_**Arthur Azizov**、B2 Venturesのファウンダー兼投資家。_* * ***トップのフィンテックニュースとイベントを見つけよう！****FinTech Weeklyのニュースレターを購読****JP Morgan、Coinbase、Blackrock、Klarnaなどの幹部に読まれています*** * *長年にわたりデジタル資産の領域は、紆余曲折を経験してきました。多くの人にとって流動性が大きな課題となっているのです。デジタル資産が今後も成熟していくにつれ、伝統的な金融に見られるのと同様の、暗号資産（crypto）市場の複雑さに対応できるシステムへの需要が高まってきました。しかし、伝統的な市場ではインフラが数十年かけて固められてきたのに対し、**cryptoはゼロから始める必要がありました**。**Arthur Azizov**はB2 Venturesのファウンダーとして、この変革の中心にいました。市場の厚みと流動性が十分に確立されていたFXのキャリアから、cryptoの世界へ転身するまでの道のりの中で、Arthurは、変動の激しい市場にも耐えられる拡張性があり信頼性の高いインフラを構築する際の課題と機会を、目の当たりにしてきました。このインタビューでは、Arthurが自身の経験を深掘りし、FXで培った知見がどのようにcrypto市場向けのソリューションの作り方を形作っているのか、道中で得た教訓、そしてデジタル資産の流動性にどのような未来があると考えているのかを語ります。これは、イノベーションと安定性の繊細なバランスに触れる会話であり、私たちがどこまで辿り着いたのか——そして、まだどれほど先へ進む必要があるのか——という新しい視点を提供します。**デジタル資産における流動性の課題をどう克服できるのか、そしてこの絶えず進化する領域で信頼をどう築くのに何が必要なのかを考えているなら**、Arthurの洞察は間違いなく多くのことを考えさせてくれるはずです。フルインタビューをお楽しみください！* * ***1. あなたのキャリアの歩みはFXから始まり、その後cryptoへ広がりました。個人的な経験から、FXでの仕事はデジタル資産領域における流動性の課題への取り組み方にどう影響しましたか？** 私のFXのバックグラウンドは、流動性インフラがどのように機能すべきか、そして同じくらい重要なこととして、どのように失敗し得るのかを深く理解させてくれました。crypto、特に初期の頃は、流動性が断片化しており非効率でした。確立された標準がなかったため、ゼロから自分たちで構築する必要がありました。私はFXでの経験を大いに活かし、複数のソースから流動性を集約できるシステム、カウンターパーティリスクを管理できる仕組み、そして迅速かつ信頼性の高い執行を確実にする設計に注力しました。**重要な教訓の1つは、レジリエンス（しなやかさ／粘り強さ）の重要性、**つまり技術面と財務面の両方です。極めて変動の大きい市場では、物事はすぐに壊れます。FXでは、想定外が起こることを前提にして、リアルタイムで適応できるシステムを作ることを学びます。この考え方は、変動が常態であり、ルールがまだ書き換えられている最中のcryptoでは非常に貴重でした。そしてもう1つの教訓は、信頼の価値です。OTCで取引されることが多く、関係性が重要になるFXでは、カウンターパーティはあなたのシステムとリスク管理を信じる必要があります。機関投資家向けのプロダクトを構築するような場面では、cryptoでも同じです。 **2. キャリアの中で、伝統的な市場とデジタル市場の間を行き来する中で、市場の厚みと安定性に対する理解をどのように適応させましたか？**伝統的なFX市場では、厚みと安定性は、長年にわたって確立された流動性提供者、FIXのような機関投資家向けのAPI、そして堅牢な規制によって支えられています。私たちがcryptoの領域に入ったとき、状況は単純に異なっていました。初期の取引所は基本的なREST APIに依存しており、統一された標準がなく、多くの場合、厚みは浅いものでした。時間が経つにつれて、真の厚みは注文板そのものだけではなく、ストレス下でどう振る舞うかにあるのだと学びました。私たちは、断片化した取引環境（会場）を組み合わせ、集約エンジンを構築することでイノベーションを進めました。そして、デジタル資産の特有の変動性を尊重しながら、FX市場のレジリエンスにシステムを適合させる必要がありました。 **3. ゼロからインフラを構築するのは複雑な作業です。振り返って、流動性エコシステムを作る際に学んだ、最も大変だったプロフェッショナルな教訓は何でしたか？**最も難しかった教訓は、テクノロジーだけでは流動性は生まれない——信頼がそれを生むのだと気づいたことです。初期の段階では、技術的に機能するホワイトラベルや集約システムの構築に注力しましたが、市場参加者が信頼性、透明性、継続性にどれほど依存しているかを過小評価していました。私たちはテクノロジーのベンダー以上の存在になる必要があり、信頼できるカウンターパーティにならなければならなかったのです。 **もう1つの厳しい教訓は、「カスタムの依頼を多すぎる」と言って**“yes”**に答えすぎて、リソースを薄く広げてしまうことでした**。ゼロから作るときは、すべての判断が重要です。マイクロサービスに投資するか、どのAPIをサポートするか、どのコインを統合するか。最終的に私たちは、目先の収益だけでなく、より広範なクライアント需要と長期的な市場の存続可能性に基づいて優先順位をつけることを学びました。 **4. FXの成長に伴う苦労も、そして今のcrypto市場の苦労も目の当たりにしてきました。動きの速い高ボラティリティの環境に直面したとき、意思決定プロセスはどのように進化しましたか？**最初の頃は、意思決定は受け身でした。機会を捉えるために素早く作る。クライアントは「これを統合できますか？」と尋ね、私たちは「できます」と答えて、そこから実現方法を考える。そんな考え方は、立ち上げの早い段階で生き残り、早期にイノベーションを起こすのに役立ちましたが、それは持続可能ではありませんでした。ビジネスが成熟するにつれ、私たちはもっと体系的なプロセスを確立しました。現在では、あらゆる新しい取り組みを、クライアントの需要、技術的な実現可能性、スケーラビリティ、そして長期的なROI（投資対効果）に基づいて評価します。ボラティリティは、特にcryptoでは依然として存在しますが、私たちの対応はより慎重になっています。たとえば、すべてのトークンやチェーンに飛びつくことはしません。ファンダメンタルズ、採用の見込み、そしてコンプライアンス上のリスクを評価します。 スピードと規律のバランスです。**5. 金融インフラを統合するには、潜在的な隠れたリスクを見越す必要があります。複雑なクロス・マーケットのモデルに取り組むとき、あなたは個人的にどのようにリスク評価と軽減を進めていますか？**私のアプローチは、実務的で、かつ層（段階）を分けたものです。まずカウンターパーティリスクを見ます——変動の厳しい状況でも相手方は約束を果たせるのか？次に技術インフラを評価します——APIの信頼性、レイテンシー、注文の執行です。さらにストレステストも行います。複数の取引環境（会場）にまたがって、実際の市場で起こり得る出来事をシミュレーションし、流動性がどのように耐えるかを確認します。そしてもちろん、規制の観点もあります。TradFiとcryptoをブリッジする際、見落とされたコンプライアンス上の細部が、大きな事態につながる可能性があります。そのため私たちは、法務アドバイザーに早い段階から相談し、管轄（司法権）の違いに柔軟に対応できるようにモデルを構造化します。結局のところ、リスクを完全に排除することはできませんが、失敗シナリオに備えることで、折れても破損しないインフラを構築できます。 **6. 「流動性イリュージョン（流動性の錯覚）」という概念が、ますます注目されるようになっています。あなたの経験から、新興市場を行き来するとき、リーダーは本物と人工的な流動性をどう見分けられるのでしょうか？****流動性イリュージョン**は、特にcryptoでは最も危険な罠の1つです。市場メーカーは、本当の厚みがなくても出来高（ボリューム）を作り出せるためです。最初のフィルターは行動面です。大きな注文に対して注文板はどう反応するのか？本当の流動性は吸収します。偽物の流動性は消えます。私たちは取引環境（会場）ごとに執行のシミュレーションを実行し、スリッページ（滑り）、スプレッドの耐久性、約定の一貫性を見ます。また、注文と約定の比率に異常がないかも確認します。もし大半の注文がキャンセルされているなら、それは危険信号です。リーダーはダッシュボードの先へ進み、こう問いかける必要があります。たとえば「今この瞬間に私のクライアントが$1Mの注文を送ったら、きれいに執行できるのか？」答えが明確に「はい」ではない場合、その流動性は人工的である可能性が高いです。 **7. 伝統的な金融とデジタル資産の交差点でキャリアを築こうとしている専門家に、レジリエンスと有効性を保つために身につけるべきマインドセットや実践スキルは何だと助言しますか？**まずこのマインドセットから始めましょう。フィンテックでは拡張（expansion）は任意ではなく、それが仕事です。けれど、確立された拠点の外に出ると、ゲームは変わります。規制上のハードルは増えます。顧客の行動は予測できなくなります。自国でうまくいったことが海外では上手くいかないこともあります。そこでAIが戦略的なコパイロットとして入ってきます。タイムラインを圧縮し、顧客の行動シナリオをシミュレーションし、コンプライアンス上の問題を早期にフラグ付けするのに役立ちます。しかし、鋭い人間の判断がなければ、AIは高価な当て推量の機械に過ぎません。また、好奇心を持ち、適応できる状態を保ってください。この領域は、硬直した考え方では追いつけないほど速く進化します。不確実性に慣れて、それでも意思決定をしなければなりません。技術的には、APIを理解し、マーケットのミクロ構造を把握し、FIXとブロックチェーンのノードの両方に慣れることが重要です。ただ、それ以上にレジリエンスを育てましょう。規制上の不確実性、技術的な失敗、市場の混乱に直面することになります。 活躍する専門家とは、俯瞰して状況を捉え、落ち着きを保ち、クライアントのために解決を続けられる人たちです。
デジタル資産分野における流動性、信頼、リスクについて：アーサー・アジゾフとのインタビュー
Arthur Azizov、B2 Venturesのファウンダー兼投資家。
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長年にわたりデジタル資産の領域は、紆余曲折を経験してきました。多くの人にとって流動性が大きな課題となっているのです。デジタル資産が今後も成熟していくにつれ、伝統的な金融に見られるのと同様の、暗号資産（crypto）市場の複雑さに対応できるシステムへの需要が高まってきました。しかし、伝統的な市場ではインフラが数十年かけて固められてきたのに対し、cryptoはゼロから始める必要がありました。
Arthur AzizovはB2 Venturesのファウンダーとして、この変革の中心にいました。市場の厚みと流動性が十分に確立されていたFXのキャリアから、cryptoの世界へ転身するまでの道のりの中で、Arthurは、変動の激しい市場にも耐えられる拡張性があり信頼性の高いインフラを構築する際の課題と機会を、目の当たりにしてきました。
このインタビューでは、Arthurが自身の経験を深掘りし、FXで培った知見がどのようにcrypto市場向けのソリューションの作り方を形作っているのか、道中で得た教訓、そしてデジタル資産の流動性にどのような未来があると考えているのかを語ります。これは、イノベーションと安定性の繊細なバランスに触れる会話であり、私たちがどこまで辿り着いたのか——そして、まだどれほど先へ進む必要があるのか——という新しい視点を提供します。
デジタル資産における流動性の課題をどう克服できるのか、そしてこの絶えず進化する領域で信頼をどう築くのに何が必要なのかを考えているなら、Arthurの洞察は間違いなく多くのことを考えさせてくれるはずです。
フルインタビューをお楽しみください！
1. あなたのキャリアの歩みはFXから始まり、その後cryptoへ広がりました。個人的な経験から、FXでの仕事はデジタル資産領域における流動性の課題への取り組み方にどう影響しましたか？
私のFXのバックグラウンドは、流動性インフラがどのように機能すべきか、そして同じくらい重要なこととして、どのように失敗し得るのかを深く理解させてくれました。crypto、特に初期の頃は、流動性が断片化しており非効率でした。確立された標準がなかったため、ゼロから自分たちで構築する必要がありました。私はFXでの経験を大いに活かし、複数のソースから流動性を集約できるシステム、カウンターパーティリスクを管理できる仕組み、そして迅速かつ信頼性の高い執行を確実にする設計に注力しました。
**重要な教訓の1つは、レジリエンス（しなやかさ／粘り強さ）の重要性、**つまり技術面と財務面の両方です。極めて変動の大きい市場では、物事はすぐに壊れます。FXでは、想定外が起こることを前提にして、リアルタイムで適応できるシステムを作ることを学びます。この考え方は、変動が常態であり、ルールがまだ書き換えられている最中のcryptoでは非常に貴重でした。そしてもう1つの教訓は、信頼の価値です。OTCで取引されることが多く、関係性が重要になるFXでは、カウンターパーティはあなたのシステムとリスク管理を信じる必要があります。機関投資家向けのプロダクトを構築するような場面では、cryptoでも同じです。
2. キャリアの中で、伝統的な市場とデジタル市場の間を行き来する中で、市場の厚みと安定性に対する理解をどのように適応させましたか？
伝統的なFX市場では、厚みと安定性は、長年にわたって確立された流動性提供者、FIXのような機関投資家向けのAPI、そして堅牢な規制によって支えられています。私たちがcryptoの領域に入ったとき、状況は単純に異なっていました。初期の取引所は基本的なREST APIに依存しており、統一された標準がなく、多くの場合、厚みは浅いものでした。時間が経つにつれて、真の厚みは注文板そのものだけではなく、ストレス下でどう振る舞うかにあるのだと学びました。私たちは、断片化した取引環境（会場）を組み合わせ、集約エンジンを構築することでイノベーションを進めました。そして、デジタル資産の特有の変動性を尊重しながら、FX市場のレジリエンスにシステムを適合させる必要がありました。
3. ゼロからインフラを構築するのは複雑な作業です。振り返って、流動性エコシステムを作る際に学んだ、最も大変だったプロフェッショナルな教訓は何でしたか？
最も難しかった教訓は、テクノロジーだけでは流動性は生まれない——信頼がそれを生むのだと気づいたことです。初期の段階では、技術的に機能するホワイトラベルや集約システムの構築に注力しましたが、市場参加者が信頼性、透明性、継続性にどれほど依存しているかを過小評価していました。私たちはテクノロジーのベンダー以上の存在になる必要があり、信頼できるカウンターパーティにならなければならなかったのです。
もう1つの厳しい教訓は、「カスタムの依頼を多すぎる」と言って“yes”に答えすぎて、リソースを薄く広げてしまうことでした。ゼロから作るときは、すべての判断が重要です。マイクロサービスに投資するか、どのAPIをサポートするか、どのコインを統合するか。最終的に私たちは、目先の収益だけでなく、より広範なクライアント需要と長期的な市場の存続可能性に基づいて優先順位をつけることを学びました。
4. FXの成長に伴う苦労も、そして今のcrypto市場の苦労も目の当たりにしてきました。動きの速い高ボラティリティの環境に直面したとき、意思決定プロセスはどのように進化しましたか？
最初の頃は、意思決定は受け身でした。機会を捉えるために素早く作る。クライアントは「これを統合できますか？」と尋ね、私たちは「できます」と答えて、そこから実現方法を考える。そんな考え方は、立ち上げの早い段階で生き残り、早期にイノベーションを起こすのに役立ちましたが、それは持続可能ではありませんでした。
ビジネスが成熟するにつれ、私たちはもっと体系的なプロセスを確立しました。現在では、あらゆる新しい取り組みを、クライアントの需要、技術的な実現可能性、スケーラビリティ、そして長期的なROI（投資対効果）に基づいて評価します。ボラティリティは、特にcryptoでは依然として存在しますが、私たちの対応はより慎重になっています。たとえば、すべてのトークンやチェーンに飛びつくことはしません。ファンダメンタルズ、採用の見込み、そしてコンプライアンス上のリスクを評価します。
スピードと規律のバランスです。
5. 金融インフラを統合するには、潜在的な隠れたリスクを見越す必要があります。複雑なクロス・マーケットのモデルに取り組むとき、あなたは個人的にどのようにリスク評価と軽減を進めていますか？
私のアプローチは、実務的で、かつ層（段階）を分けたものです。まずカウンターパーティリスクを見ます——変動の厳しい状況でも相手方は約束を果たせるのか？次に技術インフラを評価します——APIの信頼性、レイテンシー、注文の執行です。さらにストレステストも行います。複数の取引環境（会場）にまたがって、実際の市場で起こり得る出来事をシミュレーションし、流動性がどのように耐えるかを確認します。そしてもちろん、規制の観点もあります。TradFiとcryptoをブリッジする際、見落とされたコンプライアンス上の細部が、大きな事態につながる可能性があります。
そのため私たちは、法務アドバイザーに早い段階から相談し、管轄（司法権）の違いに柔軟に対応できるようにモデルを構造化します。結局のところ、リスクを完全に排除することはできませんが、失敗シナリオに備えることで、折れても破損しないインフラを構築できます。
6. 「流動性イリュージョン（流動性の錯覚）」という概念が、ますます注目されるようになっています。あなたの経験から、新興市場を行き来するとき、リーダーは本物と人工的な流動性をどう見分けられるのでしょうか？
流動性イリュージョンは、特にcryptoでは最も危険な罠の1つです。市場メーカーは、本当の厚みがなくても出来高（ボリューム）を作り出せるためです。
最初のフィルターは行動面です。大きな注文に対して注文板はどう反応するのか？本当の流動性は吸収します。偽物の流動性は消えます。私たちは取引環境（会場）ごとに執行のシミュレーションを実行し、スリッページ（滑り）、スプレッドの耐久性、約定の一貫性を見ます。
また、注文と約定の比率に異常がないかも確認します。もし大半の注文がキャンセルされているなら、それは危険信号です。リーダーはダッシュボードの先へ進み、こう問いかける必要があります。たとえば「今この瞬間に私のクライアントが$1Mの注文を送ったら、きれいに執行できるのか？」答えが明確に「はい」ではない場合、その流動性は人工的である可能性が高いです。
7. 伝統的な金融とデジタル資産の交差点でキャリアを築こうとしている専門家に、レジリエンスと有効性を保つために身につけるべきマインドセットや実践スキルは何だと助言しますか？
まずこのマインドセットから始めましょう。フィンテックでは拡張（expansion）は任意ではなく、それが仕事です。けれど、確立された拠点の外に出ると、ゲームは変わります。規制上のハードルは増えます。顧客の行動は予測できなくなります。自国でうまくいったことが海外では上手くいかないこともあります。そこでAIが戦略的なコパイロットとして入ってきます。タイムラインを圧縮し、顧客の行動シナリオをシミュレーションし、コンプライアンス上の問題を早期にフラグ付けするのに役立ちます。しかし、鋭い人間の判断がなければ、AIは高価な当て推量の機械に過ぎません。
また、好奇心を持ち、適応できる状態を保ってください。この領域は、硬直した考え方では追いつけないほど速く進化します。不確実性に慣れて、それでも意思決定をしなければなりません。技術的には、APIを理解し、マーケットのミクロ構造を把握し、FIXとブロックチェーンのノードの両方に慣れることが重要です。ただ、それ以上にレジリエンスを育てましょう。規制上の不確実性、技術的な失敗、市場の混乱に直面することになります。
活躍する専門家とは、俯瞰して状況を捉え、落ち着きを保ち、クライアントのために解決を続けられる人たちです。