は「1,000億香港ドル規模の資金調達」という鮮やかな成績表を提出し、その数値は2021年第2四半期以来の四半期最高値を更新した。Windのデータによると、3月31日現在、香港株市場では合計40社の企業がIPOを完了しており、前年同期比で150%増となった。資金調達総額は約1,100億香港ドルで、前年同期比で489%と急増した。これらの数字は、香港株市場の魅力度と資金調達能力を物語っている。
「A+H」企業が、第1四半期の資金調達の中核的な存在となった。40社の香港株新規上場企業のうち15社は「A+H」両市場（香港・A株）に上場する企業だ。さらに、資金調達規模上位10社の中では7社がすでにA株に上場しており、7社合計の資金調達規模も520億香港ドル超に達している。これは香港株の第1四半期IPO資金調達総額のほぼ半分を占めており、香港株市場が内地企業のグローバルな資本配置（資本戦略）における重要なハブとしての戦略的地位を際立たせている。
テクノロジーと新経済が主役に
第1四半期の香港株IPO市場の中核的な駆動力は、大型企業が一度に大量上場することにある。牧原股份と東鵬飲料の2つの内地のリーディング企業が相次いで香港株に上場し、1社あたりの資金調達額はいずれも100億香港ドル超、合計で230億香港ドル超をもたらした。加えて、澜起科技や壁仞科技など半導体およびAI分野のリーディング企業が上場したことにより、資金調達規模はさらに押し上げられた。データによると、今年第1四半期の香港株企業のIPOによる資金調達額は1099.27億香港ドルで、2025年同期の186.69億香港ドルから912.58億香港ドル増加しており、増幅率は489%に達した。
業種別の分布を見ると、第1四半期の香港株IPO市場には明確な「テクノロジーの特色」が表れている。データによると、半導体、ハードウェア設備、機械、医薬・バイオ、ソフトウェアサービス、医療機器・サービスの各業界の合計で26社が上場しており、構成比は65%だ。資金調達額は733.50億香港ドルで、構成比は66.73%となった。
その中でも、半導体、ソフトウェアサービス、ロボットなどの分野の企業が密集して上場している。AI大規模モデルのリーディング企業である智譜、MINIMAX-W、半導体設計会社の兆易创新、画像センサーのリーディング企業である豪威集団、メモリ・インターフェース・チップのリーディング企業である澜起科技、ならびに华沿ロボット、埃斯頓など多数のロボット会社が含まれる。
テクノロジー企業の強いパフォーマンスは、セカンダリー市場での動きにも表れている。智譜が上場した後、株価は連続して上昇し、4月1日の取引中には一時938香港ドル/株まで上がり、発行価格からは7倍超の大幅高となった。時価総額も一時4000億香港ドルを超えた。MINIMAX-Wも上場後、同様に株価が連続して上昇し、最高値は一時1330香港ドル/株まで達し、香港株の「最高値銘柄」となった。これに対し、従来型の消費関連や工業系の企業の表れは低調で、優乐赛共有、紅星冷链、銅師傅などが上場後の成績が悪かった。中には上場初日ですでに価格が公募割れ（破発）する企業もあった。
香港取引所のデータによると、3月31日現在、香港上場を待っている企業は依然として430社あり、そのうちすでに承認され上場待ちの企業は17社、手続き中の企業は413社だ。LiveReportのデータによると、3月31日現在、香港株は7社が聆訊を通過しているか、間もなく上場するとされており、それぞれ華勤技術（A+H）、思格新能源、群核科技、勝宏科技（A+H）、長光辰芯、和輝光電（A+H）、商米科技だ。
香港IPO市場の急速な持ち直しは、制度の最適化と流動性の緩和が同時に作用した結果だ。華泰証券は、内地企業には依然として資金調達ニーズがあり、香港はそれに向けた的を絞った改革を行ったと述べている。「A+H」上場のスピードアップや科企専線（科企向けルート）によって、企業が香港に上場するまでの時間コストや不確実性などのハードルが下がった。加えて、弱い米ドル、低金利、セカンダリー市場の動きも企業の上場意欲の回復につながっている。
基石投資総額は7倍超に増加
香港株の際立った特徴として、新株はIPO時に通常、基石投資家を導入する。第1四半期に上場した新株のうち、35本が基石投資家を導入している。参加しての応募を行った基石投資家の累計は318社で、昨年同期から約280社と大幅に増加した。基石投資総額は456.75億香港ドルで、昨年同期比で7倍超の増加となった。
具体的には、第1四半期に14本の新株が基石投資家の応募を10億香港ドル以上の金額で受けており、そのうち10本は基石投資規模が20億香港ドル以上だ。基石投資規模ランキング上位3の新株は順に牧原股份、東鵬飲料、澜起科技で、それぞれ53.42億香港ドル、49.90億香港ドル、35.09億香港ドルの応募を受けている。加えて、智譜、MINIMAX-W、大族数控、兆易创新、豪威集団などの基石投資規模もいずれも20億香港ドル以上だ。基石投資家には、淡馬錫、ブラックロック、UBS、モルガン・スタンレー、アブダビ投資局、テンセント・ホールディングスなど、国際および国内の大手機関の顔ぶれが頻繁に見られる。
新株の応募熱が高まる
新株が熱い上場局面にある中、投資家の香港株IPO市場への熱も高まっている。
LiveReportのデータをもとに集計すると、第1四半期には、20万人以上の申請を獲得した新株が8本あり、壁仞科技、MINIMAX-W、澜起科技、海致科技集团、鸣鸣很忙、华沿机器人、智谱、广合科技が含まれる。公開応募倍率が5000倍超だったのは4本で、BBSB INTL、优乐赛共享、海致科技集团、华沿机器人の4社だ。そのうちBBSB INTLは発行規模が小さいため、公開販売の有効応募倍率が1万倍超となった。
注意すべき点は、応募倍率が高いことは、新株が価格が公募割れ（破発）しないことを意味しないということだ。たとえば、优乐赛共享は公開募集期間中に資金の殺到を受けたが、上場初日の株価は却って43.64%下落した。
近頃、香港株の新株で破発が起きる確率が高まっており、これは市場環境と関係がある可能性がある。沙利文捷利（深圳）云科技有限公司の投研総監である袁梅は、証券時報の記者に対し分析として、香港株の破発新株が増える主な理由は、地政学的な紛争によりエネルギー危機が引き起こされ、リスク資産に対する圧力が高まったことにあるとしている。これにより複数の市場の主要指数が明確に下落している。新規上場（ドロップ）に応募する局面では、新株のパフォーマンスは短期の資金や市場のセンチメントの影響をより強く受ける。一方で株の長期的な上げ下げは、主に産業のトレンドや会社の業績の変化によって左右される。
香港の博大キャピタル・インターナショナルの管理総裁である溫天納氏は、部分的には新株の発行評価額がA株のアンカーや直近の高値に寄りがちであり、香港株の投資家はキャッシュフローの割引、配当のリターン、流動性をより重視していると考えている。また、一部の企業では二次市場におけるリスク選好の差を十分に織り込めず、その結果として上場後に調整が起きる。ホットなセクターは資金を引きつけるが、従来型あるいはファンダメンタルが弱い個別銘柄は「冷えやすい」傾向がある。