AIに聞く：美容医療の成長の伸び悩みをどう突破する？業界転換期の美容医療大手は
2025年、アイメイケ（愛美客）が上場後初めてとなる売上・純利益ともに減少となる年次報告を提出し、売上高は前年同期比で18.94%減の24.53億元となった；帰属純利益は12.91億元まで減少し、前年同期比で34.05%減となった
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投資時間網、パンクォー財経研究員（吕贡）
「美容医療の雄」が伸びない？
先日、美容医療の大手アイメイケ（300896.SZ）が上場以来初めてのマイナス成長の業績表を出した。データによると、2025年のアイメイケは売上・純利益ともにダウンしており、うち売上高は前年同期比で18.94%減の24.53億元；帰属純利益は12.91億元まで減少し、前年同期比で34.05%減；控除後（非経常要因控除後）の帰属純利益は前年同期比で41.30%減の10.99億元となった。同社は業績の下落を、景気環境、業界競争の状況変化などの要因に起因するとしている。
近年、中国の美容医療業界は、急速な発展と深い調整が並行する新たな局面に入っている。 一方で、市場規模が継続的に拡大し、製品カテゴリも日々豊富になっており、供給サイドでは規範化が加速して、消費者により多様でかつ適法な選択肢を提供している；他方で、供給サイドの繁栄は市場競争も一層激化させ、加えて景気環境の変動や住民の消費意欲が慎重になっているという外部状況の下、業界は「規模拡大」から「質の深化」へと移行する重要な転換を経験している。
具体的な事業運営を見ると、アイメイケは2004年の設立以来、一貫して生物医用材料および生物医薬の研究開発、製造、販売に取り組み、顔や首のしわ・皮膚の修復を対象とした製品を相次いで複数投入してきた。その中で、ハイティー（嗨体）とルーバイ・ティエンシー（濡白天使）は同社の2つの中核製品である。現在、同社の製品マトリクスは、皮膚フィラー、神経筋の調節、毛髪の健康管理など複数の主要な応用シーンをカバーし、全カテゴリで差別化された製品配置を形成している。
しかし2025年になっても、「ハイティー」を代表とする溶液系の注射製品と、「ルーバイ・ティエンシー」を代表とするゲル系の製品は、依然としてアイメイケの主要な収益の柱であり、2大製品はいずれも同社にもたらす売上としてそれぞれ12.65億元、8.90億元であり、合計は同社の総収入の87.84%を占めている。
2つの中核セグメントの運営が力不足であることは、自然と同社の全体業績にも大きな影響を与えている。2024年以降、溶液系注射製品、ゲル系注射製品の売上増加率はいずれも一桁に減速しており、それぞれ前年同期比でわずか4.40%と5.01%の伸びにとどまった；収益面では、溶液系注射製品の粗利益率が増加から減少に転じ、前年同期比で0.72ポイント減となり、一方でゲル系注射製品の粗利益率は前年同期比でわずかに0.49%微増にとどまった。
2025年に入ると、弱気の流れがさらに鮮明になった。溶液系注射製品、ゲル系注射製品という2つの主要な柱の売上は、ともに前年同期比で増加から減少へ転じ、減少率はそれぞれ27.48%と26.82%であり、両者の粗利益率もそれぞれ前年同期比で0.65、0.66ポイント減少した。2025年通年では、前述の2種類の製品の販売数量はそれぞれ512.25万本、69.64万本にとどまり、前年の合計からは100万本超が減少した。
2025年のアイメイケ：2つの主力製品の主要な事業データと前年同期比の状況
データ出所：同社の財務報告
溶液・ゲルの両面で圧力を受ける中、アイメイケは事業の一部の発展の焦点を、ボツリヌス毒素分野への布陣に当てており、かつ最近新たな進展も得ている。2026年1月、同社の独占販売のA型ボツリヌス毒素製品が医薬品登録証を取得した。
国信証券は、今回同社が約定された地域において独占販売するボツリヌス毒素製品が承認されたことで、当該製品パイプライン分野における空白が埋まったと指摘している。既存製品との組み合わせにより、顧客に対してより包括的な総合解決ソリューションを提供でき、同社の中核的競争力を高めるのに有利だという。開源証券は、アイメイケの複数製品が登録申請段階に入り、承認されるにつれて、加えて製品マトリクスの拡充、国内における「直販＋代理店」全域チャネルへの深耕など、こうした一連の多次元の布陣が同社の今後の成長を後押しする見込みだと考えている。
さらに、同社が研究開発したミノキシジル外用剤は、2025年9月に医薬品登録証を取得し、それにより毛髪の健康市場に参入できるようになった。同社はまた「童顔針」、化粧品原料、減量薬など複数の分野にも取り組んでいる。
留意すべきなのは、これらの布陣はいずれも大きな投資を支える必要があるという点だ。コスト支出の面では、2025年において、人工費（人件費）、広報宣伝費、会議費の増加、ならびにM&Aや投資取引に関するコンサル費、弁護士費、要員増によって人工費が上昇したことなどにより、アイメイケの販売費、管理費、研究開発費の3項目はいずれも前年同期比で増加しており、それぞれの増幅は39.72%、48.62%、18.45%で、合計はすでに9.29億元に達している。新たな布陣はいつアイメイケに新しい成長の起点を構築できるのか？
アイメイケ：近年の売上高と帰属純利益の推移
投時キーワード：アイメイケ（300896.SZ）
著者の声明：個人的な見解であり、参考としてのみ提供します
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上場初の年間売上高と純利益の二重減少、「医療美容の雄」愛美客のプレッシャーはどこから来るのか？
AIに聞く：美容医療の成長の伸び悩みをどう突破する？業界転換期の美容医療大手は
2025年、アイメイケ（愛美客）が上場後初めてとなる売上・純利益ともに減少となる年次報告を提出し、売上高は前年同期比で18.94%減の24.53億元となった；帰属純利益は12.91億元まで減少し、前年同期比で34.05%減となった
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投資時間網、パンクォー財経研究員（吕贡）
「美容医療の雄」が伸びない？
先日、美容医療の大手アイメイケ（300896.SZ）が上場以来初めてのマイナス成長の業績表を出した。データによると、2025年のアイメイケは売上・純利益ともにダウンしており、うち売上高は前年同期比で18.94%減の24.53億元；帰属純利益は12.91億元まで減少し、前年同期比で34.05%減；控除後（非経常要因控除後）の帰属純利益は前年同期比で41.30%減の10.99億元となった。同社は業績の下落を、景気環境、業界競争の状況変化などの要因に起因するとしている。
近年、中国の美容医療業界は、急速な発展と深い調整が並行する新たな局面に入っている。 一方で、市場規模が継続的に拡大し、製品カテゴリも日々豊富になっており、供給サイドでは規範化が加速して、消費者により多様でかつ適法な選択肢を提供している；他方で、供給サイドの繁栄は市場競争も一層激化させ、加えて景気環境の変動や住民の消費意欲が慎重になっているという外部状況の下、業界は「規模拡大」から「質の深化」へと移行する重要な転換を経験している。
具体的な事業運営を見ると、アイメイケは2004年の設立以来、一貫して生物医用材料および生物医薬の研究開発、製造、販売に取り組み、顔や首のしわ・皮膚の修復を対象とした製品を相次いで複数投入してきた。その中で、ハイティー（嗨体）とルーバイ・ティエンシー（濡白天使）は同社の2つの中核製品である。現在、同社の製品マトリクスは、皮膚フィラー、神経筋の調節、毛髪の健康管理など複数の主要な応用シーンをカバーし、全カテゴリで差別化された製品配置を形成している。
しかし2025年になっても、「ハイティー」を代表とする溶液系の注射製品と、「ルーバイ・ティエンシー」を代表とするゲル系の製品は、依然としてアイメイケの主要な収益の柱であり、2大製品はいずれも同社にもたらす売上としてそれぞれ12.65億元、8.90億元であり、合計は同社の総収入の87.84%を占めている。
2つの中核セグメントの運営が力不足であることは、自然と同社の全体業績にも大きな影響を与えている。2024年以降、溶液系注射製品、ゲル系注射製品の売上増加率はいずれも一桁に減速しており、それぞれ前年同期比でわずか4.40%と5.01%の伸びにとどまった；収益面では、溶液系注射製品の粗利益率が増加から減少に転じ、前年同期比で0.72ポイント減となり、一方でゲル系注射製品の粗利益率は前年同期比でわずかに0.49%微増にとどまった。
2025年に入ると、弱気の流れがさらに鮮明になった。溶液系注射製品、ゲル系注射製品という2つの主要な柱の売上は、ともに前年同期比で増加から減少へ転じ、減少率はそれぞれ27.48%と26.82%であり、両者の粗利益率もそれぞれ前年同期比で0.65、0.66ポイント減少した。2025年通年では、前述の2種類の製品の販売数量はそれぞれ512.25万本、69.64万本にとどまり、前年の合計からは100万本超が減少した。
2025年のアイメイケ：2つの主力製品の主要な事業データと前年同期比の状況
データ出所：同社の財務報告
溶液・ゲルの両面で圧力を受ける中、アイメイケは事業の一部の発展の焦点を、ボツリヌス毒素分野への布陣に当てており、かつ最近新たな進展も得ている。2026年1月、同社の独占販売のA型ボツリヌス毒素製品が医薬品登録証を取得した。
国信証券は、今回同社が約定された地域において独占販売するボツリヌス毒素製品が承認されたことで、当該製品パイプライン分野における空白が埋まったと指摘している。既存製品との組み合わせにより、顧客に対してより包括的な総合解決ソリューションを提供でき、同社の中核的競争力を高めるのに有利だという。開源証券は、アイメイケの複数製品が登録申請段階に入り、承認されるにつれて、加えて製品マトリクスの拡充、国内における「直販＋代理店」全域チャネルへの深耕など、こうした一連の多次元の布陣が同社の今後の成長を後押しする見込みだと考えている。
さらに、同社が研究開発したミノキシジル外用剤は、2025年9月に医薬品登録証を取得し、それにより毛髪の健康市場に参入できるようになった。同社はまた「童顔針」、化粧品原料、減量薬など複数の分野にも取り組んでいる。
留意すべきなのは、これらの布陣はいずれも大きな投資を支える必要があるという点だ。コスト支出の面では、2025年において、人工費（人件費）、広報宣伝費、会議費の増加、ならびにM&Aや投資取引に関するコンサル費、弁護士費、要員増によって人工費が上昇したことなどにより、アイメイケの販売費、管理費、研究開発費の3項目はいずれも前年同期比で増加しており、それぞれの増幅は39.72%、48.62%、18.45%で、合計はすでに9.29億元に達している。新たな布陣はいつアイメイケに新しい成長の起点を構築できるのか？
アイメイケ：近年の売上高と帰属純利益の推移
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