Pengujian tekanan penebusan untuk kredit swasta: Apollo mendukung, menyatakan "pasar hanyalah ketidaksesuaian jangka pendek"

Pasar kredit swasta sedang menghadapi tekanan akibat penarikan dana besar-besaran oleh investor ritel, tetapi para raksasa industri memilih untuk merespons secara langsung.

Jim Zelter, presiden Apollo Global Management, secara terbuka membela kelas aset ini, mengategorikan gelombang penarikan dana yang tengah berlangsung sebagai “rasa sakit pertumbuhan” dalam industri, bukan krisis struktural.

Zelter pada wawancara di Bloomberg TV pada Kamis mengatakan, laporan yang berkaitan dengan penarikan oleh investor ritel dari dana kredit swasta hanyalah “gesekan kecil” di pinggiran industri pemberian pinjaman, dan menekankan bahwa aturan yang membatasi penarikan sudah tertulis dengan jelas, dengan operasi sepenuhnya sesuai ekspektasi. Tak lama setelah Zelter melontarkan pernyataan tersebut, Blue Owl Capital mengumumkan bahwa mereka akan membatasi penarikan untuk dua dana kredit swasta miliknya; sebelumnya, investor pada kuartal pertama tahun ini masing-masing mengajukan penarikan sekitar 41% dan 22% dari porsi dana tersebut.

Gelombang penarikan dana kali ini telah merambah banyak institusi terkemuka. Apollo Debt Solutions, perusahaan pengembangan bisnis (BDC) milik Apollo dengan aset senilai 25 miliar dolar AS, setelah investor mengajukan permohonan penarikan sebesar 11,2% dari porsi saham, pada Senin pekan ini menetapkan batas atas tingkat penarikan pada 5% dari saham yang telah diterbitkan; ini berarti hanya sekitar 45% permintaan penarikan yang terpenuhi. Lembaga seperti BlackRock dan Ares Management juga telah menerapkan pembatasan penarikan pada dana-dana terkait milik mereka.

Pembatasan penarikan menyebar, jalan keluar dana ritel terhambat

Sebagai dana kredit swasta yang ditujukan bagi investor ritel, BDC baru-baru ini menghadapi permohonan penarikan berskala besar, yang membuat beberapa manajer memicu mekanisme batas atas penarikan secara berurutan.

Kasus Apollo Debt Solutions justru paling menonjol. Berdasarkan surat kepada pemegang saham, dana tersebut membatasi rasio penarikan pada 5% dari saham yang telah diterbitkan, sedangkan rasio penarikan yang benar-benar diajukan investor mencapai 11,2%; pada akhirnya, hanya sekitar 45% permintaan penarikan yang disetujui, dengan tingkat pemenuhan lebih rendah daripada sebagian dana sejenis.

Sebagai perbandingan, BlackRock pada awal bulan ini menetapkan batas atas penarikan sebesar 5% yang sama untuk BDC non-terdaftar miliknya dengan ukuran 26 miliar dolar AS; pada saat itu, investor mengajukan rasio penarikan sebesar 9,3%. Rasio penarikan sebanding untuk North Haven Private Income Fund milik Morgan Stanley berada pada kisaran yang mirip dengan Apollo.

Menurut laporan Bloomberg sebelumnya, saat ini nilai dana yang ditunggu investor untuk ditarik dari dana kredit swasta sudah mendekati 5 miliar dolar AS.

Zelter: Aturan transparan, tanggung jawab fidusia telah dijalankan

Menghadapi pertanyaan dari pihak luar, Zelter dalam wawancara secara langsung mengutip ketentuan dana untuk mendukung tindakan manajer. “Di halaman pertama, tertulis jelas di atas kertas struktur penarikan 5% untuk melindungi semua investor,” katanya, “Kami sedang menjalankan tanggung jawab fidusia, ini sebenarnya adalah percakapan yang cukup sederhana.”

Zelter juga mengaitkan sebagian penyebab dari situasi saat ini dengan kurangnya penyampaian informasi dari sisi penjualan. Minggu lalu, saat menghadiri sebuah konferensi di Asia, ia mengatakan, “di beberapa wilayah di dunia, beberapa kanal distribusi” mungkin tidak menyampaikan risiko yang melekat pada kredit swasta secara memadai kepada investor ritel, sehingga menyebabkan adanya ketidaksesuaian antara kebutuhan penarikan jangka pendek dan likuiditas aset.

Ia juga menegaskan bahwa alasan kredit swasta menjadi perhatian luas adalah karena selama 15 tahun terakhir kelas aset ini telah memberikan imbal hasil yang menggiurkan bagi investor institusi, “dengan pertumbuhan majemuk melalui cara yang jauh melampaui indeks obligasi hasil tinggi dan pinjaman.”

Para eksekutif industri bersuara bersama, berbeda dengan narasi media

Zelter bukan satu-satunya.

Kenneth Caplan, chief investment officer bersama dari Blackstone, baru-baru ini juga menunjukkan bahwa, “ada kesenjangan yang sangat besar antara headline media dan siklus berita dengan apa yang benar-benar kami lihat di portofolio,” dan menambahkan bahwa tingkat gagal bayar saat ini berada pada level yang sangat rendah.

Namun, ketegangan antara realitas pasar dan pernyataan para eksekutif tetap ada. Kredit swasta sebagai bentuk pembiayaan tidak likuid yang berbasiskan leverage, apakah cocok bagi investor ritel yang memiliki kebutuhan likuiditas, kini semakin banyak dipertanyakan. Munculnya permohonan penarikan skala besar sebagian bersumber dari kekhawatiran pasar terhadap praktik pemberian pinjaman industri tersebut, serta eksposur perusahaan-perusahaan terkait terhadap risiko disrupsi oleh kecerdasan buatan.

Situasi Timur Tengah dapat memengaruhi alokasi dana kekayaan negara

Di luar isu kredit swasta, Zelter juga menilai potensi dampak situasi Timur Tengah terhadap mitra strategis Apollo. Ia mengatakan bahwa konflik Timur Tengah yang berkelanjutan dapat mendorong dana kekayaan negara di kawasan tersebut mengalihkan lebih banyak fokus ke pasar domestik, “ketika konflik berakhir, mereka perlu memusatkan perhatian pada belanja modal di dalam negeri.”

Namun, Zelter mengatakan bahwa dampak ini hanya berada pada level marjinal; dalam waktu dekat ia belum mengamati adanya tanda apa pun yang menunjukkan mitra kerja sama di atas akan menyimpang dari tujuan investasi yang lebih luas.

Peringatan risiko dan klausul penyangkalan tanggung jawab

        Pasar memiliki risiko, berinvestasilah dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan nasihat investasi pribadi dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi khusus pengguna tertentu, kondisi keuangan, atau kebutuhan mereka. Pengguna harus mempertimbangkan apakah setiap pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi spesifik mereka. Dengan demikian, berinvestasilah atas tanggung jawab Anda sendiri.