Pasar swap suku bunga AS-EU mengalami fluktuasi tajam, trader kesulitan menentukan harga dampak perang Iran

Aplikasi Zhitong Finance APP melaporkan bahwa perang Iran telah memberi bayangan suram pada inflasi global dan prospek pertumbuhan ekonomi, sehingga juga memengaruhi arah suku bunga. Ketidakpastian ini telah memperburuk volatilitas di pasar swap suku bunga, dan para trader sedang memasang taruhan di pasar tersebut pada langkah selanjutnya dari masing-masing bank sentral. Seiring konflik di Timur Tengah terus berlanjut, taruhan suku bunga AS dan Eropa bergejolak hebat, berubah dengan cepat.

Pasar swap suku bunga menjadi sorotan, dan dianggap sebagai indikator penting untuk mengukur ekspektasi suku bunga. Pergerakan harga di pasar swap suku bunga menunjukkan perubahan ekspektasi yang sangat tajam. Sebelumnya, investor memperkirakan Bank of England akan menurunkan suku bunga dua kali tahun ini (masing-masing 25 basis poin), tetapi kini mereka memperkirakan kemungkinan akan menaikkan suku bunga sebanyak empat kali. Namun, aktivitas perdagangan di pasar swap suku bunga jauh lebih rumit daripada itu, karena trader tidak hanya sekadar melakukan taruhan arah yang sederhana; beberapa trader juga melakukan lindung nilai terhadap risiko fluktuasi biaya pinjaman.

Volatilitas di pasar swap suku bunga juga memiliki makna yang lebih luas. Volatilitasnya dapat merembet ke berbagai aset, termasuk saham dan obligasi, bahkan dapat memengaruhi pasar hipotek dan anggaran pemerintah.

Apa itu pasar swap suku bunga?

Para trader terus berupaya memprediksi arah suku bunga bank sentral. Salah satu cara utama untuk melacak ekspektasi tersebut adalah melalui swap suku bunga yang dikaitkan dengan tingkat pinjaman overnight tanpa risiko—benchmark ini mewakili biaya pinjaman antarbank overnight, dan berubah selaras dengan suku bunga kebijakan bank sentral.

Transaksi swap ini dikaitkan dengan tanggal keputusan bank sentral, melibatkan kedua pihak yang menukar arus pembayaran bunga selama periode tertentu. Jika investor bertaruh bahwa bank sentral akan menaikkan suku bunga: maka mereka akan menyetujui untuk membayar suku bunga tetap, sambil menerima suku bunga mengambang yang berubah mengikuti fluktuasi tingkat pinjaman harian. Jika mereka memilih untuk menerima suku bunga tetap, sementara membayar suku bunga mengambang, maka mereka bertaruh bahwa bank sentral akan menurunkan suku bunga.

Saat para trader membangun posisi-posisi ini, suku bunga tetap akan disesuaikan hingga tercapai keseimbangan antara penawaran dan permintaan—dengan kata lain, pembeli dan penjual mencapai kesepakatan mengenai level suku bunga bank sentral dalam periode tertentu.

Namun, ini tidak berarti bahwa konsensus semacam itu harus dianggap sebagai kebenaran mutlak. Penetapan harga di pasar swap sering kali tidak dapat secara akurat mencerminkan besaran dan kecepatan perubahan suku bunga yang sebenarnya. Misalnya, dari langkah-langkah Inggris dalam menghadapi pandemi sebelumnya, terlihat jelas bahwa para trader gagal menilai dengan tepat berapa kali perlu menaikkan suku bunga untuk menahan inflasi, lalu setelah suku bunga stabil mereka justru melebih-lebihkan ekspektasi mereka.

Siapa yang menggunakan pasar swap?

Bank, perusahaan manajemen aset, dana lindung nilai (hedge fund), dan perusahaan akan menggunakan pasar swap, baik untuk melindungi diri dari risiko kebijakan bank sentral, maupun untuk menghindari risiko yang timbul dari fluktuasi suku bunga di masa depan. Misalnya, jika sebuah perusahaan memiliki pinjaman suku bunga mengambang, maka beban bunganya juga akan meningkat seiring kenaikan suku bunga bank sentral. Untuk melindungi risiko tersebut, perusahaan dapat menandatangani kontrak swap suku bunga terpisah (biasanya dengan bank), membayar biaya pinjaman tetap, tetapi menerima suku bunga mengambang sebagai imbalannya.

Demikian pula, investor yang memegang banyak obligasi mungkin ingin melindungi diri dari risiko kenaikan suku bunga, karena kenaikan suku bunga akan membuat harga obligasi turun. Jika mereka menandatangani kontrak swap untuk memperoleh suku bunga mengambang, maka ketika suku bunga naik, mereka akan mendapat untung, sehingga dapat menutupi kerugian penurunan harga dari portofolio obligasi.

Jangka waktu investasi dana lindung nilai biasanya jauh lebih pendek daripada perusahaan yang menggunakan swap untuk lindung nilai. Karena itu, dana-dana ini mungkin memanfaatkan volatilitas pasar swap, untuk bertaruh pada kecepatan dan besarnya perubahan suku bunga.

Mengapa taruhan suku bunga di AS, Inggris, dan zona euro baru-baru ini begitu bergejolak?

Sejak pecahnya perang Iran, sebagian pasar mengantisipasi bahwa suku bunga akan turun secara signifikan, sementara pasar lain memperkirakan suku bunga akan dinaikkan berkali-kali. Faktor pendorong utamanya berasal dari fakta bahwa konflik mengganggu pasokan energi Timur Tengah dan komoditas besar lainnya, sehingga mendorong harga naik. Hal ini membuat ketidakpastian pasar muncul. Pada saat yang sama, beberapa investor mulai menaruh perhatian pada apakah krisis ini pada akhirnya akan menyebabkan perlambatan pertumbuhan ekonomi, dan memaksa masing-masing bank sentral menurunkan suku bunga.

Suku bunga swap di zona euro dan Inggris mengalami penetapan ulang yang paling tajam, karena kedua ekonomi ini sangat bergantung pada impor energi, sehingga lebih rentan terhadap fluktuasi besar harga minyak dan gas. Tugas utama Bank Sentral Eropa (ECB) dan Bank of England adalah menjaga stabilitas harga, sementara The Fed memiliki mandat ganda untuk menjaga stabilitas harga dan pekerjaan penuh.

Volatilitas taruhan suku bunga sering kali makin diperparah oleh trader yang salah menebak arah, sehingga memaksa mereka menutup posisi mereka, yang biasanya mengakibatkan kerugian.

Mengapa pasar swap begitu penting?

Volatilitas ekspektasi suku bunga akan merembet ke berbagai jenis aset, karena suku bunga hampir menjadi dasar untuk valuasi semua aset. Untuk saham, valuasi biasanya didasarkan pada nilai kini dari arus kas masa depan yang diharapkan, sedangkan suku bunga berperan sebagai faktor diskonto; jika pasar memperkirakan kenaikan suku bunga, maka nilai kini dari arus kas masa depan tersebut akan turun.

Ekspektasi suku bunga juga memengaruhi perekonomian riil. Jika pasar memperkirakan bank sentral akan menaikkan suku bunga, investor akan meminta imbal hasil obligasi yang lebih tinggi untuk menarik mereka menjual uang tunai, sehingga meningkatkan biaya pinjaman pemerintah dan refinancing utang. Ini biasanya menyebabkan defisit anggaran meningkat, dan mungkin mendorong pemerintah untuk memangkas belanja layanan publik.

Di beberapa negara, suku bunga swap juga memengaruhi pasar properti. Di Inggris, hipotek suku bunga tetap biasanya menjaga suku bunga agar tetap tidak berubah selama dua hingga lima tahun, sementara transaksi swap membantu menentukan suku bunga yang ditawarkan bank. Volatilitas pasar membuat penetapan harga pinjaman menjadi sulit. Sejak dimulainya perang Iran, suku bunga swap melonjak, menyebabkan banyak lembaga pinjaman menarik produk mereka dari pasar Inggris, sehingga mengurangi pilihan bagi pembeli rumah.

Sedangkan cara kerja hipotek di AS berbeda: suku bunga hipotek standar 30 tahun tidak berkaitan dengan suku bunga swap, melainkan erat terkait dengan imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun.

Secara umum, volatilitas pasar swap membuat perencanaan keluarga, perusahaan, dan pemerintah menjadi lebih sulit. Namun bank sentral justru dapat memperoleh manfaat. Jika penetapan harga di pasar swap efektif, maka dampaknya pada ekonomi riil dapat memainkan sebagian peran bagi bank sentral, misalnya dengan memperketat atau melonggarkan kebijakan moneter, sehingga mengurangi kebutuhan bank sentral untuk mengambil tindakan kebijakan.

（责任编辑：王治强 HF013）

【风险提示】根据外汇管理相关规定，买卖外汇应在银行等国家规定的交易场所进行。私自买卖外汇、变相买卖外汇、倒买倒卖外汇或者非法介绍买卖外汇数额较大的，由外汇管理机关依法予以行政处罚；构成犯罪的，依法追究刑事责任。

举报