Ічі-ві подає документи до Гонконгу для повторного виходу на ринок капіталу: тривоги та саморятування гіганта довгого відео

Запитуйте AI · Чому iQIYI обирає повторний лістинг у Гонконзі в умовах галузевої зимової стагнації?

Автор | Хуан Юй

Пройшовши через муки після безперервного двохрічного падіння виручки та виходу на «пік» ключового бізнесу, як єдина незалежно лістингована платформа серед «iQiyi Teng Teng You Mang», iQIYI вирішила знову постукати в двері ринку капіталу.

30 березня iQIYI офіційно оголосила назовні, що компанія таємно подала до Гонконгської біржі заяву на лістинг: на розміщення та торгівлю її акціями класу A на Головній платі HKEX. Цей крок спрямований на розширення джерел фінансування на ринку капіталу Гонконгу та на збільшення бази інвесторів в Азії.

Щоб заспокоїти ринкові настрої та продемонструвати впевненість у перспективах довгострокового розвитку, того ж дня iQIYI схвалила програму викупу акцій із негайною чинністю, за якою протягом найближчих 18 місяців викуповуватиме щонайбільше акцій на $100 млн.

Паралельно iQIYI також повідомила, що її власний продукт-агент «那豆 Pro», створений спеціально для генерації професійного довгого відеоконтенту, офіційно стартує з публічними комерційними випробуваннями.

Лістинг, викуп, запуск нового — за цією «комбінованою атакою» стоїть відчуття терміновості, яке iQIYI відчуває у нинішній грі за наявні активи в галузі.

Крім того, інтернет-аналітик Чжан Шуйлє сказав у коментарі для «Wall Street Insights», що, на відміну від інших платформ довгого відео, у iQIYI нині вкрай гостро потребують «переливання» коштів через IPO — у контексті офлайн-реальних гідів і покрокових інструкцій.

У 2018 році, ще не будучи прибутковою, iQIYI, якій терміново потрібне фінансування, приєдналася до «пиру IPO» з виходу на ринок США. Але роки потому результати iQIYI в акціях у США підтвердили прогноз її засновника та головного виконавчого директора Ґун Юя: змусити закордонні ринки капіталу по-справжньому зрозуміти бізнес-модель китайських локальних розважальних компаній — не так просто.

Тоді в день першого лістингу iQIYI зазнала падіння ціни: ціна закриття була нижчою за ціну розміщення в $18 більш ніж на 10%. Надалі котирування рухалися все нижче. Станом на 27 березня ціна акцій iQIYI становила лише близько $1,2 за акцію, а загальна ринкова капіталізація — лише кілька десятків мільярдів доларів, що майже на 90% менше від рівня, з яким компанія увійшла на ринок у перший день.

iQIYI прагне повторно вийти на ринок у Гонконзі — у галузі це вже давно не є таємницею. Адже порівняно з Tencent Video та Youku, які фактично «живуть» у межах великих груп, iQIYI, що вже лістингована незалежно, має слабшу фінансову міць і мусить шукати більше зовнішнього капіталу.

Ще у серпні 2020 року Bloomberg повідомляв, що iQIYI обговорює з Credit Suisse можливість повторного лістингу в Гонконзі.

Тоді ринок загалом вважав, що повернення компаній з «китайських» ADR до Гонконгу або їх лістинг в материковому Китаї (A-shares) — неминучий тренд. Згідно зі статистикою «Wall Street Insights», близько 2020 року багато інтернет-компаній — зокрема Alibaba, JD.com, NetEase, Baidu, Bilibili, Kuaishou тощо — «згуртувалися» для лістингу в Гонконзі.

Хоча план повернення iQIYI у той рік не реалізувався, починаючи з того часу новини про її намір лістингуватися в Гонконзі з’являлися дедалі частіше.

У 2023 році, коли знову піднялася хвиля чуток, Ґун Юй також відповів медіа, зазначивши, що компанія проводить дослідження щодо технічної здійсненності лістингу, але наразі не визначила конкретного графіка. Водночас він сказав, що компанія прагне залучити нових інвесторів і збільшити фінансування для інвестицій в оригінальний контент та використання AI.

Впевненість Ґун Юя ґрунтувалася на покращенні фінансових показників iQIYI.

Завдяки зниженню витрат та підйому на хвилі хітів на кшталт «Розмова про людський світ» («人世间»), «Блакитна орхідея» («苍兰诀»), «Мій ніжний повсякденний роман» («卿卿日常»), «Вітер дме крізь половину літа» («风吹半夏») тощо, у 2022 році iQIYI отримала перелом: уперше вийшла в операційний прибуток за весь рік, випустивши пару й знову піднявши голову. У той рік збитки iQIYI також суттєво скоротилися: від збитку з чистого прибутку, що належить власникам материнської компанії, у 61,7 млрд юанів у 2021 році до 1,36 млрд юанів.

Ґун Юй навіть назвав 2022 рік для iQIYI «роком прориву» та «роком дива».

У 2023 році «Палаючий сніг» («狂飙») знову приніс iQIYI величезне зростання: усі ключові показники, зокрема загальна виручка, операційний прибуток, чистий прибуток і грошовий потік, встановили історичні рекорди.

Та гарна погода не тривала. Через удар кіноіндустрії, що охолола, короткометражних драм та інших факторів, впродовж останніх двох років справи iQIYI йдуть не надто добре: двічі поспіль падала виручка, а у 2025 році вона в річному обчисленні скоротилася на 7%.

Через тиск, спричинений падінням виручки, хоч iQIYI й змогла досягати Non-GAAP операційного прибутку вже 4-й рік поспіль, у 2025 році сума цього прибутку в річному вимірі скоротилася на 70%, а чистий прибуток, що належить iQIYI, перетворився з прибутку на збиток.

П’ять років тому галузь довгого відео була на завершальному етапі «спалювання грошей» заради захоплення масштабу — кожен боровся за те, щоб заволодіти абсолютним домінуванням у галузі.

Втім, час минає: коли iQIYI вже фактично робить крок до подання документів на лістинг у Гонконзі, базова логіка за цим суттєво змінилася — з «прагнення до розвитку» та «захоплення території» того часу перетворилася на нинішнє «прагнення до прориву» в умовах тиску на основний бізнес.

Під подвійним тиском — стелі основного бізнесу та необхідності показувати прибуток — iQIYI має розповісти ринку капіталу нову історію зростання, і офлайн-парк розваг у реальному світі стає одним із її найважливіших козирів на цьому етапі.

За інформацією, перший парк iQIYI відкрився для роботи 8 лютого цього року в Янчжоу. Порівняно з традиційними тематичними парками, його задум полягає в тому, щоб через поєднання IP із технологіями AI, XR тощо надати користувачам іммерсивний досвід. Згідно з планами iQIYI, упродовж року також очікується відкриття двох інших парків iQIYI — у Кайфензі та Пекіні — і діяльність парків перейде до масштабу й масового операційного режиму.

Чжан Шуйлє вважає, що навіть якщо йдеться про якісний кіновий IP, його прямі доходи (квитки, реклама на вставках тощо) часто можуть лише не йти в мінус або приносити невеликий прибуток. І те, як зробили Disney чи Universal: «інтегрувати» IP у реальні простори та перетворити його на «товари мерчу» (谷子化), побудувавши надпотужний ланцюжок похідних продуктів, аби досягти бажаного співвідношення виручки від кіно та від супутніх товарів 3:7 — це завжди була дуже затребувана у вітчизняних кіностудіях кінцева мрія.

Хоч iQIYI і заявляє про використання легковагової моделі активів в управлінні парками, де головним чином відповідають за створення контенту IP, технічну підтримку та операційне управління, побудова повного замкненого циклу IP-екосистеми все одно є надзвичайно тривалим «марафоном», який вимагає і коштів, і витривалості.

Окрім цієї історії з розширенням в офлайн, інший полюс зростання iQIYI орієнтований на передові AI-технології та експансію на закордонні ринки.

І незалежно від того, чи йдеться про створення карти офлайн-розваг, чи про повне занурення в AI-моделі та фокус на міжнародній експансії — усюди потрібна достатня кількість капіталу як «підкладка». Саме тому вихід на лістинг у Гонконзі стає для iQIYI надзвичайно обґрунтованим і невідворотним вибором з практичної точки зору.

Це не лише форма саморятування iQIYI у відповідь на тривогу щодо уповільнення зростання, а й сміливий тест однієї з моделей «Східного Діснейленду», яку досліджує галузь довгого відео в Китаї. Перспективи, безумовно, можна вважати перспективними, але шлях попереду все ще довгий: ринок чекає, щоб iQIYI надала більш переконливу відповідь.