Стратегія CTA швидко зростає! Різке зростання нафти стає основним двигуном?

Оскільки світові ціни на міжнародну нафту вже тривалий час стрімко зростають, а загалом глобальний ринок товарів підвищується, продукти зі стратегіями CTA, які природно пристосовані під «товарні великі тренди» та відомі як «кризовий альфа», у країні в першому кварталі зустріли швидке збільшення обсягів випуску.

Згідно зі статистичними даними Wind, у І кварталі 2026 року було випущено 97 нових продуктів CTA, а загальний відсоток прибутковості продуктів CTA за оприлюченими даними становить 71,4%. Зростання цін на товари, особливо зростання цін на нафту, стало ключовим рушієм розширення випуску CTA.

Крім того, невідповідність ринкового ціноутворення також створила для стратегій CTA більше можливостей для інвестування, зокрема в ситуації, коли в інфополе надсилають повідомлення одне за одним і в умовах дуже різких внутрішньоденних коливань кількісні CTA-стратегії демонструють ще більш виразні переваги.

Швидке зростання продуктів зі стратегією CTA

Вітчизняні продукти зі стратегією CTA у цьому році в першому кварталі швидко нарощують обсяги випуску, а в порівнянні з попереднім кварталом показник суттєво зріс. Згідно зі статистичними даними Wind, у І кварталі 2026 року було випущено 97 нових продуктів CTA.

Криза на міжнародному нафтовому ринку стала важливим стимулом для підвищення випуску продуктів за стратегією CTA. Виконавчий директор Міжнародного енергетичного агентства (IEA) Фатіх Біроль (Fatih Birol) зазначив, що масштаби нинішньої кризи на ринку нафти вже перевищують сумарні обсяги останніх трьох найбільших криз за останні десятки років (нафтові кризи 1973 року, 1979 року та енергетичний шок, спричинений після російсько-української війни 2022 року).

Що більша криза, то очевидніша перевага CTA: CTA-стратегія, яку називають «кризовою альфою», поєднує оборону й наступ. У бичачому ринку вона демонструє непогану наступальність: у 2020 році дохідність 28,05% була на одному рівні зі стратегіями акцій. У ведмежому ринку вона ще й демонструє унікальну цінність — у 2018 та 2022 роках на тлі протистояння ринку здобуто позитивну дохідність 3,41% і 2,84% відповідно.

З огляду на показники ризик-дохід за останній рік, кількість зразків CTA-продуктів, за якими оприлюднено дані в першому кварталі, становить 43 штуки (виключено продукти, в яких не було чистої вартості за 6 місяців); медіанна річна дохідність — 8,35%, медіанний коефіцієнт Шарпа — 1,36, а медіана максимального просідання за останній рік — -4,39%.

За умов суттєвих коливань на ринках акцій, облігацій і товарів у першому кварталі цього року загалом відсоток прибутковості продуктів CTA становив 71,4%. Їхня особливість — низька кореляція з фондовим ринком — стала підставою, щоб хеджувати падіння акцій і збалансувати портфель; водночас стабільна дохідність і контрольоване просідання стали важливими причинами підвищення обсягів випуску продуктів.

Згідно з дослідницьким звітом приватних інвестфондів Snowball, у попередній період товарний ринок демонстрував доволі добрі результати, але в останні часи також спостерігалися коливання певного масштабу. Ключова причина полягає в тому, що загальна спрямованість ринку перебуває на рівні нижчому за середній; хоча активність ринку є доволі високою, перехресна стабільність слабка, до цього додаються повторні збурення через геополітичні новини, через що ринок значно більше залежить від настроїв, ніж від фундаментальних показників галузей, і демонструє «туди-сюди» коливальний патерн.

Різке зростання нафти стало ключовим рушієм

Зростання цін на товари, особливо зростання цін на нафту, стало ключовим рушієм розширення випуску CTA. «Більшість галузей мають надлишкову дохідність із від’ємною кореляцією до цін на нафту, тобто зростання нафти для більшості галузей не є хорошою новиною: є фактори зростання витрат, а також фактори підняття центральних рівнів ставок, що підвищує вартість фінансування». У своєму останньому дослідницькому звіті CITIC Futures зазначає, що лише небагато галузей мають додатну кореляцію надлишкової дохідності — це вугілля, нафтогаз і матеріали з металу, усі вони мають ресурсний характер на рівні верхньої ланки ланцюга постачання.

У щойно минулому березні зміни в ситуації на Близькому Сході спричинили збурення в роботі глобального ланцюга постачання енергоресурсів, а структура товарного ринку явно диференціювалася. Того місяця ф’ючерси на Brent виросли в місячному вимірі на 42,3%, а міжнародні ціни на вугілля зросли на 24,55%, що підштовхнуло місячне середнє значення індексу CRB до зростання на 14,6%.

Втім, різке зростання нафти призвело до дефіциту ліквідності в глобальному масштабі, а також у поєднанні з домінуванням сильного долара метали пішли вниз: ціни на метали впали в місячному вимірі на 1,65%, а ціни на золото спочатку з рівня вище 5000 доларів/унцію опустилися до 4100 доларів/унцію, після чого дещо відновилися; за весь місяць воно знизилося на 2,9%, тоді як срібло й мідь у місячному вимірі знизилися відповідно на 8,6% і 3,6%.

Якщо розглянути показники внутрішнього ринку A-акцій у поточному році, серед результатів за галузями першого рівня CITIC (CITIC) у першому кварталі вгорі за зростанням опинилися вугілля, нафтопереробка й нафтогаз, а також будматеріали. Якщо конфлікт на Близькому Сході стане довготривалим і блокування Ормузської протоки вдарить по глобальному постачанню енергії, то нафтохімія, електроенергетика, вугільні та інші циклічні галузі можуть отримати подальшу вигоду. Але фінансовий сектор, комп’ютерні технології та нерухомість показали помітне падіння.

На нафтовому ринку виникла глибока інверсія

Невідповідність ринкового ціноутворення також дає стратегіям CTA додаткові інвестиційні можливості, зокрема в ситуації, коли в інфополе надсилають повідомлення одне за одним і на ринку спостерігаються дуже різкі внутрішньоденні коливання, переваги кількісних CTA-стратегій стають ще більш виразними.

Аналітик Інституту досліджень Galaxy Futures Чжао Руочень зазначає, що наразі денна амплітуда на нафтовому ринку є дуже великою, а сильна Back-структура зберігається. Незалежно від того, йдеться про Нью-Йорк WTI чи європейський Brent, підвищення в близьчому місяці та премія за спотовою ціною є дуже очевидними; це свідчить про те, що більшість учасників ринку вважають: через три місяці війна, ймовірно, завершиться, а ціна на нафту повернеться вниз, тому структура ф’ючерсної надбавки (далі — backwardation/від’ємний спред між дальніми контрактами) залишається стійкою.

Згідно з матеріалами, станом на 1 квітня спотова ціна Brent різко підскочила приблизно до 130 доларів/барель, тоді як ціна ф’ючерсу на близький місяць становить лише близько 102 долари/барель; спред спот - ф’ючерс розширився до -28 доларів, встановивши рекорд найглибшої інверсії з моменту початку цієї хвилі бойових дій на Близькому Сході. Інверсія в 28 доларів — рідкісне явище для нафтового ринку: зазвичай вона з’являється лише в крайніх кризах, коли постачання повністю зупинене, а запаси швидко вичерпуються.

Наразі крива спотових цін має значно крутіший нахил, ніж крива ф’ючерсів, що відображає крайню дефіцитність на спотовому ринку та екстремальну розбіжність у ціноутворенні між ринком ф’ючерсів і очікуваннями: ринок ф’ючерсів «не закладає» припущення про зупинку в найближчому майбутньому. Це відображає очікування ринку щодо припинення бойових дій; інвестори роблять ставку на те, що після послаблення напруженості постачання відновиться, тому форвардна/далека ціна значно нижча за спотову.

Аналітик Bank of America прогнозує, що до цього часу війна на Близькому Сході приносить помірну стагфляцію. Але навіть якщо конфлікт завершиться протягом кількох тижнів, протягом усього року все одно доведеться зіткнутися з уповільненням економічного зростання, зростанням інфляції та нафтовою ціною в 100 доларів за барель. А якщо конфлікт ескалює й затягнеться, «різке зростання цін на енергоносії разом із різким коригуванням цін на активи може призвести до того, що глобальна економіка опиниться в рецесійній ситуації».

Верстка: Ван Юньпэн

Коректура: Пан Да