Tidak Ada Pembeli untuk $600 Juta Saham OpenAI karena Antrian Pembeli Tunai $2 Miliar untuk Anthropic

Menurut 1M AI News, OpenAI baru-baru ini menyelesaikan putaran pendanaan sebesar $12,2 miliar dengan valuasi $852 miliar, tetapi pasar sekunder menceritakan kisah yang berbeda. Ken Smythe, pendiri perusahaan perdagangan sekunder Next Round Capital, menyatakan bahwa dalam beberapa minggu terakhir, sekitar enam investor institusional (termasuk hedge fund dan venture capital) mendekatinya dengan keinginan untuk menjual total sekitar $600 juta saham OpenAI, yang tahun lalu akan langsung diborong dalam hitungan hari, tetapi sekarang tidak ada minat. “Kami tidak bisa menemukan investor institusional mana pun dari ratusan investor institusional yang bersedia menanganinya,” katanya, seraya mencatat perusahaannya telah memfasilitasi transaksi senilai $2,5 miliar. Sementara itu, “para pembeli telah mengindikasikan mereka siap menginvestasikan $2 miliar pada Anthropic.” Platform sekunder Augment dan Hiive juga telah mencatat permintaan rekor untuk Anthropic. Adam Crawley, co-founder Augment, menyatakan bahwa kesenjangan valuasi antara OpenAI senilai $852 miliar dan Anthropic senilai $380 miliar mendorong investor untuk bergegas ke yang belakangan: “Sekarang hasil risiko-imbalannya lebih baik. Orang-orang bertaruh bahwa valuasi Anthropic akan menyusul OpenAI, tetapi imbal hasil jangka pendek dari membeli OpenAI kurang jelas.” Penawaran dari Next Round dan Augment telah mendorong valuasi Anthropic menjadi sekitar $600 miliar, premi lebih dari 50% dibanding putaran pendanaan terakhir; co-founder Hiive Prab Rattan mencatat bahwa permintaan untuk Anthropic di platform tersebut telah melampaui $1,6 miliar, juga dengan premi. Crawley menggambarkan permintaan ini sebagai “pada dasarnya tidak terbatas.” Untuk OpenAI, penawaran beli yang dicatat oleh Next Round setara dengan valuasi sekitar $765 miliar, diskon sekitar 10% dibanding $850 miliar sebelumnya. Goldman Sachs dan Morgan Stanley telah mulai mendistribusikan saham OpenAI kepada klien kekayaan tanpa mengenakan biaya carry, sementara Goldman terus mengenakan bagian keuntungan biasa sebesar 15%-20% untuk Anthropic. Logika pembiayaan pasar primer dan perdagangan pasar sekunder berbeda: dalam pembiayaan primer, pemegang saham yang sudah ada sering diundang untuk ikut berinvestasi agar mempertahankan persentase kepemilikan mereka; alih-alih menolak (yang mungkin tidak ingin dilihat oleh para pendiri), lebih baik membeli terlebih dahulu lalu mengurangi eksposur di pasar sekunder. Beberapa investor berhati-hati terhadap biaya operasional OpenAI yang tinggi. Komitmen perusahaan untuk belanja infrastruktur pada beberapa tahun mendatang jauh melampaui Anthropic, dan pendapatan dari konsumen menyumbang sekitar 60%, dengan ekspansi yang lambat pada klien perusahaan; Anthropic, di sisi lain, telah merebut pasar perusahaan dengan margin lebih tinggi, dan Crawley percaya kurva pertumbuhannya karena itu lebih kuat. Kedua perusahaan tidak mengizinkan investor untuk memperdagangkan saham di pasar sekunder tanpa izin, tetapi melalui mekanisme seperti special purpose vehicles (SPVs), saham-saham ini tetap tersedia di beberapa platform. Juru bicara OpenAI menanggapi bahwa perusahaan tersebut “baru-baru ini telah membentuk kanal resmi melalui bank agar individu dapat berpartisipasi, dengan biaya nol, untuk memerangi model broker berbiaya tinggi,” dan mengingatkan investor untuk “sangat waspada terhadap perusahaan mana pun yang mengklaim memegang ekuitas OpenAI (termasuk melalui SPVs).”