Yongli Jingmi siap IPO di Beijing Stock Exchange, kinerja operasional dipertanyakan mengenai keberlanjutannya

问AI · 家族控股结构对公司治理独立性有何潜在风险？

30 Maret, Zhejiang Yongli Precision Manufacturing Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Yongli Precision”) secara resmi memasuki tahap sidang penelaahan di Beijing Stock Exchange (selanjutnya disebut “Beijing Exchanges”). Hasil rapat peninjauan menunjukkan bahwa Yongli Precision memenuhi persyaratan penerbitan, persyaratan pencatatan, dan ketentuan pengungkapan informasi, sehingga berhasil melampaui rapat.

Pada lokasi rapat pemeriksaan siang hari komite pencatatan di hari yang sama, isu keberlanjutan kinerja operasional diajukan pertanyaan. Komite pencatatan meminta Yongli Precision, dengan mengacu pada kondisi industri, peta persaingan, ruang pasar, pesanan yang sudah ada, keunggulan teknis, dan hal-hal lain, untuk menjelaskan apakah terdapat risiko penurunan kinerja perusahaan.

Sejak bulan Maret, tren percepatan penelaahan IPO di Beijing Exchanges semakin terlihat jelas; pada bulan tersebut, terdapat 17 perusahaan yang diajukan untuk sidang penilaian.

Daya dorong pertumbuhan kinerja melemah, ketergantungan pada pelanggan besar relatif tinggi

Yongli Precision adalah perusahaan teknologi tinggi nasional yang terutama bergerak dalam riset, produksi, dan penjualan pipa baja presisi dan komponen suku cadang tipe pipa untuk otomotif. Perusahaan ini termasuk salah satu yang lebih awal masuk ke industri pipa baja presisi untuk otomotif di Tiongkok dan telah membentuk produksi berskala. Yongli Precision memperoleh penerimaan di Beijing Exchanges pada bulan Mei tahun lalu; pada bulan Oktober tahun lalu dan bulan Februari tahun ini, masing-masing perusahaan menanggapi pertanyaan putaran pertama dan putaran kedua dari Beijing Exchanges.

Stabilitas dan keberlanjutan kinerja adalah fokus utama pertanyaan rapat peninjauan Komite pencatatan Beijing Exchanges, sekaligus menjadi perhatian pasar. Dalam dua tahun terakhir, tingkat laba perusahaan yang mendaftar untuk pencatatan di Beijing Exchanges meningkat secara signifikan.

Dari sisi kinerja operasional, pada 2022—2024 pendapatan usaha dan laba bersih Yongli Precision menunjukkan tren pertumbuhan ganda. Namun, dalam dua tahun terakhir terlihat tanda-tanda melemahnya momentum pertumbuhan kinerja. Pada 2025, pendapatan usaha Yongli Precision mengalami penurunan sekitar 5% secara year-on-year; sebaliknya, laba bersih yang dapat diatribusikan meningkat 14,98%. Memasuki 2026, perusahaan memperkirakan pendapatan usaha kuartal pertama turun 7,56% hingga 11,56% secara year-on-year, sementara laba bersih yang dapat diatribusikan turun 8,8% hingga 17,13%.

Dalam surat pertanyaan putaran kedua, Beijing Exchanges meminta perusahaan menjelaskan alasan penurunan pendapatan perusahaan pada paruh pertama 2025 dan pertumbuhan laba bersih. Yongli Precision menjelaskan bahwa, akibat penurunan harga bahan baku dan faktor kompetisi pasar, persentase penurunan harga produk lebih tinggi dibanding persentase kenaikan penjualan produk, yang menyebabkan pendapatan usaha perusahaan mengalami penurunan year-on-year. Selain itu, penurunan harga bahan baku serta turunnya biaya subkontrak menyebabkan biaya pokok usaha utama turun, sehingga meningkatkan margin laba kotor dan laba usaha.

“Risiko ketergantungan pada pelanggan besar” juga merupakan salah satu isu yang sering mendapat perhatian dan pertanyaan dalam proses peninjauan IPO Beijing Exchanges.

Berdasarkan data publik, pada 2022 hingga 2024, proporsi pendapatan usaha yang dihasilkan oleh lima pelanggan terbesar Yongli Precision meningkat dari 63% pada setiap tahun ke 77% secara bertahap; pada paruh pertama 2025 proporsinya meningkat lagi menjadi 79%. Konsentrasi pelanggan yang relatif tinggi membuat perusahaan menghadapi risiko kemampuan tawar menawar yang melemah dan laba tertekan.

Dalam IPO ini, perusahaan berencana menghimpun dana sebesar 380 juta yuan. Setelah proyek yang menjadi tujuan penggunaan dana mencapai kapasitas penuh, perusahaan akan menambah 15 juta set pipa untuk sistem sasis yang disesuaikan, serta 3,6 juta set untuk sistem pipa kolom setir mobil. Namun, dilihat dari tingkat pemanfaatan kapasitas perusahaan saat ini, fluktuasi pemanfaatan kapasitas cukup besar dan kebutuhan ekspansi tidak terlalu kuat. Perusahaan menyoroti bahwa kapasitas tambahan mungkin menghadapi risiko tidak terserap secara tepat waktu.

Kepemilikan keluarga terselubung menyimpan risiko tata kelola, standar audit ketat IPO di Beijing Exchanges tidak menurun

Struktur kepemilikan Yongli Precision selalu sangat terkonsentrasi pada anggota keluarga. Berdasarkan prospektus, hingga Maret 2026, enam anggota keluarga pemegang pengendali langsung memiliki 90% saham perusahaan. Melalui platform kepemilikan saham karyawan, perusahaan secara tidak langsung mengendalikan 5%; total mengendalikan 95% hak suara, membentuk pola pengendalian mutlak keluarga yang khas, dan posisi kunci dijabat oleh anggota keluarga.

Selain itu, enam pemegang pengendali bersama menandatangani 《Perjanjian Aksi Sepihak》 yang menetapkan bahwa jika masing-masing pihak tidak dapat mencapai kesepakatan, maka pendapat pemegang pengendali akan menjadi patokan. Ini berarti bahwa pemegang pengendali yang juga menjabat sebagai ketua dewan dan perwakilan hukum memiliki hak bicara mutlak dalam tata kelola perusahaan. Dalam kondisi tanpa penyeimbang dari pemegang saham mayoritas eksternal, apakah mekanisme perlindungan hak kepentingan pemegang saham minoritas dapat berjalan secara efektif, terdapat ketidakpastian tertentu.

Dalam audit, Beijing Exchanges secara khusus mengajukan pertanyaan tentang hal ini, meminta penjelasan mengenai dampak kontrol keluarga terhadap independensi tata kelola perusahaan serta efektivitas mekanisme perlindungan kepentingan pemegang saham minoritas.

Perusahaan yang rencana IPO-nya ditangguhkan oleh Komite pencatatan Beijing Exchanges karena masalah independensi tata kelola perusahaan dan perlindungan kepentingan pemegang saham minoritas tidak sedikit. Pada bulan Januari tahun ini, pada rapat penilaian ke-5 Komite pencatatan Beijing Exchanges tahun 2026, aplikasi permohonan penerbitan perdana Zhejiang Xinsheng Technology Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Xinsheng Technology”) ditangguhkan, menjadi perusahaan IPO pertama yang ditangguhkan di Beijing Exchanges tahun ini.

Dalam pendapat rapat peninjauan yang dikeluarkan pada hari itu, Komite pencatatan Beijing Exchanges meminta Xinsheng Technology untuk menambahkan pengungkapan mengenai langkah-langkah yang relevan, termasuk pengendalian efektif atas penggunaan dana hasil penghimpunan, pencegahan penyaluran kepentingan, serta perlindungan kepentingan penerbit dan investor kecil-menengah.

Berdasarkan prospektus Xinsheng Technology, pasangan Wang Haijiang dan Yao Xiaoyan memiliki secara langsung proporsi saham sebesar 46,67%; melalui Xinsheng Holding dan Hai Chuang Investment mengendalikan proporsi saham sebesar 52,38%; secara total mengendalikan lebih dari 99% saham yang terkait dengan hak suara, sehingga mereka adalah pengendali sebenarnya perusahaan.

Berdasarkan masalah utama yang menjadi fokus pertanyaan audit sidang di Beijing Exchanges pada kuartal pertama, autentisitas kinerja perusahaan, kemampuan usaha berkelanjutan, transaksi terkait dan independensi, akurasi pengumpulan riset dan pengembangan, serta kelengkapan pengungkapan informasi tetap menjadi bidang yang paling mendapat perhatian. Saat ini, meskipun kemajuan audit sidang di Beijing Exchanges telah dipercepat, standar audit yang ketat tidak menurun; jika terdapat keraguan pada keuangan perusahaan, atau terdapat cacat pada sistem pengendalian internal, perusahaan yang rencana IPO-nya masih menghadapi risiko ditangguhkan bahkan ditolak.

Reporter Keuangan Shell dari Xinjingbao, Zhang Xiaochong. Editor: Chen Li. Korektor: Jia Ning