Перестановки у провідних брокерських компаніях: малий і середній брокерський сектор шукає вихід

Ця стаття взята з: China Securities Journal

Опубліковано рейтинг комісійних за фондові портфелі, розподілені брокером (funds brokered by tranches):

Крупні брокери перетасовують ряди Середні та малі брокери пробиваються назовні

У 2025 році на тлі поглиблення реформи ставок комісій для інвестиційних фондів відкритого типу та пожвавлення ринкових торгів склалася нова хвиля різкої перетасовки в структурі комісій за розподілені брокерами фонди. За даними Wind, загальний дохід від брокерських комісій у секторі цінних паперів у 2025 році становив 11,014 млрд юанів, що є практично на рівні 2024 року, і поклало край попередній тенденції до безперервного падіння. Однак за стабільного рівня загального обсягу крупні брокери через злиття, реорганізації та стратегічні коригування знову змінили розстановку сил, тоді як низка середніх і малих брокерів завдяки диференційованим стратегіям із вражаючою динамікою перетворюється на фокус ринку.

На думку фахівців галузі, в умовах зниження комісійної ставки інвестційні дослідження дедалі більше повертаються до першопричин цінності, що також висуває вищі вимоги до комплексних можливостей брокерів. Крупні брокери мають шанс посилити ринкові позиції через підкріплення дослідницького бренду, тоді як середні й малі брокери прагнутимуть до диференційованого розвитку, спираючись на спеціалізацію в дослідженнях.

● Наш кореспондент Лю Інцзе Лін Цянь

Змагання за “золоту частку” в лідерському сегменті

У сильній верхній групі, де “сильні завжди перемагають”, боротьба за рейтинг комісій за розподілені брокером торги у 2025 році — це не лише зміна місць, а глибоке змагання щодо якості зростання та ключових переваг.

CITIC Securities як і раніше впевнено тримає першу сходинку: за обсягом біржового фондового торговельного обороту, що був розподілений брокером, у розмірі 23912,31 млрд юанів, і брокерські комісії в сумі 0,814 млрд юанів, вона лідирує в усій галузі. Водночас слід зазначити, що її приріст брокерських комісій у річному зіставленні на рівні 2,05% є відносно помірним серед лідерів. Натомість Huatai Securities демонструє сильний імпульс наздоганяння: її розподілений брокером обсяг фондових угод у річному зіставленні зріс на 66,28%; розподілені брокерські комісії зросли на 19,38% і досягли 5,46 млрд юанів, скоротивши розрив до 0,12 млрд юанів із Changjiang Securities, яка має 4-те місце за розподіленими брокерськими комісіями. За цим додатковим приростом, ймовірно, стоїть її постійне інвестування в обслуговування інституційних клієнтів і цифрові платформи.

Найпомітніші структурні зміни цього року в рейтингу — від Kучай-Тунсінь Securities після сильного союзу. Після об’єднання CITIC Guotai Junan Securities та Haitong Securities новий суб’єкт уперше з’явився в рейтингу одразу з 20823,37 млрд юанів розподіленого брокером фондового торговельного обороту та 6,68 млрд юанів розподілених брокерських комісій, зайнявши 2-ге місце в галузі. Її приріст брокерських комісій у річному зіставленні сягає 48,54%. Водночас, якщо оцінювати комісійну ставку, то вона становить 0,32%. Рівень є нижчим за 2024 рік, що свідчить про тенденцію після злиття до “підлаштування” оцінюваної комісійної ставки в бік нижчих цін. Для порівняння: GF Securities має брокерські комісії за розподіленими траншами на 3-му місці, але її оцінювана комісійна ставка 0,36%. У лідерському сегменті вона все ще залишається відносно високою, що певною мірою відображає її цінову переговорну спроможність у дослідницьких послугах для покупців — інституцій.

Shenwan Hongyuan Securities має в галузі старовинну дослідницьку команду. Її дослідницький бізнес завжди зберігав сильну конкурентоспроможність. У 2025 році розподілений брокером фондовий торговельний оборот Shenwan Hongyuan Securities зріс на 89,53% у річному зіставленні, а розподілені брокерські комісії становили 4,09 млрд юанів; рейтинг за розподіленими брокерськими комісіями піднявся до 8-го місця. Розподілені брокерські комісії зросли на 36,69% у річному зіставленні, а темп зростання був серед найкращих серед лідерських брокерів. У 2025 році дослідницький інститут Shenwan Hongyuan активно використовував переваги акціонерів, здійснюючи “прорив проти течії” під час ринкових коливань та трансформації галузі: ключові показники постійно поліпшувалися. Також через інтегровану платформу комплексного обслуговування інституційних клієнтів “Yiwan Qiyuan” здійснюється цифрове підвищення рівня послуг, а здатність бізнесу генерувати дохід у процесі трансформації продовжує посилюватися.

Варто звернути увагу на те, що між темпами зростання розподіленого брокером фондового торговельного обороту та темпами зростання розподілених брокерських комісій виникла суттєва розбіжність. У 2025 році весь сектор брокерів за розподіленим торгівельним оборотом зріс на 47% у річному зіставленні, але загальна сума комісій зросла лише незначно. Фахівці галузі вважають, що в умовах загального зниження комісійних ставок просте нарощування обсягів торгів уже не здатне ефективно стимулювати зростання доходів; натомість комплексні можливості сервісу та ефективність одиничної продукції стають новими фокусами конкуренції.

Суперництво режимів у середніх і малих брокерів

Якщо конкуренція крупних брокерів — це гра на масштаб і ефективність, то прорив середніх і малих брокерів є випробуванням для вибору шляху та стійкості стратегії. За даними за весь 2025 рік видно, що частині брокерів вдалося зламати “закостенілий” сценарій “лідери завжди сильні”, але моделі їхнього зростання різняться: спостерігаються чіткі відмінності та виразна диференціація.

HuaYuan Securities є одним із найбільших “темних коней” у 2025 році. Її розподілені брокерські комісії зросли з 0,17 млрд юанів у 2024 році до 1,44 млрд юанів, тобто на 764,9% у річному зіставленні; рейтинг піднявся з кінця списку до 28-го місця. Виходячи з результатів HuaYuan Securities, вона проклала шлях “фокус на траєкторії (сегменті)+ технологічне підсилення”. Дослідницький інститут HuaYuan Securities, створений у 2023 році, не почав одразу масштабне розширення; натомість обмежені ресурси було зосереджено на вертикальних напрямах, пов’язаних із новою якістю продуктивності, зеленим і низьковуглецевим розвитком тощо. Через наскрізні (поглиблені) галузеві дослідження формується захисний рів (moat). Згідно з даними Wind, її оцінювана комісійна ставка в 2025 році залишалася на рівні 0,44%, що чітко вище за середній показник галузі.

HuaFu Securities натомість демонструє шлях “поглиблення сегментації талантів до елітного рівня + точна продажна модель”. Її розподілені брокерські комісії в річному зіставленні зросли на 186,46%, а рейтинг піднявся до 22-го місця. HuaFu Securities підвищує вплив на ринок, швидко залучаючи зіркових аналітиків, а також будує шість великих дослідницьких центрів навколо “нової якості продуктивності”, перетворюючи перевагу в талантах на стабільну здатність до глибокого сервісу. Її оцінювана комісійна ставка 0,43% також вища за середній рівень у галузі.

Слід зазначити, що в цьому раунді перетасовки також “оживає” низка старих дослідницьких структур. Guojin Securities реалізує реформу research sales 3.0: розподілені брокерські комісії в річному зіставленні зросли на 37,23% до 2,90 млрд юанів, а рейтинг із 21-го місця стабільно піднявся до 16-го. На відміну від “темних коней”, прорив Guojin Securities більше відображає оптимізацію наявного: вона здійснює реформу внутрішніх механізмів та підвищує ефективність трансформації досліджень, щоб у ринку, який уже існує, відвойовувати частку. Оцінювана комісійна ставка Guojin Securities 0,40%. Хоч вона трохи нижча, ніж у HuaYuan Securities та HuaFu Securities, проте серед старих брокерів усе ще належить до передової групи.

Крім того, Eastmoney Securities у 2025 році збільшила розподілені брокерські комісії в річному зіставленні на 67,15%, уперше перейшовши межу 1 млрд юанів.

Інвестиційні дослідження повертаються до першоджерела цінності

Від липня 2024 року набули чинності 《Положення про управління комісіями за операції з цінними паперами в межах публічних інвестиційних фондів (відкритого типу)》，які офіційно почали діяти, перебудувавши механізм торговельних комісій і суттєво вплинувши на конкурентну ситуацію щодо досліджень продавця, розміщення бізнесу та інші аспекти. На думку фахівців галузі, це також додатково сприяє тому, щоб інвестування в дослідження поверталося до першоджерела цінності: дослідницькі послуги справді можуть перетворити цінність лише тоді, коли вони безпосередньо відповідають потребам клієнтів у прийнятті інвестиційних рішень.

Одразу кілька брокерських компаній зазначили, що компанія переходить від традиційних досліджень продавця до трансформації в комплексні дослідницькі послуги, підвищуючи ключову роль дослідницького бізнесу в синергії між напрямами, обслуговуванні клієнтів і корпоративній стратегії; водночас приділяється увага цифровому підсиленню та диференціаційній конкуренції.

“Компанія й надалі поглиблено виконуватиме свою базову роботу з досліджень, розширюючи їх широту та глибину, прагнучи зробити так, щоб дослідження повернулися до першоджерела”. Дослідницький інститут Shenwan Hongyuan заявляє, що інститут координуватиме та узагальнюватиме функцію загального розподілу ресурсів брокерської компанії через комітет з інституційного бізнесу, активно співпрацюватиме за інституційними напрямами, щоб надавати клієнтам “дослідження + бізнес” у вигляді комплексного фінансового сервісу, просуваючи міжбізнесову трансформацію цінності досліджень, забезпечуючи точне обслуговування інвестиційних рішень клієнтів із багатовимірними дослідженнями та практичними сервісами для реальної економіки.

Поглиблення інтеграції досліджень “в країні та за кордоном” є важливою особливістю дослідницького бізнесу CITIC Securities. У своєму річному звіті за 2025 рік CITIC Securities зазначила, що вона й надалі оптимізуватиме глобальну мережу дослідницьких послуг, забезпечуючи всебічну координацію розподілу ресурсів, стандартів сервісу та бізнес-процесів у країні та за кордоном; розширить радіус охоплення послугами для глобальних клієнтів, зміцнить і підвищить частку на глобальному ринку. Паралельно компанія й надалі буде створювати глобальний бренд-меседж (IP) для поширення бренду та посилювати побудову глобального виводу дослідницьких поглядів і мовної позиції.

Спираючись на дослідницьку систему “один інститут — одна установа” за участю дослідницьких інститутів, політичних та індустріальних дослідницьких установ, Guotai Haitong Securities заявляє, що в майбутньому дослідницький бізнес компанії й надалі буде посилювати професійні можливості досліджень з боку продавця та досліджень у сфері елітних “think tanks”; збільшуватиме широту та глибину покриття досліджень; створюватиме висококласний бренд ціннопаперових досліджень із міжнародним впливом і правом локального ціноутворення, а також платформу елітних “think tanks” із лідерським впливом у галузі; і постійно підвищуватиме вплив у пріоритетних напрямах досліджень на рівні галузі.