2025年2月26日、オンライン・ブランド向けディスカウント小売業者のVipshop（NYSE: VIPS）が、2025年の第4四半期および通期の財務報告を発表し、決算電話会議を開催した。 財務報告によると、2025年の第4四半期にVipshopは純売上高325億元、Non-GAAP（米国一般会計原則以外）の純利益は29億元を計上した。2025年通期では、純売上高1059億元、Non-GAAP純利益87億元だった。一般会計原則（GAAP）に基づくと、通期の売上高は前年比でわずかに2.3%減、純利益は前年比で6.5%減となった。 全体的な業績が重いという見立ての中で、同社幹部は電話会議で、市場変化への対応における中核戦略、これまでの進捗、そして今後の判断を詳細に説明した。 **季節要因のショックと戦略転換が業績変動につながる** 2025年の第4四半期および通期売上高の前年比下落について、会社の経営陣は明確な要因を示した。共同創業者であり、取締役会長兼最高経営責任者（CEO）の沈亚（シェン・ヤー）は電話会議で、「当社の第4四半期のオンライン販売は圧力を受けており、特に12月は、中国の大部分の地域で暖冬が目立ち、冬物の衣料品の需要が低迷した」と率直に述べた。 さらに同氏は、「今年は春節が遅れたため、消費者にとって休暇中の買い物に切迫した必要性がなく、衣料品のカテゴリーの業績が他のカテゴリーに大きく及ばなかった」一方で、「2026年の第1四半期に入ると、消費の活性度は明らかに回復しており、主要な推進力は年貨（年末年始商材）の消費だ」と説明した。 これは、Vipshopのビジネスモデルの特性を示している。すなわち、同社の取扱商品総額（GMV）は衣料・靴・帽子といったカテゴリーに比較的依存しており、このカテゴリーは気候や消費のリズムに対して非常に敏感だという点である。 最高財務責任者（CFO）の王敬（ワン・ジン）が明らかにした財務データも、これを裏付ける形となった。2025年通期の粗利益率は23.1%で、前年同期の23.5%からわずかに低下しており、これは一部で、コア商品の販売状況の変動がもたらす価格面の圧力が原因となっている可能性がある。 しかし、業績の変動は外部環境だけに起因するわけではない。沈亚は、「2025年は当社が『戦略調整を完了し、経営のレジリエンスを示した』年だ」と強調した。これは、現在の業績数値にも、規模拡大を追求することから「高品質な成長」へ向けた主導的な転換を行う過程での痛みが反映されていることを意味する。 例えば2025年には、同社は商品仕入れ・販売（購買）およびユーザー運営チームに対して戦略的な再編を行い、「社内の壁を打破し、意思決定の効率を高める」ことを狙った。このような深度の高い社内調整は、短期的に運営のリズムに影響する可能性はあるが、目標は長期的な競争力の構築にある。 **スーパー・ユーザーへの深耕と差別化された供給の構築** 課題に直面し、Vipshopの対応戦略は2つの中核に焦点を当てることだ。ユーザー運営の極致化と、商品の供給の差別化である。 今回の財務報告の内容から見ると、ユーザーデータは最も際立つポイントだ。2025年、プラットフォームのアクティブユーザー数は下げ止まりから反転上昇を実現し、その中でもスーパーVIP（SVIP）グループのパフォーマンスが特に力強かった。 沈亚は、スーパーVIPの会員制度が依然として同社の成長の礎であると明らかにした。2025年第4四半期のアクティブなスーパーVIP会員数は2桁成長を維持した。2025年通期では、アクティブなスーパーVIP会員数は980万人に達し、前年比11%増で、同社のオンライン売上高の52%を貢献した。 シティグループ（Citi Group）のアナリストがユーザー成長に関して質問した際、沈亚は明確に、ユーザー成長を「会社の最優先の戦略目標であり、売上成長、さらには収益性の基盤でもある」と位置づけた。2026年については、同氏はユーザー規模が成長に復帰することを見込んでおり、かつ「理想的な状態では、ユーザー成長率が売上成長率を上回る」と述べた。 これは、価値の高いユーザーを獲得し、定着させることが、単に総取引額を追うのではなく、Vipshopの中核ロジックになっていることを示している。そのために同社は、専属の割引、家庭の特典、誕生日ギフトなどを通じて会員特典を継続的に「厚みを増し」、定着とリピート購入の強化を図っている。 供給サイドでは、Vipshopは「在庫処分（テール在庫）処理のプラットフォーム」という単一のイメージから脱し、より主導的で差別化された商品力の構築へと向かおうとしている。沈亚は、通期の仕入れ・販売（購買）戦略を3つの柱としてまとめた。ユーザーとの適合度の向上、差別化された優位性の構築、そしてカテゴリ専門運営能力の深化である。 2025年には、「唯品定制（VIPshopオリジナル）」シリーズが差別化競争の中核として、売上高が前年比40%超の伸びとなり、オンラインの衣料品売上高の5%を占めた。同社は、これを簡素化・最適化された新しい段階へ進める計画であり、明確なブランド識別を作り、消費者に「高い価値と高い信頼性」という連想を生み出すことを目指している。 さらに沈亚は、同社がより多くの独占的な低価格の仕入れ元を確保するスピードを上げ、高い価値を持つ消費者を惹きつけ、プラットフォームの発見型消費（discovery-based）という特性をさらに強化していると強調した。衣料品カテゴリーの母子（ママ＆ベビー）やライフスタイル分野などへのクロスセールスでは、前向きな初期シグナルがすでに見えており、ユーザーの多様なニーズを満たすことで、カテゴリをまたいだ購入頻度を高めたい考えだ。 **AIは「コスト削減ツール」から「増効エンジン」へ** 注目すべきは、人工知能（AI）が今回のVipshopの電話会議で幹部から頻繁に言及されたキーワードであることだ。その活用は概念の段階を超え、全面的な実装と実際の価値創出のサイクルに入っている。 沈亚によると、AIベースのスマート・カスタマーサポート・システムは、日常の問い合わせ対応を自動化し、顧客サービスの応答速度と的確性を高めた。現時点では大部分の製品に関する問い合わせを処理でき、個別最適化されたレコメンドも生成可能で、問題の自動解決率は約90%に近いという。 また、AIが生成したコンテンツはマーケティングの場面で広く活用され、運用の効率と効果を大幅に向上させている。たとえば同社独自のマーケティング施策では、AIGC技術を活用してクリエイティブコンテンツや出稿の自動化を実現し、制作コストを下げながら、集客効率も最適化した。 加えて沈亚は、VipshopがAIGC技術を用いてユーザー評価と商品の組み合わせデータを統合・分析し、ブランド提携パートナーの販売効率向上を後押ししているとも明かした。AIのバーチャル試着機能が全面的に提供開始されると、ユーザーの参加度を高める有効な手段となり、初期データは当該機能がユーザーの忠誠度にプラスの影響を与えることを検証しており、参加したユーザーのリピート来訪率が有意に高かったという。 沈亚の見解では、Vipshopの次の段階の中核は、AI技術をより深く融合させることにある。単一の業務プロセスでの活用から、コアとなる運営の中核に組み込むことで、それを同社の成長を推進し、全業務の生産性を引き上げる中核の原動力にする。 AI時代のセールス（特売）モデルの耐リスク性について問われると、同氏は、AIは根本的にECを含む多くの業界を変えつつあり、ブランド向け特売の小売業者としてVipshopはこの潮流に積極的に順応し、市場での競争力を維持していく考えだと述べた。 「特売モデルのコア競争力は商品仕入れ・販売（購買）の能力にある。良質で低価格のテール在庫の仕入れ元を確保できるか、消費者に究極のコストパフォーマンスを提供できるかだ。会社が仕入れ・販売とサプライチェーンの安定性において継続的に差別化された優位性を構築できれば、業界の発展トレンドに淘汰されることはない。もちろん、オンラインEC業界の競争はますます激化しているため、同社もオフライン事業の発展機会を継続的に探している。強力なオフラインの布陣は、AI時代に起こり得るさまざまな業界の課題を効果的に相殺するだろう」と沈亚は語った。 **慎重な運営のもと、財務は健全さを維持する見通し** 財務面では、Vipshopの2025年の第4四半期の総運営費用は前年比で3.7%減少した。その内訳では、マーケティング、技術・コンテンツ、一般および管理費がいずれもそれぞれ一定程度減少しており、売上高がわずかに減少した状況でも、営業利益は前年比1.7%の成長を実現できた。王敬はこれを「慎重な投資戦略」によるものだとし、「投入する一つ一つのコストが、コア事業を中心に展開されている」と述べた。 株主還元については、同社は約束を果たした。2025年に、配当と株式の買い戻しを合わせて、株主に約9.44億米ドルを還元した。王敬は、2026年も方針を継続し、株主に対する配分は2025年のNon-GAAP純利益の75%を下回らない計画だと発表した。 今後について、同社は慎重ながら前向きなガイダンスを示した。2026年の第1四半期の総純売上高は、263億元から276億元の範囲で、前年比約0%から5%の成長が見込まれる。沈亚は、2026年に入ると年貨消費が消費の活性度を明らかに押し上げており、第1四半期のガイダンス達成に自信があると述べた。 利益率について、同氏はゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）のアナリストからの質問に対し、「当社は2026年およびそれ以降の利益率は安定して推移すると見込んでおり、」そして「利益率のさらなる上昇を実現すべく、最大限努力する」と回答した。 特筆すべきは、アナリストの質問に答える際、沈亚がオフライン事業である「杉杉奥特莱斯（Shanshan Outlets）」に特に言及したことだ。同氏は当該事業のパフォーマンスが非常に良好で、非常に質の高いビジネスモデルであり、同社に対して安定した収益フローと利益をもたらせると評価した。同社はオフラインの展開を加速し、より多くの都市や地域に進出する計画であり、その売上高、売上高（収益）、および利益は今後も高いスピードで成長し続けると見込んでいる。 これは、Vipshopがオフラインのオウレ（アウトレット）を、オンラインのリスクを相殺し、成長の確実性を提供する「戦略的なクッション」エリアとして捉えていることを示している。品目の集中がもたらす循環的なリスクを、転換の成果が相殺できるのか、また2026年に同社を再び安定した成長軌道へ導けるのかについては、時間をかけて見極める必要がある。
唯品会2025財務報告解読：調整の中で成長を模索
2025年2月26日、オンライン・ブランド向けディスカウント小売業者のVipshop（NYSE: VIPS）が、2025年の第4四半期および通期の財務報告を発表し、決算電話会議を開催した。
財務報告によると、2025年の第4四半期にVipshopは純売上高325億元、Non-GAAP（米国一般会計原則以外）の純利益は29億元を計上した。2025年通期では、純売上高1059億元、Non-GAAP純利益87億元だった。一般会計原則（GAAP）に基づくと、通期の売上高は前年比でわずかに2.3%減、純利益は前年比で6.5%減となった。
全体的な業績が重いという見立ての中で、同社幹部は電話会議で、市場変化への対応における中核戦略、これまでの進捗、そして今後の判断を詳細に説明した。
季節要因のショックと戦略転換が業績変動につながる
2025年の第4四半期および通期売上高の前年比下落について、会社の経営陣は明確な要因を示した。共同創業者であり、取締役会長兼最高経営責任者（CEO）の沈亚（シェン・ヤー）は電話会議で、「当社の第4四半期のオンライン販売は圧力を受けており、特に12月は、中国の大部分の地域で暖冬が目立ち、冬物の衣料品の需要が低迷した」と率直に述べた。
さらに同氏は、「今年は春節が遅れたため、消費者にとって休暇中の買い物に切迫した必要性がなく、衣料品のカテゴリーの業績が他のカテゴリーに大きく及ばなかった」一方で、「2026年の第1四半期に入ると、消費の活性度は明らかに回復しており、主要な推進力は年貨（年末年始商材）の消費だ」と説明した。
これは、Vipshopのビジネスモデルの特性を示している。すなわち、同社の取扱商品総額（GMV）は衣料・靴・帽子といったカテゴリーに比較的依存しており、このカテゴリーは気候や消費のリズムに対して非常に敏感だという点である。
最高財務責任者（CFO）の王敬（ワン・ジン）が明らかにした財務データも、これを裏付ける形となった。2025年通期の粗利益率は23.1%で、前年同期の23.5%からわずかに低下しており、これは一部で、コア商品の販売状況の変動がもたらす価格面の圧力が原因となっている可能性がある。
しかし、業績の変動は外部環境だけに起因するわけではない。沈亚は、「2025年は当社が『戦略調整を完了し、経営のレジリエンスを示した』年だ」と強調した。これは、現在の業績数値にも、規模拡大を追求することから「高品質な成長」へ向けた主導的な転換を行う過程での痛みが反映されていることを意味する。
例えば2025年には、同社は商品仕入れ・販売（購買）およびユーザー運営チームに対して戦略的な再編を行い、「社内の壁を打破し、意思決定の効率を高める」ことを狙った。このような深度の高い社内調整は、短期的に運営のリズムに影響する可能性はあるが、目標は長期的な競争力の構築にある。
スーパー・ユーザーへの深耕と差別化された供給の構築
課題に直面し、Vipshopの対応戦略は2つの中核に焦点を当てることだ。ユーザー運営の極致化と、商品の供給の差別化である。
今回の財務報告の内容から見ると、ユーザーデータは最も際立つポイントだ。2025年、プラットフォームのアクティブユーザー数は下げ止まりから反転上昇を実現し、その中でもスーパーVIP（SVIP）グループのパフォーマンスが特に力強かった。
沈亚は、スーパーVIPの会員制度が依然として同社の成長の礎であると明らかにした。2025年第4四半期のアクティブなスーパーVIP会員数は2桁成長を維持した。2025年通期では、アクティブなスーパーVIP会員数は980万人に達し、前年比11%増で、同社のオンライン売上高の52%を貢献した。
シティグループ（Citi Group）のアナリストがユーザー成長に関して質問した際、沈亚は明確に、ユーザー成長を「会社の最優先の戦略目標であり、売上成長、さらには収益性の基盤でもある」と位置づけた。2026年については、同氏はユーザー規模が成長に復帰することを見込んでおり、かつ「理想的な状態では、ユーザー成長率が売上成長率を上回る」と述べた。
これは、価値の高いユーザーを獲得し、定着させることが、単に総取引額を追うのではなく、Vipshopの中核ロジックになっていることを示している。そのために同社は、専属の割引、家庭の特典、誕生日ギフトなどを通じて会員特典を継続的に「厚みを増し」、定着とリピート購入の強化を図っている。
供給サイドでは、Vipshopは「在庫処分（テール在庫）処理のプラットフォーム」という単一のイメージから脱し、より主導的で差別化された商品力の構築へと向かおうとしている。沈亚は、通期の仕入れ・販売（購買）戦略を3つの柱としてまとめた。ユーザーとの適合度の向上、差別化された優位性の構築、そしてカテゴリ専門運営能力の深化である。
2025年には、「唯品定制（VIPshopオリジナル）」シリーズが差別化競争の中核として、売上高が前年比40%超の伸びとなり、オンラインの衣料品売上高の5%を占めた。同社は、これを簡素化・最適化された新しい段階へ進める計画であり、明確なブランド識別を作り、消費者に「高い価値と高い信頼性」という連想を生み出すことを目指している。
さらに沈亚は、同社がより多くの独占的な低価格の仕入れ元を確保するスピードを上げ、高い価値を持つ消費者を惹きつけ、プラットフォームの発見型消費（discovery-based）という特性をさらに強化していると強調した。衣料品カテゴリーの母子（ママ＆ベビー）やライフスタイル分野などへのクロスセールスでは、前向きな初期シグナルがすでに見えており、ユーザーの多様なニーズを満たすことで、カテゴリをまたいだ購入頻度を高めたい考えだ。
AIは「コスト削減ツール」から「増効エンジン」へ
注目すべきは、人工知能（AI）が今回のVipshopの電話会議で幹部から頻繁に言及されたキーワードであることだ。その活用は概念の段階を超え、全面的な実装と実際の価値創出のサイクルに入っている。
沈亚によると、AIベースのスマート・カスタマーサポート・システムは、日常の問い合わせ対応を自動化し、顧客サービスの応答速度と的確性を高めた。現時点では大部分の製品に関する問い合わせを処理でき、個別最適化されたレコメンドも生成可能で、問題の自動解決率は約90%に近いという。
また、AIが生成したコンテンツはマーケティングの場面で広く活用され、運用の効率と効果を大幅に向上させている。たとえば同社独自のマーケティング施策では、AIGC技術を活用してクリエイティブコンテンツや出稿の自動化を実現し、制作コストを下げながら、集客効率も最適化した。
加えて沈亚は、VipshopがAIGC技術を用いてユーザー評価と商品の組み合わせデータを統合・分析し、ブランド提携パートナーの販売効率向上を後押ししているとも明かした。AIのバーチャル試着機能が全面的に提供開始されると、ユーザーの参加度を高める有効な手段となり、初期データは当該機能がユーザーの忠誠度にプラスの影響を与えることを検証しており、参加したユーザーのリピート来訪率が有意に高かったという。
沈亚の見解では、Vipshopの次の段階の中核は、AI技術をより深く融合させることにある。単一の業務プロセスでの活用から、コアとなる運営の中核に組み込むことで、それを同社の成長を推進し、全業務の生産性を引き上げる中核の原動力にする。
AI時代のセールス（特売）モデルの耐リスク性について問われると、同氏は、AIは根本的にECを含む多くの業界を変えつつあり、ブランド向け特売の小売業者としてVipshopはこの潮流に積極的に順応し、市場での競争力を維持していく考えだと述べた。
「特売モデルのコア競争力は商品仕入れ・販売（購買）の能力にある。良質で低価格のテール在庫の仕入れ元を確保できるか、消費者に究極のコストパフォーマンスを提供できるかだ。会社が仕入れ・販売とサプライチェーンの安定性において継続的に差別化された優位性を構築できれば、業界の発展トレンドに淘汰されることはない。もちろん、オンラインEC業界の競争はますます激化しているため、同社もオフライン事業の発展機会を継続的に探している。強力なオフラインの布陣は、AI時代に起こり得るさまざまな業界の課題を効果的に相殺するだろう」と沈亚は語った。
慎重な運営のもと、財務は健全さを維持する見通し
財務面では、Vipshopの2025年の第4四半期の総運営費用は前年比で3.7%減少した。その内訳では、マーケティング、技術・コンテンツ、一般および管理費がいずれもそれぞれ一定程度減少しており、売上高がわずかに減少した状況でも、営業利益は前年比1.7%の成長を実現できた。王敬はこれを「慎重な投資戦略」によるものだとし、「投入する一つ一つのコストが、コア事業を中心に展開されている」と述べた。
株主還元については、同社は約束を果たした。2025年に、配当と株式の買い戻しを合わせて、株主に約9.44億米ドルを還元した。王敬は、2026年も方針を継続し、株主に対する配分は2025年のNon-GAAP純利益の75%を下回らない計画だと発表した。
今後について、同社は慎重ながら前向きなガイダンスを示した。2026年の第1四半期の総純売上高は、263億元から276億元の範囲で、前年比約0%から5%の成長が見込まれる。沈亚は、2026年に入ると年貨消費が消費の活性度を明らかに押し上げており、第1四半期のガイダンス達成に自信があると述べた。
利益率について、同氏はゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）のアナリストからの質問に対し、「当社は2026年およびそれ以降の利益率は安定して推移すると見込んでおり、」そして「利益率のさらなる上昇を実現すべく、最大限努力する」と回答した。
特筆すべきは、アナリストの質問に答える際、沈亚がオフライン事業である「杉杉奥特莱斯（Shanshan Outlets）」に特に言及したことだ。同氏は当該事業のパフォーマンスが非常に良好で、非常に質の高いビジネスモデルであり、同社に対して安定した収益フローと利益をもたらせると評価した。同社はオフラインの展開を加速し、より多くの都市や地域に進出する計画であり、その売上高、売上高（収益）、および利益は今後も高いスピードで成長し続けると見込んでいる。
これは、Vipshopがオフラインのオウレ（アウトレット）を、オンラインのリスクを相殺し、成長の確実性を提供する「戦略的なクッション」エリアとして捉えていることを示している。品目の集中がもたらす循環的なリスクを、転換の成果が相殺できるのか、また2026年に同社を再び安定した成長軌道へ導けるのかについては、時間をかけて見極める必要がある。